【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

紫光集團(tuán)完成破產(chǎn)重整后，旗下資產(chǎn)也開(kāi)始加速整合。

1月3日晚間，紫光股份披露《重大事項(xiàng)進(jìn)展公告》，稱該公司全資子公司將收購(gòu)新華三49%的股權(quán)，在此前已持有51%股權(quán)的基礎(chǔ)上，此次交易完成后，紫光股份將間接持有新華三100%的股權(quán)。

新華三集團(tuán)的前身誕生于本世紀(jì)初，經(jīng)過(guò)多年積累，該公司目前已成為服務(wù)器、存儲(chǔ)、交換機(jī)等領(lǐng)域的重要玩家。此前紫光股份雖未實(shí)現(xiàn)全資控股，但新華三已被視為紫光股份的“印鈔機(jī)”。

觀察者網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，2022年前三季度，新華三實(shí)現(xiàn)營(yíng)收367.19億元，同比增長(zhǎng)18.87%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.43億元，同比增長(zhǎng)12.99%。而同期紫光股份兩項(xiàng)指標(biāo)增速分別為13.16%和2.38%，均顯著低于新華三。

因此也有市場(chǎng)解讀稱，此次交易將推動(dòng)紫光股份凈利潤(rùn)規(guī)模邁入“新臺(tái)階”。而此次交易也令人想起新華三歷史上的數(shù)次易主，以及二十年前由華為主導(dǎo)創(chuàng)建“華為3Com”的那段往事。

1月4日開(kāi)盤，紫光股份一字漲停，而過(guò)去一年該公司股價(jià)持續(xù)震蕩，目前市值為641億元。與此同時(shí)，A股數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念股繼續(xù)走強(qiáng)，安妮股份5連板，久其軟件4連板，南天信息、佳華科技、深桑達(dá)、中科江南、英飛拓等漲超6%。

紫光股份股價(jià)走勢(shì)

惠普出售剩余股權(quán)，是自愿的嗎？

據(jù)紫光股份披露，2016年5月，該公司全資子公司紫光國(guó)際收購(gòu)新華三集團(tuán)51%的控股權(quán)。截至公告披露，紫光國(guó)際持有新華三51%的控股權(quán)，Hewlett Packard Enterprise Company（HPE，惠普企業(yè)）通過(guò)其全資子公司H3C Holdings Limited（下稱：HPE開(kāi)曼）和Izar Holding Co分別持有新華三48%和1%股權(quán)。

在上述控股權(quán)交割的同時(shí)，紫光國(guó)際還與HPE開(kāi)曼、新華三簽署了《新華三集團(tuán)有限公司股東協(xié)議》（下稱：《股東協(xié)議》）。根據(jù)該協(xié)議，2019年5月1日至2022年4月30日期間，HPE開(kāi)曼或?qū)脮r(shí)持有新華三股權(quán)的HPE實(shí)體（下統(tǒng)稱：HPE實(shí)體）可向紫光國(guó)際發(fā)出通知，向紫光國(guó)際或公司出售其持有的新華三全部或者部分股權(quán)（下稱：賣出期權(quán)）。

紫光集團(tuán)重整前，新華三集團(tuán)的股權(quán)架構(gòu)

此后經(jīng)紫光股份數(shù)次董事會(huì)和臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)，為繼續(xù)推動(dòng)雙方合作與協(xié)商，紫光國(guó)際與HPE開(kāi)曼、Izar Holding Co、新華三、紫光集團(tuán)有限公司等簽署了關(guān)于賣出期權(quán)行權(quán)期限之延期的同意函，對(duì)《股東協(xié)議》進(jìn)行修訂，將上述賣出期權(quán)行權(quán)期延長(zhǎng)至2022年12月31日（下簡(jiǎn)稱：賣出期權(quán)行權(quán)期）。

紫光股份透露，自進(jìn)入賣出期權(quán)行權(quán)期以來(lái)，雙方一直就賣出期權(quán)行權(quán)事項(xiàng)友好協(xié)商。經(jīng)多輪溝通，近日由HPE實(shí)體向紫光國(guó)際發(fā)出《關(guān)于行使賣出期權(quán)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“行權(quán)通知”），HPE實(shí)體將向紫光國(guó)際出售其持有的新華三49%的股權(quán)。本次交易完成后，紫光國(guó)際將持有新華三100%的股權(quán)。

本次交易的主要內(nèi)容如下：HPE開(kāi)曼和Izar Holding Co將向紫光國(guó)際出售其持有的新華三合計(jì)49%股權(quán)，每股出售價(jià)格將根據(jù)《股東協(xié)議》約定按照2022年4月30日前12個(gè)月新華三扣除非經(jīng)常性損益后的稅后利潤(rùn)的15倍除以行權(quán)通知之日新華三全部股份數(shù)量的方式確定，對(duì)價(jià)支付方式為現(xiàn)金。

對(duì)于此次交易，HPE在向國(guó)外科技媒體發(fā)送的電子郵件中稱，“隨著我們的金融看跌期權(quán)到期，在整個(gè)IT行業(yè)正在迅速轉(zhuǎn)變的時(shí)期，我們是時(shí)候調(diào)整與新華三合作伙伴關(guān)系的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)了。”

2021年11月，新華三集團(tuán)旗下全資子公司新華三半導(dǎo)體曾被美國(guó)列入“實(shí)體清單”，此舉是否影響HPE的決定？HPE方面對(duì)此重申，做出上述決定的原因是其與紫光協(xié)議中看跌期權(quán)即將到期。

不過(guò)有外媒指出，這似乎與HPE之前的立場(chǎng)不一致。去年下半年，HPE首席財(cái)務(wù)官Tarek Robbiati曾在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，新華三在2022財(cái)年的每股收益和自由現(xiàn)金流中貢獻(xiàn)了“可觀的數(shù)額”，“中國(guó)仍然是全球最大、增長(zhǎng)最快的IT市場(chǎng)之一，我們將通過(guò)合資企業(yè)新華三參與其中”。

在前述郵件中，HPE也補(bǔ)充稱，該公司與新華三的關(guān)系仍很重要，計(jì)劃繼續(xù)保持兩家公司間的商業(yè)伙伴關(guān)系，“我們將繼續(xù)通過(guò)直銷和渠道在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)，仍致力于為我們的中國(guó)客戶和團(tuán)隊(duì)成員提供服務(wù)?！?

根據(jù)前述交易條件，華西證券研報(bào)解讀稱，本次交易對(duì)價(jià)估值倍數(shù)較紫光股份估值顯著偏低，目前紫光股份市盈率（PE，市值除以年度股東應(yīng)占溢利）估值為25倍以上，另外新華三還有諸多非經(jīng)常性損益，均體現(xiàn)在紫光股份市值上，本次交易紫光股份股價(jià)具備很高安全邊際。

觀察者網(wǎng)注意到，紫光股份之前的實(shí)控人是紫光集團(tuán)，隨著紫光集團(tuán)破產(chǎn)重整，100%股權(quán)被登記至智廣芯名下，智廣芯也由此成為紫光股份間接控股股東，而由于智廣芯的股權(quán)較為分散，致使紫光股份無(wú)實(shí)際控制人。不過(guò)，紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)李濱在紫光股份的企業(yè)表決權(quán)最大。

紫光股份財(cái)報(bào)截圖

目前，新華三集團(tuán)總裁兼CEO由紫光股份董事長(zhǎng)于英濤兼任，他是國(guó)務(wù)院特殊津貼專家，曾長(zhǎng)期從事手機(jī)行業(yè)，并長(zhǎng)期就職于中國(guó)聯(lián)通公司，擔(dān)任過(guò)中國(guó)聯(lián)通浙江分公司總經(jīng)理。2009年他代表中國(guó)聯(lián)通率先與蘋果談判，第一次將蘋果手機(jī)引入中國(guó)。

在本次交易前，新華三已成為紫光股份重要的收入來(lái)源和主要利潤(rùn)來(lái)源。根據(jù)2019-2021年的歷史數(shù)據(jù)，新華三占紫光股份收入比例在50%以上，凈利潤(rùn)占比90%以上。2018年-2022年前三季度，新華三收入增速分別為25%、8%、14%、21%、19%；凈利潤(rùn)增速分別是10%、4%、7%、24%、13%。

官網(wǎng)披露，新華三是紫光集團(tuán)旗下核心企業(yè)，擁有計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、5G、安全、終端等數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施整體能力，可提供云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等在內(nèi)的數(shù)字化解決方案。同時(shí)，新華三還是HPE服務(wù)器、存儲(chǔ)和技術(shù)服務(wù)的中國(guó)獨(dú)家提供商。

根據(jù)IDC發(fā)布的2022年前三季度數(shù)據(jù)，新華三在中國(guó)企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)、園區(qū)交換機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)排名第一，份額均超過(guò)36%；在企業(yè)級(jí)WLAN、刀片服務(wù)器市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額分別為29.0%和51.5%；企業(yè)網(wǎng)路由器、X86服務(wù)器、存儲(chǔ)、UTM防火墻市場(chǎng)位列第二。

不過(guò)全球市場(chǎng)和更廣泛的領(lǐng)域中，新華三與老牌巨頭相比仍有差距。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度，思科（Cisco）的以太網(wǎng)交換機(jī)收入同比增長(zhǎng)19.9%，全球市場(chǎng)份額達(dá)43.8%；企業(yè)和服務(wù)提供商路由器收入同比增長(zhǎng)5.2%，市場(chǎng)份額達(dá)到37.0%；華為以太網(wǎng)交換機(jī)收入同比增長(zhǎng)28.6%，市場(chǎng)份額達(dá)到11.1%；企業(yè)和服務(wù)提供商路由器收入同比下降5.1%，市場(chǎng)份額下降至24.9%。

作為對(duì)比，新華三的以太網(wǎng)交換機(jī)收入同比增長(zhǎng)7.5%，市場(chǎng)份額為5.4%；企業(yè)和服務(wù)提供商路由器收入同比下降1.7%，市場(chǎng)份額為2.0%；惠普以太網(wǎng)交換機(jī)收入同比增長(zhǎng)2.4%，市場(chǎng)份額為4.8%。

全球以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)前五大廠商收入數(shù)據(jù) 圖源：IDC

前身由華為主導(dǎo)誕生，曾多次易主

從歷史上看，新華三的前身曾多次易主，發(fā)展歷程可謂跌宕起伏。