未來(lái)5年難有高回報(bào)率

觀察者網(wǎng)經(jīng)過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，以重倉(cāng)白酒出圈的張坤，今年以來(lái)陸續(xù)降低了消費(fèi)板塊的倉(cāng)位，并提升了包含銀行、科技等板塊在內(nèi)的倉(cāng)位。

具體來(lái)看，截至二季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合基金減持了五糧液、貴州茅臺(tái)、美團(tuán)；對(duì)香港交易所、騰訊控股、瀘州老窖、洋河股份進(jìn)行了增持。

同期，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有混合基金同樣減持了五糧液、美團(tuán)等股票的配置；增加了醫(yī)藥、銀行等行業(yè)的配置。

張坤的另一只具有代表性的基金易方達(dá)中小盤(pán)在二季度增加了計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置，同時(shí)降低了食品飲料等行業(yè)的配置。

具體來(lái)看，通策醫(yī)療在被減持120萬(wàn)股后，仍躍居第一大重倉(cāng)股；五糧液被大幅減持了550萬(wàn)股，貴州茅臺(tái)也被小幅減持了30萬(wàn)股，這兩只個(gè)股已連續(xù)兩個(gè)季度被易方達(dá)中小盤(pán)減持。

此外，美年健康、百潤(rùn)股份、蘇泊爾、天壇生物等個(gè)股被小幅減持；華蘭生物、恒生電子被張坤小幅加倉(cāng)。

“從調(diào)倉(cāng)行為來(lái)看，肯定是想從其他資產(chǎn)上獲得超額收益的，而且調(diào)倉(cāng)的行為本身就意味著張坤判斷新買(mǎi)入的資產(chǎn)可能會(huì)帶來(lái)更多的超額收益?！睒I(yè)內(nèi)資深人士講道。

“在未來(lái)，如果張坤在茅臺(tái)等白酒股上做較大的調(diào)倉(cāng)，短期內(nèi)多多少少會(huì)對(duì)個(gè)股股價(jià)有一定的影響?！睒I(yè)內(nèi)資深人士進(jìn)一步表示，但從基金經(jīng)理和基金公司層面，會(huì)通過(guò)分散化調(diào)倉(cāng)，將調(diào)倉(cāng)行為對(duì)于個(gè)股股價(jià)的影響降至最低。

張坤曾在半年報(bào)中表示，2021年上半年A股市場(chǎng)分化較為明顯，鋼鐵、有色、化工及新能源等行業(yè)表現(xiàn)較好，而非銀金融、家電、農(nóng)林牧漁等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后。

“在上半年對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，降低了食品飲料等行業(yè)的配置，增加了銀行等行業(yè)的配置。個(gè)股方面，增加了業(yè)務(wù)模式有特色、長(zhǎng)期邏輯清晰、估值水平合理的個(gè)股的投資比例?！睆埨?duì)資產(chǎn)配置上講道。

“回首自己以往的判斷，發(fā)現(xiàn)有不少錯(cuò)誤。我認(rèn)為，對(duì)于未來(lái)5年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的判斷難度恐怕只增不減。綜合來(lái)看，如果正確，可能只獲得一個(gè)平庸的回報(bào)率，但一旦錯(cuò)誤，卻面臨不小的損失?！睆埨ぬ寡缘馈?

同時(shí)他還表示，“對(duì)于一些公司，在各種假設(shè)都兌現(xiàn)的情況下，可能未來(lái)5年能賺取貼現(xiàn)率或者比貼現(xiàn)率略高的收益率水平，但是一旦錯(cuò)誤，可能就要面臨30%甚至50%的股價(jià)下跌?！?

而面對(duì)這種情況，張坤認(rèn)為“要么在熱門(mén)行業(yè)進(jìn)行深入研究，試圖獲得更高的概率確信度，要么在不那么擁擠的行業(yè)，稍微犧牲一些概率，承擔(dān)多一點(diǎn)不確定性，獲得更佳的賠率回報(bào)。”

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