【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

4月12日，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)江蘇容匯通用鋰業(yè)股份有限公司（下稱“容匯鋰業(yè)”）更新申報(bào)稿。

2022年，容匯鋰業(yè)營業(yè)收入猛增283.2%，達(dá)到59.1億元。其歸母凈利潤更是猛增415.31%，達(dá)到19.05億元。如若成功上市，持有容匯鋰業(yè)股份的保薦機(jī)構(gòu)中信證券或?qū)⒋筚崱?

不過，業(yè)績猛增的背后，容匯鋰業(yè)可能面臨變臉風(fēng)險(xiǎn)。

若成功上市，保薦機(jī)構(gòu)獲利幾何？

容匯鋰業(yè)主要從事深加工鋰產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰，是三元材料、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰等鋰離子電池正極材料所需材料，并最終應(yīng)用于動力電池、儲能電池、消費(fèi)電池等鋰離子電池產(chǎn)品。

其中，容匯鋰業(yè)的電池級碳酸鋰主要用來制備常規(guī)三元正極材料（NCM523）、磷酸鐵鋰和鈷酸鋰，電池級氫氧化鋰則主要用來制造高鎳三元正極材料（NCM622、NCM811、NCA 等）。

產(chǎn)品摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，容匯鋰業(yè)實(shí)控人為李南平和陳夢珊，兩人系夫妻關(guān)系且合計(jì)持有公司42.43%的股份。

2016年5月，容匯鋰業(yè)登陸新三板。之后2017年3月，容匯鋰業(yè)完成一筆2.68億元的定增。并且容匯鋰業(yè)實(shí)控人還與青島金石、寧波君度、黃新勝、北京中融等4名發(fā)行對象簽訂對賭協(xié)議。比如約定，容匯鋰業(yè)需在2020年12月31日前實(shí)現(xiàn)上市，否則可能觸發(fā)回購條款。

其中發(fā)行對象青島金石認(rèn)購彼時(shí)容匯鋰業(yè)262.5萬股的股份，金額為9975萬元。資料顯示，青島金石為中信證券全資子公司。

在約定期限臨近時(shí)，容匯鋰業(yè)于2020年12月23日獲科創(chuàng)板IPO受理，相關(guān)對賭協(xié)議也因此自動終止。其科創(chuàng)板IPO的保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券。

2021年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）>的決定》，強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板“硬科技”屬性。2021年四季度，科創(chuàng)板進(jìn)一步提高“硬科技”的要求。在此背景下，容匯鋰業(yè)就科創(chuàng)屬性與上交所科創(chuàng)板審核中心進(jìn)行溝通后認(rèn)為，相較于信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)療等領(lǐng)域，公司科創(chuàng)屬性略顯不足。2021年12月11日，容匯鋰業(yè)終止了科創(chuàng)板IPO，而這離受理日還不足一年。

在科創(chuàng)板IPO期間，容匯鋰業(yè)共經(jīng)歷上交所三輪問詢，每次都會被問及科創(chuàng)屬性有關(guān)的問題。比如，說明同行業(yè)競爭對手采用公司核心技術(shù)的難點(diǎn)及難度，公司技術(shù)壁壘的具體體現(xiàn)，所處行業(yè)的技術(shù)門檻，國內(nèi)外競爭對手的技術(shù)路線及其相較于發(fā)行人技術(shù)的優(yōu)劣勢。

關(guān)于科創(chuàng)板IPO撤回原因的回復(fù)，數(shù)據(jù)來源：深交所問詢回復(fù)函

之后，容匯鋰業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，并于2022年6月獲深交所受理。值得一提的是，容匯鋰業(yè)創(chuàng)業(yè)板IPO的保薦機(jī)構(gòu)為股東青島金石的母公司中信證券。

目前，容匯鋰業(yè)最新的申報(bào)稿為2023年3月30日公布。其2020年至2022年（下稱“報(bào)告期”）的營業(yè)收入分別為5.06億元、15.42億元、59.1億元，歸母凈利潤分別為-0.45億元、3.7億元、19.05億元，業(yè)績十分亮眼。

原因可能是，2021年及2022年在下游市場需求快速增長的情況下，容匯鋰業(yè)主要產(chǎn)品電池級氫氧化鋰及電池級碳酸鋰的價(jià)格快速增長，公司毛利率也大幅提升。比如，2020年至2022年，容匯鋰業(yè)電池級碳酸鋰產(chǎn)品的銷售均價(jià)分別為3.55萬元/噸、8.23萬元/噸和38.66萬元/噸。容匯鋰業(yè)電池級碳酸鋰相關(guān)主營業(yè)務(wù)收入分別為2.84億元、7.98億元、36.92億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.16%、52.66%、62.52%。

容匯鋰業(yè)2020年至2022年電池級氫氧化鋰的銷售均價(jià)則分別為4.88萬元/噸、8.32萬元/噸和33.59萬元/噸。相關(guān)主營業(yè)務(wù)收入分別為1.32億元、6.44億元、21.81億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為28.05%、42.44%、36.92%。

主營業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

容匯鋰業(yè)此次IPO募投項(xiàng)目共3個(gè)，分別是年產(chǎn) 6.8 萬噸電池級單水氫氧化鋰項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)工程項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。容匯鋰業(yè)對應(yīng)的募集資金投入金額為30.6億元。為此，容匯鋰業(yè)發(fā)行不超過1.36億股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計(jì)算，容匯鋰業(yè)達(dá)到目標(biāo)的估值為122.4億元?？紤]稀釋作用后，中信證券全資子公司青島金石手中股份的估值可能為3.53億元，相較9975萬元的成本增值了2.54億元，增值率為254.28%。

或面臨業(yè)績變臉風(fēng)險(xiǎn)

不過，業(yè)績猛增的背后，容匯鋰業(yè)可能面臨業(yè)績變臉風(fēng)險(xiǎn)。2023年1月以來，容匯鋰業(yè)主要產(chǎn)品電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰價(jià)格出現(xiàn)下降。容匯鋰業(yè)此前2023年3月30日發(fā)布的申報(bào)稿顯示，截至2023年3月28日，電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰市場價(jià)格分別為25.35萬元/噸、33.25萬元/噸。

容匯鋰業(yè)此次發(fā)布的申報(bào)稿顯示，截至2023年3月31日，電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰市場價(jià)格分別為22.95萬元/噸、31.75萬/噸，相較2023年3月28日下降不少。

在此背景下，容匯鋰業(yè)關(guān)于2023年第一季度業(yè)績預(yù)計(jì)并沒有更改。即公司測算，預(yù)計(jì)2023年第一季度營業(yè)收入約為14億元至16億元，同比增長約31.10%至49.83%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤3.86億元至4.04億元，同比下降5.09%至9.21%；扣非后歸母凈利潤3.86億元3.86億元至4.04億元，同比下降5.09%至9.21%，與扣非前相近。

2023年第一季度業(yè)績預(yù)計(jì)，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

需要指出的是，截至2023年4月10日，上海鋼聯(lián)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰均價(jià)報(bào)21萬元/噸，比容匯鋰業(yè)申報(bào)稿中22.95萬元/噸還要低8.5%。另外，相較2022年11月下旬59萬元/噸的高位，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)跌去了64.41%。

另外，上海有色網(wǎng)顯示，2023年4月10日，電池級碳酸鋰價(jià)格均價(jià)來到20.7萬元/噸，比上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)還低，現(xiàn)貨交易價(jià)格區(qū)間為19.6萬元/噸~21.8萬元/噸。生意社2023年3月30日公告則顯示，生意社碳酸鋰分析師認(rèn)為，目前碳酸鋰市場保持著供大于求的狀態(tài)，隨著價(jià)格的不斷壓低，除剛需采購?fù)?，幾無多余備采。為加大出貨，鋰鹽廠和貿(mào)易商報(bào)價(jià)均不斷下調(diào)，預(yù)計(jì)短期碳酸鋰價(jià)格仍處跌勢。

談及供給端，容匯鋰業(yè)申報(bào)稿顯示，其部分同行業(yè)可比公司存在增加電池級碳酸鋰產(chǎn)能的情況。比如，盛新鋰能2022年年末電池級碳酸鋰產(chǎn)能為25,000噸/年，現(xiàn)有在建/擬建產(chǎn)能為10,000噸/年，擬增加一半；永興材料2022年年末電池級碳酸鋰產(chǎn)能為30,000噸/年，現(xiàn)有在建/擬建產(chǎn)能為50,000噸/年；西藏礦業(yè)2022年年末電池級碳酸鋰產(chǎn)能為1,000噸/年，現(xiàn)有在建/擬建產(chǎn)能為9,600噸/年。

部分同行業(yè)可比公司摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

容匯鋰業(yè)另一“拳頭”產(chǎn)品電池級氫氧化鋰也面臨類似的情況。比如，天華新能（曾用名：天華超凈）2022年年末電池級氫氧化鋰產(chǎn)能為50,000噸/年，現(xiàn)有在建/擬建產(chǎn)能為110,000噸/年，增加2倍多；容匯鋰業(yè)2022年年末電池級氫氧化鋰產(chǎn)能為8,000噸/年，現(xiàn)有在建/擬建產(chǎn)能為68,000噸/年；雅化集團(tuán)2022年年末電池級氫氧化鋰產(chǎn)能為63,000噸/年，現(xiàn)有在建/擬建產(chǎn)能為20,000噸/年。

另外，東方財(cái)富顯示，電池級氫氧化鋰西南市場主流價(jià)也呈下跌趨勢。2022年12月1日，相關(guān)價(jià)格為58萬元/噸。而2023年4月7日，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)跌至30.75萬元/噸，跌幅為46.98%。

那么，在此背景下，容匯鋰業(yè)2022年后的業(yè)績會如何？

電池級氫氧化鋰西南市場主流價(jià)，數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富