（文/觀察者網(wǎng) 張志峰 編輯/周遠方）

上半年受到鋰電池和鉀化肥價格下降影響，主營碳酸鋰與氯化鉀生產(chǎn)銷售的國內(nèi)知名民營礦業(yè)上市公司藏格礦業(yè)，業(yè)績可想而知。

日前，藏格礦業(yè)披露的財報信息顯示，2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.62億元，同比下降37%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.97億元，同比下降35.99%。

碳酸鋰銷量完成全年目標72%

不過，相較于鋰、鉀價格的大幅波動而言，藏格礦業(yè)這一成績單依然超出行業(yè)預(yù)期，特別是銷量方面。

8月12日，在被投資者問及鉀、鋰產(chǎn)銷計劃安排時，公司管理層回復(fù)稱，2024計劃生產(chǎn)氯化鉀100萬噸，銷售104萬噸，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量52.28萬噸，完成全年產(chǎn)量目標的52.28%；實現(xiàn)銷量54.01萬噸，完成全年銷量目標的51.83%。2024年，公司計劃生產(chǎn)和銷售碳酸鋰10,500噸，上半年公司實現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)量5,809噸，完成全年產(chǎn)量目標的55.32%；實現(xiàn)銷量7,630噸，完成全年銷量目標的72.67%。

這一銷售情況大大超出機構(gòu)預(yù)期，加之國際鉀肥市場近來已趨于穩(wěn)定，需求回暖有望對氯化鉀價格形成支撐，包括德邦證券、東吳證券、華鑫證券在內(nèi)的多家機構(gòu)力挺，給予藏格礦業(yè)買入評級。

機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年12月下旬到2024年3月底，國內(nèi)氯化鉀價格寬幅下跌，4月開始反彈。2024年一季度氯化鉀價格下跌的主要原因是短期供需矛盾引發(fā)港口貿(mào)易商脹庫。需求層面，在價格不斷下跌的過程中，復(fù)合肥廠作為加工環(huán)節(jié)，盡可能推遲采購以規(guī)避庫存跌價風險，需求不斷后移。供給方面，一季度港口大船不斷到貨，庫存不斷上行。

受此影響，今年上半年，藏格礦業(yè)氯化鉀平均售價2265.41元/噸，同比下降26.52%；而平均銷售成本1075.01元/噸，同比上升6.27%。

鋰價方面，2024年上半年鋰鹽價格整體偏弱，但在供需過剩的背景下，價格走勢并沒有單邊下跌，而是在供給端虧損減產(chǎn)疊加環(huán)保擾動，需求端政策支持疊加需求前置的驅(qū)動下，呈現(xiàn)先強后弱的走勢。

由于2024年上半年碳酸鋰整體累庫較多，市場供需失衡的現(xiàn)狀短期內(nèi)難以根本改變，2024年上半年鋰價在9萬-11萬左右震蕩目前，碳酸鋰價已經(jīng)跌破9萬元/噸，持續(xù)拷打礦石鋰企的生產(chǎn)成本線。

上半年，藏格礦業(yè)碳酸鋰平均售價93892.80元/噸，同比大幅下降63.90%。

值得一提的是，2024年7月9日，2024年度的鉀肥大合同價格最終鎖定在CFR273美元/噸，較去年下跌34美元/噸。鉀肥大合同的簽訂，為鉀肥市場明確價格底線，疊加下半年秋耕補庫，需求回暖有望對氯化鉀價格形成支撐。這也意味著從鉀肥市場狀況來看，最壞的階段已經(jīng)過去。

藏格礦業(yè)氯化鉀二季度產(chǎn)量36.42萬噸，環(huán)比增長約130%；銷量為40.05萬噸，環(huán)比增長近187%，銷量釋放或?qū)⒃谛袠I(yè)回暖期間收到收益。

公司擁有察爾汗鹽湖開采面積724.3493平方公里，年生產(chǎn)能力達200萬噸，是國內(nèi)氯化鉀行業(yè)第二大生產(chǎn)企業(yè)

機構(gòu)普遍認為，藏格礦業(yè)找礦勘查和開發(fā)運營成本控制能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平，共同構(gòu)成公司核心競爭優(yōu)勢。一方面，公司氯化鉀產(chǎn)能地處中國腹地，銷售無需海運，在全球鉀肥行業(yè)中具備得天獨厚的優(yōu)勢，疊加生產(chǎn)成本較低，使得公司氯化鉀營業(yè)成本具備優(yōu)勢；另一方面，公司在鋰鹽板塊持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，提高吸附效率，降低原材料耗用，高效生產(chǎn)運營帶來的成本優(yōu)勢凸顯。隨著行業(yè)周期性調(diào)整，藏格礦業(yè)的后發(fā)優(yōu)勢或?qū)⒅鸩斤@示。

銅礦投資收益占凈利潤65%

除此之外，另一個直接導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于同行，得到機構(gòu)認可的重要原因，在于藏格礦業(yè)穩(wěn)住電池級碳酸鋰和氯化鉀化肥兩項核心業(yè)務(wù)之外，投資銅礦業(yè)務(wù)收入意外帶來了豐厚收益，再次向外界印證了其“三駕馬車”戰(zhàn)略在應(yīng)對復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，所展現(xiàn)出的強大適應(yīng)能力和抗風險能力。

公開資料顯示，藏格礦業(yè)的“銅”業(yè)務(wù)主要來源于與紫金礦業(yè)合作開發(fā)西藏巨龍銅礦。目前，企業(yè)持有巨龍銅業(yè)30.78%股份。

受益于銅價上漲以及持續(xù)放量，2024年上半年，巨龍銅業(yè)產(chǎn)銅8.1萬噸，實現(xiàn)營收61.17億元，凈利潤27.78億元。2024年上半年，藏格礦業(yè)僅憑借該項投資就獲取投資收益約8.55億元，投資收益同比增長46.10%，占公司歸母凈利潤的65.94%。

事實上，巨龍銅業(yè)作為藏格礦業(yè)的重要業(yè)績支柱，2021年至2023年期間，營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)了翻倍式增長。

目前，巨龍銅業(yè)又將進入一個新的里程碑。2024年2月22日，巨龍銅礦二期改擴建工程項目獲有關(guān)部門核準。項目預(yù)計2026年一季度實現(xiàn)試生產(chǎn)，達產(chǎn)后一二期合計年采選礦石量將超過1.1億噸，年礦產(chǎn)銅將達30-35萬噸，成為國內(nèi)采選規(guī)模、全球本世紀投產(chǎn)的采選規(guī)模領(lǐng)先的單體銅礦山。

巨龍銅業(yè)2024年備案的銅金屬資源量比2022年備案的銅金屬資源量新增達1472.6萬噸，2024年備案完成后巨龍銅業(yè)礦區(qū)累計查明銅金屬資源量達2588萬噸。

另一個好消息是，據(jù)管理層透露，截至2024年8月10日，公司西藏麻米錯項目已完成生產(chǎn)車間選址、前期土地平整、部分礦區(qū)公路修建等工作，目前正在有序推進麻米錯項目采礦權(quán)證的辦理事宜。

同時，老撾萬象市巴俄縣鉀鹽礦項目，老撾能源與礦產(chǎn)部已評審?fù)ㄟ^老撾項目公司向老撾政府提交的《萬象市塞塔尼縣納格浩-巴俄縣唐昆鉀鹽礦區(qū)勘探報告》，該報告估算探明+控制+推斷鉀鹽礦石總量62.85億噸，其中氯化鉀資源總量9.7億噸，探明+控制級別的氯化鉀資源量占比超過79%。

藏格礦業(yè)表示，老撾萬象塞塔尼縣鉀鹽礦項目，目前正在開展野外鉆探工程以及資料收集整理工作。

也正是因此，華鑫證券在研報中指出，盡管由于碳酸鋰及氯化鉀價格有所下滑，公司的營業(yè)收入和歸母凈利潤同比減少，但考慮到公司鹽湖提鋰成本優(yōu)勢顯著，麻米錯鹽湖未來放量可期，巨龍銅礦持續(xù)擴大產(chǎn)能，且銅價中樞開始上移，預(yù)計公司遠期業(yè)績將繼續(xù)增長。