（文/觀察者網 李鵬濤 編輯/尹哲）在“顏值”當?shù)赖臅r代，牙齦護理、牙齒美容也成為消費新趨勢。

繼瑞爾齒科、中國口腔醫(yī)療集團后，牙博士醫(yī)療控股集團股份有限公司（下稱：牙博士）也向港交所遞交主板上市申請，正式踏入IPO賽道。

灼識咨詢報告顯示，就2020年總收入而言，牙博士是華東地區(qū)規(guī)模最大的中高端民營連鎖口腔服務提供商和第二大民營口腔服務提供商。在華東地區(qū)，該公司累計服務人次約430萬、累計服務患者量近100萬名、正畸量近4.7萬人，完成近6.8萬例種植牙手術，貢獻近八成的收入。

觀察者網經過梳理招股書發(fā)現(xiàn)，牙科通常被看作是高利潤行業(yè)，雖然牙博士毛利率高達55%，但高企的成本拉低了凈利率，2018-2020年的凈利率不足5%，

在募資用途看，該公司未來主要將募資用于連鎖門店的擴張，包括拓展新的地區(qū)以及在蘇州建立總部醫(yī)療機構，此外還將通過并購等方式擴大公司連鎖機構的規(guī)模。

毛利率高達55%、凈利率不足5%

近年來，我國口腔服務行業(yè)的市場規(guī)模持續(xù)擴大。

灼識咨詢報告顯示，行業(yè)規(guī)模由2015年的923億元增加至2020年的1628億元，年復合增長率為12%，預計到2030年行業(yè)規(guī)模將達到5362億元。

目前來看，我國口腔服務市場的普及率仍處于較低水平。

灼識咨詢報告顯示，以種植牙為例，我國2020年每一萬個成年人中，約有21人會在牙體種植方面接受治療，而美國大約為85人，韓國約為630人。這表明了中國口腔服務市場的普及率相當?shù)颓抑袊谇环帐袌龃嬖诰薮鬂摿桶l(fā)展空間。

與此同時，政府出臺了一些列扶持民營醫(yī)療機構的政策。

2017年，國務院辦公廳發(fā)布《中國防止?jié)M執(zhí)行中場期規(guī)劃（2017-2025年）》，建議將牙科健康檢查納入常規(guī)體檢，鼓勵民營企業(yè)發(fā)展口腔保健業(yè)務。牙博士也迎來了發(fā)展窗口期。

招股書顯示，牙博士品牌創(chuàng)立于2012年，是布局中國華東地區(qū)的民營連鎖齒科品牌之一，主要業(yè)務包括種植服務、正畸服務和綜合口腔服務三大板塊。

其中，種植服務是牙博士最主要的收入來源。

2018年至2020年及2021年上半年，該公司種植服務業(yè)務分別營收2.53億元、3.6億元、3.56億元和2.29億元，分別占總營收的40.2%、41.4%、42.6%、45.3%。

上述同期，牙博士正畸服務業(yè)務分別營收1.62億元、2.18億元、2.08億元和1.04億元，分別占總營收的25.7%、25.1%、24.9%、20.6%；綜合口腔服務業(yè)務分別營收2.16億元、2.93億元、2.71億元和1.73億元，分別占總營收的34.1%、33.5%、32.5%、34.1%。

整體來看，同期內，牙博士分別實現(xiàn)營收6.31億元、8.7億元、8.35億元和5.07億元；該公司2018-2020年復合增長率為15%；同期該公司毛利率分別為52.7%、53.8%、55.5%和54.7%。

相較于較高的毛利率，牙博士的凈利潤則差強人意。

2018-2020年和2021年上半年，該公司經調整后的凈利潤分別為-390萬元、2360萬元、8530萬元和6160萬元，同期凈利率僅為-1.4%、1.8%、3.3%及11.6%。

對于2018年凈利潤的虧損，牙博士解釋稱，主要是由于銷售及分銷開支、行政開支、財務成本及其他開支產生的成本所導致。

其中，該公司銷售及分銷開支主要包括營銷、推廣及廣告開支，向第三方營銷服務提供商支付的服務費，以及向銷售和營銷員工支付的薪金及獎金。

牙博士近年來銷售及分銷支出平均占總營收的3成左右，拉低了該公司的凈利潤。

報告期內，該公司的銷售及分銷開支分別為2.26億元、3億元、2.43億元和1.38億元，分別占當期總營收的35.8%、34.4%、29.1%和27.2%；行政開支分別占同期總營收的的16.2%、15.1%、18.8%、14.5%及11.2%。