“顛覆式”調(diào)倉(cāng)

盡管張坤以低換手率著稱，但在剛剛過去的三季度，他還是進(jìn)行了較大幅度的調(diào)倉(cāng)換股，整體加倉(cāng)食品飲料和銀行板塊，降低了醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的配置。

作為張坤管理規(guī)模最大的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金，在三季度減持了瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、香港交易所、洋河股份、騰訊控股，增持了五糧液、?？低?、招商銀行、平安銀行和伊利股份。

在該基金前十大重倉(cāng)股的排名中，截至三季度末，瀘州老窖、貴州茅臺(tái)和五糧液重回前三大重倉(cāng)股，同時(shí)伊利股份、平安銀行取代美團(tuán)、招商銀行（港股）新進(jìn)成為前十大重倉(cāng)股。

值得注意的是，其他個(gè)股的持倉(cāng)均出現(xiàn)了減持，瀘州老窖在被減持了570萬后躍居至第一大重倉(cāng)股，而上季度末的第一大重倉(cāng)股香港交易所被減持了652萬股。

在三季度，張坤對(duì)易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金的結(jié)構(gòu)也進(jìn)行了調(diào)整，增配了食品飲料、銀行等行業(yè)，降低了醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)倉(cāng)位。

在前十大重倉(cāng)股中，該基金在三季度也將瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液作為前三大重倉(cāng)股，?？低暋⒀蠛庸煞萃藶榈谒拇?、第五大重倉(cāng)股。

截至三季度末，前十大重倉(cāng)股中新進(jìn)招商銀行、伊利股份，而美團(tuán)、愛爾眼科退出前十大重倉(cāng)股。

作為前不久由易方達(dá)中小盤基金轉(zhuǎn)型而來的基金，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金的持倉(cāng)變動(dòng)無疑引得投資者爭(zhēng)相關(guān)注。

由于在三季度完成了基金合同的修改，張坤對(duì)易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金進(jìn)行大舉調(diào)倉(cāng)換股，增加了食品飲料、互聯(lián)網(wǎng)、銀行等行業(yè)的配置，降低了醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、家電等行業(yè)的配置。

對(duì)比二季度末該基金的前十大重倉(cāng)股，貴州茅臺(tái)取代通策醫(yī)療，成為易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金的頭號(hào)重倉(cāng)股。五糧液晉升第二大重倉(cāng)股，其余二季度前十大重倉(cāng)股均悉數(shù)替換。

此前二季度重倉(cāng)的通策醫(yī)療、恒生電子、華蘭生物、天壇生物、美年健康、百潤(rùn)股份、蘇泊爾、中炬高新均已不在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金前十大重倉(cāng)股的名單中。

截至三季度末，招商銀行、平安銀行、香港交易所、騰訊控股、京東、瀘州老窖、伊利股份、?？低曅逻M(jìn)前十大重倉(cāng)股行列。

張坤管理時(shí)長(zhǎng)逾7年的易方達(dá)亞洲精選基金，三季度增加了食品飲料、地產(chǎn)等行業(yè)的配置，降低了醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的配置。

該基金三季度末前十大重倉(cāng)股依次是招商銀行、騰訊控股、香港交易所、郵儲(chǔ)銀行、京東、蒙牛乳業(yè)、美團(tuán)、中國(guó)海外發(fā)展、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、萬科企業(yè)。

其中蒙牛乳業(yè)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、萬科三只股票為新進(jìn)的前十大重倉(cāng)股，阿里巴巴、唯品會(huì)、錦欣生殖則均退出該基金前十大重倉(cāng)股行列。

張坤：未來3-5年保持樂觀

“這輪下跌后，優(yōu)質(zhì)公司估值已基本合理?！?張坤在三季報(bào)中提及，在供給收縮的背景下，不少大宗商品價(jià)格上漲明顯。同時(shí)，隨著地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力。

股票市場(chǎng)方面，三季度分化明顯，煤炭、有色、鋼鐵、電力等行業(yè)表現(xiàn)較好，而紡織服裝、家電、食品飲料、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后。

在這樣的背景下，張坤認(rèn)為企業(yè)的生意模式、護(hù)城河和行業(yè)前景共同決定了企業(yè)的定價(jià)能力，而定價(jià)能力是投資獲得高回報(bào)的最持久的決定因素之一。

受到市場(chǎng)對(duì)未來幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利下行，以及對(duì)政策不確定性的擔(dān)憂，一些長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀的上市公司最近股價(jià)下跌明顯，估值已基本合理。

同時(shí)張坤進(jìn)一步表示稱，“如果做一個(gè)組合，我們對(duì)其這批優(yōu)質(zhì)公司的整體生意模式、護(hù)城河和行業(yè)前景是有信心的，這些公司未來3-5年有望實(shí)現(xiàn)一個(gè)較高確信度的盈利復(fù)合成長(zhǎng)?！?

“雖然我們不知道是否會(huì)有階段性的低估（類似 2018 年底），但我們認(rèn)為由于起點(diǎn)估值沒有泡沫，并且優(yōu)質(zhì)股權(quán)總體仍是稀缺的，因此從未來 3-5年來看，可以對(duì)這些公司股票的復(fù)合收益率更加樂觀一些?！睆埨?qiáng)調(diào)。

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