光伏行業(yè)或即將誕生新一筆大型并購(gòu)案。

據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，寧德時(shí)代（300750.SZ）正與光伏組件制造商一道新能源（下稱一道新能）洽談收購(gòu)。

界面新聞就此聯(lián)系寧德時(shí)代和一道新能，它們均未對(duì)此消息作出回應(yīng)。

據(jù)界面新聞從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，此前，寧德時(shí)代曾試圖收購(gòu)光伏電池制造商潤(rùn)陽(yáng)股份51%的股份。但通威股份（600438.SH）出價(jià)50億元，率先達(dá)成了與潤(rùn)陽(yáng)股份的意向協(xié)議。寧德時(shí)代暫未就此消息的真實(shí)性作出回應(yīng)。

自8月中旬一道新能沖擊IPO失敗后，其可能被收購(gòu)的聲音不絕于耳。同樣上市未果、同樣高負(fù)債率，和潤(rùn)陽(yáng)股份看似“如出一轍”，但目前光伏業(yè)內(nèi)具備收購(gòu)能力的龍頭企業(yè)較少，同時(shí)行業(yè)明顯“供大于求”，故遲遲沒(méi)有產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)出手。

在9月初的業(yè)績(jī)會(huì)上，組件和硅片龍頭隆基綠能（601012.SH）董事長(zhǎng)鐘寶申曾公開(kāi)表示，目前隆基還沒(méi)有明確的收購(gòu)相關(guān)計(jì)劃，沒(méi)有看到明顯機(jī)會(huì)。

本月初，阿爾法工場(chǎng)就曾報(bào)道，一道新能背后最大的資本方三峽集團(tuán)可能退出，一道新能正與新的意向投資方談判，接盤方可能是跨界企業(yè)。

“寧德時(shí)代來(lái)做光伏對(duì)行業(yè)不是什么好事，可能會(huì)進(jìn)一步加劇行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)?！币晃还夥鼧I(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表達(dá)上述擔(dān)憂。

一道新能成立于2018年，從事高效光伏電池、組件及系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)、制造和銷售，以及光伏電站的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等。它是N型TOPCon技術(shù)賽道的一匹黑馬，迅速成長(zhǎng)為頭部企業(yè)，創(chuàng)始人、實(shí)控人為劉勇。

去年12月29日，一道新能IPO被受理，一個(gè)月后問(wèn)詢。今年6月末，一道新能更新了招股書，之后無(wú)更多動(dòng)向，直至保薦人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。

招股說(shuō)明書顯示，2023年度一道新能N型組件中標(biāo)規(guī)模約為5.17 GW，位列行業(yè)前五名。日前，研究機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting公布的2024年上半年全球組件出貨排名顯示，一道新能排名同比再上升一位，與協(xié)鑫集成并列第八。

在一道新能的飛速成長(zhǎng)中，央企三峽集團(tuán)扮演著重要的推手角色。2019年，一道新能獲得北京睿匯海納科技產(chǎn)業(yè)基金（下稱睿匯海納）的0.6億元A輪投資。睿匯海納是三峽資本旗下的投資企業(yè)，三峽資本則隸屬于三峽集團(tuán)。

在一道新能此后多輪融資中，也出現(xiàn)了三峽集團(tuán)下屬基金的身影。此外，該公司還引入了京國(guó)投基金、林洋投資、青島招商創(chuàng)投等眾多投資機(jī)構(gòu)。

截至2024年6月，睿匯海納持有一道新能約19.46%股份，為第一大股東；劉勇為第二大股東，持股比例12.6%。

圖片來(lái)源：一道新能招股書

不僅是真金白銀的支出，三峽集團(tuán)在訂單上也持續(xù)為一道新能“輸血”。2022-2023年，三峽集團(tuán)均是一道新能最大的客戶，且單年銷售金額從11.55億元躍升至69.7億元。去年，一道新能約三成收入均來(lái)自于三峽集團(tuán)。

圖片來(lái)源：一道新能招股書

除背靠三峽集團(tuán)這棵大樹(shù)的“蔭涼”外，一道新能和眾多央國(guó)企也都建立了緊密聯(lián)系，其招股書披露，已陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)華能集團(tuán)、中國(guó)大唐集團(tuán)、華潤(rùn)（集團(tuán)） 有限公司、國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司、中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)廣 核集團(tuán)有限公司、廣東建工等大型央企國(guó)企供應(yīng)商名錄。

2022及2023年度，一道新能光伏組件在國(guó)內(nèi)的中標(biāo)規(guī)模分別位列第7位和第6位。

但過(guò)于依賴三峽集團(tuán)，也很容易成為一道新能的短板。資本一旦撤資，對(duì)在光伏業(yè)內(nèi)積淀還沒(méi)有這么深的一道新能是重大打擊。

不同于潤(rùn)陽(yáng)股份的海外產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，一道新能自成立以來(lái)，始終聚焦于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展，海外業(yè)務(wù)布局尚處于起步階段。招股書顯示，該公司去年外銷收入占比僅5.64%。

此外，和目前主流一體化企業(yè)相比，一道新能最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受產(chǎn)業(yè)鏈上下游波動(dòng)的影響較大。

2021-2023年，一道新能營(yíng)業(yè)收入分別為18.9億元、86.06億元和227.2億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)246.39%；同期，其凈利潤(rùn)分別為-1.47億、2.03億、4.6億元。

過(guò)去三年，電池片、組件銷售為一道新能營(yíng)收主要來(lái)源，合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.13%、99.1%和99.27%。因未形成一體化產(chǎn)能，硅片成本和組件銷售價(jià)格對(duì)一道新能影響較大。

近三年，一道新能負(fù)債率都保持高位，其合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.71%、86.54%和 86.89%，流動(dòng)比率分別為0.89倍、0.98倍和1.04倍，與同行業(yè)公司相比，資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率較低。

同時(shí)，該公司各期末存貨賬面價(jià)值分別為4.5億元、12.98億元和28.4億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為22.41%、15.30%和14.32%，其整體存貨余額規(guī)模較高。

今年，三峽集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)班子進(jìn)行了密集的人事調(diào)整。據(jù)阿爾法工場(chǎng)報(bào)道，早在4月，三峽集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整時(shí)，就有“三峽集團(tuán)要退出一道新能”的傳聞，但該說(shuō)法在6月發(fā)生了反轉(zhuǎn)。

對(duì)于三峽集團(tuán)來(lái)說(shuō)，目前深陷行業(yè)周期泥潭的一道新能可能不再是香餑餑。上半年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍在低位，企業(yè)都在做虧本買賣，電池、組件商虧損嚴(yán)重。

招股書顯示，一道新能仍處于快速發(fā)展階段，后續(xù)資金投入需求較高，若不能有效拓寬融資渠道，未及時(shí)取得資金支持或客戶回款情況不及預(yù)期，將面臨償債及流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

一道新能原計(jì)劃通過(guò)上述IPO發(fā)行不低于0.59億股，募資25億元。其中，20億元用于年產(chǎn)14 GW的TOPCon高效單晶電池和20 GW高效單晶組件項(xiàng)目，剩余5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。但該計(jì)劃未能成行。

相比于身陷虧損的光伏企業(yè)，鋰電龍頭寧德時(shí)代在上半年的盈利再創(chuàng)新高，凈利潤(rùn)達(dá)到228億元，同比增長(zhǎng)10.37%。

截至今年6月底，寧德時(shí)代手握現(xiàn)金達(dá)2550億元，擁有足夠的資金實(shí)力完成對(duì)光伏企業(yè)的跨界并購(gòu)。

根據(jù)寧德時(shí)代制定的規(guī)劃，將以可再生能源和儲(chǔ)能為核心，實(shí)現(xiàn)固定式化石能源替代是其三大戰(zhàn)略方向之一。

另外兩大戰(zhàn)略方向分別是以動(dòng)力電池為核心，實(shí)現(xiàn)移動(dòng)式化石能源替代，以及以電動(dòng)化+智能化為核心，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)應(yīng)用的集成創(chuàng)新。

這意味著，寧德時(shí)代的發(fā)展目標(biāo)，并不止于為新能源汽車提供動(dòng)力電池。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，其已連續(xù)七年蟬聯(lián)全球第一，去年的市占率達(dá)到36.8%。

光伏項(xiàng)目配套儲(chǔ)能電站，能夠解決可再生能源發(fā)電的間歇性問(wèn)題，光儲(chǔ)融合的解決方案成為當(dāng)前新能源行業(yè)的共識(shí)。

在這套解決方案中，寧德時(shí)代已經(jīng)掌握了儲(chǔ)能電池制造的核心競(jìng)爭(zhēng)力。過(guò)去三年，寧德時(shí)代在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的出貨量均位列全球第一，去年的市占率高達(dá)40%。

除了儲(chǔ)能電池外，寧德時(shí)代也已涉足儲(chǔ)能系統(tǒng)的組裝。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在今年上半年占到該公司營(yíng)收的17%，是僅次于動(dòng)力電池的第二大板塊。

收購(gòu)一家光伏組件生產(chǎn)商，將使得寧德時(shí)代擁有提供光儲(chǔ)融合整體解決方案的能力。

在此次傳出跨界收購(gòu)傳聞前，寧德時(shí)代已在光伏領(lǐng)域有所布局。公司董事長(zhǎng)曾毓群在2022年曾透露，公司正在開(kāi)發(fā)鈣鈦礦等下一代光伏技術(shù)。

同樣自2022年起，寧德時(shí)代全資子公司時(shí)代綠能開(kāi)始密集布局光伏項(xiàng)目的投資開(kāi)發(fā)。根據(jù)界面新聞截至今年2月的不完全統(tǒng)計(jì)，時(shí)代綠能已投資建成的光伏裝機(jī)規(guī)模為418 MW。

投建項(xiàng)目包括寧德時(shí)代五座動(dòng)力電池工廠的屋頂光伏，為騰訊上海數(shù)據(jù)中心等外部客戶建設(shè)的同類電站，以及在山東濟(jì)寧建設(shè)的集中式光伏電站。

今年6月，時(shí)代綠能還收購(gòu)了分布式光伏電站建設(shè)方溧陽(yáng)樂(lè)葉，后者曾為光伏巨頭隆基綠能全資持有。

如果對(duì)于一道新能源的收購(gòu)成功落地，寧德時(shí)代將成為比亞迪、特斯拉之后，又一家同時(shí)涉足鋰電池和光伏業(yè)務(wù)的行業(yè)巨頭。

比亞迪早前也具備光伏電池片、硅片和組件的生產(chǎn)能力，其光伏與電池業(yè)務(wù)同屬于公司的一個(gè)板塊。特斯拉在光伏板塊則僅涉足下游組裝環(huán)節(jié)，并不涉及光伏組建制造，在儲(chǔ)能領(lǐng)域，其核心產(chǎn)品儲(chǔ)能電芯也同樣通過(guò)外部采購(gòu)。