【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

一般來說，科創(chuàng)板在發(fā)行市盈率方面比主板更高。

截至2023年3月15日，東方財(cái)富顯示，2022年起主板新上市公司的平均發(fā)行市盈率為22.05倍，且最高為23.9倍。其中71.91%的企業(yè)集中于22.96倍至23倍之間。而同期，科創(chuàng)板盈利的新上市公司為91.63倍，且其中97.14%的企業(yè)超過23倍。

有意思的是，今天“故事”的主角華之杰曾在科創(chuàng)板IPO過會的情況下，于2022年4月放棄科創(chuàng)板IPO，不知是否為無奈之舉。證監(jiān)會此前也對華之杰的科創(chuàng)屬性提出質(zhì)疑。

近期，華之杰公布主板IPO申報稿，除更換上市板塊外，保薦機(jī)構(gòu)和會計(jì)師事務(wù)所均已換新，且新增一名突擊入股的股東。

為何放棄科創(chuàng)板IPO？

華之杰主要產(chǎn)品為智能開關(guān)、智能控制器、無刷電機(jī)、精密結(jié)構(gòu)件，主要應(yīng)用于鋰電電動工具、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。

2020年9月，華之杰科創(chuàng)板IPO獲受理。2021年7月，華之杰科創(chuàng)板IPO過會，并于2021年10月提交注冊。

證監(jiān)會2021年11月公布的注冊階段問詢中只有一個問題，即華之杰是否滿足科創(chuàng)屬性。證監(jiān)會指出，華之杰產(chǎn)品主要運(yùn)用行業(yè)之一是電動工具，按照產(chǎn)品的技術(shù)要求、應(yīng)用領(lǐng)域等特點(diǎn)，電動工具可分為工業(yè)級、專業(yè)級和 DIY 家用級三個級別，就技術(shù)要求看，工業(yè)級要求最高。但是報告期內(nèi)，華之杰主要收入來源于專業(yè)級和DIY家用級電動工具，工業(yè)級則較少。華之杰需進(jìn)一步論證自身科創(chuàng)屬性。資料顯示，華之杰主要產(chǎn)品電動工具中，工業(yè)級在彼時報告期內(nèi)最高占比也才10.93%。

截至2023年3月15日，在證監(jiān)會官網(wǎng)搜索“華之杰”并未發(fā)現(xiàn)有關(guān)作答。

華之杰科創(chuàng)板IPO歷程，數(shù)據(jù)來源：上交所

值得一提的是，2022年4月8日，上交所組織召開科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)座談會，其中談及，“準(zhǔn)確把握板塊定位，嚴(yán)格落實(shí)科創(chuàng)屬性評價標(biāo)準(zhǔn)，扎實(shí)做好“硬科技”企業(yè)的推薦與申報工作，努力做到‘應(yīng)科盡科’”。

2022年4月20日，華之杰和彼時的保薦機(jī)構(gòu)國泰君安證券提交撤回上市的申請。不知這兩者是否有關(guān)聯(lián)，以及華之杰是否為無奈之舉？

終止科創(chuàng)板IPO不久，華之杰在2022年7月選擇中信建投作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。之后于近期公布主板IPO申報稿。除保薦機(jī)構(gòu)更換外，華之杰的會計(jì)師事務(wù)所也由科創(chuàng)板IPO時的江蘇公證天業(yè)會計(jì)師事務(wù)所換成了天健會計(jì)師事務(wù)所。

那么，華之杰為何不用陪自己科創(chuàng)板IPO的“老朋友”國泰君安證券和江蘇公證天業(yè)會計(jì)師事務(wù)所？

另外，相較科創(chuàng)板IPO時，華之杰在主板IPO申報稿中并沒有再把電動工具分為工業(yè)級、專業(yè)級和 DIY 家用級三個級別，所以不太好判斷2021年下半年以后產(chǎn)品級別的變化。

并且，華之杰進(jìn)行了會計(jì)差錯更正，對2019年和2020年業(yè)績進(jìn)行修改，涉及歸母凈利潤、總資產(chǎn)和所有者權(quán)益等。對比主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)圖，華之杰現(xiàn)金分紅數(shù)據(jù)變化最大?？苿?chuàng)板IPO時，華之杰2019年和2020年現(xiàn)金分紅分別為8250萬元和3000萬元。而主板IPO時，華之杰2019年和2020年現(xiàn)金分紅分別為3000萬元和5025萬元。

現(xiàn)金分紅對比摘要，數(shù)據(jù)來源：上交所

此外，華之杰主板IPO時雖然新增一項(xiàng)美國的發(fā)明專利，但境內(nèi)發(fā)明專利仍為37項(xiàng)，且申請日還要追溯至2017年9月29日，且部分發(fā)明專利的申請日為2007年7月，距今已有十多年。

值得一提的是，華之杰還有突擊入股的情況。資料顯示，突擊入股主要是指擬上市公司在上市申報材料前的1年內(nèi)，有機(jī)構(gòu)或者個人通過增資或受讓等方式成為公司新股東的情形。華之杰主板IPO受理為2023年2月，所以2022年9月，江蘇毅達(dá)花費(fèi)6000萬元通過受讓的方式入股屬于突擊入股。

并且，江蘇毅達(dá)還與華之杰實(shí)控人簽訂對賭協(xié)議，約定了相應(yīng)的股份回購條款。雖然相關(guān)條款會隨著華之杰主板IPO而終止，但若華之杰IPO失敗則相關(guān)條款重新恢復(fù)效力。

走勢逆轉(zhuǎn)，且仰仗兩客戶

業(yè)績方面，華之杰此次IPO相比上次發(fā)生“變臉”。

此前，華之杰科創(chuàng)板IPO注冊稿的報告期為2018年至2020年以及2021年上半年，其營業(yè)收入分別為5.93億元、5.96億元、8.88億元、6.77億元，歸母凈利潤分別為7792.19萬元、7880.85萬元、1.16億元、7113.13萬元，走勢頗為喜人。

科創(chuàng)板IPO業(yè)績摘要，數(shù)據(jù)來源：華之杰科創(chuàng)板IPO注冊稿

經(jīng)過差錯更正后，華之杰主板IPO申報稿中，華之杰2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”）營業(yè)收入分別為5.96億元、8.88億元、12.49億元、5.28億元，雖然2021年?duì)I業(yè)收入同比增長40.67%，但2022年上半年同比下跌21.96%。并且華之杰報告期內(nèi)歸母凈利潤分別為8120.43萬元、1.16億元、1.06億元、5085.49萬元。其中2021年同比下降9.2%，2022年上半年同比下降28.51%。不光業(yè)績出現(xiàn)下滑，數(shù)字與此前科創(chuàng)板IPO時相比也有不少變動。

并且，由于華之杰外銷收入占比較高且主要以美元結(jié)算，且應(yīng)收賬款存在一定的賬期，因此在美元對人民幣匯率上升時，華之杰收到的美元折合為人民幣金額會大于原確認(rèn)收入時折合的人民幣金額，形成匯兌收益，反之則形成匯兌損失。

華之杰2022年上半年匯兌收益高達(dá)909.66萬元，而2021年上半年則為匯兌損失323.93萬元。粗略計(jì)算，排除匯兌影響后，華之杰2022年上半年利潤總額可能同比下降43.69%。

主板IPO業(yè)績摘要，數(shù)據(jù)來源：華之杰主板IPO申報稿

不變的則是，華之杰依舊仰仗前兩大客戶百得集團(tuán)和TTI集團(tuán)。報告期內(nèi)，百得集團(tuán)和TTI集團(tuán)合計(jì)相關(guān)金額分別為2.48億元、4.26億元、6.58億元、2.58億元、占華之杰營業(yè)收入的比例分別為41.57%、47.98%、52.68%、48.91%。

并且，若將百得集團(tuán)、TTI 集團(tuán)指定采購的情況穿透至最終客戶并合并計(jì)算，則報告期各期，公司對這兩家公司的營業(yè)收入占比為分別為62.20%、69.39%、69.23%、67.10%。

前五大客戶摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

華之杰2022年上半年主營業(yè)務(wù)收入主要來自于電動工具零部件產(chǎn)品，其中前三大板塊分別是智能開關(guān)、智能控制器、無刷電機(jī)。雖然2022年上半年，這三大大板塊的產(chǎn)能利用率分別為96.68%、92.95%、90.13%，似乎不低。但這可能是受益于理論工時下降的影響。換句話說，公司這三大板塊的產(chǎn)能出現(xiàn)了較大縮減。

具體來看，電動工具零部件產(chǎn)品——智能開關(guān)理論工時由2021年上半年的143.77萬小時下降至2022年上半年的90.16萬小時；智能控制器則由56.15萬小時下降至39.48萬小時；無刷電機(jī)由26.02萬小時下降至14.45萬小時。若按照2021年上半年理論工時，則華之杰這三大大板塊的產(chǎn)能利用率分別為60.62%、65.36%、50.04%。

從產(chǎn)量來看，華之杰電動工具零部件產(chǎn)品——智能開關(guān)由2021年上半年的1,450.08萬件下降至2022年上半年的830.61萬件。無刷電機(jī)則由131.13萬件下降至67.52萬件。

產(chǎn)能利用率對比摘要，數(shù)據(jù)來源：兩次IPO公開文件

在此背景下，華之杰此次主板IPO最大的募投項(xiàng)目為年產(chǎn)8,650萬件電動工具智能零部件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，包括新增年產(chǎn)2,000萬件智能開關(guān)、200萬件直流無刷電機(jī)、250萬件直流無刷電機(jī)智能控制器等。對此，華之杰在申報稿中表示，報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均處于較高水平，存在擴(kuò)產(chǎn)需求。

那么，公司此前產(chǎn)能為何縮減，這部分新增產(chǎn)能又能否消化？

另外，華之杰雖然申報稿為2023年2月24日簽署，但對于2022年6月后的業(yè)績并沒有進(jìn)行預(yù)計(jì)。需要指出的是，華之杰申報稿列舉的部分同行業(yè)可比公司在此期間普遍業(yè)績不佳。比如，貝仕達(dá)克預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤同比下降56.04%至69.07%，原因包括，2022年度宏觀環(huán)境動蕩，產(chǎn)品需求、行業(yè)競爭等方面有一定不利影響因素。山東威達(dá)、和而泰、朗科智能雖然沒有對2022年全年進(jìn)行預(yù)計(jì)，但這三家公司2022年前三季度歸母凈利潤分別同比下降25.21%、24.27%、48.03%；科都電氣則是在2022年9月申報創(chuàng)業(yè)板IPO后，于2023年2月終止IPO。

那么，華之杰2022年6月后業(yè)績的情況會如何？