觀察員
-
民生證券：何為“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”？點評12月政治局會議
分享到：最后更新: 2024-12-10 10:39:3112月9日，民生證券陶川團隊在微信公眾號“川閱全球宏觀”發(fā)文稱，9日召開的政治局會議，預(yù)告了接下來中央經(jīng)濟工作會議的內(nèi)容，更重要的是為明年經(jīng)濟工作打下基調(diào)。綜合來看，主要體現(xiàn)在如下三個特征：時間早、訴求強、力度大。
一是發(fā)布通稿的時間變早了。去年政治局會議通稿發(fā)布的時間多集中在下午四五點，但從今年7月開始，會議通稿發(fā)布的時點有了明顯前置。此次政治局會議通稿公開的時點也比去年12月早了近一個小時。我們認為時間更早，是政策更迫切的直接體現(xiàn)。
二是，政策的訴求更強，集中體現(xiàn)為“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。
為何提？GDP平減指數(shù)已經(jīng)連續(xù)6個季度為負，相對于實際GDP增速，官方越來越重視名義GDP和通脹的回升。
如何做？我們認為可以總結(jié)為以下五點：
1）更加強調(diào)預(yù)期管理，政策下好“先手棋”比“后手棋”更為重要，在外部沖擊時“搶跑”曲線，以進促穩(wěn)很關(guān)鍵；
2）更大力度的降準降息，同時對匯率約束的容忍度可能會更大，畢竟這是2009年以來首次改變貨幣政策立場；
3）更大幅度的赤字上調(diào)，更靈活的財政布局（提前使用），這在之前人大常委會藍部長的發(fā)言中已經(jīng)呼之欲出；
4）政策風(fēng)格很可能從相機抉擇、轉(zhuǎn)向持續(xù)加碼，比如財政預(yù)算資金或可以前置使用，表現(xiàn)為“用完一批、又出一批”的持續(xù)加碼形式；
5）更加強調(diào)財政貨幣協(xié)調(diào)，明年較大的舉債和赤字空間將投向消費、化債等領(lǐng)域，央行也將通過擴大國債買賣工具規(guī)模予以配合。
三是政策力度大，其中消費將是明年經(jīng)濟工作的“重中之重”。參考往年，12月政治局會議先給出總體方向和政策目標順序，中央經(jīng)濟工作會議“緊隨其后”、根據(jù)框架做出更為具體的部署。
關(guān)鍵的變化是今年提振消費代替了科技創(chuàng)新，作為2025年經(jīng)濟工作的“主基調(diào)”。因為我們認為無論是穩(wěn)房價、穩(wěn)股市，還是基層“三?！?、發(fā)展生育養(yǎng)老，最終的落腳點都是讓消費好起來。
刺激消費如何“全方位擴大”？一是規(guī)模上要給足，現(xiàn)有政策要擴容，二是范圍要更廣，在更多領(lǐng)域?qū)γ裆Ｕ系木珳适┎摺?
我們預(yù)計今年初具成效的“以舊換新”政策或在明年兩會前后接續(xù)擴容至5000億元左右，補貼品類有望拓展至消費電子、家居文娛等耐用品；同時對生育、養(yǎng)老的財政支持也可能在明年試點性落地，如一次性或每月補貼新生兒家庭，合意的財政規(guī)?；蜻_1000億元。
財政：“更加”二字，意義非凡。這一次政治局會議終于給了2025年財政明確的定調(diào)—— “實施更加積極的財政政策”。此前政治局會議對于財政的基調(diào)多僅有“積極”二字，而上次增添“更加”二字，還要追溯到2020年7月?；仡?020年，不僅有赤字率突破3%、還有萬億抗疫特別國債“加持”，因此2025年提高赤字率、加大特殊財政工具規(guī)模已是大概率事件。
貨幣：從“穩(wěn)健”到“適度寬松”，字里行間透露著對貨幣政策力度加碼的訴求。我們認為這一定調(diào)變化與近期“支持性”的貨幣政策立場“異曲同工”，具體有兩點值得關(guān)注：首先“適度寬松”與“穩(wěn)健”并不矛盾，可能是擇重突出了內(nèi)需增長放緩下的“宜松則松”；其次，“適度寬松”的貨幣立場更加鮮明，一方面利于主動的預(yù)期引導(dǎo)，另一方面也隱含著對財政發(fā)力的支持協(xié)調(diào)。
面臨關(guān)稅的不確定性，匯率也有望“重新校準”，打開貨幣寬松的空間。我們認為2025年一季度，降準或?qū)⑹菂R率壓力下常態(tài)化的對沖工具，7天逆回購利率則保持穩(wěn)定，但考慮到地產(chǎn)需求仍待提振，5年期LPR利率或單獨調(diào)降20-25bp。而隨著匯率目標重新校準以應(yīng)對關(guān)稅加碼，二季度及以后7天逆回購可能有調(diào)降40bp左右的空間。
（陶川，民生證券研究院首席經(jīng)濟學(xué)家，北京大學(xué)光華管理學(xué)院經(jīng)濟學(xué)博士，美國布魯金斯學(xué)會訪問學(xué)者。歷任東吳證券研究所首席宏觀分析師、方正證券研究所首席宏觀分析師、中信證券研究部高級宏觀分析師、國信證券經(jīng)濟研究所高級宏觀分析師，在《金融研究》等學(xué)術(shù)刊物上獨立發(fā)表論文數(shù)十篇，專注于構(gòu)建宏觀經(jīng)濟和資產(chǎn)配置分析框架，著有《全球宏觀經(jīng)濟與大類資產(chǎn)研究》。2022年Wind金牌分析師宏觀研究第一名。）
- 責(zé)任編輯: 房佶宜
-
A股早盤高開，超5200個股上漲
2024-12-10 10:37 觀網(wǎng)財經(jīng)-宏觀 -
昨夜，中國資產(chǎn)“殺瘋了”
2024-12-10 09:49 觀網(wǎng)財經(jīng)-金融 -
合肥國資領(lǐng)投，又一家eVTOL公司完成超億元融資
2024-12-10 09:17 觀網(wǎng)財經(jīng)-科創(chuàng) -
廣電總局發(fā)文整頓AI“魔改”
2024-12-09 18:17 觀網(wǎng)財經(jīng)-互聯(lián)網(wǎng) -
張朝陽談“35歲失業(yè)”：35歲以上可能是更優(yōu)秀的員工
2024-12-09 16:29 觀網(wǎng)財經(jīng)-互聯(lián)網(wǎng) -
韓國再遇“股匯雙殺”，股市創(chuàng)一年新低
2024-12-09 16:22 觀網(wǎng)財經(jīng)-宏觀 -
四維圖新：不卷價格 卷高階智駕
2024-12-09 13:26 觀網(wǎng)財經(jīng)-科創(chuàng) -
馬云公開演講，CEO換人，螞蟻釋放什么信號？
2024-12-09 11:07 -
長江存儲辟謠
2024-12-09 09:27 觀網(wǎng)財經(jīng)-科創(chuàng) -
炮轟靈犀團隊走火入魔，阿里合伙人樊路遠內(nèi)網(wǎng)道歉
2024-12-08 15:51 大公司 -
操縱股票倒虧2億當(dāng)事人稱感到后悔，證監(jiān)會：罰款200萬元
2024-12-07 14:08 股市 -
半年來，央行首次增持黃金
2024-12-07 11:15 黃金游戲 -
綠地集團回應(yīng)“董事長KTV內(nèi)不雅照片”
2024-12-06 20:32 -
醫(yī)保巨頭高管當(dāng)街被殺背后：它們?nèi)绾翁涂彰绹隋X包？
2024-12-06 19:17 觀網(wǎng)財經(jīng)-健康 -
越南總理談與英偉達合作：我們將征服AI、太空和海洋
2024-12-06 17:29 觀網(wǎng)財經(jīng)-科創(chuàng) -
全世界都在問：大衛(wèi)·梅耶到底是誰，能讓ChatGPT怕得不敢說？
2024-12-06 16:54 大公司 -
我國建成開通5G基站突破410萬個，已實現(xiàn)鄉(xiāng)鄉(xiāng)通5G
2024-12-06 16:45 5G -
車端氫能新路線？一汽研發(fā)缸內(nèi)直噴氫氣發(fā)動機
2024-12-06 16:15 -
“黑五”全球市場遙遙領(lǐng)先！石頭科技加注清潔電器推動滲透率突破
2024-12-06 14:12 觀網(wǎng)財經(jīng)-科創(chuàng) -
商超烘焙，為什么突然火了？
2024-12-06 13:35 觀網(wǎng)財經(jīng)-消費
相關(guān)推薦 -
-
最新聞 Hot
-
特朗普說好的“幫助”，結(jié)果卻是沒有一家美國科技公司能幸免
-
“全球超半數(shù)船隊對美國卻步，亞洲買家避開美農(nóng)產(chǎn)品”
-
打痛點，歐盟準備的反擊瞄準美國“紅州”
-
“國際地緣政治秩序正崩潰，美國號令別國的時代終結(jié)”
-
“遭反對后，特朗普考慮放寬對中國船只收費”
-
離大譜！特朗普經(jīng)濟顧問：建議各國直接給美國開支票打錢
-
特朗普吹噓：我一威脅征100%稅，臺積電乖乖就范
-
“非常嚴重的科學(xué)事件”，美國又對華下黑手
-
“特朗普可能最先低頭”
-
同時換掉心臟和肝臟，臺灣歌手TANK發(fā)聲：感謝祖國
-
美媒警告特朗普：關(guān)稅換不來尊重
-
“中國已占上風(fēng)，但美國仍有優(yōu)勢”
-
“蘋果遭背叛！之前讓遷出中國，現(xiàn)在又整這死出…”
-
內(nèi)斗升級！“問關(guān)稅怎么辦，四個人四個說法”
-
特朗普粗鄙羞辱談判各國
-
“你個共和黨人，想造反”
-
- 聯(lián)系我們
- 關(guān)于我們
- 版權(quán)聲明
- 服務(wù)條款
- 刊登廣告
- 聯(lián)系微博
- 加入我們
- 網(wǎng)站地圖
- 舉報鏈接
- 舉報制度規(guī)范
- 《網(wǎng)站自律管理承諾書》
Copyright ? 2014-2024 觀察者 All rights reserved。
滬ICP備10213822號-2 互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證：31220170001
網(wǎng)登網(wǎng)視備（滬）02020000041-1號 互聯(lián)網(wǎng)宗教信息服務(wù)許可證：滬（2024）0000009
廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證：（滬）字第03952號
增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證：滬B2-20210968 違法及不良信息舉報電話：021-62376571
滬公網(wǎng)安備 31010502000027號
中國互聯(lián)網(wǎng)舉報中心
上海市互聯(lián)網(wǎng)違法與不良信息舉報中心
