來源：摩爾金融，作者：華盛前哨/Jay。

2019年7月10日，財富中文網(wǎng)發(fā)布最新的《財富》中國500強排行榜，榜單對全球范圍內最大的中國上市企業(yè)進行排名，主要的依據(jù)是過去一年的業(yè)績及成就。

排行榜顯示，本年度中國500強上榜公司總收入高達45.5萬億，收入同比增長14.8%，然而在總體收入增長可觀的背景下，仍有30家公司未能盈利，虧損總額達1771億元。

引人注目的是，今年首次上榜的美團點評竟然在虧損榜排名第一，其一年虧損額達到令人膛目結舌的1155億元，相比之下排名第二的愛奇藝虧損額僅為94億元。美團究竟是如何在一年內虧損掉公司市值的三分之一的？

接下來，讓我們從介紹美團的三大業(yè)務開始，尋找公司的虧損源頭吧！

三大分部營收大增，新業(yè)務增速突出

根據(jù)美團2018年年報，公司的收入來源于三大分部，分別是餐飲外賣，到店、酒店及旅游分部以及新業(yè)務分部。其中餐飲外賣是美團創(chuàng)收的主要來源，占比達58.5%；到店、酒店及旅游業(yè)務占比24.3%；新業(yè)務（觀察者網(wǎng)注：新業(yè)務包括商家服務及網(wǎng)約車、共享單車為主的消費者服務）及其他分部收入占比17.2%。

資料來源：公司年報，華盛證券

三大業(yè)務分部的收入在2018年都有明顯增加，其中餐飲外賣收入增長81%，到店、酒店及旅游收入增長46%，而新業(yè)務及其他收入增長460%。

年報顯示，餐飲外賣業(yè)務收入的增長主要來源于外賣交易金額的增加及變現(xiàn)率的提升（由12.3%增長至13.5%）。到店、酒店及旅游收入增長來源于活躍商家數(shù)量及商家平均收入的增加，此外還有國內酒店消費量及單價增加的因素。新業(yè)務增長則由對商家服務取得的收益（如RMS和供應鏈解決方案）及消費者服務（網(wǎng)約車、共享單車等）收益共同拉動實現(xiàn)。

成本大幅增長，新業(yè)務拖累毛利總額

2018年，美團的主要銷售成本來自餐飲外賣業(yè)務，占總體比例達65.6%；到店、酒店及旅游業(yè)務的成本僅占比3.5%；新業(yè)務占比高達30.9%。各項業(yè)務成本均有明顯增長，其中餐飲外賣成本同比激增70%，到店、酒店及旅游業(yè)務成本同比增長37%，而新業(yè)務成本同比激增超13倍。

資料來源：公司年報，華盛證券

表現(xiàn)較好的則是到店、酒店及旅游業(yè)務，其毛利潤在三大分部中排名第一，占總毛利潤89%。

細看之下，似乎新業(yè)務問題最大。2018年新業(yè)務部分帶來營收112億元，營業(yè)成本卻高達155億元，給美團僅僅貢獻17.2%收入的情況下卻占據(jù)超30%的營業(yè)成本，并最終造成42.58億元的虧損。

資料來源：公司年報，華盛證券

整體來看，美團在2018年仍然取得了151億元的毛利潤，為何最后卻巨虧1155億？

美團的錢都虧哪去了？

讓我們從損益表開始，看看美團的錢都花哪了。

資料來源：公司年報，華盛證券

上面我們計算過，扣除銷售成本之后的美團還有151億元毛利潤，再扣除掉158億元的銷售及營銷開支、70.7億元的研發(fā)費用、58.3億的管理費用后，加上投資公允價值變動及其他收益合計25.8億元的抵減，美團也僅虧損110億元。

學過會計的同學一定已經發(fā)現(xiàn)了問題所在，美團1155億元的巨虧絕大部分來自于可轉換可贖回優(yōu)先股的公允價格變動，這部分的價值變動給公司帶來高達1046億元的虧損。那么，美團的優(yōu)先股究竟是怎么回事呢？

優(yōu)先股價值變動并不是實際虧損

首先，要從美團的融資方式講起。美團自2015年以來便發(fā)行了一系列優(yōu)先股，其中包括A-1至A-12系列、B系列以及C系列優(yōu)先股。值得注意的是，美團在會計上將優(yōu)先股指定為按公允價值計量并計入當期損益的金融負債，且其公允價值變動計入綜合損益表。

資料來源：公司年報，華盛證券

在此會計處理下，如果美團經營得當，則轉股權估值將增長，對應的負債金額也會增加，使得損益表上也會產生公允價值變動損失。這即是美團在優(yōu)先股價值變動上損失1046億元的原因。長期來看，如果美團能夠繼續(xù)維持較好的經營狀況，隨著轉股的實施，這部分按照公允價值計量的負債將會轉入所有者權益。

結語

美團雖然在2018年號稱虧損1155億元，然而實際上的經營虧損僅為110億元，并沒有陷入巨大的經營困境。美團的餐飲外賣、到店、酒店及旅游業(yè)務均實現(xiàn)盈利，且較去年同期有較大提升，陷入困局的僅僅是新業(yè)務分部。最后，我們仍然期待，未來美團能夠繼續(xù)給互聯(lián)網(wǎng)新經濟帶來驚喜，并且也給股東帶來豐厚回報。