【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

4月25日，珠海萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（下稱“珠海萬達(dá)商管”）向港交所遞交的第三次申報稿已失效。

萬達(dá)方面對觀察者網(wǎng)表示，根據(jù)香港上市規(guī)則，香港聯(lián)交所認(rèn)為原申請或再次遞交六個月到期后三個月內(nèi)重新遞交的，均屬于原申請的延續(xù)。因此，目前上市申請材料失效并不影響公司在香港聯(lián)交所的上市進(jìn)程，公司會盡快按香港聯(lián)交所要求更新提交申報材料，目前上市進(jìn)展有序推進(jìn)中。

第三次申報稿已失效

珠海萬達(dá)商管官網(wǎng)顯示，其為萬達(dá)集團(tuán)旗下商業(yè)物業(yè)運(yùn)營管理的唯一業(yè)務(wù)主體。雖然珠海萬達(dá)商管為2021年3月成立，但其在申報稿中卻表示，公司的業(yè)務(wù)歷史可追溯到2002年。

截至2022年6月30日，珠海萬達(dá)商管管理425個商業(yè)廣場，在管建筑面積達(dá)60.1百萬平方米。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2021年12月31日，按在管建筑面積計算，珠海萬達(dá)商管在全球排名第一。

不過，珠海萬達(dá)商管的IPO之路并不順。珠海萬達(dá)商管在2021年10月便公布了第一次港股IPO申報稿，募集資金擬用于投資收購擴(kuò)大在管物業(yè)面積、改造場景及硬件、戰(zhàn)略投資等。之后，該申報稿于2022年4月21日失效。

有意思的是，在第一次港股IPO申報稿失效的次日，珠海萬達(dá)商管便公布了第二次港股IPO申報稿。但6個月后，珠海萬達(dá)商管并未進(jìn)入聆訊階段，該申報稿也失效。

在第二次申報稿失效的當(dāng)月，珠海萬達(dá)商管于2022年10月25日再次公布申報稿，即第三次港股IPO申報稿。但截至2023年4月25日，這第三次申報稿也已失效。

按萬達(dá)方面對觀察者網(wǎng)回復(fù)，珠海萬達(dá)商管似乎正在盡快按香港聯(lián)交所要求更新提交申報材料。那么，珠海萬達(dá)商管第四次港股IPO申報稿又會在哪時公布？

港股IPO申報稿摘要，數(shù)據(jù)來源：東方財富

關(guān)于珠海萬達(dá)商管的上市進(jìn)展，證監(jiān)會也有關(guān)注。比如，證監(jiān)會2023年3月21日公布的《關(guān)于大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券申請文件的問詢函》顯示，根據(jù)申報材料披露，大連萬達(dá)商管子公司珠海萬達(dá)商管目前正申請在港交所上市，若不能于2023年底成功上市，大連萬達(dá)商管需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購款。證監(jiān)會要求大連萬達(dá)商管進(jìn)一步補(bǔ)充說明子公司珠海萬達(dá)商管上市進(jìn)展情況，并評估該事項對短期償債能力的影響。

證監(jiān)會問詢問題摘要，數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

另外，據(jù)媒體報道，萬達(dá)境外總計13億美元的三筆銀行貸款已無觸發(fā)提前還貸風(fēng)險，目前萬達(dá)與銀團(tuán)參貸行已將合同約定的上市日期調(diào)整為2023年11月30日。此前萬達(dá)和銀團(tuán)參貸行在合同上約定，若珠海萬達(dá)商管未能在2023年5月8日前完成赴港上市，萬達(dá)作為借款人需要盡快通知各參貸行，如果大多數(shù)貸款行（按出資份額占比合計超過66.67%）要求萬達(dá)集團(tuán)還款，則萬達(dá)需要?dú)w還貸款存量本金及對應(yīng)的利息。

那么，珠海萬達(dá)商管能否在期限前完成港股上市？

收入主要來自萬達(dá)旗下商業(yè)

2019年至2021年以及2022年上半年，珠海萬達(dá)商管的收入分別為134.37億元、171.96億元、234.81億元、134.8億元。關(guān)于收入增長，珠海萬達(dá)商管在申報稿中表示，主要由在管商業(yè)廣場及在管建筑面積增加所推動。

截至2022年10月20日的第三次申報稿最后實際可行日期，珠海萬達(dá)商管287個在管的萬達(dá)集團(tuán)商業(yè)廣場全部均采用委托管理模式管理，合共160個在管獨(dú)立第三方商業(yè)廣場中115個采用租賃運(yùn)營模式管理。

委托管理模式下，珠海萬達(dá)商管的收入主要包括運(yùn)營管理服務(wù)費(fèi)、開業(yè)前咨詢服務(wù)費(fèi)、物業(yè)管理費(fèi)及增值服務(wù)費(fèi)。相關(guān)銷售成本主要包括員工薪酬、分包成本及能源費(fèi)用。

租賃運(yùn)營模式下，珠海萬達(dá)商管的收入主要包括商業(yè)管理服務(wù)及租賃中來自商戶的租金收入、開業(yè)前咨詢服務(wù)費(fèi)、物業(yè)管理費(fèi)及增值服務(wù)費(fèi)。相關(guān)銷售成本主要包括可變租金、員工薪酬、分包成本及能源費(fèi)用。

申報稿顯示，租賃運(yùn)營模式下管理的商業(yè)廣場與委托管理模式下管理的商業(yè)廣場相比通常產(chǎn)生更高收入，因為珠海萬達(dá)向租賃運(yùn)營模式下管理的商業(yè)廣場的商戶收取租金，但不會向委托管理模式下管理的商業(yè)廣場的商戶收取租金。

從收入占比來看，兩者模式的占比處于浮動狀態(tài)。2019年至2021年以及2022年上半年，珠海萬達(dá)商管委托管理模式占比分別為79.1%、51.4%、70.2%、74.4%。

收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

珠海萬達(dá)商管雖然關(guān)聯(lián)交易金額不高，但大部分收入由萬達(dá)集團(tuán)商業(yè)廣場項目所產(chǎn)生。2019年至2021年以及2022年上半年，有關(guān)收入分別為96.4億元、116.76億元、163.82億元、94.48億元，占同期商業(yè)運(yùn)營服務(wù)收入71.7%、67.9%、69.8%、70.1%。

似乎意識到這點，截至2022年6月30日，珠海萬達(dá)商管有196個儲備項目，總建筑面積約23.0百萬平方米，其中來自獨(dú)立第三方業(yè)主的儲備項目有175個，總建筑面積約20.6百萬平方米，占了儲備項目的多數(shù)。不過，珠海萬達(dá)商管也在申報稿中進(jìn)行了風(fēng)險提示，即由于公司一般不能控制獨(dú)立第三方業(yè)主的決策，儲備項目的商業(yè)廣場可能基于控制范圍以外的因素而未能如期開業(yè)。例如業(yè)主的財務(wù)表現(xiàn)可能欠佳或現(xiàn)金流量可能不足，或未能及時獲取融資貸款而停止建設(shè)，或基于其他外部理由而放棄簽約項目。如該等獨(dú)立第三方終止合作，公司的收入及盈利能力可能會低于預(yù)期。

此外申報稿顯示，2019年至2021年以及2022年上半年，珠海萬達(dá)商管的平均出租率（不包括停車位）分別達(dá)到99.3%、97.8%、99.3%及98.6%。對此，珠海萬達(dá)商管在申報稿中表示，盡管往績記錄期內(nèi)出租率較高，但公司可能無法協(xié)助業(yè)主將其所有新物業(yè)出租予合適的商戶。此外，公司與業(yè)主的合約期限及與商戶的合約期限可能出現(xiàn)期限錯配，導(dǎo)致公司可能無法在和業(yè)主的合約期內(nèi)與將到期的商戶續(xù)約或替換其他商戶。

期內(nèi)溢利方面，2019年至2021年以及2022年上半年，珠海萬達(dá)商管分別為12.48億元、11.12億元、35.12億元、40.47億元。其中2022年上半年，在收入僅同比增長26.74%的情況下，溢利卻同比增長517.31%。主要原因包括，珠海萬達(dá)商管2021年上半年出售附屬公司虧損了13.16億元。

另外，珠海萬達(dá)商管2020年財務(wù)成本高達(dá)8.78億元，而2021年和2022年上半年則分別只有2.91億元和144.4萬元。

關(guān)于珠海萬達(dá)商管2022年6月后的財務(wù)數(shù)據(jù)，截至2023年4月24日，觀察者網(wǎng)尚未找到公開數(shù)據(jù)。其中，珠海萬達(dá)商管母公司大連萬達(dá)商管雖然在2023年3月16日公布的中期票據(jù)募集說明書。但大連萬達(dá)商管卻在說明書中表示，目前公司正在籌備珠海萬達(dá)商管上市工作，因此，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)保密，以珠海萬達(dá)商管公開信息為準(zhǔn)。

此外，網(wǎng)上部分媒體傳出的珠海萬達(dá)商管財務(wù)數(shù)據(jù)，可能實際上是大連萬達(dá)商管的財務(wù)數(shù)據(jù)。

網(wǎng)上部分媒體的報道，數(shù)據(jù)來源：百度