（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）日前，作為一家改良型新藥研發(fā)企業(yè)的力品藥業(yè)于科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已獲受理。

此次上市，該公司擬公開發(fā)行新股不超過13745.7044萬股，占發(fā)行后總股份比例不超過25%；其擬募資12億元，其中6.15億元用于改良型新藥制劑的研發(fā)項(xiàng)目、3.05億元用于產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目、3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

雖然力品藥業(yè)在研產(chǎn)品較多，但該公司近三年的大部分營收來源于仿制藥產(chǎn)品，在研核心改良型新藥產(chǎn)品預(yù)計(jì)最早2023年上市，由此該公司一直處于虧損狀態(tài)，三年累計(jì)虧損超7千萬元。

在紅杉、片仔癀、深創(chuàng)投等資本加持下，力品藥業(yè)能否順利IPO？

產(chǎn)品市占率僅0.04%

成立于2012年的力品藥業(yè)是一家以創(chuàng)新制劑技術(shù)為核心的改良型新藥研發(fā)企業(yè)，目前該公司建立了創(chuàng)新口腔黏膜給藥系統(tǒng)技術(shù)平臺(tái)、氣體微球技術(shù)平臺(tái)、緩控釋制劑技術(shù)平臺(tái)、難溶性藥物增溶技術(shù)平臺(tái)，并基于該等核心技術(shù)平臺(tái)開發(fā)市場(chǎng)潛力大的改良型新藥管線。

在中國NMPA監(jiān)管框架下，改良型新藥是指在已知活性成分API的基礎(chǔ)上，對(duì)其結(jié)構(gòu)、劑型、處方工藝、給藥途徑、適應(yīng)癥等進(jìn)行優(yōu)化，且具有明顯臨床優(yōu)勢(shì)的藥品。

截至目前，力品藥業(yè)在研核心技術(shù)產(chǎn)品包括鹽酸帕洛諾司瓊口頰膜（預(yù)防化療引起的惡心嘔吐）、鹽酸多塞平口頰膜（治療睡眠維持困難的失眠癥）、注射用全氟丙烷人血白蛋白微球（心臟超聲造影增強(qiáng)劑）等9個(gè)。

其中，僅有一款適應(yīng)于心臟超聲造影增強(qiáng)劑的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球已獲得NMPA批準(zhǔn)上市，是國產(chǎn)獲批的首家凍干氣體微球超聲造影增強(qiáng)劑，于2021年進(jìn)入國家醫(yī)保目錄。

此外，力品藥業(yè)開發(fā)的高端制劑產(chǎn)品中，治療注意缺陷與多動(dòng)障礙（ADHD）的鹽酸可樂定緩釋片已在美國上市，中國管線正在CDE快速審評(píng)中；治療帕金森癥的鹽酸普拉克索緩釋片已在中國和美國批準(zhǔn)上市。

隨著中國心血管疾病發(fā)病持續(xù)上升，超聲造影診斷需求隨之增長。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，中國心臟超聲造影劑市場(chǎng)規(guī)模從0.4億元增至0.6億元，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到3.1億元，到2030年增長至22.3億元。

雖然國內(nèi)心臟超聲造影劑市場(chǎng)規(guī)模具有潛在的增長空間，但國內(nèi)造影增強(qiáng)劑卻長期被海外巨頭壟斷。以2020年的市場(chǎng)份額來看，Bracco Diagnostics公司的聲諾維產(chǎn)品占據(jù)國內(nèi)市場(chǎng)97.1%的市場(chǎng)份額，國產(chǎn)通用電氣藥業(yè)的示卓安產(chǎn)品和湖南康潤的雪瑞欣產(chǎn)品分別僅占1.2%、1.6%的市場(chǎng)份額，而力品藥業(yè)的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球僅有0.04%的市場(chǎng)份額。

招股書顯示，力品藥業(yè)的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球是2020年上市，其市場(chǎng)推廣并不理想。該產(chǎn)品2020年銷量為1175支，2021年該產(chǎn)品的銷量下滑至810支。

靠收購仿制藥企“供血”

由于力品藥業(yè)大部分產(chǎn)品均未獲批上市，且僅上市的一款產(chǎn)品也未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售，因此該公司目前仍處于虧損狀態(tài)。

2019年至2021年，力品藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營收分別為2417.87萬元、5679.30萬元、5112.51萬元，歸母凈利潤分別虧損951.29萬元、733.86萬元、5644.62萬元。

上述同期，以銷售藥品的主營業(yè)務(wù)分別收入1563.04萬元、1487.6萬元和4005.71萬元；分別占總營收的64.65%、36.19%和78.35%；以藥品研發(fā)服務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓為主的其它業(yè)務(wù)分別收入854.82萬元、4191.7萬元和1106.81萬元，分別占總營收的35.35%、73.81%、21.65%。

力品藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)分別為核心技術(shù)平臺(tái)業(yè)務(wù)和非核心技術(shù)平臺(tái)業(yè)務(wù)。其中，核心技術(shù)平臺(tái)業(yè)務(wù)包含注射用全氟丙烷人血白蛋白微球等改良型新藥和高端制劑產(chǎn)品；核心技術(shù)平臺(tái)業(yè)務(wù)包含鹽酸達(dá)泊西汀片等仿制藥產(chǎn)品。

整體來看，力品藥業(yè)主營業(yè)務(wù)收入較為依賴仿制藥產(chǎn)品。2019年至2021年，該公司核心技術(shù)平臺(tái)收入分別為174.79萬元、203.64萬元和882.95萬元，占主營收的11.18%、13.69%和22.04%；非核心技術(shù)平臺(tái)分別收入1388.25萬元、1283.96萬元和3122.76萬元，分別占主營收的88.82%、86.31%和77.96%。

力品藥業(yè)對(duì)此表示，“隨著核心技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)推進(jìn)和訂單預(yù)期情況向好，預(yù)計(jì)其收入占比將在未來較快上升?！?

不過，力品藥業(yè)目前在研的核心產(chǎn)品中，最早也要等到2023年才會(huì)獲批上市，大部分在研核心產(chǎn)品均要等到2024年或2025年才能獲批上市。這也意味著，該公司短期內(nèi)業(yè)績扭虧為盈的可能性較低。

需要注意的是，為力品藥業(yè)貢獻(xiàn)了超7成營收的仿制藥，均來自于其收購的福滿藥業(yè)。2017年，力品藥業(yè)先后收購了福滿藥業(yè)3%、97%的股權(quán)，總計(jì)對(duì)價(jià)1.66億元，隨后福滿藥業(yè)更名為力卓藥業(yè)，成為力品藥業(yè)的全資控股子公司。

萬隆資產(chǎn)評(píng)估公司出具的追溯評(píng)估報(bào)告顯示，截至2021年5月，確認(rèn)力卓藥業(yè)于收購日可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值為1.07億元。自此，力品藥業(yè)因收購福滿藥業(yè)產(chǎn)生了924.73萬元的商譽(yù)值。

實(shí)控人、一致行動(dòng)人為美籍

或許是營收主要來源于仿制藥，力品藥業(yè)的毛利率水平也低于同行可比公司平均水平。

2019年至2021年，力品藥業(yè)綜合毛利率分別為35.56%、49.26%、38.33%；同期，同行可比公司平均毛利率為95.81%、85%、90.91%。

力品藥業(yè)對(duì)此解釋稱，“由于公司核心在研新藥產(chǎn)品尚未形成大規(guī)模銷售，營收以非核心品類藥品銷售、藥品研發(fā)服務(wù)收入為主。而微芯生物等可比公司銷售收入以新藥銷售收入為主，毛利率較高。因此公司與可比公司收入結(jié)構(gòu)性差異導(dǎo)致毛利率偏低?！?

研發(fā)費(fèi)用上，上述同期，力品藥業(yè)研發(fā)投入分別為1489.34萬元、1396.06萬元和4592.02萬元，分別占總營收的61.60%、24.58%、89.82%。對(duì)于2020年研發(fā)費(fèi)用率較低，該公司稱，主要是2020年?duì)I收增長較快，研發(fā)投入并未隨之增長所致。

值得一提的是，力品藥業(yè)的實(shí)控人為Ying Ye，一致行動(dòng)人為Haijian Zhu和葉誠，其中Ying Ye和Haijian Zhu均為美國國籍，葉誠為Ying Ye的弟弟。

招股書顯示，IPO之前，作為力品藥業(yè)董事長、法定代表人、實(shí)際控制人的Ying Ye，通過直接及間接持有該公司34.73%股份，實(shí)際支配的股份表決權(quán)超過30%；作為供應(yīng)部部長的葉誠直接及間接持有該公司4.09%的股份；作為董事、總經(jīng)理及核心技術(shù)人員的Haijian Zhu間接持有該公司6.4%的股份。

在創(chuàng)立前期（2015年），力品藥業(yè)曾出現(xiàn)出資瑕疵的情況。該公司股東約定按照章程約定出資繳納2250萬元，該公司實(shí)收資本由1125萬元增加至3375萬元，約定出資股東均約定以貨幣形式繳納投資款。

但最終，除Ying Ye以貨幣形式繳納375萬元外，其余1875萬元是全體股東按原持股比例以資本公積轉(zhuǎn)增完成實(shí)繳，與約定以貨幣形式繳納的出資方式不一致，且該等出資方式變更未事先履行股東會(huì)的審議程序，存在程序上的瑕疵。

除此之外，力品藥業(yè)還進(jìn)行了4輪融資，引入國投創(chuàng)新、片仔癀、紅杉資本、中金資本、招銀肆號(hào)、君信等多家投資機(jī)構(gòu)。截至發(fā)行前，紅杉資本為力品藥業(yè)第二大股東，持有該公司14.55%股份，片仔癀持股2.43%，南山紅土持股2.87%，深創(chuàng)投持股0.72%。

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