（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

經(jīng)歷多次IPO資料失效的悍高集團(tuán)，4月終于深交所完成首發(fā)過(guò)會(huì)，距離正式上市已經(jīng)近在咫尺。

悍高集團(tuán)是國(guó)內(nèi)從事五金行業(yè)的和戶外家具的頭部企業(yè)，特別是在五金行業(yè)，悍高集團(tuán)近年來(lái)的市占率均能超過(guò)5%，這在極為分散行業(yè)內(nèi)已算得上是較高比例。

不過(guò)，悍高集團(tuán)的上市道路頗為坎坷，早在2023年初，公司就嘗試沖擊IPO，但在此之后多次受到監(jiān)管層的意見(jiàn)函，要求公司說(shuō)明內(nèi)外關(guān)聯(lián)交易、銷售和采購(gòu)模式合理性等多方面問(wèn)題，在此之后又經(jīng)歷財(cái)務(wù)資料過(guò)期等問(wèn)題，遲遲未能實(shí)現(xiàn)上市。

在經(jīng)歷了20多個(gè)月的漫長(zhǎng)推進(jìn)之后，悍高集團(tuán)終于在4月首發(fā)過(guò)會(huì)，完成了上市前的“大考時(shí)刻”。目前公司還需要等待上市定價(jià)，以判斷資本市場(chǎng)對(duì)這家五金企業(yè)的認(rèn)可度。

零散行業(yè)的頭部企業(yè)

盡管五金制品行業(yè)產(chǎn)值在2022年就超過(guò)了1600億元，市場(chǎng)規(guī)模龐大，但由于企業(yè)較為零散，并且國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)以代工為主，企業(yè)規(guī)模較小，同質(zhì)化情況嚴(yán)重，因此能從行業(yè)中沖出的頭部企業(yè)并不多，行業(yè)中僅有堅(jiān)朗五金、海鷗住工等少數(shù)幾家國(guó)內(nèi)上市頭部企業(yè)，百隆、海蒂詩(shī)等歐洲進(jìn)口品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍占據(jù)高端市場(chǎng)份額。

《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2024》數(shù)據(jù)顯示，到2023年末，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2000萬(wàn)元及以上的金屬制品業(yè)企業(yè)的平均總資產(chǎn)規(guī)模為1.21億元，平均營(yíng)業(yè)收入為1.28億元，平均利潤(rùn)總額為600萬(wàn)元，可見(jiàn)行業(yè)分散程度之高。

悍高集團(tuán)是少數(shù)“殺出重圍”的企業(yè)之一。這家總部在佛山的公司成立于2004年，主要產(chǎn)品為家具產(chǎn)品中的五金配件，包括收納、廚衛(wèi)、基礎(chǔ)、庭院戶外五金件等等，例如拉籃、水槽、鉸鏈導(dǎo)軌燈產(chǎn)品，并為家居企業(yè)提供生產(chǎn)配件。

這一產(chǎn)品定位有很強(qiáng)的地域特征，佛山是廣東地區(qū)知名的家具、家電生產(chǎn)地，對(duì)五金件有大量需求。悍高集團(tuán)創(chuàng)始人歐錦鋒在當(dāng)時(shí)瞄準(zhǔn)這一細(xì)分領(lǐng)域，借助家具行業(yè)大發(fā)展的階段，使企業(yè)得到快速發(fā)展。

公司招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)（2022年—2024年）公司營(yíng)收分別為16.2億元、22.2億元和28.57億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 32.78%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為2.28億元，3.83億元和5.95億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.99億元、3.29億元和5.2億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 61.83%。到2024年末，公司資產(chǎn)總額達(dá)到25億元。

值得注意的是，面對(duì)今年一季度行業(yè)整體出現(xiàn)的下滑，在招股書(shū)中，悍高集團(tuán)今年一季度的“逆勢(shì)上漲”顯得尤為搶眼。

根據(jù)最新公布但尚未經(jīng)審計(jì)的今年一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，公司1-3月?tīng)I(yíng)業(yè)收入約在6.14億元—6.72億元之間，同比增幅能達(dá)到24.2%—35.99%；歸母凈利潤(rùn)約在1.13億元—1.27億元，同比增幅在36.88%—54.33%。

悍高集團(tuán)表示，一季度業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，一是由于鉸鏈、導(dǎo)軌等基礎(chǔ)五金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全鏈條自動(dòng)化生產(chǎn)，顯著降低了人工成本，提高了產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性，并擴(kuò)大了產(chǎn)能，預(yù)計(jì)基礎(chǔ)五金收入會(huì)帶來(lái)同比大幅增長(zhǎng)；二是由于行業(yè)向標(biāo)準(zhǔn)化、品牌化發(fā)展，集中度逐漸提高，營(yíng)銷體系完善提高了線下渠道收入；三是由于市場(chǎng)對(duì)中高端家居五金產(chǎn)品需求擴(kuò)大。

高速增長(zhǎng)的營(yíng)收和利潤(rùn)能持續(xù)嗎？

不過(guò)，漂亮的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也同樣引得上市委的問(wèn)詢。要知道，從家居行業(yè)整體趨勢(shì)來(lái)看，以房地產(chǎn)發(fā)展帶動(dòng)的裝修需求整體減弱，頭部定制家居企業(yè)業(yè)績(jī)整體下滑，在此情況下，一家五金企業(yè)為何還能保持業(yè)績(jī)持續(xù)上揚(yáng)？

對(duì)此，上市委要求悍高集團(tuán)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、客戶開(kāi)拓情況等，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、扣非后歸母凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的原因及合理性；結(jié)合原材料價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)、新增訂單、境外銷售情況等，說(shuō)明發(fā)行人期后業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

事實(shí)上，悍高集團(tuán)在招股書(shū)中也提到業(yè)績(jī)存在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于近年來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，但如果發(fā)生整體環(huán)境發(fā)生變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、上游原材料共引緊張或下游供應(yīng)需求變動(dòng)等因素，而公司未能采取有效措施，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倩驙I(yíng)收利潤(rùn)規(guī)模可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。

由于五金制造的行業(yè)屬性，悍高集團(tuán)和OEM廠商生產(chǎn)需要的鐵、鋁、不銹鋼等原材料，都受到國(guó)際價(jià)格的影響。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)原材料成本及OEM成本合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為77.69%、76.71%和77.49%，成本占比較高。如果遇上原材料出現(xiàn)較大的價(jià)格波動(dòng)，對(duì)悍高現(xiàn)有的利潤(rùn)表現(xiàn)將會(huì)造成侵蝕。

而當(dāng)前的境外銷售比例，也是悍高集團(tuán)隱形風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，目前公司在歐洲、北美、亞太和拉美市場(chǎng)都在尋求經(jīng)銷商，期內(nèi)公司境外銷售模式的收入分別為3.04億元、2.7億元和3.52億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為19.04%、12.35%和12.58%，是公司重要的收入來(lái)源。

然而由于匯率變動(dòng)因素，期內(nèi)產(chǎn)生的匯兌損益分別為-609.04 萬(wàn)元、40.24 萬(wàn)元和-392.41 萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比例分別為-2.96%、0.12%和-0.74%，已經(jīng)呈現(xiàn)出對(duì)利潤(rùn)表現(xiàn)的影響。

尤其是在關(guān)稅貿(mào)易格局發(fā)生巨大變化的當(dāng)下，如何解決境外市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)，悍高似乎也還未能給出更好的解法。

對(duì)于悍高集團(tuán)而言，在近年家居建材企業(yè)普遍“上市難”的情況下，仍能登陸A股市場(chǎng)實(shí)屬不易。但過(guò)往上市家居企業(yè)的經(jīng)歷也提醒著這家傳統(tǒng)五金制造企業(yè)，上市并不意味著走向成功終局，而是更多的挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。