觀察者網(wǎng)·大橘財(cái)經(jīng)訊（文/陳墨 編輯/周遠(yuǎn)方）“看天吃飯”的養(yǎng)殖業(yè)又將迎來一家新上會(huì)的企業(yè)。

隨著國內(nèi)新冠疫苗接種工作順利推進(jìn)，新冠疫情防控已經(jīng)進(jìn)入了新的時(shí)期。然而，與新冠疫情已經(jīng)獲得防控手段不同，極易變異的禽流感病毒仍然對(duì)養(yǎng)殖業(yè)存在重大威脅。

禽肉生產(chǎn)商江蘇益客食品集團(tuán)股份有限公司（下稱：益客食品）在招股書最開始的地方就提示了以禽流感為主的動(dòng)物疫情及自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。另外，受“新冠肺炎”疫情對(duì)居民日常消費(fèi)及對(duì)禽肉產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場價(jià)格的影響，2020年歸母凈利潤大降超過6成。

作為江蘇省民生保供重點(diǎn)企業(yè)，成立于2008年的益客食品在2018年已是世界第二大鴨肉供應(yīng)商。然而，2020年，受疫情影響，益客食品主營業(yè)務(wù)毛利率在本就低于同行業(yè)平均的基礎(chǔ)上卻進(jìn)一步下挫。

不僅作為“重要戰(zhàn)略方向”的熟食和調(diào)理品并未取得如招股書中所披露的“迅速發(fā)展”，自有品牌“愛鴨”鹵味更是一籌莫展，對(duì)養(yǎng)殖戶逐年增加、遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司的擔(dān)保金額更是受到深交所強(qiáng)烈關(guān)注。

3月25日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)將召開2021年第18次上市委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議益客食品創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。

“重要戰(zhàn)略方向”并未“發(fā)展迅速”

益客食品介紹稱，作為中國大型禽類食品龍頭企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)覆蓋肉禽行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)，主要包括四大板塊：禽類屠宰及加工、飼料生產(chǎn)及銷售、商品代禽苗孵化及銷售、熟食及調(diào)理品的生產(chǎn)與銷售。

截至2020年6月30日，益客食品及其下屬子公司共有17條鴨屠宰線、6條雞屠宰線，總計(jì)23條禽屠宰線；6條飼料生產(chǎn)線；3個(gè)商品代鴨苗孵化場、1個(gè)商品代雞苗孵化場；2條調(diào)理品生產(chǎn)線、1條熟食生產(chǎn)線。

（觀察者網(wǎng)注：曾祖代、祖代、父母代、商品代是對(duì)某一階段具有某種特點(diǎn)的畜禽的稱呼?！吧唐反敝赣筛改复N禽交配產(chǎn)蛋、孵化，經(jīng)飼養(yǎng)育成后用于商品加工的肉禽）

此次IPO，益客食品計(jì)劃發(fā)行的股數(shù)，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，并將按照輕重緩急的順序投資司肉鴨屠宰線、調(diào)熟制品等5個(gè)項(xiàng)目，同時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金2.6億元，累計(jì)融資超過10.6億元。

據(jù)招股書披露，2017-2020年上半年，益客食品營業(yè)收入分別為75.21億元、99.05億元、155.54億元、64.57億元，歸母凈利潤分別為7873.52萬元、1.59億元、3.76億元、 0.71 億元。

另外，據(jù)致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所審閱的益客食品2020年財(cái)報(bào)，后者全年實(shí)現(xiàn)營收143.92億元，歸母凈利潤1.44億元，分別同比下滑7.47%、61.67%。

收入上，益客食品的主要收入來源于禽類屠宰業(yè)務(wù)，其收入占?xì)v年總收入的比重均在78%以上；種禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)和飼料業(yè)務(wù)是禽類屠宰業(yè)務(wù)的上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

作為主要收入來源的屠宰業(yè)務(wù)，受2020年疫情和禽類價(jià)格下跌的影響，益客食品鴨產(chǎn)品、雞產(chǎn)品、鴨苗、雞苗的銷售單價(jià)分別同比減少了14.85%、13.86%、73.47%、60.17%。

益客食品提示稱，該公司主要產(chǎn)品的原材料包括毛鴨、毛雞等，覆蓋禽類養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)，其市場價(jià)格隨著產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的供需情況發(fā)生變化，呈現(xiàn)一定的波動(dòng)性。

益客食品表示，面向下游終端消費(fèi)領(lǐng)域的熟食和調(diào)理品業(yè)務(wù)近年來發(fā)展迅速，已成為主營業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充，也是未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向。

然而，觀察者網(wǎng)注意到，益客食品所謂“發(fā)展迅速”、“有益補(bǔ)充”的熟食和調(diào)理品業(yè)務(wù)并未在收入占比上取得顯著增長。在最近3年半中，該業(yè)務(wù)雖然被拔高到“重要戰(zhàn)略方向”，但收入占比始終維持在低位，僅分別為3.16%、3.79%、4.25%、3.9%。

從毛利上看，對(duì)益客食品而言，提升綜合毛利率的確刻不容緩。期內(nèi)，益客食品綜合毛利率分別為4.45%、5.06%、5.51%、3.49%。

這一水平雖然在2020年上半年高于華英農(nóng)業(yè)接近-14%的水平，但在不受疫情影響的2017-2019年，則長期低于同行業(yè)的新希望、華英農(nóng)業(yè)等。

對(duì)此，益客食品表示，由于屠宰業(yè)務(wù)的毛利率較低，鴨苗、熟食等業(yè)務(wù)的毛利率較高，因此，與熟食、鴨苗收入占比較高的華英農(nóng)業(yè)相比，前者的毛利率水平并不占優(yōu)。

華英農(nóng)業(yè)2019年年報(bào)截圖，下同

觀察者網(wǎng)查詢?nèi)A英農(nóng)業(yè)2019年年報(bào)注意到，后者期內(nèi)凍鴨產(chǎn)品收入占比31.81%，毛利率-3.11%；熟食收入占比7.89%，累計(jì)貢獻(xiàn)營收4.36億元，毛利率超過14%；鴨苗收入占比10.68%，為其第三大主營業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)收入5.9億元，毛利率達(dá)29.36%。

相比之下，益客食品2019年鴨產(chǎn)品收入占比達(dá)50.2%，毛利率2.55%；毛利率同樣超過14%的熟食收入占比僅1.29%；鴨苗（自產(chǎn)）收入占比僅4.62%，毛利率30.43%。

據(jù)披露，益客食品熟食的客戶類型為愛鴨連鎖、OEM代工及直銷、超市及電商。

其中，與自然人客戶之間的合作主要為向愛鴨品牌加盟商銷售的相關(guān)鹵肉產(chǎn)品；與法人客戶之間的合作主要為向其銷售的OEM肉食加工產(chǎn)品。

不過，觀察者網(wǎng)注意到，2017-2019年，益客食品自然人客戶并未顯著增加，收入也未有明顯提升。受疫情影響，自然人客戶在2020年上半年驟降，收入也劇烈下滑。

從愛鴨門店的數(shù)量上也可見一斑。

2017-2019年，愛鴨直營+加盟店數(shù)量累計(jì)為560、521、543家，并未顯著提升，直營店的數(shù)量更是僅為2、3、2家。

與此同時(shí)，鴨制品鹵味龍頭絕味食品、周黑鴨、煌上煌在2019年末門店已經(jīng)達(dá)到10954家、1255家、3600家。

值得一提的是，受競爭對(duì)手的刺激，周黑鴨在2019年11月一改其堅(jiān)持了17年的直營模式，將商業(yè)模式改為“直營+特許經(jīng)營”，并向加盟商提出了500萬元初始資金，以及一定公共資源、社會(huì)資源等要求。

緊接著，全國范圍內(nèi)的周黑鴨在受疫情影響停業(yè)之后，2020年6月，該公司宣布開放單店特許經(jīng)營，加盟條件為擁有優(yōu)質(zhì)的鋪面資源三年以上穩(wěn)定租期、自有資金30萬元以上。

根據(jù)益客食品招股書，2019年，快速發(fā)展的絕味食品反超周黑鴨，晉升其第一大客戶，當(dāng)年累計(jì)采購金額7.13億元，同比增長61%；周黑鴨則退居第五大客戶，采購金額2.03億元，同比下降近兩成。

相比之下，2017-2019年，愛鴨門店收入分別為8402萬元、8068萬元、7806萬元，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。

益客食品披露顯示，OEM加工為主的法人客戶自2018以來基本穩(wěn)定，平均收入較自然人客戶拉開許多。

對(duì)此，該公司解釋稱，相對(duì)于單體加盟店經(jīng)營規(guī)模，OEM加工平均交易規(guī)模較大，特別是自2019年度起，該公司加大了代工的業(yè)務(wù)規(guī)模，從而導(dǎo)致法人客戶平均交易規(guī)模與自然人客戶交易規(guī)模之間的差距拉大。

上述現(xiàn)象也出現(xiàn)在了調(diào)理品業(yè)務(wù)經(jīng)營中。