（文/潘昱辰 編輯/徐喆）隨著沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院裁定受理債權(quán)人申請(qǐng)華晨集團(tuán)破產(chǎn)重整，懸在這家地方國(guó)有車(chē)企頭上的達(dá)摩克里斯之劍終于落下。

沈陽(yáng)法院裁定受理華晨集團(tuán)破產(chǎn)重整

10月24日，華晨集團(tuán)披露一筆本金價(jià)值10億元的私募債券未能按期兌付，引發(fā)外界關(guān)注。同時(shí)華晨集團(tuán)承認(rèn)，公司因資金面臨較大困難，能否及時(shí)還款存在重大不確定性。

華晨債券違約事件同樣引起了證監(jiān)會(huì)的高度關(guān)注。11月2日，上海證券交易所向華晨出具監(jiān)管警示函，指出華晨集團(tuán)在2017-2020年發(fā)行的9只公司債券存在諸多違規(guī)行為；11月20日，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)華晨集團(tuán)開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)檢查，并稱(chēng)將嚴(yán)肅查處有關(guān)違法違規(guī)行為。

此外，啟信寶數(shù)據(jù)顯示，自2020年5月至今，華晨已18次被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的總額高達(dá)5.03億元。并且華晨仍有13只債券尚未償還，總余額共計(jì)162億元。

截止今年上半年，總資產(chǎn)為1933億元的華晨集團(tuán)，其負(fù)債就高達(dá)1328.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)68.72%。

誰(shuí)會(huì)是下一個(gè)?

華晨集團(tuán)是隸屬于遼寧省國(guó)資委的重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)，前身可追溯到1949年成立的國(guó)營(yíng)東北公路總局汽車(chē)修造廠。目前，華晨集團(tuán)在遼寧、四川和重慶建有6家整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，2家發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)企業(yè)和多家零部件生產(chǎn)企業(yè)；擁有以華晨中國(guó)為首的4家上市公司和160余家全資、控股和參股公司。

華晨汽車(chē)集團(tuán) 圖片來(lái)源：華晨集團(tuán)網(wǎng)站

對(duì)于華晨的衰落，業(yè)界普遍認(rèn)為是其長(zhǎng)期依賴(lài)海外合資方寶馬所致。

華晨的整車(chē)業(yè)務(wù)大體可分為三塊，即乘用車(chē)合資企業(yè)華晨寶馬、商用車(chē)合資企業(yè)華晨雷諾金杯，以及乘用車(chē)自主品牌華晨中華。而華晨寶馬無(wú)疑是其中最大的現(xiàn)金奶牛。

根據(jù)華晨中國(guó)披露的財(cái)報(bào)，2019年，華晨中國(guó)的凈利潤(rùn)達(dá)67.62億元，同比增長(zhǎng)16.18%；其中華晨寶馬盈利高達(dá)76.26億元，同比增長(zhǎng)22.1%。換言之，如果不計(jì)入華晨寶馬貢獻(xiàn)的利潤(rùn)，包括自主品牌在內(nèi)的華晨中國(guó)其他業(yè)務(wù)將出現(xiàn)10.64億元的虧損；

2020年上半年，在新冠肺炎疫情的影響下，華晨中國(guó)的凈利潤(rùn)仍高達(dá)40.45億元，同比增長(zhǎng)25.24%，但如果不計(jì)華晨寶馬貢獻(xiàn)的高達(dá)43.83億元凈利潤(rùn)，華晨中國(guó)業(yè)務(wù)將虧損3.38億元。

反觀華晨自主品牌，中華汽車(chē)曾一度成為首個(gè)登陸日內(nèi)瓦國(guó)際車(chē)展的中國(guó)品牌，并研發(fā)了中國(guó)第一款1.8T渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)；華晨金杯一度是國(guó)內(nèi)商用車(chē)的翹楚；此外，華晨還擁有一個(gè)名為華頌的所謂高端品牌。

2007年，華晨中華成為首個(gè)登陸日內(nèi)瓦國(guó)際車(chē)展的中國(guó)品牌

然而，寶馬的強(qiáng)勢(shì)并沒(méi)有帶動(dòng)華晨自主品牌的發(fā)展，反而使其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸掉隊(duì)。2019年全年，華晨集團(tuán)乘用車(chē)共計(jì)銷(xiāo)售72.18萬(wàn)輛，其中華晨寶馬的銷(xiāo)量高達(dá)54.59萬(wàn)輛，而華晨其他品牌累計(jì)銷(xiāo)量還不到總數(shù)的四分之一。

在華晨進(jìn)入破產(chǎn)重整程序之后，會(huì)不會(huì)有境況相似的企業(yè)步其后塵，又成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。

作為華晨寶馬主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的北京奔馳，及其最大股東北汽集團(tuán)，成為了一些人的聯(lián)想對(duì)象。

2020年廣州車(chē)展上的北京汽車(chē)展臺(tái) 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

根據(jù)北京汽車(chē)發(fā)布的財(cái)報(bào)，2019年，合資企業(yè)北京奔馳共計(jì)營(yíng)收1551.54億元，同比增長(zhǎng)14.58%；毛利為422.15億元，同比增長(zhǎng)4.18%。而北京汽車(chē)總營(yíng)收為1746.33億元，同比增長(zhǎng)14.95%；毛利僅374.87億元。

換言之，北京奔馳的營(yíng)收占據(jù)北京汽車(chē)近九成，如果剝離北京奔馳業(yè)務(wù)，北京自主品牌實(shí)際處于虧損狀態(tài)，似乎又是那一副與華晨寶馬熟悉的情景。

那么，吹倒華晨的寒風(fēng)，會(huì)讓北汽感到刺骨嗎？

相似處境，不同命運(yùn)

客觀來(lái)說(shuō)，北汽與華晨有很大的區(qū)別。

北汽集團(tuán)在2020年《財(cái)富》雜志排行中位列全球500強(qiáng)第134位，在地方國(guó)有車(chē)企中處于第一梯隊(duì)，體量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)華晨集團(tuán)。

體量的差異造就兩者命運(yùn)的不同。2018年10月，當(dāng)國(guó)家放開(kāi)車(chē)企合資比例的限制后，寶馬迅速敲定了股權(quán)擴(kuò)張計(jì)劃，以36億歐元注資的承諾將自身在華晨寶馬的股份提高一半。

在寶馬成為首個(gè)吃螃蟹者后，輿論場(chǎng)上很快將風(fēng)口對(duì)準(zhǔn)了奔馳和北汽，北京奔馳將調(diào)整股比、步華晨寶馬后塵的傳言不脛而走。

2018年，寶馬通過(guò)加大對(duì)華晨寶馬的投資，率先打破與華晨之間的股權(quán)平衡

不過(guò)，北汽迅速澄清了這些傳言。畢竟，北汽在北京奔馳所持的股份剛好比戴姆勒高出2個(gè)百分點(diǎn)，至少在名義上仍具主導(dǎo)權(quán)；而華晨寶馬從一開(kāi)始就是雙方對(duì)等持股。

在北京奔馳的股權(quán)架構(gòu)中，中方持股要大于外方 圖片來(lái)源：?jiǎn)⑿艑?br />

除戴姆勒之外，北汽還有一家重要的合資對(duì)象——現(xiàn)代汽車(chē)。盡管盈利能力不及身為豪華品牌的北京奔馳，但北京現(xiàn)代覆蓋的是主流家用汽車(chē)市場(chǎng)，總銷(xiāo)量更在北京奔馳之上。

兩大乘用車(chē)合資企業(yè)撐起了北汽集團(tuán)的基本盤(pán)。而在商用車(chē)領(lǐng)域，北汽福田也與戴姆勒的商用車(chē)業(yè)務(wù)存在著合作關(guān)系。

自主品牌方面，除家用車(chē)品牌北汽紳寶、越野品牌BJ以及北汽新能源外，北汽還一度擁有幻速、昌河、威旺等繁雜的品牌業(yè)務(wù)，不過(guò)其市場(chǎng)份額相較長(zhǎng)安、上汽、廣汽等國(guó)企的自主品牌并無(wú)優(yōu)勢(shì)可言。

但隨著國(guó)產(chǎn)汽車(chē)整體質(zhì)量與品牌的提升，在自主品牌業(yè)務(wù)的“求生欲”上，北汽集團(tuán)還是比華晨強(qiáng)烈不少。

2019年10月，北汽集團(tuán)將旗下北汽紳寶、北汽新能源等自主業(yè)務(wù)整合，生成一個(gè)全新品牌——BEIJING，與上汽榮威、廣汽傳祺等品牌展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。在此之前，北汽已將幻速、昌河、威旺等品牌業(yè)務(wù)逐步剝離或兼并，將力量集中于新品牌之上。

2019年10月，BEIJING品牌重整發(fā)布

此外，北汽新能源還重塑了早在2016年便已發(fā)布的ARCFOX極狐。定位為高端純電動(dòng)品牌的ARCFOX在北京車(chē)展期間上市了首款車(chē)型αT，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)品牌向上，打開(kāi)高端市場(chǎng)。

ARCFOX αT

可見(jiàn)相比華晨，北汽的“四肢”要更為齊全。理論上說(shuō)，即使失去戴姆勒，北汽也比華晨擁有更大的回旋余地。