2023年2月初，社科院的張明兄組織了徐高與趙建的辯論；其實早在約十年前，國開行曾經(jīng)搞過一個內(nèi)部辯論會，邀請我和張明兄辯論，辯論的主題是中國是否可以推進(jìn)人民幣國際化，我是正方，他是反方。我記得那場辯論中，張明兄就用拉美和東南亞國家的危機案例來作為例證，而我反駁他的理由就是今天的中國與那些國家存在質(zhì)的差異（包括人口結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)），我們不能用小學(xué)階段的經(jīng)驗教訓(xùn)指導(dǎo)大學(xué)階段的學(xué)習(xí)。

我在后續(xù)的研究中發(fā)現(xiàn)，最重要的關(guān)鍵因素在于少子老齡化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異，用發(fā)展中和發(fā)達(dá)國家來概括不同組別，太籠統(tǒng)了。

央行擴張貨幣基礎(chǔ)為財政買單，會導(dǎo)致什么結(jié)果？看看現(xiàn)實就明白了。美國這幾年搞了MMT和全民發(fā)錢，結(jié)果如何？通脹波動與財政擴張之間存在大約18個月的滯后，目前來看，美國的通脹高峰已經(jīng)安然渡過了，官方公布的通脹峰值僅在10%左右，如今已經(jīng)回到了5%-6%左右，未來不排除在此水平較長時期盤整的可能；經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)還行，失業(yè)率來到了半個世紀(jì)以來的新低，而美元匯率反而因為加息而不斷走高，甚至在俄烏沖突之前就不斷走強。

2020年上半年，當(dāng)新冠疫情沖擊美國的時候，整個美國社會陷入危機和動蕩狀態(tài)。為什么2020年下半年開始，政治和社會危機逐步穩(wěn)定了？他們的抗疫搞得一塌糊涂，但就是靠MMT和全民發(fā)錢，幫助美國社會安然渡過了新冠帶來的社會危機。

美國給老百姓發(fā)錢的代價誰承擔(dān)了？答案是全球儲蓄者。中國PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）與CPI（居民消費價格指數(shù)）之間的嚴(yán)重背離，就說明我們也在替他們承擔(dān)代價。有人說，中國的人民幣不是國際貨幣，所以不能學(xué)美國搞MMT。此言差矣！人民幣不是美元、歐元那樣的主要國際貨幣，而是在英鎊和日元一個檔次上，這并不是因為別人不愿意接受人民幣，而是我們自己不愿意承擔(dān)貨幣國際化和資本項目進(jìn)一步放開的代價。

更加重要的是，中國是全球最大貿(mào)易國和順差國，我們?nèi)绻哺阊胄匈Y產(chǎn)負(fù)債表擴張，也搞全民發(fā)錢，那么就會降低我們的儲蓄率，減少我們的順差，讓美元、歐元能夠買到的東西減少。

所以，能不能搞量化寬松，能不能搞現(xiàn)代貨幣理論，與本幣是否國際貨幣關(guān)系不大，只要中國是一個高度開放的巨型經(jīng)濟體，通脹的代價就是全球幫著一起承擔(dān)的；只要中國與世界之間存在大量的經(jīng)濟往來，那么即便人民幣不是國際貨幣，我們也不可避免地承擔(dān)著別人搞量化寬松的代價。

退一萬步講，即便中國版的量化寬松真的導(dǎo)致了人民幣匯率貶值，我們?yōu)槭裁匆獡?dān)心匯率貶值呢？作為少子老齡化最快的全球最大制造業(yè)出口國，我們的人民幣其實是世界上“浮力”最強的貨幣之一，因為稍微一貶值就會導(dǎo)致順差擴大。

一個無錨貨幣的開放經(jīng)濟體系，就如同一個連通器，大家辛苦努力創(chuàng)造的財富存在了各自的蜂房格子里，但是各個蜂房底部是通的，蜂蜜在不知不覺中滲漏到別人那里去了。別人印鈔而你不印，別人擴債而你不擴，那么你的血汗成果，別人就拿走不謝了。

中國今天的CPI是全球最低的國家之一，但是年輕人的失業(yè)率快要趕上南歐了，這種通脹與失業(yè)率之間的組合同美國的情況恰恰相反。這說明了什么？這意味著將會發(fā)生什么？希望大家深思。

四、解放思想、實事求是，從美式經(jīng)濟學(xué)教條中走出來

現(xiàn)在中國的問題是，較低信用的主體以較高的利率借了太多債，而信用最好的主體——中央政府不愿或不敢借債。中央財政不愿意擴大債務(wù)規(guī)模，又對各地的經(jīng)濟增速有要求，就逼得地方財政借高息債，更逼得許多大中型企業(yè)在美元市場上借入高息的美元債。

這跟我們理應(yīng)構(gòu)建的國家債務(wù)結(jié)構(gòu)恰恰相反：風(fēng)險越來越大，成本越來越貴，麻煩越來越多。中央號召經(jīng)濟戰(zhàn)線要控風(fēng)險，結(jié)果風(fēng)險越控越大，根源就在于中國政策界的主流認(rèn)知把債務(wù)的風(fēng)險弄顛倒了。

實際上，中國中央政府的債務(wù)率是全球最低的，僅僅20%；利率也是非常低的，十年期國債的利率目前比美國的還低。其實，合理的做法應(yīng)該是：中央政府主動擴大人民幣計價的國債規(guī)模，幫助地方政府和各級國有企業(yè)從高息債務(wù)中解套出來；嚴(yán)格控制和限制中國公私各部門舉借非人民幣債務(wù)；想方設(shè)法控制全政府利息支出。

中央財政的這種收縮思維的源頭，既有金銀本位時代形成的“節(jié)儉持家”的過時財政觀念的影響（也就是把家庭和企業(yè)的理財原則張冠李戴地直接套用到國家財政的邏輯上去了），又有美國華爾街所資助和鼓吹的新自由主義經(jīng)濟學(xué)的加持。

華爾街金融機構(gòu)一方面把杠桿用到極致，另一方面又告訴全世界說債務(wù)是一種罪，主張大家要控制杠桿率，甚至鼓吹要去杠桿。只有當(dāng)別人不敢用杠桿，而他們自己能用足杠桿的時候，他們手中的資金和金融牌照才能變得值錢。

近年來，在中國傳播這種思想最得力的是瑞·達(dá)里歐，我從2011年前后開始關(guān)注他的觀點，也是最早開始批判他的錯誤思想的少數(shù)人之一。中信出版社的編輯朋友曾經(jīng)邀請我?guī)退臅闹形陌孀鲂?，我回?fù)說如果讓我寫，那就變成對他的拆臺和批判了。

瑞·達(dá)里歐（資料圖）

在我看來，他的思想有兩大問題：一是對貨幣體系變革的歷史了解不夠深入準(zhǔn)確，無視1971年貨幣體系脫離硬錨給經(jīng)濟金融體系帶來的“革命”，也混淆了本幣國債和外幣國債的不同債務(wù)約束力，更混淆了家庭部門、企業(yè)部門、政府部門債務(wù)之間的本質(zhì)區(qū)別（這一點主要表現(xiàn)在其早期思想中，經(jīng)過別人的批判和提醒，他在大約2015年之后的著述中已經(jīng)提到了本幣債與外幣債差異，但是仍然無法徹底修正其邏輯體系）；

二是單因素論，就是試圖用杠桿率這個指標(biāo)去解釋金融市場、解釋宏觀經(jīng)濟，乃至解釋國家興衰。在社會科學(xué)各個專業(yè)的研究生論文答辯中，這種單因素論是最常見的方法論錯誤之一。想要發(fā)表學(xué)術(shù)論文的博士生，建議把《瑞·達(dá)里歐去杠桿思想批判》作為選題，看看他的錯誤思想有何危害，如何形成的，如何傳播的，如何修正的，這樣的論文非常符合時代的需要。