（文/張志峰 編輯/馬媛媛）馬云回國，士氣大振的不僅阿里巴巴，此前阿里重倉的易居企業(yè)控股集團(tuán)同樣如此。

4月3日上午，緊隨恒大、融創(chuàng)之后，易居也公告披露境外債重組計(jì)劃，主要包括現(xiàn)金支付、以股抵債兩部分內(nèi)容。

值得關(guān)注的是，最大單一債權(quán)人阿里巴巴集團(tuán)已經(jīng)率先和易居簽署了債務(wù)重組支持協(xié)議。

根據(jù)公告，此次重組對象主要包含2022年到期利率為7.625%的優(yōu)先票據(jù)與2023年到期利率為7.60%的優(yōu)先票據(jù)，合計(jì)本金5.98億美元，及阿里巴巴持有的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，合計(jì)本金10.319億港幣。

或受此影響，企業(yè)股價(jià)迎久違大漲，漲幅一度逼近70%，最終報(bào)收0.61港元，上漲58.44%，總市值10.67億港元。

周忻談三點(diǎn)教訓(xùn)

自2021年年以來，中國住宅物業(yè)銷售大幅放緩，住宅價(jià)格大幅下降，多家中國知名房企開始難以獲得境內(nèi)外融資，整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)均出現(xiàn)下滑的負(fù)面影響，導(dǎo)致短期流動(dòng)性壓力巨大。

作為房地產(chǎn)行業(yè)服務(wù)商，易居身處其中，因?yàn)槎嗉业禺a(chǎn)客戶信貸質(zhì)量惡化，導(dǎo)致易居的規(guī)模下降，在2021年和2022年分別出現(xiàn)巨虧，直接影響了及時(shí)償還債務(wù)和維持運(yùn)營的能力。

在同日召開的2022年度業(yè)績會(huì)上，易居企業(yè)控股董事局主席周忻坦承三點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

其一，從2018年上市以后，易居過多地追求了規(guī)模，之前也有5000億、1萬億、2萬億元，甚至喊出2.6萬億元GTV的目標(biāo)，這讓企業(yè)忽略了賬目的問題，導(dǎo)致應(yīng)收賬款的不斷積累，在這次地產(chǎn)整個(gè)市場變化的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)了大量的壞賬。

其二，從2007年開始，易居就沒有解決好地產(chǎn)客戶過于集中的問題，頭部客戶的集中度非常高，導(dǎo)致了在行業(yè)下行的時(shí)候，對易居的整個(gè)業(yè)務(wù)造成了巨大的影響。

第三，雖然易居是一個(gè)輕資產(chǎn)運(yùn)營公司，但依然屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)。在過去的20個(gè)月中，已經(jīng)優(yōu)化3萬名員工，在員工的減員與安置問題上，易居付出了巨大的人員處置成本。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2022年實(shí)現(xiàn)營收88.66億元，同比減少43.2%，導(dǎo)致凈虧損約49.68億元，股東凈虧損38.96億元。

其中，一手房代理服務(wù)產(chǎn)生的收入約5.865億元，房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)產(chǎn)生的收入約15.766億元，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)及咨詢服務(wù)產(chǎn)生的收入約5.6億元，數(shù)字營銷服務(wù)產(chǎn)生的收入約23.1億元。

房地產(chǎn)代理服務(wù)交易總額(GTV)為831億元，房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)GTV為878億元。

"現(xiàn)金+債轉(zhuǎn)股"組合

此次易居的重組方案主要分兩部分，即現(xiàn)金償付和債轉(zhuǎn)股。

現(xiàn)金償付方面，易居擬以股東供股方式籌集4.8億港元，支付部分債權(quán)人本金、應(yīng)付利息以及其他費(fèi)用，大股東擬協(xié)議報(bào)銷。

債轉(zhuǎn)股方面，易居將控股股東TM Home的65%股權(quán)置出抵債，TM Home里包括易居的核心資產(chǎn)克而瑞和天貓好房及樂居。

針對此次計(jì)劃，阿里巴巴已經(jīng)和易居簽署債務(wù)重組支持協(xié)議，并同意在重組過程中與舊票據(jù)持有人為同等債權(quán)人。

具體內(nèi)容為：2021年易居與阿里巴巴簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議、品牌授權(quán)協(xié)議、業(yè)務(wù)合作協(xié)議等協(xié)議終止；易居與阿里巴巴中國重新簽訂新的合作協(xié)議；阿里巴巴授予易居對于天貓房產(chǎn)行業(yè)獨(dú)家招商權(quán)（獨(dú)家TP）、商業(yè)定價(jià)權(quán)、商戶運(yùn)營權(quán)，新協(xié)議簽署有效期至2024年8月31日。

按照重組對價(jià)，舊票據(jù)持有人將通過單一特殊目的載體（“債權(quán)人SPV”）持有TM Home約54.207%的股份，阿里巴巴持有TM Home股權(quán)從29.77%降低至約10.793%，易居和經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)分別持有TM Home 20%和15%股份。

如果重組成功，在重組生效日，易居所有未償還的舊票據(jù)和可轉(zhuǎn)換票據(jù)將被取消，與舊票據(jù)有關(guān)的所有擔(dān)保和抵押將被解除。

輕資產(chǎn)公司化債模式

不同于房地產(chǎn)開發(fā)商，易居是一家以地產(chǎn)營銷代理、大數(shù)據(jù)服務(wù)和線上線上營收為核心的輕資產(chǎn)服務(wù)商，其化債方案自然也要結(jié)合自身特點(diǎn)。

本次重組方案，易居采取了直接消債方式，確保債務(wù)重組成功后，公司既然解決好債務(wù)問題，又能保住業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)，能輕裝上陣。

首先，易居的核心資產(chǎn)全部置出，包括地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)、咨詢服務(wù)核心板塊克而瑞及線上房地產(chǎn)營銷核心業(yè)務(wù)板塊天貓好房及樂居的控股權(quán)。

其次，通過供股方式獲得股東援助，大股東擬協(xié)議包銷，確?，F(xiàn)金支付就位；通過股權(quán)激勵(lì)經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)，保持輕資產(chǎn)模式的核心競爭力。

此外，優(yōu)先票據(jù)持有人和可轉(zhuǎn)債持有人，視為同等債權(quán)人一同轉(zhuǎn)股，債權(quán)人利益一致，共同決策資產(chǎn)變現(xiàn)；確保債權(quán)人在較短時(shí)間內(nèi)獲得債券償付，并保持對潛在股權(quán)上升的收益權(quán)。

為了履行債務(wù)承諾，易居發(fā)出不可撤銷重組支持邀請。這意味著只有確保公司還清債務(wù)之后，才能重啟業(yè)務(wù)。

企業(yè)表示，作為輕資產(chǎn)公司，其未來可持續(xù)發(fā)展依靠的是專業(yè)團(tuán)隊(duì)。這次將TM Home的15%獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)，正是基于此出發(fā)點(diǎn)。

總結(jié)問題，吸取教訓(xùn)的同時(shí)，易居承諾，未來將進(jìn)一步優(yōu)化戰(zhàn)略，不再追求發(fā)展規(guī)模，在堅(jiān)持專業(yè)至上服務(wù)精神的同時(shí)，密切關(guān)注客戶賬齡、應(yīng)收賬款等問題，和資產(chǎn)負(fù)債情況良好的開發(fā)商合作，堅(jiān)定走高質(zhì)量發(fā)展道路。