【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

近日，手回科技遞表港交所主板，中金公司、華泰國際為其聯(lián)席保薦人。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2022年的長期人身險的總簽單保費計，手回科技在中國在線保險中介市場中位列第三，占據(jù)7.1%的市場份額。

申報稿顯示，截至2023年9月30日，手回科技注冊用戶數(shù)1831.9萬，被保險人數(shù)428.2萬。其得到了包括紅杉中國、經(jīng)天緯地及天士力在內(nèi)的數(shù)位股東的支持。

運營數(shù)據(jù)摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

不過，手回科技報告期內(nèi)業(yè)績波動較大。并且由于優(yōu)先股，截至2023年9月30日，手回科技處于資不抵債的狀態(tài)。另外，手回科技曾在2020年5月發(fā)生過“搶公章”事件。

業(yè)績波動大

手回科技為在線人身險中介服務(wù)提供商，其通過數(shù)字化人身險交易及服務(wù)平臺將獨家定制的產(chǎn)品和保險公司已有的產(chǎn)品銷售給客戶，并向保險公司提供額外保費渠道。手回科技主要的收入模式是，按照已促成的保費收入的一定百分比向保險公司收取傭金。

手回科技保險產(chǎn)品主要由保險公司直接承保，這類模式下，手回科技既不是投保人，也沒有與投保人訂立合同。

手回科技目前主要有三個平臺：一是小雨傘，該平臺旨在成為手回科技保險產(chǎn)品的直接銷售平臺；二是咔嚓保，該平臺主要功能包括，手回科技的代理人完成在線培訓(xùn)、業(yè)務(wù)拓展、保險交易及保單管理等流程操作；三是牛保100，該平臺是為業(yè)務(wù)合作伙伴搭建保險數(shù)字化交易解決方案。

業(yè)務(wù)模式摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

申報稿顯示，截至2023年9月30日，小雨傘、咔嚓保和牛保100平臺累計注冊用戶數(shù)量超過180萬，累計投保人數(shù)量超過280萬，累計被保險人數(shù)超過420萬。手回科技的投保人以中國一線和二線城市的30-45歲人群為主，貢獻總保費占比為63.9%。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，手回科技報告期內(nèi)業(yè)績波動較大，2021年至2022年以及2023年前三季度（下稱“報告期”）的營業(yè)收入分別為15.48億元、8.06億元、13.37億元。其中2022年營業(yè)收入同比下降47.9%，手回科技給出的理由為，主要是受中國銀保監(jiān)會（金融監(jiān)管總局前身）于2021年10月頒布的通知以及疫情影響。

資料顯示，中國銀保監(jiān)會2021年10月發(fā)布了一些通知，比如《關(guān)于進一步規(guī)范保險機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》對于在線提供互聯(lián)網(wǎng)人身保險產(chǎn)品作出了規(guī)定，禁止保險機構(gòu)（包括保險公司和保險中介機構(gòu)）提供不符合有關(guān)要求的互聯(lián)網(wǎng)人身保險產(chǎn)品，提高了行業(yè)標準。

關(guān)于2023年前三季度營業(yè)收入同比增長，手回科技給出的理由包括，保險交易服務(wù)產(chǎn)生的收入有所增加。

從客戶來看，手回科技報告期內(nèi)大部分客戶均為中國保險公司，前五大客戶占收入的比重分別為85.8%、77.2%及70.9%，其中第一大客戶占營業(yè)收入的比重分別為40.5%、21.0%及19.6%。

由于手回科技未在申報稿中披露客戶的名稱，所以具體客戶是誰，目前不好猜測。不過，手回科技報告期內(nèi)第一大客戶的注冊資本不算太高，其中注冊資本最高的客戶G為33億元，該客戶為手回科技2023年前三季度第一大客戶；手回科技2021年第一大客戶客戶A的注冊資本為15億元。而東方財富顯示，截至2024年1月15日，中國人保和中國人壽的注冊資本分別為442.24億元和282.65億元。

如果手回科技的第一大客戶不是大公司的分支，其背后的體量并不算太大。

第一大客戶摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

手回科技業(yè)務(wù)也面臨多方面的壓力。比如客戶方面，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，越來越多的傳統(tǒng)保險公司建立了自己的在線平臺，直接向保險客戶銷售互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品。取消中介機構(gòu)的過程，即所謂的“去中介化”。對此，手回科技在申報稿中表示，可能會使手回科技處于競爭劣勢，并減少對手回科技產(chǎn)品和服務(wù)的需求。

另外，“互聯(lián)網(wǎng)大廠”有的已經(jīng)進入互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)，比如報告顯示，騰訊微保2023年度已服務(wù)超過1億用戶，旗下的“微保安心賠”服務(wù)客戶數(shù)超474萬人，涉及賠付金額超43億元；螞蟻保合作的保險公司2023年通過平臺共理賠231億元，同比增長23%；京東在2023年“雙12”期間推出“京東保”品牌。

資不抵債

手回科技報告期內(nèi)毛利率分別為29.8%、34.8%及32.5%。毛利率的重要影響因素包括，向自媒體流量管道支付的管道推廣費。報告期內(nèi)，該推廣費分別為3.33億元、1.5億元、4.3億元，分別占同期營業(yè)成本的30.6%、28.6%及47.6%。

期間費用方面，手回科技最多的為銷售及營銷開支，報告期內(nèi)分別為1.23億元、9817.4萬元、1.01億元。需要指出的是，前文向自媒體流量管道支付的管道推廣費屬于營業(yè)成本中的渠道推廣費，并不在銷售及營銷開支中。

手回科技的研發(fā)費用則分別為4061.6萬元、5350.8萬元、4746.3萬元。

營業(yè)成本摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

總體來看，手回科技報告期內(nèi)雖然營業(yè)利潤均為正，分別為2.48億元、8744.9萬元、2.44億元，但其扣除所得稅后的利潤分別為-2.04億元、1.31億元、-2.87億元，其中2021年和2023年前三季度均為負。主要原因是向投資者發(fā)行的金融工具的賬面價值變動的影響，有關(guān)稅前影響分別為-3.97億元、6155.6萬元、-4.88億元。

凈利潤表摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

手回科技向投資者發(fā)行的金融工具，主要是其向投資者發(fā)行多輪附帶優(yōu)先權(quán)的股份。投資者有權(quán)要求，手回科技在具體贖回事件發(fā)生時，按預(yù)先厘定的贖回價贖回股份。

具體來看，手回科技2015年至2024年期間進行天使投資、A輪融資、B輪融資、C輪融資及 StarReach的投資。部分投資者享有特別權(quán)益，包括撤資權(quán)、知情權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)、優(yōu)先認購權(quán)、股息權(quán)、清算優(yōu)先權(quán)。申報稿顯示，雖然有關(guān)特別權(quán)益由于手回科技港股IPO已經(jīng)暫停，但如果IPO失敗等情況發(fā)生，有關(guān)特別權(quán)益將自動恢復(fù)。

值得一提的是，根據(jù)會計準則部分金融工具屬于金融負債，所以截至2023年9月30日，手回科技流動負債中有12.61億元的向投資者發(fā)行的金融工具。在此背景下，手回科技處于資不抵債的狀態(tài)，負債凈額為5.59億元。此前2021年年末和2022年年末的負債凈額分別為5.13億元和3.74億元。

資產(chǎn)負債表摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

手回科技此次港股IPO上市的主體為手回科技有限公司，該公司于2023年8月在開曼群島成立。申報稿顯示，手回科技的歷史可追溯至2015年1月，即深圳手回科技集團有限公司（下稱“深圳手回”）成立。企查查顯示，深圳手回在2022年9月前的名字為深圳木成林科技有限公司。值得一提的是，深圳手回在2020年5月發(fā)生“搶公章”事件。

比如中新經(jīng)緯2020年5月的報道顯示，2020年5月14日，保險圈被深圳木成林科技有限公司董事長、小雨傘保險經(jīng)紀有限公司的執(zhí)行董事徐瀚的朋友圈刷屏了。徐瀚發(fā)文，聲討稱其合作5年的創(chuàng)業(yè)拍檔、小雨傘保險的CEO光耀。內(nèi)容包括，光耀委托兩個同事趕赴天津以脅迫威逼的方式控制了小雨傘保險經(jīng)紀財務(wù)負責(zé)人王思越，取得公司財務(wù)章和營業(yè)執(zhí)照。徐瀚稱已經(jīng)報案。然而，還不到一天，這場“宮斗劇”就以雙方“化干戈為玉帛”落幕。2020年5月14日上午，徐瀚刪掉上述聲明。緊接著，徐瀚和光耀在朋友圈發(fā)文，還曬出了兩人的合影。

小雨傘報道，數(shù)據(jù)來源：中新經(jīng)緯

企查查顯示，在“和解”后數(shù)月，深圳手回2020年11月發(fā)生董事長變更，即由徐瀚變更為光耀。

另外，觀察者網(wǎng)初步搜索，手回科技此次港股IPO申報稿只字未提徐瀚。

除深圳手回外，手回科技主要經(jīng)營實體還包括創(chuàng)信保險銷售有限公司（下稱“創(chuàng)信保險”）、小雨傘保險經(jīng)紀有限公司等。其中創(chuàng)信保險近期被國家金融監(jiān)督管理總局深圳監(jiān)管局處罰。該局的處罰日期為2023年12月，處罰金額為5萬元。該局的處罰理由為，創(chuàng)信保險未按規(guī)定使用銀行賬戶；部分互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務(wù)不符合監(jiān)管要求；未按規(guī)定建立或者管理業(yè)務(wù)檔案。