從中期來(lái)看，美元地位勢(shì)必會(huì)逐漸下降。到那個(gè)時(shí)候，美元債券的價(jià)值也會(huì)隨之被稀釋，購(gòu)買美債將被視為一種糟糕的投資。

截至目前，日本、中國(guó)等以出口為導(dǎo)向的國(guó)家與美國(guó)形成了一種共生關(guān)系，這種共生關(guān)系對(duì)美國(guó)是非常有利的。其他一些國(guó)家為了購(gòu)買石油也需要美元，而且他們只用美元與外國(guó)進(jìn)行貿(mào)易。

確保這一切完美運(yùn)行的就是美國(guó)為產(chǎn)油國(guó)沙特提供軍事保護(hù)而沙特同意石油以美元結(jié)算，對(duì)于沙特來(lái)說(shuō)，美軍的保護(hù)也許是一項(xiàng)自己無(wú)法拒絕的服務(wù)。這樣一來(lái)，需要購(gòu)買石油的國(guó)家就必須用自己生產(chǎn)的實(shí)實(shí)在在的商品去從美國(guó)那里換得那些綠色的紙片，這樣做對(duì)他們來(lái)說(shuō)是不存在邊際成本的。

對(duì)于許多在國(guó)外投資的各國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們用剛剛印好的投資所在國(guó)的鈔票來(lái)?yè)Q取美元，而那些公司本國(guó)的央行則需要為這些美元尋找投資渠道。購(gòu)買美國(guó)國(guó)債就成了那些央行的選擇，如此一來(lái)，美國(guó)就通過(guò)向各國(guó)央行銷售美債來(lái)填補(bǔ)自己不斷增長(zhǎng)的預(yù)算赤字。

如今這一完美運(yùn)行的美元體系正受到來(lái)自多方的嚴(yán)重威脅。

隨著油價(jià)下跌，石油美元的地位已經(jīng)被削弱。而美國(guó)正在嚴(yán)肅地考慮與中國(guó)經(jīng)濟(jì)脫鉤的問題。

普通美國(guó)民眾的資產(chǎn)流動(dòng)性正越來(lái)越低，與此同時(shí)，美國(guó)的債務(wù)和財(cái)政赤字卻在暴增。誰(shuí)還會(huì)去購(gòu)買美國(guó)國(guó)債呢？美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)史蒂·姆努欽已宣布將在今年第二季度借債3萬(wàn)億美元，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)比去年全年的兩倍還要多了。在這樣的大環(huán)境下，一些人提出了把中國(guó)購(gòu)買的美債一筆勾銷的主張，即便只是說(shuō)一說(shuō)，造成的影響就已經(jīng)很糟糕了。其他國(guó)家會(huì)怎么想呢？繼中國(guó)之后，誰(shuí)會(huì)是下一個(gè)呢？要知道，美國(guó)人如果想做什么事情，他們總是能找到理由的。所以最后還是要由美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)解決問題。

美國(guó)的情況已經(jīng)與一些“香蕉共和國(guó)”非常相似了：如果政府需要錢，他們不會(huì)指望企業(yè)上繳的稅收，而是會(huì)求助于掌握印鈔機(jī)的中央銀行。這就是100萬(wàn)億元面值的鈔票出現(xiàn)在津巴布韋的原因，我家里至今還有一張呢。

目前美國(guó)還沒有開動(dòng)印鈔機(jī)，不過(guò)新冠疫情正在加速這個(gè)進(jìn)程。其實(shí)很久以前美國(guó)就已經(jīng)在這樣做了。1971年尼克松總統(tǒng)宣布美元與黃金脫鉤。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，采取這樣的行動(dòng)是非常必要的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)印刷的美元已經(jīng)超出了所擁有的黃金的價(jià)值。法國(guó)總統(tǒng)戴高樂看出了問題的嚴(yán)重性，于是他在布雷頓森林貨幣體系中把法郎換成了美元并進(jìn)一步把美元換成了黃金。

從歷史角度來(lái)看，沒有一個(gè)國(guó)家的政府能夠長(zhǎng)期抵御大量印鈔的誘惑，而受到引誘的結(jié)果就是其貨幣的毀滅。此類情況通常會(huì)發(fā)生在一些過(guò)度擴(kuò)張的帝國(guó)身上，他們發(fā)動(dòng)的戰(zhàn)爭(zhēng)耗資巨大；此外一些政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃（例如基建投資）也需要大量的錢。

法國(guó)的伏爾泰曾有一句明言：“任何紙幣最終都會(huì)回歸它本身的價(jià)值——零”。我們只需看一看幾種與黃金掛鉤的紙幣的結(jié)局就會(huì)知道伏爾泰是多么正確。

個(gè)別紙幣的壽命比較長(zhǎng)，而在過(guò)去幾個(gè)世紀(jì)里大多數(shù)紙幣的壽命只有幾十年。美國(guó)國(guó)債最長(zhǎng)期限是30年，而且據(jù)說(shuō)美國(guó)正在考慮發(fā)行期限更長(zhǎng)的國(guó)債。當(dāng)高通脹發(fā)生的時(shí)候，往往是速度極快的。

雖然美國(guó)的貨幣供應(yīng)量會(huì)快速擴(kuò)張，我們?nèi)匀粫?huì)看到低油價(jià)、經(jīng)濟(jì)緊縮、債務(wù)違約等現(xiàn)象，這意味著美元的循環(huán)周轉(zhuǎn)機(jī)制已經(jīng)崩潰了。

換句話說(shuō)，即便美聯(lián)儲(chǔ)用直升機(jī)在曼哈頓上空拋灑大量美元現(xiàn)鈔，只要人們只用那些美元償還債務(wù)或者干脆藏在床底下以備不時(shí)之需，美國(guó)的GDP和物價(jià)就不會(huì)受到影響。而當(dāng)情況向相反的方向發(fā)展時(shí)，人們撿到了從天而降的美元之后消費(fèi)更加活躍、油價(jià)上漲，人們對(duì)通脹的預(yù)期也會(huì)增加。不管怎么說(shuō)，那些從天而降的美元不過(guò)是印出來(lái)的紙，這樣做對(duì)國(guó)家不可能有什么好處，那些美元只會(huì)抬高供應(yīng)量正不斷萎縮的商品和服務(wù)的價(jià)格而已。

更糟糕的是，對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征關(guān)稅或者把工廠從中國(guó)遷回美國(guó)無(wú)論哪種情況都會(huì)推高產(chǎn)品的價(jià)格。如果沃爾瑪超市里的商品都是美國(guó)制造或者被加征了25%的關(guān)稅，美國(guó)老百姓還買得起嗎？

目前，美國(guó)的資本流動(dòng)性正呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，這正是德國(guó)魏瑪共和國(guó)當(dāng)年發(fā)生的情況。一戰(zhàn)結(jié)束后，許多德國(guó)人為了應(yīng)對(duì)不確定的未來(lái)在家里存了許多錢，而政府也需要支付戰(zhàn)爭(zhēng)賠款，由于稅收收入不足以維持政府開支，德意志銀行便啟動(dòng)了印鈔機(jī)。當(dāng)通脹預(yù)期大范圍擴(kuò)散后，真正的通脹便開始了。

為了解決問題，開動(dòng)印鈔機(jī)相對(duì)來(lái)說(shuō)是一種比較快速、簡(jiǎn)便的辦法。而若想通過(guò)征收財(cái)產(chǎn)稅、沒收財(cái)產(chǎn)等手段收回那些錢就要緩慢、復(fù)雜多了。

在過(guò)去，提高利率是應(yīng)對(duì)大范圍通脹的有效手段，不過(guò)由于企業(yè)和個(gè)人已經(jīng)對(duì)零利率過(guò)于依賴，如今對(duì)于政府來(lái)說(shuō)提高利率已經(jīng)不再是可行的選項(xiàng)了。

如果說(shuō)的確有一個(gè)解決方案的話，用高通脹（5%到10%）來(lái)壓低國(guó)債的規(guī)模似乎是一個(gè)選擇。在這種情況下，長(zhǎng)期國(guó)債是最糟糕的投資產(chǎn)品，此類國(guó)債與新發(fā)行的國(guó)債相比利率較低，長(zhǎng)期持有是非常不劃算的。

從歷史角度來(lái)說(shuō)，對(duì)抗通脹的最佳資產(chǎn)是黃金。中國(guó)是能夠抓住機(jī)會(huì)的，中國(guó)有許多選項(xiàng)：中國(guó)可以把美債賣給美聯(lián)儲(chǔ)，可以投資貴金屬，還可以為了那些中短期對(duì)美元有需求的國(guó)家而持有美元。

新冠疫情以及美國(guó)的應(yīng)對(duì)措施似乎開啟了一個(gè)新的時(shí)代：美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的日子正走向倒計(jì)時(shí)。其實(shí)站在歷史的高度來(lái)說(shuō)，美元失去全球儲(chǔ)備貨幣地位不過(guò)是個(gè)時(shí)間問題。

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