近日，歐美金融市場(chǎng)大起大落，儼然全球金融危機(jī)逼近的排場(chǎng)。許多分析師將其導(dǎo)火索歸因于德意志銀行的巨虧。德意志銀行去年4季度虧損21億歐元，2015全年虧損達(dá)68億歐元。德銀將成為第二個(gè)雷曼的呼聲鵲起。

德意志銀行陷入大麻煩。圖片|彭博社

德銀當(dāng)然不會(huì)像雷曼那樣倒閉，也不會(huì)引爆全球金融危機(jī)。德銀作為全球最大的商業(yè)銀行之一，其資本實(shí)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于雷曼之類的投資銀行，本次虧損并未超過其凈資產(chǎn)的10%。

不過從本次虧損的原因中，可以窺見歐洲銀行的外強(qiáng)中干，令人懷疑歐美銀行報(bào)表中的水分。大家都說中國(guó)的銀行會(huì)“藏壞賬”，而歐美銀行的報(bào)表中不僅藏壞賬，還藏并購(gòu)損失、訴訟費(fèi)用、衍生品風(fēng)險(xiǎn)。

潛藏的并購(gòu)損失，自欺欺人的商譽(yù)

在企業(yè)的報(bào)表中，有個(gè)科目叫“商譽(yù)”（英文叫Goodwill），外行人咋一聽可能不太明白。該科目是為了解決這么一個(gè)問題：如果A企業(yè)花3億買B企業(yè)，結(jié)果B賬面上只值1億。那算不算虧了2億？

當(dāng)然不是。A會(huì)把B賬面的1億計(jì)入自己的對(duì)應(yīng)科目。然后多花的2億單獨(dú)計(jì)入“商譽(yù)”科目，好像自己買貴了也沒虧錢一樣。多花的2億，難道不是買到了B在賬面體現(xiàn)不出來的商譽(yù)價(jià)值嘛？

讓商譽(yù)數(shù)字一直躺在賬面上騙自己當(dāng)然沒問題，但哪天要把B企業(yè)賣掉就出問題了。如果賣不出3個(gè)億，商譽(yù)是要減值的。而2015年德意志銀行的虧損，主要就是這個(gè)商譽(yù)減值。

2015年其商譽(yù)與無形資產(chǎn)減值達(dá)57.8億歐元，包括對(duì)德國(guó)郵政銀行、Bankers Trust等子公司的商譽(yù)減值。而德銀出售華夏銀行股權(quán)的損失為6.5億歐元，還沒有計(jì)入該科目。

這樣大規(guī)模的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，不僅僅出現(xiàn)在德銀，其他全球大型銀行，也都在火山口上：

歐美大型銀行集團(tuán)，大都在歷史上經(jīng)歷多次并購(gòu)形成，其商譽(yù)與無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例，當(dāng)然就遠(yuǎn)高于中資銀行。美國(guó)銀行、摩根大通、富國(guó)銀行、德意志銀行等全球主要銀行，該占比均超過20%，西班牙的桑坦德銀行甚至超過1/3。

這些銀行的凈資產(chǎn)水分可能非常大。并購(gòu)潮中高價(jià)買入的公司，很難說價(jià)格沒有高估。而次貸危機(jī)后經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變、監(jiān)管要求的趨嚴(yán)，也往往使子公司價(jià)值下降。一旦遇到重組與拆分，這些潛在虧損就會(huì)暴露出來。這些商譽(yù)要是減值起來，不知股價(jià)會(huì)跌到哪里去了。

拖延時(shí)日的訴訟糾紛

德銀2015年訴訟費(fèi)用達(dá)52.2億歐元，比2014年增加32.5億，是造成巨虧的另一大誘因。德銀自己解釋說：這是公司為甩掉歷史包袱，集中解決了一些拖延時(shí)日的歷史訴訟糾紛。

由于歐美的法律環(huán)境，歐美的銀行更易面臨巨額訴訟費(fèi)用。對(duì)于金額較大的糾紛，銀行可以充分利用法律程序，選擇賠償或和解的時(shí)間點(diǎn)。例如，德銀最近花7.75億歐元了結(jié)掉與基爾希集團(tuán)十幾年的舊恩怨。起因是2002年德銀前CEO曾在電視上暗示銀行將不再向基爾希集團(tuán)貸款，從而導(dǎo)致了該集團(tuán)破產(chǎn)。

電視上一句話賠了7.75億歐元，歐美果然是法制社會(huì)。不過德銀拖上十幾年才賠錢，也并非不是故意的。選擇在2015年把風(fēng)險(xiǎn)暴露出來，大概是考慮到商譽(yù)減值本來已經(jīng)導(dǎo)致巨虧了，索性把隱藏的訴訟虧損也暴露出來，給未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)排除隱患。

至于歐美銀行藏著多少訴訟糾紛，外界很難統(tǒng)計(jì)，也很難估算糾紛的賠償數(shù)額。例如，在臭名昭著的LIBOR操縱案中，巴克萊在2012年被罰4.5億美元，股價(jià)暴跌15%。而其他銀行似乎并沒有受到懲罰。不過持續(xù)的民間訴訟會(huì)讓這些銀行一直難以舒坦，很可能會(huì)選擇在合適的時(shí)間賠錢了事。

聽起來很美的交易型銀行

最近德銀巨虧事件后，有分析師擔(dān)憂歐美銀行在大宗商品上的交易頭寸太多，在大宗商品的大跌中，可能要承擔(dān)巨額損失。這在國(guó)人聽起來有點(diǎn)難以理解，銀行不是放貸款的嘛？

這里體現(xiàn)了歐美銀行和中資銀行的一大區(qū)別：歐美大型銀行的資產(chǎn)中，貸款占比很低。有人把這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)叫做“交易型銀行”，即主要持有可交易金融工具，而非貸款的銀行。

例如，德銀2015年三季度持有貸款4283億歐元，僅占總資產(chǎn)的24.9%。而金融衍生品則有5716億歐元，占總資產(chǎn)33.2%，其他交易性/以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)還有3101億歐元。兩者合計(jì)超過貸款規(guī)模兩倍，占總資產(chǎn)51.3%，是典型的交易型銀行。相比之下，中國(guó)的工行、建行、中行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為傳統(tǒng)，貸款的占比均超過50%。

外強(qiáng)中干 并非中資銀行學(xué)習(xí)榜樣

這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)聽起來很炫酷，不過潛藏的風(fēng)險(xiǎn)很大：

首先，交易性資產(chǎn)的價(jià)值，尤其是各種金融衍生品的價(jià)值，對(duì)市場(chǎng)的變化很敏感。如果銀行主要持有這些資產(chǎn)，會(huì)使得銀行自身的穩(wěn)健性受市場(chǎng)波動(dòng)的巨大影響。

其次，交易性資產(chǎn)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)很難算清楚。一般大型銀行都基于內(nèi)部模型來計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)模型和相關(guān)流程會(huì)有要求，銀行內(nèi)部還是擁有一定的操縱空間，難保不會(huì)高估價(jià)值、低估風(fēng)險(xiǎn)。

即使銀行能盡量公允地計(jì)算，目前通用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型，也常被認(rèn)為低估了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)MBS相關(guān)衍生產(chǎn)品的模型設(shè)定錯(cuò)誤，就是導(dǎo)致次貸危機(jī)的重要原因。雖然銀行報(bào)表上白紙黑字寫著交易性資產(chǎn)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上它是一筆糊涂賬。

然后，銀行在交易中能夠獲得價(jià)格的好壞，跟自身信用高度相關(guān)。如果銀行自身出現(xiàn)問題，會(huì)導(dǎo)致其后續(xù)交易的價(jià)格變差，從而帶來更大的虧損，形成惡性循環(huán)。甚至，當(dāng)恐慌積累到一定程度，銀行可能會(huì)被交易對(duì)手“擠兌”，即所有交易對(duì)手突然都不跟該銀行交易了，銀行突然失血猝死。

最后，銀行之間互為交易對(duì)手的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)，把各銀行的風(fēng)險(xiǎn)緊緊綁在了一起，就像越壘越高的積木，等待著哪根積木的突然抽離，讓金融大廈瞬間倒塌。

銀行在市場(chǎng)中的大量風(fēng)險(xiǎn)暴露、風(fēng)險(xiǎn)模型的設(shè)定失誤、金融機(jī)構(gòu)的猝死、牽一發(fā)而動(dòng)全身的雪崩，這些問題在次貸危機(jī)中都已上演。但危機(jī)過后，“交易型銀行”仍大行其道，改觀有限。而國(guó)內(nèi)銀行仍在爭(zhēng)相模仿，將其定為重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，模仿有余，反思不足。

中國(guó)的商業(yè)銀行在資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)效率方面，確實(shí)有提高的空間，不過上述歐美銀行的各種問題，我們都還沒有出現(xiàn)。中國(guó)的金融業(yè)一直缺乏自信，以前各大銀行股改上市時(shí)，都引入過外資行作為戰(zhàn)略投資者。這些合作在后來重新審視，其實(shí)大部分都不太成功，中國(guó)的銀行業(yè)主要還是靠自己的摸爬滾打，摸索出了適合自己的發(fā)展道路。環(huán)顧四海，其實(shí)歐美銀行有許多問題，所謂“外強(qiáng)中干”并不為過。

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