本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“投資時(shí)報(bào)”（ID：touzishibao），文/孟楠

在路上已兩年之久，但關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，巨人網(wǎng)絡(luò)（002558.SZ）“擬以305億元價(jià)格收購(gòu)以色列公司Playtika”重大資產(chǎn)重組事宜，再生變故。

9月14日，巨人網(wǎng)絡(luò)公告稱，由于此次重大資產(chǎn)重組歷時(shí)較長(zhǎng)，有交易對(duì)方提出解除原《資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》并撤回本次重大資產(chǎn)重組的申請(qǐng)文件，及提出對(duì)重大資產(chǎn)重組方案進(jìn)行調(diào)整變更的要求，據(jù)此，公司擬對(duì)本次重大資產(chǎn)重組方案進(jìn)行調(diào)整。

昨日（9月17日），巨人網(wǎng)絡(luò)開市起停牌，預(yù)計(jì)十個(gè)交易日內(nèi)擬披露相關(guān)事項(xiàng)并復(fù)牌。不過，此階段恰逢中秋、國(guó)慶假期，其最新重組方案最遲十一長(zhǎng)假后才能見分曉。

值得注意的是，公司停牌日中午，巨人網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)史玉柱在社交平臺(tái)披露，最近其正遭受人身安全威脅、網(wǎng)絡(luò)謠言攻擊等。他認(rèn)為，“這些謠言捏造并散布虛構(gòu)事實(shí)，刻意貶損公司名譽(yù)，企圖在某商業(yè)活動(dòng)中謀利。”他進(jìn)一步表示，公司已報(bào)案，期待公安機(jī)關(guān)的調(diào)查結(jié)果。而對(duì)于謠言的具體內(nèi)容，史玉柱并未說明，且是否與目前的資產(chǎn)重組方案調(diào)整有關(guān)，外界也暫時(shí)不得而知。

事實(shí)上就在8月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)此次重大資產(chǎn)重組方案已按下暫停鍵，《投資時(shí)報(bào)》亦在第一時(shí)間對(duì)此事進(jìn)行了詳細(xì)解讀。今日將《史玉柱干等639天重來  巨人網(wǎng)絡(luò)305億并購(gòu)受挫一眾大亨著急》一文再度刊發(fā)，此前的一些判斷正在一一印證。

從美股回歸前夕即聯(lián)合馬云、盧志強(qiáng)、傅軍一眾老友44億美元吃進(jìn)以色列休閑社交棋牌網(wǎng)絡(luò)游戲商Playtika，史玉柱顯然早已做了打算。然而當(dāng)上市公司市值蒸發(fā)近1200億需借助這個(gè)外援提振時(shí)，全方位的游戲監(jiān)管政策卻突然降臨

《投資時(shí)報(bào)》記者  孟楠

價(jià)值380億美元的中國(guó)游戲市場(chǎng)，第一次感受到秋的寒意。

無論是通過手機(jī)、電腦還是游戲機(jī)，按阿姆斯特丹市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Newzoo BV的統(tǒng)計(jì)，至少有6.2億中國(guó)人浸入其中不亦樂乎。不過，這一全球最大單一市場(chǎng)此刻有點(diǎn)不妙。銷售收入增速首次下滑至兩位數(shù)以下的5.2%；監(jiān)管部門針對(duì)新產(chǎn)品的許可證放行時(shí)間仍然未知，且審核愈發(fā)嚴(yán)格；而一度趨之若鶩的資本突然變得謹(jǐn)慎，甚至“小氣”起來。

更麻煩的是，行業(yè)整體估值正在縮水，即便金字塔頂端的頭部們也未能幸免。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月29日，游戲界的“滅霸”騰訊（0700.HK）和“小王”網(wǎng)易（NTES.O）今年以來跌幅分別為10.94%和39.19%，市值蒸發(fā)最多時(shí)更是接近1.5萬億港元和210億美元。

如果長(zhǎng)期占據(jù)游戲行業(yè)市場(chǎng)份額七成的上述兩位都后繼無力，那么，冬天或?qū)⒓铀俚絹怼?

同樣感受到凜冽的，還有巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)股份有限公司（下稱巨人網(wǎng)絡(luò)，002558.SZ）董事長(zhǎng)，一貫自詡為“大閑人”的史玉柱。8月10日，巨人網(wǎng)絡(luò)公告稱，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其歷時(shí)長(zhǎng)達(dá)639天的重大資產(chǎn)重組暫停審核?！耙庇?jì)劃中止，或?qū)⒘钍酚裰鶈适г僭煲患揖奕司W(wǎng)絡(luò)的機(jī)會(huì)，而這原本是其對(duì)部下，對(duì)同業(yè)，乃至對(duì)市場(chǎng)反復(fù)宣稱的目標(biāo)。

《投資時(shí)報(bào)》記者了解到，上述重組的標(biāo)的為史玉柱“朋友圈”及馬云、盧志強(qiáng)、傅軍、林榮強(qiáng)、姜兆和、弘毅投資等旗下公司于開曼群島聯(lián)合成立的持股平臺(tái)Alpha。后者持有的唯一資產(chǎn)，為一家2010年成立、總部位于以色列的游戲改造公司Playtika，主營(yíng)休閑社交棋牌類網(wǎng)絡(luò)游戲。

值得一提的是，上述財(cái)團(tuán)中的大部分成員，正來自頗為神秘的“泰山會(huì)”。

重組方案顯示，本次交易對(duì)價(jià)支付方式分為發(fā)行股份與現(xiàn)金支付兩種。其中，255億元，即交易對(duì)價(jià)的83.61%以發(fā)行股份方式支付；另外50億元，即交易對(duì)價(jià)的16.40%，以現(xiàn)金方式支付。發(fā)行股份募集配套資金的認(rèn)購(gòu)對(duì)象為史玉柱旗下上海巨人投資管理有限公司。

業(yè)內(nèi)專業(yè)人士在接受《投資時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“能否成功收購(gòu)Playtika對(duì)于巨人網(wǎng)絡(luò)以及該交易所涉及的財(cái)團(tuán)來說都意義重大。一方面，海外資產(chǎn)的注入可以令巨人網(wǎng)絡(luò)擺脫目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，財(cái)團(tuán)的資本輸出周期已耗時(shí)近兩年，套現(xiàn)回本壓力驟增。更重要的是，如若有Playtika持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)助力，巨人網(wǎng)絡(luò)低迷的股價(jià)走勢(shì)才能緩解。”

截至8月29日，巨人網(wǎng)絡(luò)以21.13元/股報(bào)收，較52周高點(diǎn)已下挫54.18%。

與此同時(shí)，該公司發(fā)布了2018年上半年財(cái)務(wù)報(bào)告。盡管其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.99億元，同比增長(zhǎng)42.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.1億元，同比增長(zhǎng)僅為1.87%，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并非游戲主業(yè)實(shí)現(xiàn)。

報(bào)告顯示，新納入合并報(bào)表的深圳旺金金融信息服務(wù)有限公司（下稱旺金金融）系巨人網(wǎng)絡(luò)2017年年底收購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)金融科技公司，其旗下最具知名度的P2P平臺(tái)為近年來多次被爆出存在逾期風(fēng)險(xiǎn)的投哪網(wǎng)。2018年上半年，作為巨人網(wǎng)絡(luò)在廣東地區(qū)互金布局的一部分，旺金金融為前者貢獻(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為6.38億元和0.25億元，占后者營(yíng)收和凈利潤(rùn)的比例分別為31.91%和3.52%。

也就是說，巨人網(wǎng)絡(luò)游戲主業(yè)告別高速增長(zhǎng)后，業(yè)績(jī)已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而“并購(gòu)重組”對(duì)于彌補(bǔ)這一態(tài)勢(shì)的作用不言而喻。

隨著海外業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)展受阻，被史玉柱巧換概念的AI定位也并不能令投資者信服，在投資界人士看來，這次豪賭出師不利。

巨人網(wǎng)絡(luò)此番重組被暫停真與中國(guó)政府對(duì)企業(yè)境外投資政策收緊有關(guān)？今年以來針對(duì)網(wǎng)絡(luò)棋牌類游戲的強(qiáng)監(jiān)管政策對(duì)此又施加了多少影響？這是否意味著此前完成的備案程序需要重新走一遍流程？當(dāng)游戲行業(yè)基本面發(fā)生較大變化后，305億元的估值是否合理？市場(chǎng)已注意到，更新后的重組方案中，涉及估值合理性的大部分?jǐn)?shù)據(jù)沒有同步更新，仍然沿用2016年年底數(shù)據(jù)。

針對(duì)市場(chǎng)廣泛關(guān)注的問題，《投資時(shí)報(bào)》記者日前發(fā)送采訪提綱至巨人網(wǎng)絡(luò)董秘辦，但截至發(fā)稿日未收到回復(fù)。