（文/觀察者網(wǎng) 李鵬濤 編輯/尹哲）在“顏值”當?shù)赖臅r代，牙齦護理、牙齒美容也成為消費新趨勢。

繼瑞爾齒科、中國口腔醫(yī)療集團后，牙博士醫(yī)療控股集團股份有限公司（下稱：牙博士）也向港交所遞交主板上市申請，正式踏入IPO賽道。

灼識咨詢報告顯示，就2020年總收入而言，牙博士是華東地區(qū)規(guī)模最大的中高端民營連鎖口腔服務(wù)提供商和第二大民營口腔服務(wù)提供商。在華東地區(qū)，該公司累計服務(wù)人次約430萬、累計服務(wù)患者量近100萬名、正畸量近4.7萬人，完成近6.8萬例種植牙手術(shù)，貢獻近八成的收入。

觀察者網(wǎng)經(jīng)過梳理招股書發(fā)現(xiàn)，牙科通常被看作是高利潤行業(yè)，雖然牙博士毛利率高達55%，但高企的成本拉低了凈利率，2018-2020年的凈利率不足5%，

在募資用途看，該公司未來主要將募資用于連鎖門店的擴張，包括拓展新的地區(qū)以及在蘇州建立總部醫(yī)療機構(gòu)，此外還將通過并購等方式擴大公司連鎖機構(gòu)的規(guī)模。

毛利率高達55%、凈利率不足5%

近年來，我國口腔服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模持續(xù)擴大。

灼識咨詢報告顯示，行業(yè)規(guī)模由2015年的923億元增加至2020年的1628億元，年復(fù)合增長率為12%，預(yù)計到2030年行業(yè)規(guī)模將達到5362億元。

目前來看，我國口腔服務(wù)市場的普及率仍處于較低水平。

灼識咨詢報告顯示，以種植牙為例，我國2020年每一萬個成年人中，約有21人會在牙體種植方面接受治療，而美國大約為85人，韓國約為630人。這表明了中國口腔服務(wù)市場的普及率相當?shù)颓抑袊谇环?wù)市場存在巨大潛力和發(fā)展空間。

與此同時，政府出臺了一些列扶持民營醫(yī)療機構(gòu)的政策。

2017年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《中國防止?jié)M執(zhí)行中場期規(guī)劃（2017-2025年）》，建議將牙科健康檢查納入常規(guī)體檢，鼓勵民營企業(yè)發(fā)展口腔保健業(yè)務(wù)。牙博士也迎來了發(fā)展窗口期。

招股書顯示，牙博士品牌創(chuàng)立于2012年，是布局中國華東地區(qū)的民營連鎖齒科品牌之一，主要業(yè)務(wù)包括種植服務(wù)、正畸服務(wù)和綜合口腔服務(wù)三大板塊。

其中，種植服務(wù)是牙博士最主要的收入來源。

2018年至2020年及2021年上半年，該公司種植服務(wù)業(yè)務(wù)分別營收2.53億元、3.6億元、3.56億元和2.29億元，分別占總營收的40.2%、41.4%、42.6%、45.3%。

上述同期，牙博士正畸服務(wù)業(yè)務(wù)分別營收1.62億元、2.18億元、2.08億元和1.04億元，分別占總營收的25.7%、25.1%、24.9%、20.6%；綜合口腔服務(wù)業(yè)務(wù)分別營收2.16億元、2.93億元、2.71億元和1.73億元，分別占總營收的34.1%、33.5%、32.5%、34.1%。

整體來看，同期內(nèi)，牙博士分別實現(xiàn)營收6.31億元、8.7億元、8.35億元和5.07億元；該公司2018-2020年復(fù)合增長率為15%；同期該公司毛利率分別為52.7%、53.8%、55.5%和54.7%。

相較于較高的毛利率，牙博士的凈利潤則差強人意。

2018-2020年和2021年上半年，該公司經(jīng)調(diào)整后的凈利潤分別為-390萬元、2360萬元、8530萬元和6160萬元，同期凈利率僅為-1.4%、1.8%、3.3%及11.6%。

對于2018年凈利潤的虧損，牙博士解釋稱，主要是由于銷售及分銷開支、行政開支、財務(wù)成本及其他開支產(chǎn)生的成本所導(dǎo)致。

其中，該公司銷售及分銷開支主要包括營銷、推廣及廣告開支，向第三方營銷服務(wù)提供商支付的服務(wù)費，以及向銷售和營銷員工支付的薪金及獎金。

牙博士近年來銷售及分銷支出平均占總營收的3成左右，拉低了該公司的凈利潤。

報告期內(nèi)，該公司的銷售及分銷開支分別為2.26億元、3億元、2.43億元和1.38億元，分別占當期總營收的35.8%、34.4%、29.1%和27.2%；行政開支分別占同期總營收的的16.2%、15.1%、18.8%、14.5%及11.2%。