【文/丁一凡】

感謝觀(guān)察者網(wǎng)和觀(guān)視頻邀請(qǐng)我跟大家面對(duì)面的分享?，F(xiàn)在我們要進(jìn)一步開(kāi)放金融市場(chǎng)，會(huì)出現(xiàn)什么樣的背景，我講一講現(xiàn)在國(guó)際上的一些風(fēng)險(xiǎn)，以及這些事情的后果。

其實(shí)從今年年初疫情發(fā)生以來(lái)，這些發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行都采取了可以說(shuō)是超級(jí)寬松的貨幣政策，比如說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)今年大概就買(mǎi)入超過(guò)三萬(wàn)億美元的流動(dòng)金，即三萬(wàn)億美元的債券，這樣就給市場(chǎng)提供了巨量的流動(dòng)性。不光是美聯(lián)儲(chǔ)做了這種事情，歐洲央行也在繼續(xù)做這個(gè)事情，歐洲央行還在實(shí)行名義的負(fù)利率，還在買(mǎi)入大量的債券，同時(shí)世界其他兩個(gè)重要的央行，英格蘭銀行（英國(guó)的央行）和日本銀行（日本的央行），也都在做相同的事情，這樣的事情釋放出來(lái)大量的流動(dòng)性。

流動(dòng)性大到什么程度？大到當(dāng)年沖垮英鎊的喬治·索羅斯這種金融大鱷都在說(shuō)，現(xiàn)在全球市場(chǎng)上是真正的流動(dòng)性泛濫。在這種流動(dòng)性泛濫、流動(dòng)性泡沫的情況下，我們現(xiàn)在還要按照我們的步伐進(jìn)一步開(kāi)放市場(chǎng)，無(wú)論是前一陣子政府主動(dòng)做出的承諾，還是我們簽的一些自由貿(mào)易協(xié)定，比如我們最近剛剛簽訂的RCEP，這樣的協(xié)定里都包括金融開(kāi)放和金融自由化的條款，也就是說(shuō)中國(guó)是有一個(gè)不斷開(kāi)放金融市場(chǎng)的日程。

在這種全球流動(dòng)性泛濫、流動(dòng)性泡沫的情況下，我們要進(jìn)一步開(kāi)放金融市場(chǎng)，會(huì)有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)呢？我個(gè)人看有兩個(gè)最主要的風(fēng)險(xiǎn)。

首先將出現(xiàn)的一個(gè)很大風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，在流動(dòng)性泛濫的時(shí)候，這套機(jī)制就不那么準(zhǔn)確了。過(guò)去在貨幣政策比較正常的情況下，期貨市場(chǎng)是反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)需求的，所以它的定價(jià)功能非常明顯。但是當(dāng)流動(dòng)性極其泛濫的情況下，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)很大的變數(shù)。

其實(shí)2020年，我們就目睹了一些奇怪的現(xiàn)象，比如說(shuō)石油期貨的價(jià)格居然跌到了負(fù)值，這些其實(shí)都是流動(dòng)性泛濫的結(jié)果。還有房地產(chǎn)市場(chǎng)和整個(gè)股票市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)不正常的波動(dòng)，這些都跟流動(dòng)性泛濫有直接的關(guān)系。

所以未來(lái)我們?cè)谶@種情況下特別要注意兩個(gè)問(wèn)題：一個(gè)是在我們開(kāi)放的時(shí)候，要特別注意金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。如果我們的市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放，這些所謂華爾街狼或者大型外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)候，他們的創(chuàng)新能力是要超過(guò)我們這些金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力的，那么我們就面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)，有可能會(huì)把你的各種各樣的東西吸引走。

在這種情況下，金融創(chuàng)新其實(shí)是我們金融機(jī)構(gòu)的不二選擇，必須繼續(xù)做這樣的事情。其實(shí)在最近中國(guó)的一些新聞中，也體現(xiàn)出這兩者之間的問(wèn)題。比如前一陣子我們?cè)?jīng)特別看好的阿里巴巴公司，它的一個(gè)下屬金融服務(wù)公司準(zhǔn)備上市，就引起了很大的波瀾，最后它的上市過(guò)程被叫停了。

現(xiàn)在大家正在討論，是不是要加強(qiáng)金融監(jiān)管。其實(shí)在這個(gè)問(wèn)題上，要抱著一種辯證的態(tài)度來(lái)看問(wèn)題。

一方面，我們要認(rèn)識(shí)到阿里巴巴在前一些年還是對(duì)我們的金融創(chuàng)新起到了很大的作用。我們的金融服務(wù)過(guò)去一直是跟在別人的后面走，一直落后于別人，但是由于阿里巴巴率先成立了支付寶這種體系，使得中國(guó)在電子支付上一下子追上了其他國(guó)家，甚至領(lǐng)先于世界，這就是金融創(chuàng)新在這個(gè)領(lǐng)域里給大家?guī)?lái)的好處，給中國(guó)帶來(lái)的好處。

但另一方面，螞蟻金服雖然是一種金融創(chuàng)新，卻也帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼛?dòng)了中國(guó)的銀行資本，帶動(dòng)了100倍的杠桿資本，帶來(lái)了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。如果我們的金融市場(chǎng)一開(kāi)，這么大的杠桿不得以控制的話(huà)，可能就會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)上引起軒然大波。那個(gè)時(shí)候如果外來(lái)的資本大幅炒作這些事情的話(huà)，就會(huì)造成我們資本市場(chǎng)暴漲暴跌的現(xiàn)象。