【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 岡特·舒赫，翻譯/觀察者網(wǎng) 馬力】

如今中美貿(mào)易關(guān)系依舊如火藥桶。

6月22日，白宮貿(mào)易顧問皮特·納瓦羅宣稱中美貿(mào)易協(xié)定已經(jīng)“終結(jié)”，一番言論攪亂資本市場，指數(shù)急劇跳水；為此特朗普不得不發(fā)推特“救場”，表示中美貿(mào)易協(xié)議“完好無損”（fully intact）。

澄清后，道指期貨上漲（圖/CNBC）

5月1日《華盛頓郵報(bào)》也曾報(bào)道，包括共和黨參議員在內(nèi)的多位美國高官正在討論如何就新冠疫情造成的損失向中國索賠的問題。他們不但提出了巨額賠償要求，而且還在法律層面提出要剝奪中國在美國的“主權(quán)豁免”權(quán)利，美國公民和地方政府因此可以就自己的損失在美國起訴中國政府。由于任何個人或政府都不太可能從中方那里直接獲得賠償，于是有人提出中國應(yīng)該用手中的美國國債來賠償美國的損失。

對此，你可能會認(rèn)為這種做法在法律層面很難行得通。人們不但找不到此類先例，而且最重要的是，這樣做是完全不講道理的。其實(shí)，如果美國人真要這么做，所產(chǎn)生的后果也將是難以預(yù)料的。

當(dāng)年的“西班牙流感”病毒極有可能源于美國，并被美國士兵帶到了歐洲，美國是否應(yīng)該為當(dāng)年給全世界造成的巨大損失作出賠償呢？

就此次新冠疫情來說，在所有發(fā)達(dá)國家中，美國的準(zhǔn)備時(shí)間是最寬裕的，美國是個只有兩條邊境線的國家，然而在全球1000萬確診的新冠病毒感染者中竟然有250多萬來自美國，而這個國家還正重啟經(jīng)濟(jì)活動。在中國逐漸從疫情中走出來的時(shí)候，美國的疫情看起來距離結(jié)束仍遙遙無期。如果今后美國的病毒攜帶者把病毒擴(kuò)散到其他地方，特朗普政府是否會為自己的嚴(yán)重失職向其他國家作出賠償呢？

中國正日益認(rèn)識到手持巨額美債將面臨的威脅。

中國證監(jiān)會副主席方星海就于6月22日在“2020財(cái)新夏季峰會”上表示，由于中國在國際交易中主要依賴美元支付體系，這使得它很容易受到美國可能的制裁。

“這樣的事情已經(jīng)發(fā)生在許多俄羅斯企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)身上。我們必須盡早做好準(zhǔn)備——真正的準(zhǔn)備，而不僅僅是心理上的準(zhǔn)備?！?

本文將研究如果美國把欠中國的1.1萬億美元債務(wù)賴掉，會產(chǎn)生什么后果？以及中國有哪些選項(xiàng)，以抵御美國有選擇地針對中國債務(wù)違約的威脅。

·萬億美債帶來的威脅

目前看來，特朗普政府至少在今年11月3日大選開始前都不會明確排除要求中國作出經(jīng)濟(jì)賠償?shù)目赡苄浴?

最近的民意調(diào)查結(jié)果顯示，美國民眾對中國的好感度已降至歷史最低點(diǎn)，這一結(jié)果應(yīng)該與特朗普的許多言論不無關(guān)系。令人感到遺憾的是，如今美國民主、共和兩黨在除中國問題之外的任何問題上都已無法達(dá)成共識，而來自共和黨的特朗普和來自民主黨的拜登都在指責(zé)對方對中國的態(tài)度過于軟弱。

很顯然，美國經(jīng)濟(jì)并沒有迎來“V”型復(fù)蘇，失業(yè)率已從歷史最低點(diǎn)升至歷史最高點(diǎn)，而特朗普總統(tǒng)對此次疫情作出的反應(yīng)也糟糕得無以復(fù)加——美國已有250萬確診病例，第二波疫情已蠢蠢欲動；而美國的死亡數(shù)字也超過12.4萬，這已經(jīng)比中國的確診病例總數(shù)還要多了。在這種情況下，美國政府對替罪羊的渴求在與日俱增。

2020年3月的官方數(shù)據(jù)顯示，中國大陸手中握有1.0816萬億美元美國國債，此外香港手中也有2453億美元美國國債。有人稱美中雙方在這些國債上所做的決定能夠發(fā)揮出核武器一般的威力：美國可能會提出拒絕償付中國手中的巨額國債，理由是中國應(yīng)該為美國的疫情損失買單；而從中國的角度來說，在美方如此威脅之下，中國可能會把所有美國國債向市場拋出，然后用所獲得的美元去購買股票、公司、地產(chǎn)、石油、黃金等以美元標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)。

中國曾經(jīng)拒絕過拋售美國國債的建議，原因在于此舉會導(dǎo)致現(xiàn)有美元資產(chǎn)出現(xiàn)大幅貶值，而且中國也需要以某種形式持有美元，以維持人民幣與美元的匯率掛鉤。

實(shí)際上，中國拋售美債的后果與使用核武器無異，這將導(dǎo)致債券價(jià)格暴跌，實(shí)際利率會隨之飚升。其影響將波及所有債券，尤其是那些僵尸企業(yè)，他們將承受很大壓力，此類公司只有在近乎零利率的環(huán)境中才能生存，很早以前他們就無力承擔(dān)資金使用成本了。在2018年12月份的股市危機(jī)中，利率的上調(diào)是非常溫和的，然而我們已經(jīng)看到出現(xiàn)了怎樣的狀況。

與此同時(shí)，美國作為全球最大的負(fù)債國也需要找到對策。目前看起來，唯一的解決辦法就是美聯(lián)儲購買中國可能拋售的所有的美債并將之貨幣化。

中國也許已經(jīng)從股票、地產(chǎn)、公司股權(quán)等一些形式的資產(chǎn)中看到了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@些資產(chǎn)同樣可能被美國凍結(jié)、扣押，或者美國干脆不會允許這樣的資產(chǎn)交易進(jìn)行。不過黃金、白銀等資產(chǎn)還是可以安全持有的，而且中國已經(jīng)是全球最大的黃金生產(chǎn)國和進(jìn)口國。不過在黃金儲備的數(shù)量方面，中國仍然處于較低水平，中國的黃金儲備在外匯儲備中的比例甚至還不到3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于德國的70%和法國的65%。

當(dāng)前美聯(lián)儲的“量化寬松”政策對于中國來說是很難得的減持美債的良機(jī)。“量化寬松”削弱了美元作為武器的威力，從另一個角度來說，“量化寬松”也使得中國能夠在沒有貶值擔(dān)憂的情況下賣出美債。全球經(jīng)濟(jì)的不景氣正以通貨緊縮的方式呈現(xiàn)出來，這就意味著在未來兩到三年內(nèi)，美元相對于其他幾乎所有貨幣（尤其是新興市場國家的貨幣）都會升值。

·對美元地位的影響

鑒于美國正在大量印鈔以及經(jīng)濟(jì)疲軟、零利率等現(xiàn)實(shí)情況，上述前景似乎與直覺并不相符。其實(shí)，根本原因還是在于美元的世界儲備貨幣地位。

如今全球貿(mào)易額的七成是用美元結(jié)算的，這就意味著世界各地的公司都需要用美元去購買生產(chǎn)原料或零部件。許多國家（尤其是新興市場國家）都依賴向外國借債來支撐自己的國內(nèi)發(fā)展，他們都希望利率越低越好。隨著去杠桿化的進(jìn)行以及為了適應(yīng)全新的世界經(jīng)濟(jì)狀況，各國目前正在爭搶美元以償還自己的債務(wù)。美國已經(jīng)與一些需要美元的國家簽署了貨幣互換協(xié)議，這樣一來他們就可以用自己的貨幣換取美元了，比如用剛剛印好的歐元去換取剛剛印好的美元。美國會經(jīng)常把美元用作武器，美國不會與自己不信任的國家簽署貨幣互換協(xié)議，中國就是其中之一。因此，全球?qū)γ涝男枨筮€是可以得到滿足的。