各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓：

很榮幸今天能夠參加中國(guó)人民大學(xué)首屆深圳金融論壇。

本次論壇的話題是高質(zhì)量發(fā)展與中國(guó)特色金融發(fā)展之路。圍繞這個(gè)話題我要問(wèn)幾個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題——什么是高質(zhì)量發(fā)展？它的意義是什么？中國(guó)特色的金融發(fā)展之路是什么？關(guān)于這幾個(gè)問(wèn)題我和大家分享一些我個(gè)人的看法。

曾獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的約瑟夫·斯蒂格利茨教授在討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)，曾提到“中國(guó)需要的不僅是GDP，而是高質(zhì)量增長(zhǎng)”。2009年之后中國(guó)開(kāi)始從只追求GDP發(fā)展轉(zhuǎn)向“以人為本”的發(fā)展之路，即“happiness”與“well being”，這是一條大家和平發(fā)展的道路。我們?cè)谶@一方向下看中國(guó)的發(fā)展，可以看到中國(guó)走的路是以出口為導(dǎo)向，以高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施為依托的工業(yè)對(duì)外開(kāi)放之路。

中國(guó)金融發(fā)展的普遍道路是先建立銀行，隨后建立股市，同時(shí)穩(wěn)定人民幣匯率，逐步開(kāi)放資本市場(chǎng)。這條路有其自身的特色，因?yàn)橹袊?guó)擁有一個(gè)龐大且復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)、金融體系，不可以簡(jiǎn)單效仿其他國(guó)家的道路。

金融和發(fā)展的關(guān)系是什么？我認(rèn)為金融是個(gè)衍生品，金融業(yè)實(shí)際上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，也可以說(shuō)是為人民服務(wù)。如果利率太低，就會(huì)造成泡沫；如果沒(méi)有把銀行管好，會(huì)使整個(gè)金融體系脆弱。

從全球的角度來(lái)看，最早開(kāi)發(fā)銀行業(yè)的是英國(guó)、歐洲，之后日本、中國(guó)，甚至印度都是以銀行為主的金融體制。但是與其他國(guó)家金融發(fā)展的道路相比，美國(guó)別具特色。美國(guó)的特色就是格林斯潘在亞洲金融危機(jī)時(shí)所說(shuō)的——美國(guó)銀行體制是脆弱的，有極大的風(fēng)險(xiǎn)。

但是美國(guó)有一個(gè)非常龐大的、活躍的資本市場(chǎng)，這也是美國(guó)企業(yè)的融資方式。美國(guó)企業(yè)與歐洲、英國(guó)、中國(guó)、印度、日本企業(yè)的區(qū)別在于，其他國(guó)家的企業(yè)多數(shù)靠債務(wù)，即銀行貸款和債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，這樣股本是偏低的。美國(guó)企業(yè)基本靠它自己的盈利與股票市場(chǎng)來(lái)支撐企業(yè)。所以如果企業(yè)狀況良好，銀行的貸款就不會(huì)出現(xiàn)很大的問(wèn)題。

在這二、三十年中，全球因?yàn)槔式档?，出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫、金融市場(chǎng)泡沫的狀況。如果美國(guó)現(xiàn)在加息加到5%以上，全球就會(huì)面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債通縮的核心問(wèn)題。

2023年，美國(guó)股市出現(xiàn)了大幅上漲，其中最主要的漲幅來(lái)自于七家公司，即蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、英偉達(dá)、谷歌、特斯拉和META。這些高科技公司、平臺(tái)公司、軟件AI公司2023年總市值加和超過(guò)了13萬(wàn)億，這相當(dāng)于2023年美國(guó)1/2的GDP，高科技公司的市值膨脹對(duì)沖了美國(guó)高利息對(duì)房地產(chǎn)的壓力。

2023 年，英偉達(dá)營(yíng)收達(dá)到 552.68 億美元，公司市值暴漲。圖自IC photo

但是銀行為主的金融體制，比如歐洲、日本、中國(guó)，都受到了美元高息的壓力，進(jìn)而導(dǎo)致房地產(chǎn)通縮。如果股市漲不起來(lái)，那么整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表就都受到通縮的壓力。所以金融體制與經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展是高度相關(guān)的。

中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)以制造業(yè)為主，硬件和基礎(chǔ)設(shè)施非常強(qiáng)，但是軟件還有待發(fā)展。美國(guó)已轉(zhuǎn)向高科技、軟件與AI，它最大的優(yōu)勢(shì)就是把科技金融化，中國(guó)跟歐洲、日本都沒(méi)有做到這一點(diǎn)?？萍冀鹑诨欣诟哔|(zhì)量的知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

美元強(qiáng)勢(shì)使人民幣、歐元受到壓力開(kāi)始貶值，日元貶值更加嚴(yán)重，其他新興國(guó)家也是如此。美國(guó)是領(lǐng)先的儲(chǔ)蓄貨幣，它的擴(kuò)張依靠的是美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策。如果美國(guó)政府的赤字、借貸越來(lái)越大的話，那么它的實(shí)體產(chǎn)品就會(huì)開(kāi)始貶值。

中國(guó)作為全球最大的貿(mào)易國(guó)，很多產(chǎn)品出口用的是人民幣結(jié)算，這是人民幣的供應(yīng)。但是從回報(bào)率的角度看，如果人民幣資產(chǎn)的回報(bào)率低于美元，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求會(huì)低于美元。

美元資產(chǎn)的回報(bào)率高于歐元、日元、人民幣，差異不在于債券市場(chǎng)而在于股市。美國(guó)的股市成功根本上是民營(yíng)企業(yè)的成功。因?yàn)槊绹?guó)企業(yè)的研發(fā)投入大、在科技方面金融化程度高，其回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)中國(guó)、歐盟與日本的股市。日本股市并非沒(méi)有增長(zhǎng)，但是由于日元貶值，日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率用美元來(lái)算不高。

所以高質(zhì)量發(fā)展不能完全靠政府帶領(lǐng)，而是需要民營(yíng)企業(yè)配合國(guó)有企業(yè)把基礎(chǔ)設(shè)施建好。加強(qiáng)金融等上層結(jié)構(gòu)，讓金融體系為市場(chǎng)服務(wù)、為老百姓服務(wù)。把金融大局穩(wěn)定下來(lái)，有利于推進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

在政府支持下，民營(yíng)企業(yè)要積極投入高科技研發(fā)，在股市中實(shí)現(xiàn)高科技金融化，構(gòu)建一個(gè)高繁榮、高回報(bào)的人民幣資本市場(chǎng)，這樣產(chǎn)業(yè)與金融的良性互動(dòng)便自然能推動(dòng)構(gòu)建一條高質(zhì)量發(fā)展的道路。

最后祝賀深圳金融學(xué)院和深圳金融高等研究院揭牌儀式圓滿(mǎn)成功。

謝謝大家！

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