（編輯/觀察者網(wǎng)·大橘財(cái)經(jīng) 周遠(yuǎn)方）

當(dāng)下，不是一個(gè)對(duì)資本友好的環(huán)境。一方面，全球化歷史大潮雖然仍會(huì)波浪前進(jìn)，但在疫情和地緣形勢(shì)雙重壓力下，減速甚至反抽的前景不能排除；另一方面，中國(guó)適時(shí)提出“以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的新發(fā)展格局，一邊描繪國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)前景，一邊將房地產(chǎn)、P2P民間借貸等其他投資渠道堵死。

在這樣的背景下，企業(yè)固定資產(chǎn)投資端的新周期，正在展開(kāi)。

2020年11月11-12日，由全球化智庫(kù)(CCG)主辦的第六屆中國(guó)與全球化論壇在京舉行。CCG副主席，浙江鴻匯資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始人史洋在企業(yè)家圓桌上進(jìn)行了精彩演講，觀察者網(wǎng)·大橘財(cái)經(jīng)整理如下：

史洋：

聽(tīng)了各位發(fā)言嘉賓的講話之后，我還是非常贊同的。因?yàn)槲覀儚氖伦C券投資行業(yè)，更善于從投資端思考宏觀策略，今天我會(huì)從職業(yè)的角度談?wù)勅绾卫斫鈬?guó)內(nèi)大循環(huán)、國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)這個(gè)命題，同時(shí)，也從我們的角度看一看市場(chǎng)中潛在的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。

剛才幾位企業(yè)家均談到在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下所做的國(guó)際化努力，確實(shí)非常不易，對(duì)此我非常贊賞和支持。但還是要提醒各位，我提到的“全球化不可逆”這個(gè)論斷，其實(shí)指的是在大趨勢(shì)上不可逆，但是從短的波動(dòng)和短的周期來(lái)看，全球化有的時(shí)候并非不可逆，它甚至不但可逆，而且在歷史上發(fā)生過(guò)很多次超出預(yù)料、讓我們大跌眼鏡的事件。

從經(jīng)濟(jì)價(jià)值角度而言，中國(guó)離不開(kāi)世界，世界也離不開(kāi)中國(guó)，以此論斷為基礎(chǔ)，我們判斷全球化不可逆。但是很多時(shí)候，很多國(guó)際關(guān)系的決策和依據(jù)往往超出了經(jīng)濟(jì)利益，這需要引起企業(yè)家注意，政治決策的角度并不總是在經(jīng)濟(jì)利益上做思考與判斷，有時(shí)會(huì)超越經(jīng)濟(jì)。因此，我們?cè)谧鋈蚧季?、全球化投資和全球化經(jīng)營(yíng)管理的時(shí)候，要始終在心中保持一個(gè)警醒的觸角，對(duì)未知的風(fēng)險(xiǎn)和可能發(fā)生的環(huán)境水溫變化保持敏感。

第二，從投資的角度怎么看國(guó)內(nèi)大循環(huán)。我認(rèn)為，國(guó)內(nèi)大循環(huán)嚴(yán)格意義上說(shuō)只是一個(gè)提法，它有很鮮明的時(shí)代背景，就是我們當(dāng)下的時(shí)刻。我和國(guó)內(nèi)外的朋友經(jīng)常聊到“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”，從嚴(yán)格意義上說(shuō)，我認(rèn)為國(guó)內(nèi)大循環(huán)從投資端的角度可以理解為，現(xiàn)下正好處于深挖中國(guó)國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)的機(jī)遇，無(wú)論我們現(xiàn)在處在這樣的背景與否，現(xiàn)在的發(fā)展階段都已經(jīng)到了要深挖國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的階段?？傮w而言，在這40年里，我們國(guó)家發(fā)展的主要支撐包括三個(gè)來(lái)源：一個(gè)是基建，二是出口，第三是消費(fèi)。單靠前兩項(xiàng)的話，現(xiàn)在很難再有更大、更高的效率支撐中國(guó)的發(fā)展，很顯然消費(fèi)是我們下一步的不二選擇。

消費(fèi)市場(chǎng)到底有多大的前景？不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中，我們往往從自己的角度并不能看得很清楚。我在澳洲工作很多年，是從事基金管理工作的基金經(jīng)理。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)，我澳洲的同事曾經(jīng)發(fā)表過(guò)如下觀點(diǎn)，“就目前為止（15年前）我看到國(guó)內(nèi)很多科技，百分之八九十都不是中國(guó)原創(chuàng)的，很多都來(lái)自于美國(guó)的西海岸。但是中國(guó)有一個(gè)到目前為止全世界都未曾看到過(guò)，甚至也無(wú)法想象的巨大投資機(jī)遇，就是一個(gè)14億人口，將來(lái)人均GDP能夠達(dá)到2.5-3萬(wàn)美元的巨大市場(chǎng)……這個(gè)基礎(chǔ)之大，不但是到現(xiàn)在美國(guó)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的高度，恐怕美國(guó)在未來(lái)30年都不一定能夠達(dá)到”。

我覺(jué)得他的視角很大程度上幫助大家理解國(guó)內(nèi)大循環(huán)之下的中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)潛力和空間到底有多大。14億人，人均GDP30000美元，這是在西方投資界無(wú)法想象的。投資是需要基于預(yù)期的，如果投資科技，我們對(duì)國(guó)內(nèi)科技股的投資邏輯基本上就是對(duì)標(biāo)硅谷的大企業(yè)，跟隨他們的邏輯、估值、策略、想法以及項(xiàng)目進(jìn)展，這個(gè)投資框架相對(duì)就比較簡(jiǎn)單。但是一旦涉及到消費(fèi)，很多國(guó)外的策略，包括投資的框架是失效的，因?yàn)橛泻芏嘞胂蟛坏降目鋸垐?chǎng)景，比如一個(gè)小小的創(chuàng)業(yè)公司，開(kāi)發(fā)一個(gè)App，動(dòng)輒就是上千萬(wàn)的月活用戶。對(duì)這種數(shù)據(jù)體量、這種場(chǎng)景下的估值方法，在國(guó)外并不常見(jiàn)，而這才是中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)面臨的巨大機(jī)會(huì)，遠(yuǎn)超我們想象，我們應(yīng)該持樂(lè)觀態(tài)度。

關(guān)于科技，習(xí)近平總書(shū)記最近提到“全球正處于新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命前夜”這個(gè)著名的論斷，所謂“前夜”，實(shí)際上就目前我們科技發(fā)展的階段來(lái)看，個(gè)人認(rèn)為在未來(lái)的15年之內(nèi)，我們的科技不一定能夠成為驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的核心支柱，可能還需要再過(guò)15年的時(shí)間，才會(huì)顯現(xiàn)出它巨大的威力。那么在前15年里，“國(guó)內(nèi)大循環(huán)，國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)”這個(gè)命題不僅需要貫穿“十四五”，還需要貫穿十九屆五中全會(huì)中央提出的“2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)”，這應(yīng)該是一個(gè)持續(xù)15年的事情，是一個(gè)中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略。

第三，關(guān)于企業(yè)固定資產(chǎn)投資端，現(xiàn)在從宏觀經(jīng)濟(jì)研究和行業(yè)研究的角度來(lái)看，基本上我們可以判斷，在未來(lái)的2年之內(nèi)，馬上就會(huì)有一波新的企業(yè)端的固定資產(chǎn)投資的新周期。其背景嚴(yán)格意義上說(shuō)，是原生產(chǎn)線的更新?lián)Q代與效率提升，它的科技屬性更強(qiáng)，產(chǎn)品鏈、供應(yīng)鏈生產(chǎn)效率提高的目的更明確、更明顯，這個(gè)大背景提供了非常好的固定資產(chǎn)投資的趨勢(shì)與機(jī)會(huì)。整體來(lái)說(shuō)企業(yè)端的融資環(huán)境在經(jīng)過(guò)這一次疫情之后，要優(yōu)于從2018年到2020年的那3年的時(shí)間，企業(yè)端融資現(xiàn)在開(kāi)始出現(xiàn)了相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期。最新的10月份單月的社會(huì)融資增加了1.4萬(wàn)億，這個(gè)數(shù)字相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較好的，總體來(lái)說(shuō)水位很高，企業(yè)又到了新的固定資產(chǎn)投資的新周期，我相信會(huì)有越來(lái)越多的企業(yè)，會(huì)把投資端走出國(guó)門(mén)，走到全球各地。這個(gè)背景之下，需要我們的企業(yè)家有更高的、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的、更有前瞻性的判斷，來(lái)支撐他們的決策。我相信，經(jīng)過(guò)這一輪的投資，中國(guó)一定會(huì)有更了不起的企業(yè)走向前臺(tái)，走向世界。

借這個(gè)機(jī)會(huì)，我再簡(jiǎn)單說(shuō)一下在國(guó)內(nèi)大循環(huán)的場(chǎng)景下，機(jī)會(huì)到底在哪里。現(xiàn)在搞政策研究和經(jīng)濟(jì)研究的同事都可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的情況是，中國(guó)現(xiàn)在正在以月為單位推出改革開(kāi)放的政策，只要你有心觀察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)政策密度之高，涉及之廣闊，是前所未有的。

而且，企業(yè)在固定投資端的新投資周期就在眼前，因?yàn)楹芏嗤顿Y，包括家庭財(cái)產(chǎn)性的配置，現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有其他好的投資渠道了。第一，大家應(yīng)該很清楚，近幾年中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控不斷加碼，三道紅線之下的中國(guó)房企前景很不樂(lè)觀，過(guò)去房地產(chǎn)市場(chǎng)“高負(fù)債、高房?jī)r(jià)、高杠桿”的粗放型發(fā)展模式已徹底過(guò)去，接下來(lái)馬上進(jìn)入到低生產(chǎn)要素供給端改革；反觀投資角度，目前國(guó)內(nèi)財(cái)產(chǎn)配置類的房產(chǎn)投資已經(jīng)很難了，無(wú)論在一線二線城市或其他任何地方，都不大可能輕輕松松買到一套感覺(jué)很舒服的投資房。第二，我們現(xiàn)在看到各種其他途徑的投資，包括P2P民間借貸，還有過(guò)去搞外匯，比特幣等等，各種投資端現(xiàn)在基本上堵死。

現(xiàn)在僅有的投資渠道，要么是把錢(qián)投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，靠經(jīng)營(yíng)掙錢(qián)，這也是國(guó)家倡導(dǎo)的。而有些不具備這種條件的家庭資產(chǎn)，只能投資到證券市場(chǎng)當(dāng)中，確切說(shuō)是金融市場(chǎng)當(dāng)中。在過(guò)去的20年，我們的證券市場(chǎng)是一個(gè)小市場(chǎng)，200多萬(wàn)億的國(guó)家債務(wù)市場(chǎng)，100多萬(wàn)億的銀行存款市場(chǎng)，60萬(wàn)億的證券市場(chǎng)，累加綜合都未超越400多萬(wàn)億的房地產(chǎn)市場(chǎng)。從這個(gè)角度而言，國(guó)家徹底打壓房地產(chǎn)的預(yù)期，市場(chǎng)流動(dòng)性轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)是目前客觀環(huán)境里最大的變化，而這個(gè)變化才是我們這個(gè)行業(yè)以及投資者們?cè)诋?dāng)前時(shí)代面臨的千載難逢的機(jī)遇，也恰恰這個(gè)變化才是牛市醞釀的基礎(chǔ)。

當(dāng)下的客觀環(huán)境非常有趣，非常微妙，資金已經(jīng)沒(méi)有了新的投資渠道，投資的需求如何滿足呢？這就是我今天借這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家講的國(guó)內(nèi)大循環(huán)的機(jī)會(huì)其實(shí)就在這兒，有心人可以在這方面多進(jìn)行挖掘思考，謝謝大家。