【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

小小的電子價(jià)簽背后隱藏著一門大生意。

11月21日，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)漢朔科技公布首輪問詢回復(fù)函?；貜?fù)函顯示，公司預(yù)計(jì)市值區(qū)間為208.45億元至300.59億元。

電子價(jià)簽，數(shù)據(jù)來源：漢朔科技官網(wǎng)

漢朔科技在2022年在國(guó)內(nèi)電子價(jià)簽市場(chǎng)占有率約64%。另外，漢朔科技以外銷為主，占2022年全球市場(chǎng)份額的23%，位列第二名。

不過，正當(dāng)漢朔科技與2022年全球第一的SES進(jìn)行訴訟戰(zhàn)的時(shí)候，韓國(guó)的SoluM卻拿下了2023年上半年全球第一的“寶座”。漢朔科技則滑落至第三名。

滑落至第三名

傳統(tǒng)紙質(zhì)價(jià)簽，只要商品價(jià)格、日期等信息發(fā)生變化，就必須重新打印進(jìn)行手動(dòng)替換。電子價(jià)簽的應(yīng)用使傳統(tǒng)的人工申請(qǐng)、調(diào)價(jià)、打印、營(yíng)業(yè)員去貨架前端更換等變價(jià)流程均可省略，所有門店的價(jià)格由后臺(tái)統(tǒng)一管理，商家可以一鍵變價(jià)，節(jié)省人工成本。

需要指出的是，境內(nèi)外電子價(jià)簽市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀差異較大，境內(nèi)市場(chǎng)占全球市場(chǎng)比例較低，且占比還有所下降。根據(jù)CINNO統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年至2021年，中國(guó)境內(nèi)電子價(jià)簽市場(chǎng)占全球市場(chǎng)的比例約為5%，2022年則下降到4%左右。

造成這一現(xiàn)象的原因，與境內(nèi)電商零售快速崛起，實(shí)體零售占比持續(xù)下降有關(guān)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年至2022年，境內(nèi)實(shí)物商品網(wǎng)上零售總額占比從約10%上升至超過27%。

另外，相比于海外市場(chǎng)，境內(nèi)零售行業(yè)集中度與連鎖率較低，尾部客戶眾多。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2022年中國(guó)連鎖百強(qiáng)榜單》，連鎖百強(qiáng)企業(yè)總銷售規(guī)模為1.94萬億元，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比例不足5%，相較于全球前百大零售企業(yè)市占率超過17%，境內(nèi)頭部零售企業(yè)市場(chǎng)份額低于海外市場(chǎng)。

與傳統(tǒng)紙質(zhì)價(jià)簽相比，電子價(jià)簽的價(jià)格明顯更高，所以除某些大超市外，一些規(guī)模較小的超市依然以傳統(tǒng)紙質(zhì)價(jià)簽為主。

在此背景下，盡管漢朔科技2022年在國(guó)內(nèi)電子價(jià)簽市場(chǎng)占有率約64%，幾乎每3個(gè)就有2個(gè)的超高占有率，但相關(guān)金額只有1.99億元，還不到兩個(gè)億。只占漢朔科技2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的6.96%。并且，漢朔科技2023年上半年境內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為6617.07萬元，占比只有3.53%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

在境外市場(chǎng)，零售巨頭經(jīng)歷百年發(fā)展，占據(jù)了較高市場(chǎng)份額，并構(gòu)建了成熟高效的實(shí)體零售網(wǎng)絡(luò)，消費(fèi)者也更注重線下消費(fèi)體驗(yàn)。根據(jù)普華永道的 2022 年度消費(fèi)者調(diào)查，近40%的消費(fèi)者每周至少在實(shí)體店購物一次，而在網(wǎng)上購物的比例僅為27%。根據(jù)沙利文2021年統(tǒng)計(jì)，2016年至2021年全球電子價(jià)簽市場(chǎng)規(guī)模從14億元上升至77億元。

受益于境外市場(chǎng)，漢朔科技營(yíng)業(yè)收入由2020年的11.9億元增至2022年的28.58億元，其歸母凈利潤(rùn)也由0.82億元增至2.07億元。2023年上半年，漢朔科技營(yíng)業(yè)收入為18.75億元，歸母凈利潤(rùn)為3.24億元，半年超過去年全年。

從市場(chǎng)份額來看，漢朔科技2022年占全球市場(chǎng)份額的23%，為第二名。2022年第一名則是SES，其市場(chǎng)份額為33%。

市場(chǎng)份額摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

值得一提的是，SES雖然在申報(bào)稿中標(biāo)注為法國(guó)，但A股上市公司京東方曾控股SES。根據(jù)京東方的相關(guān)公告，截至2018年3月，京東方通過其下屬控股公司收購SES超過50.01%的股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)SES合并財(cái)務(wù)報(bào)表；截至2022年11月，京東方完成SES部分股份出售，間接持股比例降至32.56%，不再擁有SES控制權(quán)，不再將其納入合并報(bào)表范圍。

也是在2022年11月，漢朔科技擬在美國(guó)地區(qū)拓展業(yè)務(wù)，為避免在美國(guó)地區(qū)業(yè)務(wù)拓展的潛在法律風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)咨詢相關(guān)專業(yè)律師的建議，漢朔科技作為原告向美國(guó)弗吉尼亞東區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院提起訴訟進(jìn)行事先預(yù)防，提出了法院宣告其不侵犯SES持有的三項(xiàng)美國(guó)專利等訴求。

SES方面，2023年3月，美國(guó)紐約東區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院受理原告SES公司訴被告漢朔科技、美國(guó)漢朔專利侵權(quán)糾紛一案。

2023年4月，漢朔科技作為原告向美國(guó)聯(lián)邦地區(qū)法院德克薩斯州東部地區(qū)馬歇爾分部提起訴訟，請(qǐng)求法院判決SES侵犯專利。

觀察者網(wǎng)初步統(tǒng)計(jì)，這些攻守涉及專利均不相同，共涉7項(xiàng)專利，且截至11月16日回復(fù)函出具日，這三起案件尚在審理中。漢朔科技在回復(fù)函中表示，公司與SES的專利糾紛訴訟中敗訴的可能性較小，該等專利糾紛訴訟不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。

除在美國(guó)有訴訟戰(zhàn)外，SES于2023年9月向巴黎司法法院提起訴訟，請(qǐng)求法院宣布漢朔科技持有的歐洲專利EP3820203B1的法國(guó)部分無效；同月，SES以其持有的歐洲專利EP3883277B1向歐洲統(tǒng)一專利法院慕尼黑地區(qū)分院申請(qǐng)針對(duì)漢朔科技及子公司的臨時(shí)禁令。訴求包括，要求漢朔科技不得在UPC所有成員國(guó)家（包括法國(guó)、德國(guó)等17個(gè)國(guó)家）提供、流通、使用、進(jìn)口或持有漢朔科技部分版本產(chǎn)品。

關(guān)于這些訴訟，漢朔科技在回復(fù)函中均表示影響不大。

有意思的是，正當(dāng)漢朔科技和SES進(jìn)行訴訟戰(zhàn)時(shí)，韓國(guó)的SoluM卻拿下全球第一的位置。SoluM于2015年在韓國(guó)成立，分拆自韓國(guó)三星公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為向韓國(guó)及全球零售商提供包括電子價(jià)簽在內(nèi)的零售硬件，目前已向全球超35個(gè)國(guó)家的8000余家門店累計(jì)提供超過1億只電子價(jià)簽產(chǎn)品，客戶覆蓋美國(guó)Lowe’s、德國(guó)大眾、西班牙 Bon Preu、法國(guó)家樂福、麥德龍、梅西百貨、英國(guó) TESCO、韓國(guó)樂天瑪特等零售商。

2022年，SoluM以17%的市場(chǎng)份額位于全球電子價(jià)簽第三。2023年上半年，SoluM電子價(jià)簽業(yè)務(wù)收入5519.51億韓元（約合29.50億元人民幣），超過28.49億元的SES，成功登頂。受此影響，漢朔科技也滑落至全球第三名。

關(guān)于SoluM在2023年上半年為何全球市場(chǎng)占有率快速提升，是否會(huì)擠壓公司未來發(fā)展的空間等問題，截至發(fā)稿，漢朔科技尚未回復(fù)觀察者網(wǎng)對(duì)話函。

預(yù)計(jì)市值能否實(shí)現(xiàn)？

關(guān)于預(yù)計(jì)市值，漢朔科技于11月21日公布的回復(fù)函中表示，根據(jù)可比公司估值水平范圍，以截至2023年9月30日最新收盤日的市盈率（LYR）平均數(shù)134倍、中位數(shù)92.92倍作為可比公司市盈率區(qū)間，以2022年度公司扣非后歸母凈利潤(rùn)2.24億元計(jì)算，公司預(yù)計(jì)市值區(qū)間為208.45億元至300.59億元。

觀察者網(wǎng)發(fā)現(xiàn)這里有兩個(gè)點(diǎn)需要說一下。一是，市盈率最高的可比公司PRICb.ST總市值也才8.68億元，明顯與SES和SoluM不在一個(gè)量級(jí)，其277.28倍的市盈率拉高的平均數(shù)，有關(guān)參考意義有多少？

可比公司摘要，數(shù)據(jù)來源：回復(fù)函

二是，SES和SoluM的業(yè)績(jī)明顯高于漢朔科技，但市值只有133.59億元和80.84億元。具體來看，SES和SoluM在2023年上半年?duì)I業(yè)收入分別為28.49億元和58.95 億元，均高于18.75億元的漢朔科技；SES和SoluM在2023年上半年凈利潤(rùn)分別為6.85億元和4.26億元，也高于3.24億元的漢朔科技。

那么，漢朔科技回復(fù)函中的208.45億元至300.59億元的預(yù)計(jì)市值能否實(shí)現(xiàn)？

另外，漢朔科技也在回復(fù)函中表示，考慮到受不同股票市場(chǎng)估值水平影響，海外可比公司市盈率差異較大，假設(shè)取估值水平最低的SoluM進(jìn)行測(cè)算，則公司預(yù)計(jì)市值為71.31億元。

預(yù)計(jì)市值摘要，數(shù)據(jù)來源：回復(fù)函

此外回復(fù)函顯示，漢朔科技無自有房產(chǎn)和土地。公司采用以外協(xié)加工為主、自主生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。漢朔科技整機(jī)外協(xié)加工數(shù)量占整機(jī)產(chǎn)品總?cè)霂鞌?shù)量比例由2020年的90.86%上升至2023年上半年的99.94%。

漢朔科技報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用增速較為平穩(wěn)，2020年至2022年以及2023年上半年分別為9535.66萬元、10802.30萬元、11,941.21萬元和 6,939.07萬元。在營(yíng)業(yè)收入增速較快的背景下，漢朔科技研發(fā)費(fèi)用率由2020年的8.56%降至2023年上半年的3.82%。與漢朔科技報(bào)告期內(nèi)不存在研發(fā)支出資本化不同，SES研發(fā)支出均以資本化處理，以此計(jì)算出的比例高達(dá)10.40%。SoluM研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比例則為1.32%，低于漢朔科技。

銷售費(fèi)用方面，漢朔科技有關(guān)增速快于研發(fā)費(fèi)用。在此背景下，漢朔科技銷售費(fèi)用由2020年相當(dāng)于研發(fā)費(fèi)用的98.18%，在2022年進(jìn)行反超。并且，漢朔科技2023年上半年銷售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的1.28倍。