（文/陳濟(jì)深 編輯/張廣凱）

3月30日晚，“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選發(fā)布2024年業(yè)績(jī)報(bào)告。

報(bào)告顯示， 2024年優(yōu)必選總營(yíng)收13.05億元，同比增長(zhǎng)23.7%；實(shí)現(xiàn)毛利3.74億元，同比增長(zhǎng)12.4%，毛利率為28.7%，較去年下降了2.8個(gè)百分點(diǎn)；期內(nèi)凈虧損11.60億元，同比收窄8.3%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為-6.09億元，較2023年的-5.16億元虧損同比擴(kuò)大18.0%。

就在去年年底，當(dāng)優(yōu)必選新一代工業(yè)版人形機(jī)器人Walker S和優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍在港交所舞臺(tái)一起敲響銅鑼時(shí)，被稱(chēng)為“人形機(jī)器人第一股”的優(yōu)必選給人無(wú)限的遐想，然而目前來(lái)看，優(yōu)必選似乎離盈利越來(lái)越遠(yuǎn)了。

值得注意的是，市場(chǎng)關(guān)注的人形機(jī)器人領(lǐng)域并非優(yōu)必選收入增長(zhǎng)的關(guān)鍵，在3月31日的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，優(yōu)必選首席財(cái)務(wù)官兼董事會(huì)秘書(shū)張鉅表示，公司去年人形機(jī)器人收入約3500萬(wàn)元。優(yōu)必選投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人陳建泉?jiǎng)t表示，2024年交付的人形機(jī)器人是10臺(tái)。

對(duì)于公司持續(xù)虧損的現(xiàn)狀，陳建泉表示：“盈虧平衡不是我們現(xiàn)階段追求的最重要目標(biāo)，更大的方向性（目標(biāo)）是要讓人形機(jī)器人從‘天上飄著’的狀態(tài)變?yōu)檎嬲涞?。?

財(cái)報(bào)公布后隔日，公司宣布繼1月27日以自有資金增持公司股份后，公司高管集體在4月1日起開(kāi)始增持公司股票，金額不超過(guò)5000萬(wàn)元。

就在優(yōu)必選加碼人形機(jī)器人賽道的同時(shí)，同樣聚焦人形機(jī)器人賽道的獨(dú)角獸企業(yè)達(dá)閥機(jī)器人遭遇了資金流動(dòng)性挑戰(zhàn)，陷入了停擺狀態(tài)，這也讓投資者們?cè)趯?duì)機(jī)器人行業(yè)樂(lè)觀憧憬之余多了一份擔(dān)心，率先出發(fā)的優(yōu)必選能否率先擁有未來(lái)？

營(yíng)收靠出海賣(mài)“玩具”

優(yōu)必選的營(yíng)收主要來(lái)自于銷(xiāo)售智能機(jī)器人和相關(guān)解決方案，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，按產(chǎn)品及服務(wù)劃分，核心業(yè)務(wù)包括教育機(jī)器人、物流機(jī)器、定制機(jī)器人、消費(fèi)機(jī)器人以及其他五大板塊，其中教育機(jī)器人、消費(fèi)機(jī)器人以及物流機(jī)器人是其營(yíng)收的核心來(lái)源。

2024年，優(yōu)必選教育智能機(jī)器人及智能機(jī)器人解決方案收入3.63億元，同比增長(zhǎng)4.6%。

物流智能機(jī)器人及智能機(jī)器人解決方案收入3.22億元，同比下降17.5%，業(yè)績(jī)下滑明顯。財(cái)報(bào)表示，由于2024年已簽約的部分項(xiàng)目于年底尚未完成交付和驗(yàn)收，從而導(dǎo)致收入減少。

其他行業(yè)定制智能機(jī)器人及智能機(jī)器人解決方案收入1.41億元，同比增長(zhǎng)126.1%。財(cái)報(bào)指出，這一顯著增長(zhǎng)主要得益于新應(yīng)用場(chǎng)景的拓展和人形機(jī)器人銷(xiāo)量的增加。

消費(fèi)級(jí)機(jī)器人產(chǎn)品營(yíng)收4.77億元，同比大增88.1%，財(cái)報(bào)表示這一顯著增長(zhǎng)主要得益于公司持續(xù)推出消費(fèi)級(jí)智能新產(chǎn)品進(jìn)而帶動(dòng)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

盡管優(yōu)必選主要營(yíng)收集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但是今年優(yōu)必選營(yíng)收增長(zhǎng)主要靠境外市場(chǎng)拉動(dòng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年優(yōu)必選境內(nèi)收入8.77億元人民幣，同比增長(zhǎng)6.4%，占公司總收入的67.2%。而境外收入4.28億元，同比增長(zhǎng)85.5%，占總收入比例為32.8%，增長(zhǎng)較為顯著。

具體到產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，優(yōu)必選出海的產(chǎn)品主要以消費(fèi)級(jí)機(jī)器人為主，寵物機(jī)器人、割草機(jī)器人、泳池機(jī)器人等均為其海外熱銷(xiāo)產(chǎn)品。

雖然理論上擁有更高客單價(jià)的出海產(chǎn)品，拉高了公司的整體營(yíng)收增長(zhǎng)，但并沒(méi)有同步拉高公司的整體利潤(rùn)率。

優(yōu)必選表示，毛利率的降低就主要是由于產(chǎn)品組合變化，消費(fèi)級(jí)機(jī)器人收入占比提升而其毛利較低導(dǎo)致。

不過(guò)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，拉低毛利率的還有額外的成本壓力。去年，優(yōu)必選營(yíng)業(yè)成本從2022年的6.11億元增加至7.23億元，其中由于廣告開(kāi)支、電商推廣開(kāi)支等費(fèi)用增加，優(yōu)必選2023年銷(xiāo)售費(fèi)用從2022年的3.73億元增加1.33億元至5.06億元。其銷(xiāo)售費(fèi)用占收入比從2022年的37.0%提高至2023年的47.9%。

人形機(jī)器人何時(shí)規(guī)?；?？

相比起傳統(tǒng)的機(jī)器人產(chǎn)品，人形機(jī)器人業(yè)務(wù)才是大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

雖然2024年只實(shí)際交付了10臺(tái)機(jī)器人，但優(yōu)必選加碼人形機(jī)器人的決心和動(dòng)作頻頻。

優(yōu)必選創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO周劍表示，人形機(jī)器人在智能制造領(lǐng)域的應(yīng)用已經(jīng)成為全球科技競(jìng)爭(zhēng)的新高地，優(yōu)必選工業(yè)人形機(jī)器人已進(jìn)入全球最多工廠實(shí)訓(xùn)，與特斯拉、FigureAI在同一賽道競(jìng)逐。

優(yōu)必選稱(chēng)，近期在極氪5G智慧工廠開(kāi)展全球首例多臺(tái)、多場(chǎng)景、多任務(wù)的人形機(jī)器人協(xié)同實(shí)訓(xùn)，推動(dòng)人形機(jī)器人從單機(jī)自主向群體智能進(jìn)化。

此前，優(yōu)必選相關(guān)負(fù)責(zé)人曾公布，公司與東風(fēng)柳汽、吉利汽車(chē)、一汽-大眾青島分公司、奧迪一汽、比亞迪、北汽新能源、富士康、順豐等企業(yè)合作。

根據(jù)優(yōu)必選的預(yù)計(jì)，2025年，人形機(jī)器人行業(yè)訂單交付將大幅度提升，這也將直接利好未來(lái)的公司業(yè)績(jī)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年，東風(fēng)柳汽將部署20臺(tái)優(yōu)必選工業(yè)人形機(jī)器人，并計(jì)劃在上半年完成人形機(jī)器人批量進(jìn)入汽車(chē)工廠。居然智家擬于2025年底前采購(gòu)部署500臺(tái)優(yōu)必選仿真人形機(jī)器人，合作期內(nèi)計(jì)劃銷(xiāo)售10000臺(tái)。

不過(guò)值得注意的是，上述意向有多少能夠?qū)嶋H落地還存在不確定性，而且隨著機(jī)器人賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇，優(yōu)必選機(jī)器人的性價(jià)比也會(huì)遭受考驗(yàn)。

2021年-2023年，優(yōu)必選Walker系列人形機(jī)器人合計(jì)只賣(mài)出了10臺(tái)，累計(jì)收入5980萬(wàn)元，約合每臺(tái)接近600萬(wàn)元，這個(gè)定價(jià)顯然難以和目前9.9萬(wàn)的宇樹(shù)G1匹敵，而目前定價(jià)60萬(wàn)的樂(lè)聚“夸父”機(jī)器人也表示未來(lái)三年內(nèi)價(jià)格降至十萬(wàn)級(jí)別，越疆科技在3月發(fā)布的的具身智能人形機(jī)器人DobotAtom起售價(jià)也只有19.9萬(wàn)元，優(yōu)必選顯然不得不放下身段加入這場(chǎng)價(jià)格廝殺。

以優(yōu)必選最新的教育機(jī)器人為例，優(yōu)必選聯(lián)合北京人形機(jī)器人創(chuàng)新中心發(fā)布全尺寸科研教育人形機(jī)器人天工行者，售價(jià)29.9萬(wàn)元，顯著低于目前市面上同類(lèi)產(chǎn)品50萬(wàn)+的定價(jià)，未來(lái)如何做到價(jià)格戰(zhàn)和降本的均衡，對(duì)于優(yōu)必選和所有機(jī)器人企業(yè)都是一個(gè)挑戰(zhàn)。

高管為何此時(shí)增持？

盡管公司業(yè)績(jī)屬于增收不減虧的階段，但是優(yōu)必選公司高管依然集體開(kāi)啟了增持計(jì)劃。

公告顯示，繼董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員于2025年1月27日以自有資金增持H股后，于2025年4月2日，董事會(huì)獲悉：公司執(zhí)行董事，即董事會(huì)主席周劍、熊友軍和王琳；監(jiān)事會(huì)成員，即股東代表監(jiān)事、監(jiān)事會(huì)主席鄧峰和職工代表監(jiān)事王興茹；和公司高級(jí)管理人員，即行政總裁周劍、副總經(jīng)理兼首席技術(shù)官熊友軍、副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官兼董事會(huì)秘書(shū)張鉅，于2025年4月1日以自有資金各自在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)入H股。預(yù)計(jì)購(gòu)入金額不超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣。

高管增持，一方面是基于人形機(jī)器人行業(yè)的信心，另一方面也是給投資者打氣。

從研發(fā)角度，截至2024年12月31日，優(yōu)必選共持有2680項(xiàng)授權(quán)專(zhuān)利，比前一年新增超500件，發(fā)明專(zhuān)利占比為57.87%，公司擁有2191名全職員工，薪酬成本總額為人民幣9.41億元，人均薪酬約43萬(wàn)元/人。從研發(fā)實(shí)力來(lái)說(shuō)具備行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。

具體到成果轉(zhuǎn)化，優(yōu)必選自主研發(fā)了群腦網(wǎng)絡(luò)（BrainNet）架構(gòu)、人形智能網(wǎng)聯(lián)中樞（loH）技術(shù)，強(qiáng)化了群體智能中 “超級(jí)大腦” 的推理能力與 “智能小腦” 的技能供給能力，目前其人形機(jī)器人已在極氪 5G 智慧工廠實(shí)現(xiàn)了全球首次多臺(tái)、多場(chǎng)景、多任務(wù)的機(jī)器人協(xié)同實(shí)訓(xùn)，助力機(jī)器人向群體智能發(fā)展，高管此時(shí)增持算是對(duì)自家產(chǎn)品未來(lái)前景的一種看好。

而從另一個(gè)角度，優(yōu)必選的高管也有必要通過(guò)增持來(lái)維護(hù)投資者的信心。

隨著公司銷(xiāo)量增加，優(yōu)必選應(yīng)收賬款總額以及壞賬準(zhǔn)備均有所增加。2024年應(yīng)收賬款總額為13.11億元，同比增長(zhǎng)22.7%；壞賬準(zhǔn)備總額顯著增長(zhǎng)，從2023年的2.35億元增至2024年的3.98億元，增幅達(dá)到69.3%。

盡管公司短期營(yíng)收相對(duì)健康，但是優(yōu)必選中長(zhǎng)期應(yīng)收款大幅增加，代表其存在一定的回款壓力。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)必選二到三年應(yīng)收賬款2.63 億元，同比增長(zhǎng)337.7%，占總應(yīng)收賬款的20%；而三年以上應(yīng)收賬款8087.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)152.5%，占總應(yīng)收賬款的6.2%。

也就是說(shuō)，如果優(yōu)必選的人形機(jī)器人在2025年依然沒(méi)能挑起大梁，那么公司在消費(fèi)級(jí)業(yè)務(wù)中壞賬風(fēng)險(xiǎn)一旦加劇，長(zhǎng)期虧損的公司業(yè)務(wù)疊加現(xiàn)金流問(wèn)題很容易引發(fā)潛在的閃崩。

4月1日，成立于2015年的達(dá)閥機(jī)器人突然被爆出停擺，隨即公司董事長(zhǎng)承認(rèn)了“短期內(nèi)遭遇資金流動(dòng)性挑戰(zhàn)”

“IT桔子”發(fā)布的《2024年中國(guó)新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)》，達(dá)閥以超200億元的估值，位于機(jī)器人獨(dú)角獸榜首。

累計(jì)融資50億元的達(dá)閥機(jī)器人的“暴雷”也給人形機(jī)器人行業(yè)敲響了警鐘，再明星的公司也可能遭遇到資金的壓力。值此時(shí)刻，優(yōu)必選高管選擇增持也不排除給投資者提振信心的可能。

放眼未來(lái)，人形機(jī)器人生產(chǎn)依舊需要大量研發(fā)投資和高昂的維護(hù)成本，燒錢(qián)還是不可避免，優(yōu)必選距離成功實(shí)現(xiàn)盈利仍有較長(zhǎng)的路要走。不過(guò)，在人形機(jī)器人的商業(yè)化拐點(diǎn)真正到來(lái)之前，如何平衡各業(yè)務(wù)之間、以及平衡投入與利潤(rùn)之間的關(guān)系是優(yōu)必選不得不思考的問(wèn)題。