近日，納斯達(dá)克指數(shù)成功站上2萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，這一里程碑式的突破讓許多人更加堅(jiān)信，相對(duì)其他世界國(guó)家，美國(guó)的資本市場(chǎng)形勢(shì)一片大好，甚至認(rèn)為即便美股存在泡沫，也不會(huì)在短期內(nèi)破裂。但有知名投資人提醒，美國(guó)金融市場(chǎng)在全球占據(jù)的過(guò)大份額已經(jīng)成為“泡沫之母”（the mother of all bubbles），在分析師的一片樂(lè)觀情緒中，泡沫已經(jīng)來(lái)到了非常晚期階段。

洛克菲勒國(guó)際集團(tuán)董事長(zhǎng)魯奇爾·夏爾馬 資料圖

12月16日，洛克菲勒國(guó)際集團(tuán)董事長(zhǎng)魯奇爾·夏爾馬（Ruchir Sharma）在《金融時(shí)報(bào)》專欄發(fā)文，再次談?wù)撁拦膳菽钠屏?。他是全球知名投資者、財(cái)經(jīng)作家，曾任摩根士丹利全球首席策略師兼任新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)主管，也是《新聞周刊》《華爾街日?qǐng)?bào)》《金融時(shí)報(bào)》的專欄作家，代表作《國(guó)家興衰》。

夏爾馬在專欄文章中寫(xiě)道，幾乎每一位華爾街分析師都預(yù)測(cè)，2025 年美國(guó)股市將繼續(xù)跑贏世界其他地區(qū)，但所有這些熱情只能證實(shí)泡沫已經(jīng)到了非常晚期的階段。

“美國(guó)例外論”下的美股泡沫

此前的12月2日，夏爾馬就在《金融時(shí)報(bào)》撰文指出，美國(guó)金融市場(chǎng)正被空前高估，成為“泡沫之母”。

夏爾馬稱，以往多數(shù)觀點(diǎn)都認(rèn)為，美國(guó)是一個(gè)例外國(guó)家，遠(yuǎn)優(yōu)于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此注定要領(lǐng)導(dǎo)世界。然而美國(guó)無(wú)論在政治、外交和軍事方面，實(shí)際上都是個(gè)失衡的超級(jí)大國(guó)，在國(guó)外奉行孤立主義，而國(guó)內(nèi)則兩極分化。但在投資界，“美國(guó)例外論”一詞卻比以往任何時(shí)候都更受歡迎。  

全球投資者對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)力及其繼續(xù)跑贏其他所有經(jīng)濟(jì)體的能力充滿信心，因此他們向美國(guó)投入的資金比歷史上任何時(shí)候都要多。美國(guó)股市現(xiàn)在表現(xiàn)優(yōu)于其他市場(chǎng)，相對(duì)價(jià)格處于一個(gè)多世紀(jì)前有數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平，相對(duì)估值處于半個(gè)世紀(jì)前有數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平。美國(guó)在全球主要股票指數(shù)中所占比例已從1980年代的30%上升至近70%。從某些指標(biāo)來(lái)看，美元的交易價(jià)值也達(dá)到了歷史高位。

壓倒性的共識(shí)認(rèn)為，美國(guó)與世界存在著差距是合理的，因?yàn)槊绹?guó)頂級(jí)公司的盈利能力、全球影響力以及在技術(shù)創(chuàng)新方面都保持領(lǐng)先地位，這些優(yōu)勢(shì)真實(shí)存在。但夏爾馬指出，泡沫的定義之一，就是正確的觀點(diǎn)被過(guò)分夸大，這個(gè)可以通過(guò)如今市場(chǎng)對(duì)“美國(guó)例外論”的敬畏就能看到。

在印度孟買(mǎi)，財(cái)務(wù)顧問(wèn)們正在敦促客戶注重多元化發(fā)展，抓緊布局美國(guó)市場(chǎng)。在新加坡，與財(cái)富經(jīng)理們共進(jìn)午餐的主持人問(wèn)到，“還有沒(méi)持有英偉達(dá)股票的人嗎？” 結(jié)果現(xiàn)場(chǎng)無(wú)一人舉手。這就好像美國(guó)是全世界唯一值得投資的國(guó)家，這不是美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的泡沫，而是全球市場(chǎng)的狂熱行為。

很多反對(duì)聲音認(rèn)為，沒(méi)有跡象表明這個(gè)巨大的泡沫會(huì)在短期內(nèi)破滅。幾乎每一位華爾街分析師都預(yù)測(cè)，到2025年，美國(guó)股市將繼續(xù)跑贏世界其他地區(qū)。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，由于美國(guó)家庭和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好，經(jīng)濟(jì)繁榮將持續(xù)下去。還有哪些少數(shù)擔(dān)心特朗普的關(guān)稅或移民計(jì)劃的人實(shí)際上也認(rèn)為，這些計(jì)劃對(duì)外國(guó)經(jīng)濟(jì)的傷害要大于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的傷害。

泡沫會(huì)在何時(shí)破裂？

在最新的文章中，夏爾馬認(rèn)為，所有這些狂熱情緒都只能證明一件事，泡沫已經(jīng)到了非常嚴(yán)重的階段，“如果美國(guó)例外論的共識(shí)如此具有壓倒性，還有誰(shuí)會(huì)加入這股潮流，進(jìn)一步吹大泡沫呢？”

夏爾馬指出，所有英雄都會(huì)有致命缺點(diǎn)，美國(guó)對(duì)政府債務(wù)的依賴即是如此。根據(jù)推算，如今美國(guó)需要增加2美元的政府債務(wù)，才可以帶來(lái)1美元的GDP增長(zhǎng)，這個(gè)數(shù)字相對(duì)于5年前增長(zhǎng)了50%。如果換做其他國(guó)家，資本則會(huì)毫不猶豫地逃離。但目前而言，他們都認(rèn)為美國(guó)作為世界領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體和儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，可以僥幸逃脫。  

但既然是泡沫，那就總會(huì)破裂，所以這個(gè)時(shí)間什么時(shí)候到來(lái)？

因此，夏爾馬預(yù)測(cè)，當(dāng)美國(guó)政府國(guó)債越發(fā)越多，投資者手中的國(guó)債價(jià)格就會(huì)持續(xù)下降。很有可能在明年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，國(guó)債投資者們就會(huì)要求美國(guó)政府加息，或者加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律嚴(yán)格發(fā)債，以此來(lái)減少政府赤字。但這樣做，則會(huì)削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)利潤(rùn)。

需要明確的是，與1990年的美股狂熱不一樣，如今這些泡沫是美國(guó)同世界其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)體比較導(dǎo)致的，如果未來(lái)在全球范圍內(nèi)能找到合適的“替代品”，那么這些泡沫是可以良性方式收縮。比如可以寄希望于德國(guó)、法國(guó)像十年前希臘、西班牙那樣，采取行動(dòng)挽回經(jīng)濟(jì)。再如中國(guó)，也可能會(huì)在特朗普的關(guān)稅政策和內(nèi)需疲軟下，最終選擇大力刺激消費(fèi)來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。

如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，或其他主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快，就可能導(dǎo)致這個(gè)泡沫突然結(jié)束。相反，如果泡沫趨勢(shì)持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，投資者就越有信心，他們就越不分青紅皂白地買(mǎi)入美國(guó)。到了泡沫后期，價(jià)格通常會(huì)呈拋物線狀態(tài)，在過(guò)去六個(gè)月中，美國(guó)股票價(jià)格遠(yuǎn)超其他國(guó)家，出現(xiàn)了25年來(lái)最大漲幅。

但夏爾馬提醒，在“稀薄的空氣中飛行時(shí)，發(fā)動(dòng)機(jī)不需要過(guò)多干預(yù)就可能熄火”，目前極端的價(jià)格、估值和情緒帶來(lái)的所有典型跡象都表明，泡沫的末日即將來(lái)臨，現(xiàn)在是該反對(duì)“美國(guó)例外論”的時(shí)候了。

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