6月8日，深圳證監(jiān)局及廣東證監(jiān)局披露了對四家券商及相關(guān)分析師的處罰公告，涉及研究所業(yè)務(wù)，處罰措施包括出具警示函措施、采取監(jiān)管談話等。

深圳證監(jiān)局網(wǎng)站截圖

根據(jù)觀察者網(wǎng)統(tǒng)計，近一個月來，監(jiān)管已經(jīng)開出了24張監(jiān)管處罰，涉及14家券商及25名券商分析師。

值得注意的是，2022年全年，監(jiān)管部門合計對58家證券公司合計開出了監(jiān)管罰單382張，但是直接涉及研報的僅有去年3月安信證券“風水研報”和去年6月上海證券“虛假研報”的處罰，本次一個月內(nèi)針對研報密集開局監(jiān)管處罰，代表著證監(jiān)會對于券商研報質(zhì)量得高度重視。

對于近期涉及研報罰單的密集公布，某券商研究所負責人對觀察者網(wǎng)透露：“本次監(jiān)管密集公布監(jiān)管處罰源于去年雙隨機檢查后處罰的集中落地?！?

該負責人進一步表示：“券商研報的合規(guī)性一貫是監(jiān)管及公司重視的內(nèi)容，本次檢查也將促使行業(yè)進一步規(guī)范化?！?

大量券商密集領(lǐng)監(jiān)管處罰，所長、首席分析師均有涉及

今年4月28日，證券基金機構(gòu)監(jiān)管部主辦的《機構(gòu)監(jiān)管情況通報》發(fā)布了證券研究報告業(yè)務(wù)“雙隨機”現(xiàn)場檢查情況通報，該通報顯示，為全面規(guī)范發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)活動，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量和合規(guī)水平，證監(jiān)會于2022年在全行業(yè)開展研報業(yè)務(wù)“雙隨機”現(xiàn)場檢查專項工作，共覆蓋45家證券公司和300篇研報。

證監(jiān)會通報截圖

據(jù)整理統(tǒng)計，受到監(jiān)管措施的25人來自13家券商，分別是：華安證券1人、太平洋證券7人、申港證券1人、野村東方國際1人、民生證券2人、申萬宏源1人、山西證券2人、首創(chuàng)證券1人，西南證券2人、粵開證券1人、英大證券1人、招商證券4人、東亞前海1人；受到監(jiān)管措施的7家券商分別是：太平洋證券、首創(chuàng)證券、中原證券、西南證券、粵開證券、招商證券和東亞前海證券。

券商研報罰單一覽（財聯(lián)社統(tǒng)計）

值得注意的是，在監(jiān)管處罰中不僅出現(xiàn)了從業(yè)二十年的分析師，更不乏研究所所長，行業(yè)首席分析師等資深人士。

其中深圳證監(jiān)局就點名了招商證券策略首席分析師張夏及其團隊發(fā)布的《攻守交織、靜候破曉——A股2022年2月觀點及配置建議》

在昨日公布的監(jiān)管處罰中，深圳證監(jiān)局認為，該份研報表述不嚴謹，對于A股市場走勢分析的預(yù)測方法、分析邏輯以及所引用的前期研報觀點等情況，均未在該份研報中予以充分說明。因此對4名署名分析師采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

招商證券團隊警示函截圖

張夏在招商證券擔任策略分析師多年，曾獲得多家評選機構(gòu)的“最佳策略分析師”、“金牌分析師”等稱號。

而前中信建投社服首席分析師，現(xiàn)東亞前海證券研究所所長賀燕青也出現(xiàn)在了本次的監(jiān)管名單中。

東亞前海監(jiān)管措施截圖

根據(jù)深圳證監(jiān)局在6月8日處罰文件中披露，東亞前海證券發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)存在以下問題：

一是內(nèi)控機制不完善及執(zhí)行不到位。如未及時更新完善研報業(yè)務(wù)內(nèi)部管理制度，在分析師調(diào)研活動管理、服務(wù)客戶、公開發(fā)表言論等方面的內(nèi)控管理有效性欠缺，對研究所員工的考核指標體系不全面、考核留痕不充分等。

二是研報質(zhì)量控制和合規(guī)審查不足。研報質(zhì)控合規(guī)人員配備不夠，審核獨立性不強，對研報質(zhì)量和合規(guī)性審核把關(guān)不嚴。

三是研報制作不審慎。個別研報存在內(nèi)容表述不嚴謹、未注明信息來源、信息引用有誤、底稿不完整等情形。

深圳證監(jiān)局決定對東亞前海證券采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施，要求其分管研究業(yè)務(wù)的高管汪芳前往證監(jiān)局接受監(jiān)管談話。

同時，深圳證監(jiān)局對東亞前海證券研究所負責人賀燕青采取出具警示函措施的決定，認為其對東亞前海證券研究所上述問題負有直接管理責任。

另一則處罰公告則涉及了英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄的同事鄭罡。

鄭罡被出具警示函截圖

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會和WIND數(shù)據(jù)顯示，鄭罡擁有超過20年的從業(yè)經(jīng)歷，屬于行業(yè)資深老人，除了撰寫策略報告外，其主要覆蓋電力研究板塊。

根據(jù)監(jiān)管處罰文件顯示，鄭罡署名的英大證券發(fā)布的相關(guān)研究報告存在兩項問題：一是個別研報數(shù)據(jù)未標注來源；預(yù)測公式不審慎，未有效驗證。二是撰寫的某公司投價報告風險揭示不充分，且存在報告表述不嚴謹?shù)那樾巍?

根據(jù)查詢統(tǒng)計，相比招商證券在證券業(yè)協(xié)會上擁有97名注冊分析師，東亞前海證券僅有11名登記分析師，而英大證券更是僅有5人。

英大證券在證券業(yè)協(xié)會登記分析師僅有5人

有券商分析師對觀察者網(wǎng)點評到，一篇深度策略研報的出爐基本都是研究所團隊分工協(xié)作的成果，中小券商在人手不足的情況下，研報相對容易暴露出各類瑕疵。

野蠻推票時代已過，合規(guī)成為重中之重

值得注意的是，本次監(jiān)管部門雙隨機抽查的300篇研報僅占了市面上研報的極少數(shù)。

根據(jù)統(tǒng)計，2022年國內(nèi)82家券商合計4929位分析師發(fā)布了199356份研報，人均發(fā)布40篇研報，平均每位分析師一周半就要出一篇研報。

在研究報告汗牛充棟的背景下，除了本次專項檢查暴露出來的問題，監(jiān)管部門對于券商研報的合規(guī)性問題上，一直保持著高度關(guān)注，密集罰單的背后也體現(xiàn)出部分券商在研報嚴謹度和合規(guī)性上存在著提升空間。

在觀網(wǎng)財經(jīng)前期《降薪再次席卷券商》的報道中，提及這些分析師面對200億不到的派點規(guī)模，分蛋糕的競爭不可謂不激烈。而部分分析師為了能夠脫穎而出，往往會通過第一時間挖掘資本市場熱門標的，搶先出具研報來提升自己在業(yè)內(nèi)的知名度，其中就不乏翻車案例。

2022年1月13日，中信證券對上市公司東方生物發(fā)布了一篇名為《美國推出新冠快速檢測計劃，孕育抗原檢測新藍海，上調(diào)公司目標價》的研究報告。

中信證券報告截圖

在報告中，中信證券預(yù)計美國抗原檢測市場需求空間是歐洲的兩倍以上，藍海市場特征明顯，并表示東方生物憑借和西門子公司的深度合作，有望持續(xù)盈利超出市場預(yù)期，并大幅上調(diào)了公司目標股價至528元。

對于中信證券的研究報告，東方證券隔日便發(fā)布公告回應(yīng)，表示中信證券報告僅為其研究意見，不代表公司立場，公司也從未對外披露過經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)，亦從未進行過全年經(jīng)營業(yè)績預(yù)測。

東方生物回應(yīng)公告截圖

值得注意的是，東方生物股價在中信證券報告發(fā)布后第二天創(chuàng)下了284.39元的歷史新高后便一路下跌，截止發(fā)稿日，東方生物股價創(chuàng)下三年新低，每股報收50.76元。

除了中信證券蹭熱度遭上市公司打臉外，另一家券商上海證券也有類似的遭遇。

2022年1月11日，上海證券發(fā)布了《安旭生物：原料自主可控，引領(lǐng)POCT檢測發(fā)展》的研報，不僅表達了對于公司業(yè)務(wù)前景的看好，并給出了其2021年-2023年的利潤預(yù)期。

上海證券研報截圖

然而就在報告發(fā)布的當晚，安旭生物便發(fā)布了澄清公告，表示公司未接受過上海證券任何形式的訪談?wù){(diào)研活動，也從未向外界提供相關(guān)業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù)，上海證券的研報內(nèi)容不代表公司立場。

同時，安旭生物還專門強調(diào)，上海證券研報中看好的抗原檢測業(yè)務(wù)面臨激烈的市場競爭風險，也不存在獨家專屬產(chǎn)品，與上海證券研報內(nèi)相對樂觀的描述截然不同，可謂是正面打臉。

安旭生物公告截圖

受此事件影響，6月17日，上海證監(jiān)局專門對上海證券研究所副所長邵銳和研報署名分析師黃卓進行了監(jiān)管談話。

針對分析師出具研報和發(fā)表觀點合規(guī)性的問題，某知名券商宏觀首席分析師對觀察者網(wǎng)表示：“其公司內(nèi)部有一套完備的合規(guī)流程，無論是研報的出局還是通過社交媒體對外的表述，均需通過內(nèi)部合規(guī)流程報備。”

而另一家券商人士則向觀察者網(wǎng)表示：“隨著雙隨機檢查結(jié)果的發(fā)布，公司近期已經(jīng)組織相關(guān)人員進行了培訓(xùn)，強調(diào)了對研報質(zhì)量的把控?！?

針對此次檢查發(fā)現(xiàn)的部分證券公司研報業(yè)務(wù)內(nèi)控薄弱環(huán)節(jié)、部分證券分析師等從業(yè)人員合規(guī)意識淡薄等問題，證監(jiān)會也重申了四點法規(guī)規(guī)范要求。

一是加強研報信息來源和留痕管理，打牢高質(zhì)量研報堅實基礎(chǔ)；二是強化研報制作、審核、發(fā)布全流程內(nèi)部控制，著力提升專業(yè)質(zhì)量和合規(guī)水平，壓實制作環(huán)節(jié)責任要求，確保研報專業(yè)審慎；三是規(guī)范公開發(fā)表言論和客戶服務(wù)活動管控，強化輿情風險管理；四是完善人員績效考核和內(nèi)部問責制度，促進行業(yè)發(fā)展行穩(wěn)致遠。