【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

在我國(guó)，家喻戶(hù)曉的外國(guó)人不多，馬可·波羅可以算一個(gè)。他的代表作《馬可·波羅游記》講述了其在中國(guó)的所見(jiàn)所聞，后來(lái)在歐洲廣為流傳，激起了歐洲人對(duì)東方的向往，對(duì)以后新航路的開(kāi)辟產(chǎn)生巨大影響。

幾百年后，一家與“馬可波羅”同名的中國(guó)廣東本土企業(yè)開(kāi)始沖刺中國(guó)資本市場(chǎng)。近日，馬可波羅IPO平移至深交所，并更新申報(bào)稿，離IPO上會(huì)更進(jìn)一步，該公司是國(guó)內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷(xiāo)售商之一。

值得一提的是，這家瓷磚企業(yè)的“洋名字”背后，是高達(dá)95.44%的中國(guó)境內(nèi)收入占比（2022年上半年），該公司還曾用過(guò)幾百年前馬可·波羅的形象進(jìn)行宣傳，但遭遇2021年“舉報(bào)門(mén)”后已刪除。

宣傳樣式，數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

另外，縱觀這家瓷磚企業(yè)的過(guò)往，還有不少值得投資者和消費(fèi)者注意的地方，比如涉及侵犯公民個(gè)人信息案、行賄和受賄案，產(chǎn)品質(zhì)量投訴，以及2022年業(yè)績(jī)有下跌風(fēng)險(xiǎn)等。

風(fēng)險(xiǎn)之下，馬可波羅IPO勝算有幾成？

對(duì)客戶(hù)信息保密是否到位？

就像家長(zhǎng)給孩子取的名字一樣，很多企業(yè)的品牌商標(biāo)也寄托著企業(yè)的心愿。尤其在家居行業(yè)，有不少“洋字招牌”的企業(yè)，諸如達(dá)芬奇家居、蒙娜麗莎瓷磚、慕思床墊、諾貝爾瓷磚等等。

這些公司單從名字上來(lái)看都是洋品牌，但實(shí)際上都是為國(guó)人提供產(chǎn)品服務(wù)的國(guó)企業(yè)。

馬可波羅主要從事建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，品牌包括“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”等。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），馬可波羅的營(yíng)業(yè)收入分別為81.3億元、85.91億元、93.65億元、42.25億元。其歸母凈利潤(rùn)分別為9.84億元、14.22億元、16.53億元、7.44億元。同期毛利率分別為47.11%、43.82%、43.08%、35.54%。

從銷(xiāo)售模式來(lái)看，馬可波羅的經(jīng)銷(xiāo)模式占比越來(lái)越高，分別為40.15%、41.83%、53.87%、55.67%。而直銷(xiāo)模式不但比例連續(xù)下降，且2021年有關(guān)金額同比減少了6.82億元。

需要指出的是，雖然經(jīng)銷(xiāo)模式對(duì)馬可波羅越來(lái)越重要，但部分經(jīng)銷(xiāo)商存在違法違規(guī)行為。

比如，企查查顯示，上海奧博貿(mào)易有限公司（下稱(chēng)“奧博貿(mào)易”）是馬可波羅瓷磚上海區(qū)域的代理商，由馬可波羅授權(quán)負(fù)責(zé)馬可波羅瓷磚在上海區(qū)域進(jìn)行的一切宣傳和銷(xiāo)售事宜。

為了增加商品銷(xiāo)量，獲得更多交易機(jī)會(huì)，從而獲得更高收益，奧博貿(mào)易于2022年1月1日至2022年3月28日，在上海境內(nèi)的馬可波羅瓷磚門(mén)店內(nèi)開(kāi)展了一項(xiàng)名為“馬可波羅瓷磚 開(kāi)倉(cāng)盛典 直倉(cāng)價(jià)格 百萬(wàn)補(bǔ)貼 贏蔚來(lái)”的促銷(xiāo)活動(dòng)。經(jīng)查實(shí)，奧博貿(mào)易違反《中華人民共和國(guó)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》和《規(guī)范促銷(xiāo)行為暫行規(guī)定》有關(guān)規(guī)定，上海市浦東新區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)其罰款5萬(wàn)元。

處罰摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：企查查

另外，一些刑事案件中頻頻出現(xiàn)“馬可波羅”的名字。

比如中國(guó)裁判文書(shū)顯示，被告人王某將違法獲得的小區(qū)業(yè)主信息出售給馬鞍山馬可波羅瓷磚經(jīng)營(yíng)部負(fù)責(zé)人李某；被告人范雙維受其老板朱某安排，通過(guò)微信向“馬可波羅瓷磚店”的店員馬某發(fā)送利辛縣望和錦繡城部分小區(qū)部分業(yè)主信息，共計(jì)1557條；吳學(xué)剛向微信昵稱(chēng)“馬可波羅瓷磚李某強(qiáng)”出售都市風(fēng)景、紫荊城邦、盧卡小鎮(zhèn)、陽(yáng)光鄰里等7個(gè)小區(qū)公民個(gè)人信息，合計(jì)3429條。

除購(gòu)買(mǎi)信息外，還有出售信息的案例。中國(guó)裁判文書(shū)顯示，魏偉原系南京板橋紅太陽(yáng)馬可波羅門(mén)店出納，其利用職務(wù)便利，獲取客戶(hù)的聯(lián)系電話(huà)、家庭住址等公民個(gè)人信息，后銷(xiāo)售給胥某、陳某、王某1（均另案處理）共計(jì)59477條，非法獲利49200元。折算下來(lái)，每條信息還不足1元。

那么，這些侵犯公民個(gè)人信息的事件，馬可波羅公司是否知曉？此外，該公司對(duì)客戶(hù)信息保密方面是否到位？

涉行賄案和受賄案

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，馬可波羅實(shí)控人為黃建平，其與一致行動(dòng)人謝悅增和鄧建華，合計(jì)控制公司95.55%的股權(quán)。

值得一提的是，馬可波羅2008年11月成立時(shí)，股東名單中并沒(méi)有黃建平或其一致行動(dòng)人。黃建平是通過(guò)代持的方式擁有馬可波羅彼時(shí)45%的出資額。并且，馬可波羅成立時(shí)實(shí)際出資人共有105名，超過(guò)了彼時(shí)《公司法》規(guī)定的有限責(zé)任公司出資人50人的上限。相關(guān)代持直到2019年才完全解除。

另外，馬可波羅或許為了準(zhǔn)備IPO，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。其在報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)收購(gòu)了實(shí)控人控制的唯美工業(yè)園100%股權(quán)、美國(guó)馬可波羅和美國(guó)穩(wěn)得100%股權(quán)、重慶馬可波羅100%股權(quán)、馬可波羅銷(xiāo)售100%股權(quán)，以及廣東家美、江西唯美、江西和美的少數(shù)股東權(quán)益。

需要指出的是，江西和美涉行賄案，唯美工業(yè)園則涉受賄案。

2018年5月，前江西省贛州市市長(zhǎng)冷新生被判刑。其中2007年至2010年，冷新生接受江西和美副總經(jīng)理施某的請(qǐng)托，利用其擔(dān)任豐城市委書(shū)記的職務(wù)便利，為施某公司在土地出讓、瓷磚銷(xiāo)售等方面提供關(guān)照。2014年9月至2017年1月，為得到和感謝冷新生的關(guān)照，江西和美以支付工資的名義送給冷新生情婦李某共計(jì)55.8萬(wàn)元。比如涉及豐城市富士康廠(chǎng)房建設(shè)項(xiàng)目。

那么是否還有其他未被發(fā)現(xiàn)的類(lèi)似行為？

案件摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)

唯美工業(yè)園涉及的案件則是2021年5月判決的案件。經(jīng)審理查明，被告人蔡昌才在擔(dān)任唯美工業(yè)園的驗(yàn)沙員期間，其主要負(fù)責(zé)陶瓷原材料進(jìn)廠(chǎng)驗(yàn)收和司磅稱(chēng)重工作。自2014年開(kāi)始，蔡昌才便利用職務(wù)之便，違反公司規(guī)章制度的規(guī)定，在供應(yīng)商博羅鴻德陶瓷原料商行鐘偉清為其公司提供沙料時(shí)，按鐘偉清的要求少扣減沙料水份，虛增進(jìn)料重量，并多次收受鐘偉清的賄賂款。期間，鐘偉清通過(guò)本人及他人的銀行賬號(hào)向蔡昌才轉(zhuǎn)賬賄賂款共計(jì)36.32萬(wàn)元。

另外，唯美工業(yè)園在2020年4月因違法占用土地而被東莞市自然資源局罰款15萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)或有下跌風(fēng)險(xiǎn)

馬可波羅近日公布的申報(bào)稿雖然為2023年2月27日簽署，但報(bào)告期只到了2022年上半年，且未對(duì)期后業(yè)績(jī)進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)。

不過(guò)，某些跡象表明，馬可波羅2022年業(yè)績(jī)可能有下跌風(fēng)險(xiǎn)。

馬可波羅雖然沒(méi)有直接披露2022年上半年同比變化情況，但通過(guò)分季度表可以計(jì)算得出，馬可波羅2022年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降8.68%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

申報(bào)稿顯示，馬可波羅所處行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)具有密切的相關(guān)性。近年來(lái)，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了“三道紅線(xiàn)”、“集中供應(yīng)土地”、“關(guān)于將國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入等四項(xiàng)政府非稅收入劃轉(zhuǎn)稅務(wù)部門(mén)征收有關(guān)問(wèn)題的通知”等相關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局顯示，2022年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資132895億元，比上年下降10.0%。其中住宅投資100646億元，下降9.5%；辦公樓投資5291億元，下降11.4%；商業(yè)營(yíng)業(yè)用房投資10647億元，下降14.4%。年末商品房待售面積56366萬(wàn)平方米，比上年末增加5343萬(wàn)平方米，其中商品住宅待售面積26947萬(wàn)平方米，增加4186萬(wàn)平方米。

可比公司方面，馬可波羅在申報(bào)稿列舉了4家可比公司，分別是蒙娜麗莎、東鵬控股、帝歐家居、新明珠。其中前三家已經(jīng)在A股上市，新明珠則正是在A股IPO。

近期，奧維云網(wǎng)（AVC）發(fā)布《2022年中國(guó)房地產(chǎn)商品住宅精裝修市場(chǎng)建材年報(bào)》。據(jù)其監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年精裝修開(kāi)盤(pán)樓盤(pán)項(xiàng)目個(gè)數(shù)2015個(gè)，同比下降42.2%；精裝套數(shù)145.83萬(wàn)套，同比下降49.0%。2022年精裝修市場(chǎng)瓷磚配套項(xiàng)目個(gè)數(shù)2001個(gè)，同比下降42.5%；配套規(guī)模為145.17萬(wàn)套，同比下降49.2%。

從瓷磚配套品牌來(lái)看，2022年精裝修瓷磚市場(chǎng)第一品牌為蒙娜麗莎，市場(chǎng)份額為18.1%。馬可波羅則由2021年第一名下降至第二名，市場(chǎng)份額也由19.3%下降至17.7%。

值得一提的是，馬可波羅2017年至2022年這個(gè)市場(chǎng)份額總體呈下降趨勢(shì)，分別為31.2%、21.8%、22.1%、20.2%、19.3%、17.7%。

瓷磚配套品牌摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)

并且，馬可波羅的可比公司似乎2022年過(guò)得也不算好。

蒙娜麗莎在公告中預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)為虧損4.6億元至虧損3.2億元，而2021年其為盈利3.15億元。

關(guān)于業(yè)績(jī)變臉的原因，蒙娜麗莎表示，一是受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控及下行影響，部分房地產(chǎn)企業(yè)資金流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，公開(kāi)債務(wù)違約的房地產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)增加，預(yù)期違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)逾期顯著增加；二是能源及部分原材料價(jià)格仍持續(xù)在高位運(yùn)行，削弱了生產(chǎn)成本的下降空間。并且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致高值產(chǎn)品利潤(rùn)空間受到擠壓，產(chǎn)品毛利下降，利潤(rùn)減少；三是主動(dòng)收縮部分風(fēng)險(xiǎn)較大的房地產(chǎn)客戶(hù)訂單，戰(zhàn)略工程渠道營(yíng)業(yè)收入下降，導(dǎo)致公司合并營(yíng)業(yè)收入有所下降，利潤(rùn)相應(yīng)減少。

帝歐家居給出的理由類(lèi)似，其在公告中預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)為虧損16億元至虧損12億元，而2021年為盈利6911.6萬(wàn)元。

東鵬控股雖然預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，但最好的預(yù)計(jì)值也才2.55億元，而其2020年歸母凈利潤(rùn)為8.52億元。另外，東鵬控股在2022年業(yè)績(jī)預(yù)告中也表示，部分房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性問(wèn)題尚未得到明顯改善，因此，東鵬控股仍擬適當(dāng)計(jì)提該等房地產(chǎn)客戶(hù)的應(yīng)收信用減值損失。

那么，在此背景下，馬可波羅2022年的業(yè)績(jī)會(huì)如何？