2月6日，美國工業(yè)技術(shù)和創(chuàng)新巨頭霍尼韋爾國際公司（Honeywell International Inc.）宣布，其董事會已完成由董事長兼首席執(zhí)行官柯偉茂（Vimal Kapur）一年前啟動的全面業(yè)務(wù)組合評估，決定將自動化（Automation）與航空航天技術(shù)（Aerospace Technologies）業(yè)務(wù)完全分拆。

上述計劃結(jié)合去年十月該公司宣布的先進材料業(yè)務(wù)（Advanced Materials）分拆方案，霍尼韋爾將形成三家獨立的上市公司：霍尼韋爾自動化（Honeywell Automation），霍尼韋爾航空航天（Honeywell Aerospace），先進材料（Advanced Materials）。

霍尼韋爾的分拆是在激進投資者埃利奧特投資管理公司（Elliott）推動下進行的。去年11月，埃利奧特宣布已累計持有霍尼韋爾50億美元（約合365億元人民幣）的股份，成為后者最大的活躍投資者，并提議拆分霍尼韋爾業(yè)務(wù)。

對于拆分進度預(yù)期，霍尼韋爾表示，先進材料業(yè)務(wù)的拆分預(yù)計在2025年年底或2026年年初完成，自動化板塊和航空航天技術(shù)板塊的拆分預(yù)計在2026年下半年完成。

霍尼韋爾董事長兼首席執(zhí)行官柯偉茂說，形成三家獨立的行業(yè)領(lǐng)先公司建立在已經(jīng)打下的強有力基礎(chǔ)之上，這將會讓每家企業(yè)追求適合自身的增長戰(zhàn)略并為股東和客戶釋放重大的價值。

霍尼韋爾的此次拆分是國際巨頭紛紛分拆業(yè)務(wù)板塊的一個縮影，2021年，通用電氣宣布被一分為三、東芝“一拆三”、強生“一拆二”。2024年，跨國化工巨頭杜邦宣布“一拆三”。而這些拆分的背后則是投資者對于多元化企業(yè)的不信任和對于投資回報的訴求。

行業(yè)巨頭一拆三

霍尼韋爾創(chuàng)立于1885年，目前業(yè)務(wù)板塊分為航空航天科技集團、智能建筑科技集團、能源與可持續(xù)技術(shù)集團、智能工業(yè)科技集團。最新的財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，霍尼韋爾銷售總額384.98億美元（約合2806億元人民幣），同比增長5%。其中，霍尼韋爾航空航天業(yè)務(wù)主要為波音等公司生產(chǎn)發(fā)動機和駕駛艙系統(tǒng)，2024全年銷售額為154.58億美元（約合1127億元人民幣），約占霍尼韋爾同期總銷售額的40.2%。智能工業(yè)、智能建筑和能源與可持續(xù)板塊的銷售額占比分別為26%、17%和16.7%。

在通用電氣（GE）、美國鋁業(yè)等制造業(yè)巨頭拆分后，霍尼韋爾也是當(dāng)前美國為數(shù)不多僅存的多元化工業(yè)集團之一。

對于部分激進投資者而言，目前霍尼韋爾的經(jīng)營和財務(wù)情況并不能滿足他們的胃口。

埃利奧特投資管理公司作為美國最知名的激進投資者，投資金額超過700億美元，其素來以通過大量買入某只公司股票并試圖干預(yù)經(jīng)營著稱，曾試圖強行收購接管美國西南航空進行業(yè)務(wù)改組，也曾在大量購入星巴克股份后要求管理層出售星巴克中國股份。

在去年購入了超過50億美元的霍尼韋爾股份后，其致信董事會表示：“在過去五年里，執(zhí)行不均、財務(wù)結(jié)果不一致以及股價表現(xiàn)不佳，削弱了霍尼韋爾創(chuàng)造價值的強勁記錄?！?

埃利奧特表示，過去的綜合集團結(jié)構(gòu)已不再適合霍尼韋爾，分拆航空航天和自動化業(yè)務(wù)可以在未來兩年帶來51%-75%的股價收益。顯然這次，霍尼韋爾選擇了接受這個建議。

據(jù)估計，分拆后的獨立公司霍尼韋爾自動化在2024年獲得的收入規(guī)模約為180億美元；霍尼韋爾航空航天的收入約150億美元，將成為最大的上市航空供應(yīng)商之一；先進材料專注于可持續(xù)發(fā)展的特種化學(xué)品和材料領(lǐng)域，年收入接近40億美元。

埃利奧特等激進投資者認為，在噴氣式飛機產(chǎn)量增加以及飛機制造業(yè)的積壓訂單推動下，霍尼韋爾航空航天業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷強勁增長，在獨立上市后將獲得更高的估值。

霍尼韋爾接受提議的重要背景則是看到了通用電氣拆分業(yè)務(wù)后再資本市場的優(yōu)異表現(xiàn)。

2023年1月，通用電氣醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)GE HealthCare獨立上市，其航空航天、能源業(yè)務(wù)隨后在2024年4月獨立上市，標志通用電氣正式完成分拆。

截至當(dāng)?shù)貢r間2月6日收盤，通用電氣拆分后的三個獨立上市公司航空航天、能源和醫(yī)療保健市值分別為2208億美元、1014億美元和和398億美元，加起來的市值幾乎是通用電氣在2022年一家公司時的四倍。

而反觀霍尼韋爾，在2023-2024兩年間，霍尼韋爾股價漲幅為7%，大幅跑輸同期標普指數(shù)55%的漲幅，這顯然很難讓霍尼韋爾的投資人們滿意。

在官宣拆分前，霍尼韋爾現(xiàn)任管理層進行了一系列操作，試圖通過剝離部分業(yè)務(wù)的形式來避免大規(guī)模的拆分，從結(jié)果上來看最終依然未能避免現(xiàn)在的拆分結(jié)局。

多元化企業(yè)的末日？

霍尼韋爾的拆分是近年來大企業(yè)紛紛拆分的縮影，而引發(fā)這一系列拆分的標志性事件則是通用電氣的拆分。

作為曾經(jīng)世界最大的企業(yè)，市值一度高達6000億美元的通用電氣，多元化曾經(jīng)是其發(fā)展的最大發(fā)展理念，其業(yè)務(wù)更是一度高達覆蓋60多個行業(yè)。

然而隨著傳奇CEO杰克韋爾奇的卸任，通用便迎來了逆風(fēng)，先是911事件嚴重打擊了通用的保險和航空業(yè)務(wù)，隨后的2008年金融危機更是對通用的金融業(yè)務(wù)造成了重大影響，盡管時任CEO采取了大量措施開源節(jié)流，依然難掩頹勢。

2023年，通用官宣拆分，專注于航空，醫(yī)療和能源領(lǐng)域，史上最標志化的多元化大型企業(yè)落幕，也引發(fā)了諸多跟隨者們的思考，我們是否還需要大型多元化集團公司？

從資本市場角度來看，通用分拆后的股價強勢表現(xiàn)給了巨大的示范效應(yīng)，包括強生，東芝，杜邦，3M等公司紛紛給出了自己的答案，在近兩年推出了拆分計劃。

然而紐約投資研究公司Boyar Research研究了246項企業(yè)分拆案后發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)情況下，結(jié)果都令人失望。大型企業(yè)在分拆頭一年的股價表現(xiàn)通常不錯，但五年后，大約只有略多于三分之一的企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于標普500指數(shù)，而母公司在分拆后的五年里大多表現(xiàn)不佳，總體來看，母公司的股價落后于股指。

其中惠普公司的案例最為典型，惠普在2015年宣布一拆二，誕生了專注生產(chǎn)打印機和PC的惠普公司以及專攻服務(wù)器、存儲、軟件服務(wù)和云計算解決方案的惠普企業(yè)（HPE）?；萜者@兩只股票最初都跑贏了標普500指數(shù)，但五年后，HPE的表現(xiàn)遜于標普500指數(shù)。

不過，對于激進投資者而言，買入集團公司股票，推進拆分，獲利出局已經(jīng)成為了一個比較模式化的賺錢套路，拆分后即便企業(yè)經(jīng)營并不如預(yù)期，依然有很大的機會獲利出局。而對于大型企業(yè)，尤其是工業(yè)巨頭來說，拆分確實可以讓自己輕裝上陣，但是拆分還是多元化除了資本市場因素外，似乎并不是決定企業(yè)發(fā)展的核心問題。

值得注意的是，在工業(yè)巨頭紛紛拆分的背后，科技公司則反其道而行之，大量并購搞集團化：Meta收購了太陽能無人機制造商Ascenta和虛擬現(xiàn)實公司Oculus等企業(yè)。亞馬遜收購了媒體公司米高梅和全食超市等公司。谷歌一直在涉足從智能手機、眼鏡到自動駕駛汽車和播客的各個領(lǐng)域。