【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

號稱“全國銷售規(guī)模最大的輪胎制造企業(yè)之一”的中策橡膠正在主板IPO。

需要指出的是，中策橡膠2021年營業(yè)收入雖然同比增長8.28%，達到了306.01億元，但其凈利潤卻同比下降30.74%。2022年上半年，中策橡膠則在主營業(yè)務(wù)收入僅同比增長0.03%的情況下，毛利率卻似乎有所下降。

另外，中策橡膠不但受到眾多行政處罰，而且其第一大供應(yīng)商有點“怪怪”的。

增收卻降利

中策橡膠主要從事全鋼胎、半鋼胎、斜交胎和車胎等輪胎產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。并且，中策橡膠在申報稿中表示，公司是全國銷售規(guī)模最大的輪胎制造企業(yè)之一，近年來位列美國《輪胎商業(yè)》雜志評選的全球輪胎制造企業(yè)前十強。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），中策橡膠的營業(yè)收入分別為275.07億元、282.62億元、306.01億元、152.15億元，歸母凈利潤分別為14.38億元、20.01億元、13.86億元、5.76億元。

其中2021年，中策橡膠出現(xiàn)了增收卻降利的現(xiàn)象。主要原因之一為，中策橡膠2021年毛利率為16.19%，相較2020年下降3.34個百分點，毛利額足足減少了5.66億元。

對此，中策橡膠在申報稿中表示，原因包括原材料價格上漲導致的單位成本上升，且公司價格調(diào)整未能完全覆蓋單位成本增加的影響。

毛利率摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

另外，中策橡膠2022年上半年毛利率為15.69%，雖然因為數(shù)據(jù)缺失不好進行同比。不過，這個數(shù)額還是低于中策橡膠2021年16.19%的毛利率，可能為同比下降。這就導致，中策橡膠2022年上半年主營業(yè)務(wù)收入僅同比增長0.03%的情況下，凈利潤可能為同比下降。

從同行業(yè)來看，中策橡膠在申報稿列舉了9家同行業(yè)可比公司，它們分別是風神股份、森麒麟、賽輪輪胎、貴州輪胎、三角輪胎、通用股份、S*ST佳通、玲瓏輪胎、青島雙星。這9家同行業(yè)可比公司在2021年歸母凈利潤均同比下降，且跌幅的中位數(shù)為64.48%。

2022年前三季度，這9家同行業(yè)可比公司雖有4家同比增長，但除了扭虧為盈風神股份外，同比最高增幅也才15.56%。另外5家同比下降公司跌幅的中位數(shù)為40.95%，似乎并沒有完全好轉(zhuǎn)。

2022年全年業(yè)績預告來看，部分同行業(yè)可比公司并不樂觀。比如玲瓏輪胎在公告中表示，預計2022年歸母凈利潤減少5.1億元到5.5億元，同比減少65%到70%。業(yè)績預減的主要原因包括，主要原材料價格上漲影響。2022年,公司受原材料價格波動影響較大，合成橡膠、炭黑等主要原材料價格上漲較大，使得輪胎生產(chǎn)成本升高，毛利率水平下降；配套方面需求下滑，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年1-12月，商用車產(chǎn)銷量分別完成318.5萬輛和330萬輛，同比分別下降31.9%和31.2%，其中中重卡產(chǎn)銷量分別完成72.34萬輛和76.76萬輛，同比分別下降50.68%和51.23%。由于公司全鋼配套占比較高，受商用車產(chǎn)銷量下滑影響較大；替換市場需求下滑，受疫情管控影響，出行及物流運輸都受到影響，加之海運費的巨幅震蕩影響海外客戶發(fā)貨，市場需求進一步減少，嚴重影響了替換市場；受疫情反復影響，公司下屬子公司也不同程度的停產(chǎn)，且員工出勤率下滑，總體產(chǎn)能發(fā)揮受限。

那么，在此背景下，中策橡膠2022年業(yè)績會如何？

同行業(yè)可比公司摘要，數(shù)據(jù)來源：東方財富

罰、罰、罰……

合法合規(guī)方面，中策橡膠及控股子公司在報告期內(nèi)受到了眾多行政處罰。

2019年5月，中策橡膠控股子公司被國家稅務(wù)總局杭州市稅務(wù)局第三稽查局罰款2.37萬元，原因是26份貸款合同未按照規(guī)定申報繳納印花稅。企查查顯示，這些貸款合同的合同金額為9.46億元；2020年7月，中策橡膠被荊州市沙市區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款20萬元，原因是廣告宣傳用語瑕疵；2021年4月，中策橡膠控股子公司被安吉縣應(yīng)急管理局罰款22萬元，原因是發(fā)生一起機械傷害事故；2021年6月，中策橡膠被杭州市應(yīng)急管理局罰款15萬元，原因是未將危險化學品儲存在專用倉庫及未按規(guī)定對安全生產(chǎn)條件定期進行安全評價。

初步計算，中策橡膠及控股子公司在報告期內(nèi)共受到13起行政處罰。

處罰摘要，數(shù)據(jù)來源：企查查

另外，報告期前，中策橡膠及控股子公司也有不少行政處罰。比如，中策橡膠控股子公司在2018年被杭州市富陽區(qū)環(huán)境保護局罰款11萬元，原因是超標排放大氣污染物；此前2017年9月，杭州市富陽區(qū)環(huán)境保護局也對這家控股子公司進行過罰款，金額為7.5萬元，原因為擅自設(shè)置暗管排放廢水。

直接持有中策橡膠8.92%股份的股東彤程新材，其在2021年12月也因信披問題受到過上交所的監(jiān)管警示。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，中策橡膠實控人為仇建平和仇菲，兩人系父女關(guān)系且合計控制中策橡膠46.95%的股份。

值得一提的是，經(jīng)銷模式是中策橡膠最主要的銷售模式。報告期內(nèi)各期，公司經(jīng)銷模式主營業(yè)務(wù)收入金額分別為218.2億元、215.63億元、238.21億元和122.56億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為79.66%、76.61%、78.15%和80.89%。

2019年12月，74名中策橡膠的經(jīng)銷商共同出資設(shè)立持股平臺杭州潮升，用于受讓杭州元信東朝、綿陽元信東朝合計持有的中策橡膠股權(quán)，共計花費3.56億元。

此次主板IPO，中策橡膠募投項目的募集資金擬投資額為70億元，發(fā)行不超過1.97億股。以此計算，中策橡膠達到目標時，每股為35.58元?？紤]稀釋作用，經(jīng)銷商持股平臺將增值4.52億元，增值率為126.75%。

那么，這些持股的供應(yīng)商，給中策橡膠提供了多少收入？

第一大供應(yīng)商有點“怪怪”

在2022年6月30日，中策橡膠還收購了知輪（杭州）科技有限公司（下稱“知輪科技”）。資料顯示，知輪科技由中策橡膠經(jīng)銷商及部分前員工共同設(shè)立，是主要從事輪胎銷售及配套后市場服務(wù)。報告期內(nèi)，向知輪科技及其子公司銷售的產(chǎn)品為輪胎和配件，銷售金額分別為1.6億元、2.28億元、3.15億元和1.5億元。對此，中策橡膠在申報稿中表示，知輪科技及其子公司基于其自身經(jīng)營需要與發(fā)行人發(fā)生了相關(guān)交易，上述交易遵循平等、自愿、等價、有償?shù)脑瓌t進行，交易定價按照市場價格確定，價格公允。

不過，申報稿顯示，知輪科技2021年和2022年上半年凈利潤分別為-574.96萬元和-119.72萬元，均為虧損。

那么，知輪科技為何虧損，以及與中策橡膠的交易是否價格公允？

知輪科技財報摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

最后，中策橡膠第一大供應(yīng)商點“怪怪”。報告期內(nèi)，中策橡膠第一大供應(yīng)商均為百利國際集團有限公司及其同一控制下企業(yè)，相關(guān)金額分別為9.16億元、13.98億元、12.36億元、5.62億元。

但在天眼查搜索“百利國際集團有限公司”的結(jié)果，比較接近的三家名稱均為香港公司“百利國際集團有限公司”，且均已告解散。

搜索結(jié)果摘要，數(shù)據(jù)來源：天眼查

在香港公司注冊處網(wǎng)上查冊中心搜索“百利國際集團有限公司”，結(jié)果共有3家且均為已告解散。

那么，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是什么？

搜索結(jié)果，數(shù)據(jù)來源：香港公司注冊處網(wǎng)上查冊中心