【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 熊節(jié)】

進(jìn)入2024年以來，多家公司相繼開始將數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，其中城投類企業(yè)表現(xiàn)得最為活躍。據(jù)上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院發(fā)布的《中國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表情況跟蹤報(bào)告》顯示，全國(guó)已有50家城投公司和類城投國(guó)企披露了數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表情況。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表到底是什么意思？為什么城投類企業(yè)率先成規(guī)模地試水?dāng)?shù)據(jù)資產(chǎn)入表？數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的趨勢(shì)未來將走向何方？本文將嘗試回答這些問題。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表是數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素的直觀體現(xiàn)

數(shù)據(jù)資產(chǎn)“入表”指的是將數(shù)據(jù)作為一類財(cái)務(wù)意義上的資產(chǎn)，計(jì)入企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。早在2006年，美國(guó)全國(guó)廣告商協(xié)會(huì)的副會(huì)長(zhǎng)Michael Palmer就在一篇博客中指出“數(shù)據(jù)是新的石油”。但同時(shí)Palmer也認(rèn)為，數(shù)據(jù)就像石油一樣，必須經(jīng)過加工才能被使用并真正體現(xiàn)出價(jià)值。在那之后，IT行業(yè)逐步進(jìn)入大數(shù)據(jù)時(shí)代，掌握數(shù)據(jù)的企業(yè)、尤其是互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)肉眼可見地從數(shù)據(jù)中獲得了大量經(jīng)濟(jì)價(jià)值。但直至最近，數(shù)據(jù)的價(jià)值仍然以一種財(cái)務(wù)意義上不可見的形式存在：各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中沒有“數(shù)據(jù)資產(chǎn)”這一項(xiàng)目，公眾也無從知曉Facebook或者Amazon的市值有多少應(yīng)歸功于公眾使用而創(chuàng)造的數(shù)據(jù)。正如筆者在此前的一次采訪中所說，數(shù)據(jù)的價(jià)值就像一塊“暗物質(zhì)”一樣，支撐著若干互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值，卻從未被明確量化出來。

2019年11月，中國(guó)共產(chǎn)黨十九屆四中全會(huì)發(fā)布《中共中央關(guān)于堅(jiān)持和完善中國(guó)特色社會(huì)主義制度、推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問題的決定》，將“數(shù)據(jù)”列為一類新的生產(chǎn)要素，與勞動(dòng)、資本、土地、知識(shí)、技術(shù)、管理等傳統(tǒng)意義上的生產(chǎn)要素相并列。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的一次重大創(chuàng)新，是自1890年Alfred Marshall在《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中把“企業(yè)家才能”（包含了知識(shí)、技術(shù)、組織、管理等多種組成成分）作為土地（包括自然資源）、資本、勞動(dòng)之外的第四類生產(chǎn)要素以后，一百多年來首次從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上提出一類新的生產(chǎn)要素。

廣東一帶的生產(chǎn)加工工廠 中新網(wǎng)

在沒有被明確列為生產(chǎn)要素之前，數(shù)據(jù)價(jià)值的量化一直存在一個(gè)尷尬的理論困境：這種價(jià)值不是從前四類生產(chǎn)要素中派生出來的。一些學(xué)者試圖論證數(shù)據(jù)的價(jià)值源于互聯(lián)網(wǎng)用戶的免費(fèi)勞動(dòng)，因此是勞動(dòng)生產(chǎn)要素的產(chǎn)物。從這個(gè)意義上，他們將互聯(lián)網(wǎng)用戶稱為“i奴”（iSlave）。但這一觀點(diǎn)有兩個(gè)重大缺陷：第一，互聯(lián)網(wǎng)確實(shí)給普通用戶提供了巨大的便利，很難將所有使用互聯(lián)網(wǎng)（并產(chǎn)生數(shù)據(jù)）的行為一概稱為對(duì)用戶免費(fèi)勞動(dòng)的榨取；第二，除了人類用戶之外，機(jī)器、車輛、攝像頭、傳感器等等智能設(shè)備也都在產(chǎn)生巨量的數(shù)據(jù)，而且這些數(shù)據(jù)的價(jià)值絲毫不遜于人類用戶的輸入，因此也很難將數(shù)據(jù)價(jià)值完全歸功于人類用戶的免費(fèi)勞動(dòng)。數(shù)據(jù)的價(jià)值一直不能明明白白地展現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上，跟這一理論困境也有關(guān)系。

智能網(wǎng)聯(lián)汽車騰訊科技

四中全會(huì)《決定》為數(shù)據(jù)資產(chǎn)化和數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表提供了理論基礎(chǔ)。2023年8月財(cái)政部印發(fā)的《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》又從制度上澄清了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理方式。接下來的問題就是如何為數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)。極度簡(jiǎn)化地來說，資產(chǎn)定價(jià)的方法分為成本法、收益法、市場(chǎng)法三類。對(duì)于數(shù)據(jù)這種新型、非標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)，基于成本的核算很難代表數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值，基于企業(yè)內(nèi)部的收益評(píng)估又欠缺公允性，因此基于市場(chǎng)價(jià)格基準(zhǔn)定價(jià)就成了最簡(jiǎn)單且有效的方法。舉例來說，假設(shè)某地交投積累了3年的停車數(shù)據(jù)，某客戶付費(fèi)使用這些數(shù)據(jù)，雙方約定使用價(jià)格為每次查詢0.1元。那么，根據(jù)該客戶一年的使用量、數(shù)據(jù)集自然增長(zhǎng)的速度、同類客戶擴(kuò)展的潛力等因素，就可以相對(duì)客觀地預(yù)估該數(shù)據(jù)集在未來創(chuàng)造收入的潛力，再通過貼現(xiàn)估算該數(shù)據(jù)集的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，從而將數(shù)據(jù)集轉(zhuǎn)化為會(huì)計(jì)意義上的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并合理地將其計(jì)入企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。

實(shí)踐上，讓來自各行各業(yè)、豐富多樣的數(shù)據(jù)資產(chǎn)能夠形成市場(chǎng)價(jià)格基準(zhǔn)的基礎(chǔ)，就是雨后春筍般涌現(xiàn)的數(shù)據(jù)交易所。2021年6月頒布的《中華人民共和國(guó)數(shù)據(jù)安全法》第十九條規(guī)定：國(guó)家建立健全數(shù)據(jù)交易管理制度，規(guī)范數(shù)據(jù)交易行為，培育數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)。早在此前幾年，2015年貴陽大數(shù)據(jù)交易所就已掛牌運(yùn)營(yíng)?！稊?shù)據(jù)安全法》頒布后，深圳和上海先后成立數(shù)據(jù)交易所，隨后多地相繼成立數(shù)據(jù)交易所。截至2024年6月，全國(guó)已有80多個(gè)數(shù)據(jù)交易所及數(shù)據(jù)交易中心。。企業(yè)之間的數(shù)據(jù)交易在數(shù)據(jù)交易所備案后，就成為了對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)有參考意義的價(jià)格基準(zhǔn)。

圖源：艾瑞咨詢

正如Palmer所說，企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中積累的原始數(shù)據(jù)更像是原油，還需要一系列的加工才能變成能被使用、有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資產(chǎn)。在數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的實(shí)踐中，擁有數(shù)據(jù)的企業(yè)通常需要經(jīng)過數(shù)據(jù)盤點(diǎn)和數(shù)據(jù)治理，將散亂的原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為可以被其他人使用的數(shù)據(jù)產(chǎn)品（在此過程中可能需要建設(shè)數(shù)據(jù)平臺(tái)和API）；然后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行確權(quán)，確認(rèn)企業(yè)擁有該數(shù)據(jù)的所有權(quán)。經(jīng)過盤點(diǎn)、治理和確權(quán)的數(shù)據(jù)產(chǎn)品才能進(jìn)行財(cái)務(wù)估值和入表。以湖北交投集團(tuán)的數(shù)據(jù)入表為例，該集團(tuán)內(nèi)部盤點(diǎn)出的數(shù)據(jù)產(chǎn)品，首先在湖北省數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)登記（存證）平臺(tái)進(jìn)行數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)登記，然后在湖北省數(shù)據(jù)資產(chǎn)綜合評(píng)估服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記，隨后會(huì)計(jì)師事務(wù)所就可以根據(jù)這兩項(xiàng)登記對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行估值并入表。整個(gè)過程需要IT技術(shù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、法律等多領(lǐng)域?qū)I(yè)人士的跨界合作。

據(jù)國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布的報(bào)告，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在我國(guó)GDP中的占比已經(jīng)超過40%。世界經(jīng)濟(jì)論壇的估算認(rèn)為，未來10年中全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)創(chuàng)造的新增價(jià)值有70%將以數(shù)字化平臺(tái)業(yè)務(wù)模式為基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)作為一類明顯有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資產(chǎn)，將其價(jià)值明確計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表的要求已迫在眉睫。十九屆四中全會(huì)《決定》為數(shù)據(jù)資產(chǎn)化奠定了理論基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)交易平臺(tái)的快速發(fā)展為數(shù)據(jù)資產(chǎn)化鋪好了實(shí)踐通路。今年開始涌現(xiàn)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表案例是上述政策、體制機(jī)制和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水到渠成的結(jié)果。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表是地方政府化債轉(zhuǎn)型的一個(gè)可行方向

隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，地方債問題引發(fā)了多方關(guān)注。2023年7月中央政治局會(huì)議提出“化債一攬子政策”以來，新一輪地方債務(wù)化解加快落地。但是，盡管有特殊再融資等政策性金融工具出臺(tái)，12個(gè)重點(diǎn)省份的化債壓力仍然不小。在這一大背景下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表相當(dāng)于給地方城投憑空創(chuàng)造出一塊資產(chǎn)，城投立即可以將這塊資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為信貸，對(duì)于緩解債務(wù)壓力很有意義。

正如廈門大學(xué)趙燕菁教授所說，過去我國(guó)地方政府投資基建的邏輯是“土地金融”：政府將土地作為原始資本，將土地的未來收益作為信用，通過土地出讓直接融資的辦法，將公共產(chǎn)品的未來收益貼現(xiàn)到當(dāng)下。因此“七通一平”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（也是地方債的主要用途），其目的并不是通過基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)來盈利，而是提升土地的未來收益。政府則以下一階段土地出讓金的形式回收前一階段的基建投資，不斷提高的地價(jià)最終由量?jī)r(jià)雙升的樓市來吸收。自1998年住房制度改革以來，這個(gè)循環(huán)一直運(yùn)轉(zhuǎn)良好，也成就了我國(guó)世界領(lǐng)先的基建水平。

道路建設(shè)廣州日?qǐng)?bào)

但在城市化進(jìn)程進(jìn)入下半場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)整體降溫、“房住不炒”成為共識(shí)的大環(huán)境下，土地金融邏輯已經(jīng)不能再無限延續(xù)下去。地方政府看待基建的方式也必須發(fā)生一個(gè)重大轉(zhuǎn)型：不能再單純將基建視為提升土地未來收益的無償投入，必須從土地和基建中產(chǎn)生稅收和現(xiàn)金流。這也就是趙燕菁所說的“從土地金融轉(zhuǎn)向土地財(cái)政”。

然而，在社會(huì)主義的制度大前提下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必然是具有公益性的，不可能完全交給市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)定價(jià)。以最常見的交通基礎(chǔ)設(shè)施為例，從2008年到2023年間，全國(guó)新增公路里程近200萬公里，高速公路13萬公里以上，建成了四通八達(dá)的交通路網(wǎng)，將中西部經(jīng)濟(jì)較為落后的農(nóng)業(yè)地區(qū)與東部沿海城市市場(chǎng)連接起來，對(duì)脫貧攻堅(jiān)和鄉(xiāng)村振興起到了關(guān)鍵作用。但公路基本不收費(fèi)、高速公路收費(fèi)也僅夠道路本身養(yǎng)護(hù)，難以創(chuàng)造出能盈利的資產(chǎn)。雖然各地交投想出很多辦法創(chuàng)收，例如交旅融合、廣告經(jīng)營(yíng)等，相比于基建投入的大量資本來說還是杯水車薪。

中國(guó)高速路網(wǎng)

當(dāng)數(shù)據(jù)這種新型生產(chǎn)要素被納入考量，就給城投化債和轉(zhuǎn)型打開了一個(gè)全新的可能性。基建投入帶來的直接效果就是人民的社會(huì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加，從而創(chuàng)造出更多、更有價(jià)值的數(shù)據(jù)。既有緊迫性，又有現(xiàn)成的數(shù)據(jù)，今年各地交投集團(tuán)紛紛將數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表也就順理成章了。從各地交投集團(tuán)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的案例來看，最多的是停車數(shù)據(jù)，包括南京“寧停車”停車行為分析數(shù)據(jù)產(chǎn)品、重慶巴南區(qū)停車數(shù)據(jù)資產(chǎn)、臨沂市高鐵北站停車場(chǎng)數(shù)據(jù)資源集、許昌智慧停車應(yīng)用場(chǎng)景數(shù)據(jù)資產(chǎn)等，其他入表的數(shù)據(jù)產(chǎn)品還包括公交出行數(shù)據(jù)（南京、合肥）、公路通行數(shù)據(jù)（廣東）、交通擁堵數(shù)據(jù)（湖北）、車聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)（蘇州）等。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)帶來的直接效果就是城投/交投公司可以用這塊新增的資產(chǎn)去向銀行融資了。以湖北交投集團(tuán)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表為例，該集團(tuán)將“高速車流分析數(shù)據(jù)產(chǎn)品-路段擁堵（風(fēng)險(xiǎn)）分布”和“試驗(yàn)檢測(cè)類-工地試驗(yàn)室數(shù)據(jù)集”兩個(gè)數(shù)據(jù)產(chǎn)品入表后，憑這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)取得興業(yè)銀行武漢分行新增授信1億元。不難想象，各地城投和交投在過去幾年的城市更新、智慧城市、智慧交通等建設(shè)中積累的數(shù)據(jù)集遠(yuǎn)不止現(xiàn)在掛牌上市入表的這些，而且這些數(shù)據(jù)集仍在穩(wěn)定增長(zhǎng)，都是很有潛力的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。一些業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表總量幾年內(nèi)可能達(dá)到萬億元規(guī)模，再經(jīng)過金融杠桿和衍生市場(chǎng)的撬動(dòng)，能釋放十萬億級(jí)別的流動(dòng)性，成為地方政府信用乃至人民幣信用的一塊新基石。