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央行去年全年總資產(chǎn)減少1.65萬億元,專家:央行縮表不代表貨幣緊縮
近期,中國(guó)人民銀行公布的2024年我國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模出現(xiàn)收縮,全年總資產(chǎn)規(guī)模從45.69萬億元下降至44.05萬億元,累計(jì)減少約1.65萬億元。
這一數(shù)據(jù)引發(fā)了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注?!把胄锌s表常會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策緊縮的擔(dān)憂”,有專家解釋。不過,在多位受訪專家看來,現(xiàn)階段我國(guó)央行縮表和擴(kuò)表與貨幣政策取向并沒有明確的相關(guān)性,央行縮表不等于緊縮。
為何出現(xiàn)縮表
所謂“縮表”,通常指的是中央銀行縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。那么,到底哪些分項(xiàng)造成了2024年央行資產(chǎn)表“縮表”呢?
在國(guó)信證券銀行業(yè)首席分析師王劍看來,2024年央行縮表約1.65萬億元,主要是“其他存款性公司存款”減少了3.51萬億元所致。
“這3.5萬億元的減量中,有現(xiàn)金提現(xiàn)1.46萬億元、支付公司備付金轉(zhuǎn)出0.05萬億元,兩者小計(jì)1.51萬億元。這1.51萬億元轉(zhuǎn)成了央行表上負(fù)債端的其他科目,不會(huì)導(dǎo)致縮表。因此導(dǎo)致縮表的就是剩下的2萬億元左右,這2萬億元的減量就主要由國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)、廣義再貸款等貨幣政策工具來解釋。”王劍表示。
針對(duì)不同貨幣政策工具,王劍做了進(jìn)一步闡釋:其中,MLF、逆回購(gòu)等傳統(tǒng)廣義再貸款方面,央行資產(chǎn)端“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”和負(fù)債端“其他存款性公司存款”同時(shí)變動(dòng)。其中,2024年MLF合計(jì)凈回籠資金約1.99萬億元(意味著凈償還)。
國(guó)債買賣方面,央行買的短債直接進(jìn)入表內(nèi),賣出的長(zhǎng)債可能既有央行持有債券,也有央行借入的長(zhǎng)債,如果是借入的長(zhǎng)債則不影響資產(chǎn)負(fù)債表。根據(jù)公開數(shù)據(jù),8月以來央行資產(chǎn)端“對(duì)政府債權(quán)”增加了1.35萬億元。而央行公告顯示2024年8月至12月合計(jì)凈買入國(guó)債1.0萬億元,表明賣出的長(zhǎng)債中有約3500億元是借入債券。整體而言,2024年央行買賣國(guó)債行為帶來央行資產(chǎn)端“對(duì)政府債權(quán)”增加1.35萬億元,負(fù)債端“其他存款性公司存款”增加1.0萬億元,“其他負(fù)債”增加0.35萬億元。
而買斷式逆回購(gòu)方面,由于買斷式逆回購(gòu)交易過程中標(biāo)的資產(chǎn)不出表,因此不影響央行資產(chǎn)負(fù)債表科目;但央行投放的資金和OMO、MLF等傳統(tǒng)工具記賬相同,央行資產(chǎn)端“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”和負(fù)債端“其他存款性公司存款”同時(shí)變動(dòng)。央行公告2024年央行開展買斷式逆回購(gòu)合計(jì)規(guī)模為2.7萬億元,因此央行資產(chǎn)端“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”和負(fù)債端“其他存款性公司存款”同時(shí)增加2.7萬億元。
總體來看,上述國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)、廣義再貸款等工具,相對(duì)應(yīng)的使負(fù)債端“其他存款性公司存款”應(yīng)該減少1.91萬億元。這與前文2萬億元減量基本對(duì)應(yīng)(還有些其他因素)。
央行縮表不代表貨幣緊縮
“從央行資產(chǎn)負(fù)債表各科目變化來看,可以發(fā)現(xiàn)央行縮表主要發(fā)生在降準(zhǔn)后,表明縮表并不意味著貨幣政策緊縮;此外,可以發(fā)現(xiàn)國(guó)債買賣和買斷式逆回購(gòu)等創(chuàng)新型貨幣政策工具正在逐步取代傳統(tǒng)貨幣政策工具。”王劍分析。
如果觀察具體時(shí)點(diǎn)可以看到,2024年1月和9月央行各下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),每次操作各向市場(chǎng)投放長(zhǎng)期資金約1萬億元。相對(duì)應(yīng)的,2024年央行縮表也發(fā)生在2-4月和10-12月,這也說明央行縮表主要是因?yàn)榻禍?zhǔn)釋放的流動(dòng)性用來償還MLF等工具。
“近年來,央行通過降準(zhǔn)釋放大量流動(dòng)性后,銀行可能會(huì)主動(dòng)償還MLF等債務(wù),并且央行也可以通過MLF等到期不續(xù)作方式平衡流動(dòng)性?!蓖鮿忉?,該操作會(huì)帶來央行縮表,但并不意味著流動(dòng)性收緊,而是對(duì)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的一種優(yōu)化。由于MLF利率較高,將其償還會(huì)降低銀行負(fù)債成本,因此反而是一種寬松。
(記者 馬梅若)
- 原標(biāo)題:業(yè)內(nèi)專家:我國(guó)央行縮表不代表貨幣緊縮
- 責(zé)任編輯: 林琛力 
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