【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，2019年8月成立的華耀光電科技股份有限公司（下稱“華耀光電”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理。截至2023年5月9日，東方財富顯示，在創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)中，華耀光電成立時間最近。

另外，華耀光電2022年營業(yè)收入便達(dá)到45.63億元，相較2020年增長了30.04倍。其此次IPO擬募資29.05億元，發(fā)行不超過7900萬股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計算，華耀光電達(dá)到目標(biāo)的估值為116.2億元。

不過，華耀光電實(shí)控人在2018年曾被寧波證監(jiān)局警告和罰款，被上交所予以公開譴責(zé)。對此，華耀光電申報稿只字未提。

只字未提“黑歷史”

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，華耀光電實(shí)控人為荀建華、荀耀、姚晶，其中荀建華為荀耀的父親，姚晶為荀耀的妻子，三人合計控制公司86.48%的股份。

董監(jiān)高層面來看，荀建華為董事兼總經(jīng)理，其兒子荀耀為董事長，董事兼副總經(jīng)理姚志中是荀耀的舅舅，副總經(jīng)理兼核心技術(shù)人員姚偉忠是荀耀的堂舅，董事會秘書吳磊是荀耀叔叔荀建平的女婿。

其中董事會層面，除去3名獨(dú)立董事外，剩余6名董事中有4名為親屬關(guān)系。

董事會摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

值得一提的是，荀建華曾在2019年5月前為上市公司億晶光電的實(shí)控人。

2017年6月，億晶光電公告顯示，寧波證監(jiān)局決定對荀建華采取出具警示函的監(jiān)管措施。原因是，荀建華作為億晶光電實(shí)際控制人，控制公司的情況發(fā)生重大變化時未主動告知上市公司董事會并配合上市公司履行信息披露義務(wù)，未在權(quán)益變動報告書中披露對收購人的相關(guān)調(diào)查情況，違反了《上市公司信息披露管理辦法》。

2018年4月，億晶光電公告顯示，荀建華被上交所予以公開譴責(zé)。原因是，荀建華長期隱瞞有關(guān)控制權(quán)轉(zhuǎn)移事實(shí)，對公司虛假信息披露負(fù)有直接責(zé)任。并且在權(quán)益變動報告書中披露的股份增減持計劃不準(zhǔn)確，其行為嚴(yán)重違反了《上市公司收購管理辦法》。同時，荀建華作為億晶光電時任董事長，還是億晶光電負(fù)責(zé)人及信息披露第一責(zé)任人，對億晶光電未及時披露重大仲裁事項也負(fù)有責(zé)任，其行為還違反了《股票上市規(guī)則》。

2018年5月，億晶光電公告顯示，荀建華被寧波證監(jiān)局給予警告，并處以30萬元罰款。原因包括，2016年6月22日至2017年1月25日期間，億晶光電發(fā)生三起仲裁事項，累計金額超過億晶光電2015年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%，其中第三起仲裁事項單筆金額超過億晶光電2015年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%，但億晶光電未按規(guī)定及時披露。對億晶光電的上述違法行為，荀建華為直接負(fù)責(zé)的主管人員。

寧波證監(jiān)局行政處罰摘要，數(shù)據(jù)來源：億晶光電公告

2019年5月，隨著荀建華將億晶光電部分股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓后，其不再是億晶光電實(shí)控人。之后，華耀光電于2019年8月成立。

2021年12月，銀河證券控制的中山興中入股華耀光電，并與華耀光電實(shí)控人簽訂對賭協(xié)議。雖然目前對賭協(xié)議已經(jīng)終止，但如果華耀光電IPO失敗，則對賭協(xié)議復(fù)活。之后2022年7月，華耀光電上市輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)正是銀河證券。按華耀光電此次116.2億的目標(biāo)市值計算，中山興中將賺8600.17萬元，收益率為172.18%。

彼時研發(fā)人員幾何？

荀建華失去億晶光電控制權(quán)前，億晶光電2018年年報顯示，億晶光電主要業(yè)務(wù)包括晶棒/硅錠生長、硅片加工、電池制造、組件封裝、光伏發(fā)電。億晶光電的業(yè)務(wù)競爭領(lǐng)域主要為太陽能電池組件市場及光伏電站業(yè)務(wù)市場。荀建華失去億晶光電控制權(quán)后，億晶光電2022年年報的自我描述與2018年類似。

需要指出的是，華耀光電也是光伏領(lǐng)域。公司主營業(yè)務(wù)為單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2020年至2022年，華耀光電的營業(yè)收入分別為1.47億元、20.87億元、45.63億元，其中單晶硅片及硅棒占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為100%、99.06%、94.13%。

資料顯示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要包括硅料、硅片、電池片、組件和應(yīng)用系統(tǒng)等環(huán)節(jié)，光伏行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)通過多環(huán)節(jié)布局向垂直一體化方向發(fā)展，以降低單一環(huán)節(jié)短期供需波動帶來的不利影響。華耀光電的相關(guān)產(chǎn)品處于光伏產(chǎn)業(yè)上游。

在申報稿中，華耀光電有相關(guān)的風(fēng)險提示，即公司主要業(yè)務(wù)集中于硅片環(huán)節(jié)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，抗風(fēng)險能力相對不足。公司正在建設(shè)自有組件產(chǎn)能，但短期內(nèi)公司主要收入和盈利來源可能仍為硅片產(chǎn)品。如果光伏硅片行業(yè)市場競爭加劇或上下游市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，將對公司的盈利水平產(chǎn)生不利影響。

這里有個疑惑，關(guān)于華耀光電正在建設(shè)自有組件產(chǎn)能，其客戶是如何看待？

產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

歸母凈利潤方面，華耀光電2020年至2022年分別為0.03億元、2.01億元、2.87億元。其中2022年營業(yè)收入同比增長118.67%的情況下，歸母凈利潤僅同比增長42.63%。原因之一為華耀光電2022年毛利率下滑。

華耀光電單晶硅棒毛利率由2021年的21.20%下滑至2022年的15.32%。原因為，2022 年上半年開始，單晶硅棒價格與多晶硅料均呈上漲趨勢，但多晶硅料的上升幅度高于單晶硅棒價格的上漲幅度進(jìn)而單位成本的上升幅度高于銷售單價的上漲幅度，導(dǎo)致單晶硅棒2022年毛利率下降。

華耀光電單晶硅片情況類似，毛利率由14.55%下降至11.48%。除前文的理由外，2022年12月，華耀光電主要原材料多晶硅料價格大幅下跌，引發(fā)單晶硅片價格大幅下降，單晶硅片價格的下跌實(shí)時體現(xiàn)在了2022年12月的銷售單價中，進(jìn)而拉低了單晶硅片2022年度平均銷售單價，而公司2022年12月生產(chǎn)單晶硅片使用的是前期采購的高價多晶硅料，多晶硅料價格下跌在單位成本里的體現(xiàn)具有滯后性。

華耀光電在申報稿中，在業(yè)務(wù)與技術(shù)的比較方面，選取行業(yè)內(nèi)單晶硅棒、硅片產(chǎn)能達(dá)到一定規(guī)模的上市公司或擬上市公司，包括隆基綠能、TCL 中環(huán)、協(xié)鑫科技、晶澳科技、晶科能源、京運(yùn)通、美科股份、阿特斯、弘元綠能和雙良節(jié)能作為可比公司。在財務(wù)分析部分，則因一些原因?qū)⒁恍┢髽I(yè)除去，剩余可比公司為TCL中環(huán)、隆基綠能、晶科能源、京運(yùn)通、美科股份、弘元綠能和雙良節(jié)能（下稱“7家財務(wù)可比公司”）。

值得一提的是，TCL中環(huán)在5月5日更新單晶硅片價格，同4月6日公示的數(shù)據(jù)相比，各尺寸硅片價格均出現(xiàn)下調(diào)。其中，P型182mm（150μm）的硅片價格降價幅度最大，由6.4元/片降至5.84元/片，下降0.56元/片，降幅為8.8%左右。

那么，華耀光電是否也會降價，相關(guān)成本下降幅度如何？

TCL中環(huán)報價摘要，數(shù)據(jù)來源：TCL中環(huán)官網(wǎng)

申報稿顯示，華耀光電所處的光伏行業(yè)本身就是技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展特征明顯的行業(yè)。東方財富顯示，7家財務(wù)可比公司除美科股份外，剩余6家2022年研發(fā)費(fèi)用中的工資薪酬的平均數(shù)為3.3億元，最低值為6830.93萬元。

而華耀光電2020年至2022年研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬分別為28.38萬元、179.09萬元、232.58萬元。那么，華耀光電與這些可比公司是否存在差距？

另外申報稿顯示，截至2022年末，華耀光電擁有技術(shù)研發(fā)人員102人，占期末員工總數(shù)的5%。那么，華耀光電技術(shù)研發(fā)人員是否分為研發(fā)人員和技術(shù)人員，以及2022年232.58萬元的有關(guān)薪酬是多少人的？

同行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用——工資薪酬，數(shù)據(jù)來源：東方財富