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“美國指責(zé)中國操縱匯率，完全是背道而馳”

CDF【CDF Insight（論壇洞察）是中國發(fā)展高層論壇推出的深度原創(chuàng)欄目（觀察者網(wǎng)注）】：人民幣兌美元匯率破七，美國財(cái)政部認(rèn)定中國為“貨幣操縱國”，有評(píng)論稱中美的貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)為“貨幣戰(zhàn)”。您對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)中的貨幣戰(zhàn)怎么看？

黃益平：首先，我不覺得中國會(huì)將匯率當(dāng)作貿(mào)易戰(zhàn)的工具。從這一段時(shí)間看，央行的匯率政策還是比較穩(wěn)定的。中國一直實(shí)行有管理的浮動(dòng)，一方面給市場越來越多的決定權(quán)，另一方面盡量避免過度波動(dòng)。

大概從2017年到現(xiàn)在，央行幾乎沒有直接入市干預(yù)外匯市場。這段時(shí)間的管理主要用的是逆周期因子，目的也是為了防止過度波動(dòng)，主要是在避免貨幣的過度貶值。

前一段時(shí)間貨幣貶值的壓力，跟貿(mào)易戰(zhàn)也有關(guān)系。

一方面，美國增加關(guān)稅確實(shí)對(duì)我們的出口造成了負(fù)面沖擊，對(duì)匯率形成了壓力。

另一方面貿(mào)易戰(zhàn)不停地打，讓預(yù)期變得非常不確定，這對(duì)經(jīng)濟(jì)與匯率的預(yù)期都很不利。

所以美國指責(zé)我們操縱匯率，幾乎是完全不顧事實(shí)。因此，在國際上接受美國這一套說法的學(xué)者和機(jī)構(gòu)非常少。

CDF：也就是說，美國政府或者特朗普的理解是反過來的，央行其實(shí)是在避免人民幣過度貶值或者繼續(xù)下行。

黃益平：對(duì)，人民幣匯率政策的基本框架叫有管理的浮動(dòng)，它實(shí)際上希望市場機(jī)制發(fā)揮越來越多的作用，同時(shí)不希望出現(xiàn)太劇烈的短期波動(dòng)。

過去這段時(shí)間確實(shí)是有一些“管理”，但目的是為了避免過度貶值。

我不認(rèn)為央行會(huì)直接將人民幣匯率作為應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的重要手段，但貿(mào)易戰(zhàn)本身會(huì)導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)新的貶值壓力，這個(gè)合乎邏輯。

如果央行真的主動(dòng)用大幅貶值來應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的話，我也不贊成，因?yàn)樨泿刨H值，出口的競爭力會(huì)變強(qiáng)一些，但另外一方面會(huì)鼓勵(lì)資本外流，而這對(duì)經(jīng)濟(jì)增長是不利的。

黃益平與約瑟夫·斯蒂格利茨在中國發(fā)展高層論壇上

匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有兩個(gè)渠道，一個(gè)是貿(mào)易的渠道，一個(gè)是金融的渠道。過去傳統(tǒng)的看法是貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有利，其實(shí)是從一種傳統(tǒng)的貿(mào)易渠道看，因?yàn)檫^去資本項(xiàng)目不怎么開放。

但現(xiàn)在資本項(xiàng)目開放了，這個(gè)問題就變得非常不一樣。貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致大量的資本外流，加劇貨幣貶值的預(yù)期，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過益處。

曾經(jīng)也有人提出來拋售中國目前持有的美元債券等，我覺得這些都不是理性的想法。

CDF：最近一段時(shí)間，特朗普多次在社交媒體和公開發(fā)言時(shí)提到，希望美聯(lián)儲(chǔ)加大降息力度。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在中美貿(mào)易戰(zhàn)中的位置，您怎么看？

黃益平：客觀的說，雖然美聯(lián)儲(chǔ)的政策目的是保持價(jià)格水平的穩(wěn)定，同時(shí)包括了匯率的相對(duì)穩(wěn)定，但匯率政策實(shí)際上是由美國財(cái)政部決定的，而不是美聯(lián)儲(chǔ)。

我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在貿(mào)易戰(zhàn)中沒有直接的作用，但間接影響肯定是有的。

比如，如果貨幣政策大幅度寬松，很可能會(huì)導(dǎo)致美元貶值。反過來，如果貨幣政策收緊，貨幣變得堅(jiān)挺，短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度減弱，特朗普會(huì)認(rèn)為這讓他在和中國的貿(mào)易戰(zhàn)中處于不利位置。

他的希望是貨幣政策變得異常寬松，這樣他打貿(mào)易戰(zhàn)就會(huì)少一些后顧之憂，也許也有利于他再次當(dāng)選。

所以說，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)肯定是有一定影響的，但我不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在貿(mào)易戰(zhàn)當(dāng)中發(fā)揮直接的作用。美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)獨(dú)立，國會(huì)賦予它的職責(zé)就是保持價(jià)格水平的穩(wěn)定，同時(shí)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。與此相比，任何其它政策功能都是派生的。

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“特朗普帶來的最大問題是不確定性"

CDF：按照目前的預(yù)測，美國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期是2.4%，距離特朗普在選舉時(shí)承諾的3%還有距離。在您看來美國經(jīng)濟(jì)的前景如何？有人認(rèn)為，問題不在于美國經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)不會(huì)到來，而是說什么時(shí)候、以什么形式和程度到來，您怎么看這個(gè)問題？

黃益平：我自己對(duì)特朗普的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響比較擔(dān)憂。

總體來說，他似乎是希望對(duì)經(jīng)濟(jì)提供一些短期刺激，但這些做法并不一定有利于美國的長期增長。

減稅可以活躍經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但是一個(gè)很直接的問題是怎么平衡財(cái)政收支。特朗普以前說要通過搞基礎(chǔ)設(shè)施振興經(jīng)濟(jì)，基本沒落地，關(guān)鍵是錢從哪來。

他提出“美國優(yōu)先”的口號(hào)，讓制造業(yè)回流美國。迄今為止幾乎沒有見到實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

到底有多少傷害？有很多不同的估算。但有一點(diǎn)是肯定的，即貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，對(duì)消費(fèi)、投資、生產(chǎn)都會(huì)造成打擊。

特朗普說的美國優(yōu)先，不是那么容易實(shí)現(xiàn)的。從根本上說，是他的很多做法違背市場規(guī)律，所以我現(xiàn)在對(duì)明年的美國經(jīng)濟(jì)前景不樂觀。