（文/王力 編輯/徐喆）5月10日，云南白藥（000538.SZ）股價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，晚間收盤時(shí)市值報(bào)955億元，跌破千億大關(guān)。相較于4月30日的收盤市值1021.49億元，短短五個(gè)交易日內(nèi)，云南白藥市值蒸發(fā)超60億元。

此次股價(jià)下跌的背后，有消息指出云南白藥近期爆發(fā)的“窩案”是導(dǎo)火索。

近日，相關(guān)媒體報(bào)道稱云南白藥原董事長(zhǎng)王明輝、原首席運(yùn)營(yíng)官兼高級(jí)副總裁尹品耀等5位曾任高管，因涉及同一事項(xiàng)，在2023年年初至2024年年初的期間內(nèi)，相繼被紀(jì)委監(jiān)委部門帶走調(diào)查。

值得關(guān)注的是，涉案的王明輝是云南白藥任職超過(guò)二十年的資深管理者，亦是公司的前任董事長(zhǎng)。他在任職期間對(duì)云南白藥的業(yè)務(wù)拓展和資本運(yùn)作起到了關(guān)鍵作用。然而，去年三月，王明輝突然離職，這一變動(dòng)也引發(fā)了外界對(duì)云南白藥未來(lái)發(fā)展的諸多猜測(cè)。

此外，自“股神”陳發(fā)樹加入云南白藥后，云南白藥在投資領(lǐng)域曾經(jīng)遍地開(kāi)花，其投資收益一度成為公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要支撐。然而好景不長(zhǎng)，自2021年起，云南白藥在股市中的投資頻頻失利，累計(jì)虧損超過(guò)20億元。最終，在2023年賭場(chǎng)失意的云南白藥最終宣布金盆洗手不再炒股。

而陳發(fā)樹作為王明輝的老友，在此次“窩案”中似乎也存在隱秘的關(guān)聯(lián)。據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)報(bào)道，此次調(diào)查案件涉及云南白藥此前收購(gòu)萬(wàn)隆控股一事，而陳發(fā)樹正是萬(wàn)隆控股的股東之一，目前陳發(fā)樹也在接受相關(guān)調(diào)查。

王明輝“謝幕”一年后，云南白藥窩案爆發(fā)市值蒸發(fā)60億

一年前，云南白藥集團(tuán)股份有限公司的董事長(zhǎng)王明輝因個(gè)人原因辭去了一切職務(wù)，他的突然離職使得外界議論紛紛。

作為云南白藥長(zhǎng)達(dá)20多年的掌門人，王明輝帶領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)藥企到現(xiàn)代化大健康企業(yè)的轉(zhuǎn)型，云南白藥牙膏等產(chǎn)品的推出更是成為公司的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。然而，在他離職后的一年后，云南白藥卻爆出了“窩案”，王明輝也牽扯其中。

近日，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)報(bào)道，云南白藥原原董事長(zhǎng)王明輝、原首席運(yùn)營(yíng)官兼副總裁尹品耀，原首席銷售官兼高級(jí)副總裁王錦、原首席人力資源官余娟，原董事楊昌紅因涉嫌同一事項(xiàng)，從2023年年初至2024年年初先后被紀(jì)委監(jiān)委部門帶走調(diào)查。

去年3月，公司前任董事長(zhǎng)王明輝突然辭職，距其新屆任職僅四個(gè)月，任期原本應(yīng)為三年。

王明輝的突然離職成為這一輪人事變動(dòng)的起點(diǎn)。隨后，首席銷售官王錦和首席運(yùn)營(yíng)官尹品耀以及首席人力資源官余娟也相繼因個(gè)人原因提出辭職。這一連串的離職事件使得云南白藥的高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷了一次大換血。

而值得注意的是，這幾位高管在云南白藥都有著不短的任職經(jīng)歷。楊昌紅作為王明輝共事多年的伙伴，與尹品耀一同在2002年被王明輝提名進(jìn)入高管團(tuán)隊(duì)。王錦則是王明輝在昆明制藥廠時(shí)的舊部，她在云南白藥的銷售業(yè)績(jī)突出，被譽(yù)為“銷售一姐”。尹品耀和余娟也都在近年晉升為云南白藥的核心高管。

盡管這個(gè)團(tuán)隊(duì)在業(yè)界看來(lái)有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和不俗的業(yè)績(jī)，但他們的相繼離職仍然讓外界感到意外。尤其是王錦，作為云南白藥唯一一位千萬(wàn)年薪的女高管，她的離職無(wú)疑給公司的銷售和管理工作帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。

此后很長(zhǎng)一段時(shí)間，云南白藥均未對(duì)外公布這些高管離職的具體原因。但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這可能與公司內(nèi)部的管理和戰(zhàn)略調(diào)整有關(guān)。

二級(jí)市場(chǎng)上，自云南白藥“窩案”事件爆發(fā)以來(lái)股價(jià)持續(xù)走低，當(dāng)前市值已跌出千億。

而實(shí)則二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)如此強(qiáng)烈實(shí)則也是因“窩案”的爆發(fā)，使得市場(chǎng)開(kāi)始質(zhì)疑公司的治理結(jié)構(gòu)和管理水平，而王明輝作為云南白藥的老將，曾在公司任職長(zhǎng)達(dá)二十年，在云南白藥的歷史舞臺(tái)上有著舉足輕重的作用。

悉數(shù)王明輝任職生涯，1999年的云南白藥年?duì)I業(yè)收入僅有2.32億元，凈利潤(rùn)為0.34億元。而在王明輝任職內(nèi)截至2021年，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入363.7億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.04億元，與王明輝剛進(jìn)入公司相比，營(yíng)收增長(zhǎng)超155倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超80倍。

一改白藥用法的傳統(tǒng)思路，在王明輝進(jìn)入云南白藥后，他提出了將白藥的概念應(yīng)用到中藥以外的產(chǎn)品中的創(chuàng)新思路。

此后2001年，云南白藥便順勢(shì)推出了家喻戶曉的云南白藥創(chuàng)可貼，而一經(jīng)推出，云南白藥創(chuàng)可貼當(dāng)年銷售額就高達(dá)3000萬(wàn)元，而到了2007年，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)飆升至近2億元，僅次于邦迪。

此后正值王明輝出任董事長(zhǎng)同年，云南白藥“王炸”產(chǎn)品云南白藥牙膏問(wèn)世。王明輝將“藥”這一概念覆蓋到牙膏商品的這一策略取得了巨大成功，此后多年，云南白藥也靠著一款牙膏撐起公司營(yíng)收。

然而云南白藥雖然擁有四大板塊業(yè)務(wù)，但是撐起云南白藥凈利潤(rùn)半邊天的業(yè)務(wù)則是“云南白藥牙膏”，也就是“健康板塊”而不是“醫(yī)藥板塊”。

多年來(lái)，王明輝任期內(nèi)云南白藥牙膏扛起了公司盈利的重?fù)?dān)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年云南白藥牙膏已經(jīng)連續(xù)四年市占率第一。而靠牙膏掙錢的局面并不能長(zhǎng)久維持，自2017年開(kāi)始云南白藥牙膏銷量增長(zhǎng)便開(kāi)始放緩。

2022年，以牙膏為核心的健康品事業(yè)部，雖然僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.30億元，但是貢獻(xiàn)了凈利潤(rùn)21.83億元,而全集團(tuán)凈利潤(rùn)為30.01億元。

近年來(lái)，不斷探索多元化轉(zhuǎn)型的云南白藥雖逐漸發(fā)展新的大健康產(chǎn)品，但牙膏之后再無(wú)王牌，與此同時(shí)，云南白藥也迷失了藥品主業(yè)的發(fā)展方向。

逐漸陷入了增長(zhǎng)乏力的窘境的云南白藥，自己賺不到錢就將目光放到了投資上。

王明輝與首富“股神”陳發(fā)樹的隱秘關(guān)聯(lián)

值得注意的是，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，王明輝等人被調(diào)查或涉及云南白藥收購(gòu)萬(wàn)隆控股，且云南白藥另一股東陳發(fā)樹也在接受調(diào)查。

實(shí)則在王明輝任職的最后日子里，充滿資本市場(chǎng)的爭(zhēng)議，雖此番離職并未披露原因，但任職僅四個(gè)月便突然離職的王明輝，或許并非是功成身退這么簡(jiǎn)單。

縱觀王明輝任期間，其領(lǐng)導(dǎo)云南白藥進(jìn)行了兩次重大資本運(yùn)作，一是2016年開(kāi)始進(jìn)行混改并增資擴(kuò)股，二是2018年啟動(dòng)白藥控股整體上市工作，據(jù)報(bào)道，云南白藥混改之后，王明輝在云南白藥的薪酬得到大幅度提高，2020年從云南白藥獲得的稅前報(bào)酬總額為1255.64萬(wàn)元，2021年為1053.6萬(wàn)元。

而兩次資本運(yùn)作后公司也多了一位重要的人物——陳發(fā)樹。

2007年，陳發(fā)樹在攻讀長(zhǎng)江商學(xué)院期間，結(jié)識(shí)了時(shí)任云南白藥董事長(zhǎng)的王明輝。此后2009年，陳發(fā)樹以22億元現(xiàn)金收購(gòu)云南白藥第二大股東紅塔集團(tuán)所持有的12.32%的股份。

不過(guò)，紅塔集團(tuán)的主管單位中國(guó)煙草總公司以“為確保國(guó)有資產(chǎn)增值保值，防止國(guó)有資產(chǎn)流失”為由不同意上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓。雖然陳發(fā)樹通過(guò)起訴拿回了22億元的本金及利息，但未獲得云南白藥的股權(quán)。

然而，陳發(fā)樹對(duì)云南白藥可謂“情有獨(dú)鐘”，此后陳發(fā)樹通過(guò)其掌控的新華都實(shí)業(yè)增資約254億元，如愿成為云南白藥這艘巨輪的副舵手。從當(dāng)前股權(quán)價(jià)格來(lái)看，陳發(fā)樹直接持有云南白藥0.7%的股權(quán)，通過(guò)新華都集團(tuán)持有云南白藥24.25%的股權(quán)，兩者合計(jì)為24.95%，僅次于云南省國(guó)資委通過(guò)云南省國(guó)有股權(quán)運(yùn)營(yíng)管理有限公司在云南白藥25.02%的持股。

此后在陳發(fā)樹加入后，云南白藥開(kāi)始尋求更為廣闊的商業(yè)版圖。其中，收購(gòu)萬(wàn)隆控股便是云南白藥混改后的首個(gè)大項(xiàng)目。云南白藥與萬(wàn)隆控股的交集始于2017年，雙方共同在香港建立合營(yíng)公司。隨后，云南白藥通過(guò)多次增持，最終成為萬(wàn)隆控股的第一大股東。這一系列的資本運(yùn)作看似順風(fēng)順?biāo)?，然而，背后的風(fēng)險(xiǎn)與隱患也逐漸暴露出來(lái)。

陳發(fā)樹在云南白藥與萬(wàn)隆控股的合作中扮演了重要角色。作為清逸堂的股東之一，他持有清逸堂25%的股份，并通過(guò)新華都實(shí)業(yè)影響清逸堂的經(jīng)營(yíng)策略。而清逸堂與云南白藥之間的戰(zhàn)略合作，也為陳發(fā)樹在云南白藥的影響力奠定了基礎(chǔ)。在云南白藥收購(gòu)萬(wàn)隆控股的過(guò)程中，陳發(fā)樹通過(guò)其資本實(shí)力和資源網(wǎng)絡(luò)，為云南白藥提供了重要的支持。

然而，萬(wàn)隆控股并未給云南白藥帶來(lái)預(yù)期的效益。盡管云南白藥在收購(gòu)時(shí)宣稱看重萬(wàn)隆控股的工業(yè)大麻業(yè)務(wù)，但萬(wàn)隆控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際上是放債，且近年來(lái)出現(xiàn)了借款人債務(wù)違約的情況。這導(dǎo)致云南白藥在2022年，云南白藥計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備為5.79億元，主要為要約收購(gòu)萬(wàn)隆控股產(chǎn)生的商譽(yù)減值；因萬(wàn)隆控股部分借款人違約，云南白藥還計(jì)提萬(wàn)隆控股其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備5.38億元。

與此同時(shí)，近年來(lái)云南白藥飽受爭(zhēng)議的大手筆炒股也被外界認(rèn)為或與陳發(fā)樹有關(guān)。作為福建省首富，陳發(fā)樹本人就極具“股神”色彩。而云南白藥在近年的兩份關(guān)于利用閑置資金開(kāi)展證券投資的公告中均明確表示，公司投資執(zhí)行團(tuán)隊(duì)由董事長(zhǎng)/聯(lián)席董事長(zhǎng)牽頭組建。

除了證券投資，云南白藥還在多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了廣泛的投資布局。其中，對(duì)小米集團(tuán)的投資達(dá)到16.32億元，對(duì)伊利股份投資8.87億元，對(duì)恒瑞醫(yī)藥投資4.26億元。然而，這種多元化的投資策略背后，實(shí)際上反映了云南白藥主營(yíng)制藥業(yè)務(wù)發(fā)展的停滯。

此外，在陳發(fā)樹的加入和王明輝的領(lǐng)導(dǎo)下，云南白藥于2021年斥資112.29億元認(rèn)購(gòu)上海醫(yī)藥非公開(kāi)發(fā)行的股份，成為其第二大股東。這一舉措標(biāo)志著云南白藥在業(yè)務(wù)和資金方面邁上了新的臺(tái)階。

然而，隨著市場(chǎng)行情的變化，云南白藥在投資領(lǐng)域的虧損逐漸顯現(xiàn)。2021年，云南白藥因公允價(jià)值變動(dòng)虧損近20億元，其中投資小米集團(tuán)的虧損額達(dá)到14.01億元。同年，云南白藥凈利潤(rùn)同比下降49.17%，創(chuàng)下了上市以來(lái)的最大降幅。

2022年，云南白藥繼續(xù)面臨投資虧損的困境，公允價(jià)值變動(dòng)虧損6.2億元。兩年累計(jì)虧損超過(guò)25億元。直到2023年，這一數(shù)據(jù)才實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，公司盈利1.24億元。同年11月，云南證監(jiān)局對(duì)云南白藥提出了整改要求，指出其在公司治理、內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)核算等方面存在的問(wèn)題。隨后，云南白藥宣布不再在二級(jí)市場(chǎng)新增股票投資。

當(dāng)前來(lái)看，隨著王明輝等人被調(diào)查的消息傳出，云南白藥未來(lái)的走向充滿了不確定性,截至目前，雖“王明輝時(shí)代”謝幕，但陳發(fā)樹仍為云南白藥的第二大股東。