出品：觀察者網(wǎng)汽車頻道【官方號：引擎視線】

作者：潘昱辰   編輯：婁兵

隨著一聲鐘響，7月7日，小鵬汽車在香港聯(lián)交所正式上市，至此成為第一家登陸恒生指數(shù)的智能電動汽車企業(yè)。截至首日港股收盤，小鵬汽車股價與發(fā)行價持平，報(bào)收165港元，總市值為2791億港元。

今年6月底，小鵬汽車正式向聯(lián)交所遞交了IPO申請，國際發(fā)售和香港公開發(fā)售共計(jì)8500萬股，6月30日，小鵬汽車確定發(fā)售價為165港元/股，而此次IPO預(yù)期籌集資金約為140.25億港元。

小鵬汽車總裁顧宏地上市發(fā)布會中表示，公司對能在香港上市感到高興，認(rèn)為能更貼近香港投資者，并對小鵬汽車下半年的銷售有信心。

這是小鵬汽車?yán)^去年8月在美國紐約交易所上市后，時隔一年在第二市場上市。事實(shí)上，早在今年3月，有關(guān)“蔚小理”等頭部新勢力將回歸港股上市的消息，就已透過路透社等外媒不脛而走，并引發(fā)了輿論的廣泛關(guān)注。然而，這些傳言在當(dāng)時并未得到任何官方的證實(shí)。

不過就在2021年上半年行將結(jié)束之際，小鵬汽車卻率先對外披露了IPO信息，成為港交所智能電動汽車第一股。

另一種融資渠道

顯然，為保證更加健康的經(jīng)營，更多渠道的融資無疑是小鵬汽車這家成立僅6年時間的年輕企業(yè)所必需。

成立6年來，小鵬汽車共計(jì)推出兩款新能源汽車產(chǎn)品，分別為純電動緊湊型SUV小鵬G3和純電動中型轎車小鵬P7。根據(jù)小鵬汽車披露的數(shù)據(jù)，其新車?yán)塾?jì)銷量已經(jīng)突破5萬輛。

作為國內(nèi)的頭部造車新勢力，2018-2020年，小鵬汽車實(shí)現(xiàn)營收分別為970萬元、23.21億元、58.44億元，增長態(tài)勢顯著，汽車銷售毛利率也已轉(zhuǎn)正。不過，小鵬汽車目前仍處于虧損狀態(tài)中，2018-2020年，小鵬汽車的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元。

盡管截至今年第一季度，小鵬汽車擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金、短期存款、短期投資和長期存款約為362億元，仍足以支撐其未來一定時間的發(fā)展。但對于汽車產(chǎn)業(yè)這一“吞金巨獸”而言，對于資金的需求永遠(yuǎn)不會終止，更多融資渠道、充足的資金儲備對于尚未能實(shí)現(xiàn)自我造血的新勢力而言尤是如此。

根據(jù)招股書內(nèi)容，小鵬汽車此次IPO籌集的資金中，將有45%預(yù)期將用于拓展產(chǎn)品線及先進(jìn)技術(shù)研發(fā)；35%預(yù)期將用于品牌營銷和銷售渠道鋪設(shè)；10%用于提升生產(chǎn)能力；10%用于一般公司用途。而這樣的資金分配也符合該公司一向的經(jīng)營方針。

科技屬性一直是小鵬汽車成立以來的自我定位，而全棧自研的自動駕駛技術(shù)則是小鵬汽車最大的產(chǎn)品力所在。今年1月，小鵬汽車正式向用戶推送了XPilot 3.0自動駕駛輔助系統(tǒng)；3月，小鵬汽車完成從廣州到北京的3000公里遠(yuǎn)征，驗(yàn)證了NGP自動駕駛輔助系統(tǒng)的實(shí)用性；6月，小鵬汽車進(jìn)一步推出高級自動泊車系統(tǒng)，對自動駕駛輔助能力不斷進(jìn)行更新完善。

隨著自研自動駕駛技術(shù)的不斷發(fā)展，今年4月的上海車展上，小鵬汽車在其第三款量產(chǎn)車型P5上正式應(yīng)用車規(guī)級激光雷達(dá)技術(shù)，該車型將于今年下半年上市。

而根據(jù)小鵬汽車的規(guī)劃，2022年將繼續(xù)推出一款中大型SUV，在擴(kuò)張產(chǎn)品陣容、提升自動駕駛能力的同時進(jìn)一步加強(qiáng)自身品牌價值。

高等級的自動駕駛技術(shù)自然離不開持續(xù)的資金投入，從小鵬汽車的研發(fā)投入占營收比例來看，其比重顯著領(lǐng)先于其他造車新勢力。在2019年、2020年和2021年第一季度，小鵬汽車的研發(fā)投入分別為20.7億元、17.25億元及5.35億元，分別占到總營收的89.2%、29.5% 及18.1%。

除了對融資有更高需求之外，復(fù)雜多變的國際形勢，以及中美關(guān)系之間的不確定因素，也對在美中概股構(gòu)成潛在影響。正因此，小鵬汽車等新勢力急需一個相對安全穩(wěn)定的新融資渠道，而距離內(nèi)地更近的香港股市無疑是眼下最合適的選擇之一。

另一種上市手段

實(shí)際上，早在小鵬汽車之前，包括阿里巴巴、網(wǎng)易、京東、百度等互聯(lián)網(wǎng)科技中概股赴港上市。但相較其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭前輩，小鵬汽車又有著不同的上市背景。這主要是由于小鵬汽車采用了“雙重上市”而非“二次上市”的手段。

所謂“雙重上市”，指的是公司已經(jīng)在美國市場上市情況下，在香港市場按當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)則發(fā)行上市，且兩個資本市場均為第一上市地。在發(fā)行政策上，“雙重上市”的公司審核標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，需同時遵循兩個市場的上市規(guī)則；而“二次上市”的審核標(biāo)準(zhǔn)較為寬松，往往擁有豁免權(quán)，減免部分審批環(huán)節(jié)，且第一上市地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有主要監(jiān)管權(quán)；此外，“雙重主要上市”的公司兩個市場的股票無法流通，可能產(chǎn)生價差。

同為中概股赴港上市手段，小鵬汽車的“雙重上市”無疑要比阿里、京東、百度們的“二次上市”成本更高，難度更大。而這在客觀上也是由于小鵬汽車去年剛剛在美股上市，距今不到一年時間所致，因而需要受到美國證監(jiān)會和香港聯(lián)交所雙重監(jiān)管。

但對于小鵬汽車而言，“雙重上市”的背后還有更多的考量。根據(jù)規(guī)則，“雙重上市”企業(yè)可以選擇“滬港通”和“深港通”，而這一優(yōu)勢是“二次上市”企業(yè)所不具備的。小鵬汽車通過“滬港通”和“深港通”，也能夠進(jìn)一步拉近與A股投資者的市場距離，為未來更大規(guī)模的融資創(chuàng)造條件。

顧宏地也在上市發(fā)布會上表示，預(yù)期小鵬汽車能借著滬港通，更進(jìn)一步接觸內(nèi)地投資者，且未來會考慮回A股上市。

另一種互惠關(guān)系

而對于香港市場而言，小鵬汽車這樣的智能電動汽車的加入，也有助于恒生指數(shù)加快自身改革，并與上市公司形成互惠關(guān)系。

隨著資本市場的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)主導(dǎo)港股的金融、地產(chǎn)、保險等公司已日漸趨于老化，吸引力大不如前。香港市場的變革轉(zhuǎn)型已迫在眉睫。

今年3月，恒生指數(shù)有限公司公布咨詢結(jié)果，對香港市場進(jìn)行了史上最大調(diào)整：成分股數(shù)目在2022年中前增加至80只，最終數(shù)目固定為100只，同時上市歷史要求縮短至三個月。

這直接反映恒指優(yōu)化改革的決心，而新興互聯(lián)網(wǎng)科技概念股本身就是香港股市的急需填補(bǔ)的空白，自然成為了香港聯(lián)交所積極擁抱的對象。

于是自去年以來，阿里巴巴、網(wǎng)易、京東、百度等互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)陸續(xù)回流，在幫助香港鞏固國際金融中心的同時，也在助力香港資本市場轉(zhuǎn)型。2019年，阿里巴巴二次上市募資超過1000億港元，占港股全年融資總額的30%以上；網(wǎng)易、京東回港募資之和也超過500億港元。在過去11年內(nèi)，港交所7次位列全球募資額第一寶座，中概股回歸港股居功至偉。

與互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)相比，智能電動汽車作為全球汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢，在資本市場顯得更為稀缺。正因此，香港市場對于小鵬汽車這樣的智能電動汽車概念股秉承歡迎態(tài)度，以實(shí)現(xiàn)港股上市企業(yè)的多元化。

可以預(yù)見的是，除小鵬汽車之外，蔚來、理想以及其他智能電動汽車制造商對于赴港股都會蠢蠢欲動。但“第一”這個名號仍然對小鵬汽車的品牌影響力起到積極的作用，為其在港股占得先機(jī)創(chuàng)造了利好條件。

作為全球最大的新能源汽車市場的中國，目前仍然是一片廣袤的藍(lán)海。而隨著以自動駕駛、智能電動為核心標(biāo)簽的小鵬汽車等新勢力赴港上市，也為香港資本市場的多樣性創(chuàng)造了更多機(jī)遇，為雙方實(shí)現(xiàn)互惠共贏創(chuàng)造了可能。

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