（文/潘昱辰 編輯/徐喆）今年下半年以來，新能源汽車概念股普遍大漲，除特斯拉總市值繼續(xù)雄踞第一以外，中國(guó)最大的新能源汽車制造商比亞迪已躋身全球車企前四，而三家在美股上市的中國(guó)造車新勢(shì)力同樣勢(shì)頭高漲。

其中，新車交付數(shù)量最高的蔚來汽車力壓通用、寶馬等汽車巨頭位列前六，小鵬汽車、理想汽車也均位列車企總市值前20之列。11月13日，在當(dāng)日美股成交額排名前十的榜單中，來自中國(guó)的公司占了5席，其中蔚來以274億美元的成交額居首。

對(duì)于新能源汽車概念股的持續(xù)高位，有人歡喜有人憂。日前，做空機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為蔚來股價(jià)已經(jīng)脫離合理范圍，股價(jià)應(yīng)該“腰斬”至25美元，而最近一周以來蔚來的股價(jià)一度超過50美元。該機(jī)構(gòu)給出的主要看空理由則是，來自明年上市的國(guó)產(chǎn)特斯拉Model Y的威脅。

面對(duì)做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑，11月18日，蔚來汽車通過發(fā)布2020年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告的形式給出了回?fù)簟?

毛利率達(dá)兩位數(shù)，李斌兌現(xiàn)承諾

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蔚來第三季度總營(yíng)收達(dá)45.26億元，同比上漲146.4%，環(huán)比上漲21.7%；運(yùn)營(yíng)虧損進(jìn)一步收窄至9.46億元，環(huán)比下降18.4%，同比下降60.7%；汽車銷售毛利率達(dá)14.5%，綜合為毛利率12.9%。均超過預(yù)期水平。

蔚來ES8

此前蔚來創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官（CEO）李斌曾在第二季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，今年下半年的目標(biāo)是汽車銷售毛利率和綜合毛利率均達(dá)到兩位數(shù)。而第三季度財(cái)報(bào)的發(fā)布，意味著蔚來已實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

與此同時(shí)，蔚來單車銷售及綜合管理費(fèi)用同比下降68.2%。蔚來認(rèn)為，這顯示出公司體系化效率顯著提升。

作為營(yíng)收的主要來源，汽車銷售方面，蔚來今年第三季度共交付車輛12206臺(tái)，同比增長(zhǎng)154.3%；環(huán)比增長(zhǎng)18.1%，其中10月交付量達(dá)到5055輛，再次創(chuàng)造月度交付新高。

具體來看，主力車型蔚來ES6交付8660臺(tái)，占比達(dá)70.9%；高售價(jià)車型ES8交付3530臺(tái)，占比28.9%，其中新款ES8在今年4月開始交付市場(chǎng)，交付比例持續(xù)上升；蔚來的第三款量產(chǎn)SUV車型EC6在9月底正式開啟交付，10月交付數(shù)已達(dá)883臺(tái)。

蔚來ES6

蔚來在財(cái)報(bào)中繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，該公司是中國(guó)造車新勢(shì)力中交付數(shù)最高和平均單價(jià)最高的企業(yè)。

此外，根據(jù)蔚來9月底披露的數(shù)據(jù)，用戶選裝自動(dòng)駕駛輔助功能——NIO Pilot精選包和全配包合集的比例達(dá)50%。蔚來認(rèn)為，高價(jià)車型銷售比例的上升，及用戶選裝NIO Pilot等的增長(zhǎng)，使得蔚來單車營(yíng)收持續(xù)上升，也對(duì)整車營(yíng)收及毛利率產(chǎn)生積極影響。

蔚來第三季度共計(jì)支出費(fèi)用15.3億元，其中研發(fā)費(fèi)用占據(jù)5.9億元。今年9月，蔚來公布了基于高精地圖的領(lǐng)航輔助功能Navigate on Pilot（NOP），該功能通過深度融合多傳感器環(huán)境感知以及高精地圖數(shù)據(jù)，可以按照導(dǎo)航規(guī)劃的路徑實(shí)現(xiàn)自動(dòng)進(jìn)出匝道和自動(dòng)超越慢車等功能。蔚來由此成為特斯拉后全球第二家推出此類功能并完成大規(guī)模用戶推送的品牌。

同時(shí)，蔚來先后在今年8月與11月發(fā)布了蔚來電池組用服務(wù)BaaS和100kWh電池及相應(yīng)的升級(jí)方案。蔚來認(rèn)為，依托于換電平臺(tái)及相關(guān)技術(shù)的商業(yè)模式創(chuàng)新，能夠降低用戶購(gòu)車門檻和使用成本，相信此舉將進(jìn)一步刺激蔚來銷量的持續(xù)上漲。

蔚來換電站

銷售及綜合管理費(fèi)用方面，蔚來第三季度共支出9.4億元，平均每輛車的銷售及管理費(fèi)用下降至7.7萬元，同比下降68.2%，環(huán)比下降15.0%。蔚來表示，公司采用直營(yíng)模式在銷售過程中體現(xiàn)出顯著的效率優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在整體營(yíng)收中的占比持續(xù)降低。

截止今年三季度，蔚來的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)人民幣222億元。蔚來表示，目前公司的資金儲(chǔ)備充足，足以支持新產(chǎn)品的研發(fā)。

蔚來EC6

月產(chǎn)能突破5000輛，二代平臺(tái)在路上

基于以上數(shù)據(jù)，蔚來預(yù)計(jì)今年第四季度整車交付數(shù)將再創(chuàng)新高，達(dá)16500-17000臺(tái)；第四季度營(yíng)收預(yù)計(jì)為62.587億-64.358億元，環(huán)比上漲38.3%-42.2%。

在隨后舉行的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，蔚來創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌表示，隨著BaaS的推出，公司的產(chǎn)品和服務(wù)得到了更多用戶的認(rèn)可，10月份新增訂單再創(chuàng)歷史記錄?；诖?，李斌相信2020年全年總體可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

蔚來汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌

產(chǎn)能方面，李斌提及蔚來9月已經(jīng)達(dá)到了5000臺(tái)的全供應(yīng)鏈產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2021年1月將全供應(yīng)鏈產(chǎn)能提升至7500臺(tái)/月，以滿足不斷增長(zhǎng)的用戶需求。銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面，蔚來已經(jīng)有22個(gè)蔚來中心和159個(gè)蔚來空間，覆蓋中國(guó)106個(gè)城市。

能量供應(yīng)方面，蔚來換電站已建成159座，覆蓋70個(gè)城市。李斌還表示，正在開發(fā)成本更低、體驗(yàn)更好的二代換電站，并在明年上半年開始部署。

NIO HOUSE

此外，李斌還透露蔚來正在加速第二代技術(shù)平臺(tái)NT2.0的開發(fā)，其核心是行業(yè)領(lǐng)先的量產(chǎn)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，將在2020年的NIO DAY上分享更多的細(xì)節(jié)。

蔚來第三季度財(cái)報(bào)的按時(shí)出現(xiàn)，相當(dāng)于對(duì)做空機(jī)構(gòu)作出了一次重要回應(yīng)。不過，盡管蔚來的汽車毛利率和綜合毛利率均已達(dá)到兩位數(shù)，但相較連續(xù)五季度盈利的特斯拉，蔚來公司整體經(jīng)營(yíng)依然處于虧損狀態(tài)。而隨著明年上半年特斯拉國(guó)產(chǎn)Model Y的上市，目前在同級(jí)市場(chǎng)暫無敵手的蔚來也將面臨顯著的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

蔚來的主要做空者香櫞認(rèn)為，目前蔚來的估值是未來12個(gè)月其銷售額的17至18倍，而特斯拉僅為9倍，兩者的差距同樣創(chuàng)下歷史新高。

在第三季度財(cái)報(bào)公布之后，截止發(fā)稿，蔚來盤后股價(jià)跌1.01%，報(bào)46.12美元。以蔚來為代表的新能源汽車概念股的估值，究竟有多少泡沫或者干貨，仍有待時(shí)間的驗(yàn)證。

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