3、俄羅斯在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期的黃金儲(chǔ)備獲取 

戰(zhàn)爭(zhēng)期間，俄羅斯對(duì)黃金儲(chǔ)備的態(tài)度經(jīng)歷了顯著轉(zhuǎn)變。盡管在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，俄羅斯央行并未恢復(fù)疫情前的快速購(gòu)金步伐，更專注于應(yīng)對(duì)危機(jī)而非積累儲(chǔ)備，但國(guó)家福利基金（NWF）和國(guó)家貴金屬和寶石基金（Gosfund）卻積極地獲取、儲(chǔ)存和使用黃金。

國(guó)家福利基金主要依靠石油和天然氣收入，并由財(cái)政部管理。2021年5月，總理米哈伊爾·米舒斯京簽署法令，要求國(guó)家福利基金將其資產(chǎn)配置為60%的人民幣和40%的黃金，顯示出政府在戰(zhàn)爭(zhēng)前夕就已采取措施，確保其應(yīng)急基金不受美元影響。到2022年12月，國(guó)家福利基金已擁有555噸黃金，這表明俄羅斯在為可能的西方經(jīng)濟(jì)壓力做準(zhǔn)備。

這一策略具有深遠(yuǎn)意義。一方面，若將國(guó)家福利基金的黃金計(jì)入俄羅斯的總儲(chǔ)備，俄羅斯在過去二十年積累的黃金量將超過包括中國(guó)在內(nèi)的其他國(guó)家。另一方面，國(guó)家福利基金在戰(zhàn)爭(zhēng)前六個(gè)月就開始購(gòu)入黃金，顯示出部分國(guó)家機(jī)構(gòu)，尤其是行政部門，已為不穩(wěn)定時(shí)期做好準(zhǔn)備，盡管央行并未采取同樣行動(dòng)。

戰(zhàn)爭(zhēng)期間，國(guó)家福利基金使用其流動(dòng)儲(chǔ)備為政府赤字提供資金，據(jù)統(tǒng)計(jì)，自戰(zhàn)爭(zhēng)開始以來，已出售超過200噸黃金。國(guó)家福利基金在財(cái)政上的活躍角色可能解釋了央行為何自戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來未恢復(fù)購(gòu)金。

Gosfund負(fù)責(zé)儲(chǔ)備貴金屬和寶石，由財(cái)政部資助，其職責(zé)包括監(jiān)管貴金屬和寶石在歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟以外國(guó)家的流動(dòng)。Gosfund每月設(shè)定精煉貴金屬的價(jià)格，并發(fā)布價(jià)格表。盡管Gosfund的黃金持有量未公開，但其規(guī)模可能相當(dāng)大。戰(zhàn)爭(zhēng)期間，Gosfund的購(gòu)金職責(zé)顯著增加，其購(gòu)金量已超過央行。Gosfund已放寬了購(gòu)金時(shí)必須符合“優(yōu)質(zhì)交割”標(biāo)準(zhǔn)的要求，允許任何來源的貴金屬被持有。

2022年通過的一項(xiàng)法律允許普京在國(guó)家利益需要時(shí)動(dòng)用Gosfund的資產(chǎn)。Gosfund在戰(zhàn)爭(zhēng)期間定期購(gòu)金，2022年購(gòu)買了約12噸黃金，2023年則購(gòu)買了超過33噸。這些黃金通常以低于倫敦市場(chǎng)價(jià)格的折扣在國(guó)內(nèi)購(gòu)買，表明Gosfund僅在價(jià)格有顯著折扣時(shí)購(gòu)入黃金。根據(jù)當(dāng)前的世界現(xiàn)貨金價(jià)，這些折扣可能相當(dāng)可觀。

4、俄羅斯的非正式黃金相關(guān)活動(dòng) 

從之前的討論中，我們可以清楚地看到，官方數(shù)據(jù)并不能完全信賴，作為評(píng)估俄羅斯黃金相關(guān)支出的準(zhǔn)確指南。同樣顯而易見的是，俄羅斯的多個(gè)政府部門正在推動(dòng)或參與各種非正式的黃金相關(guān)活動(dòng)。這些活動(dòng)包括對(duì)非洲及其他地區(qū)采礦利益的直接控制或影響、黃金走私，以及使用黃金進(jìn)行各種形式的交易，比如作為硬通貨或交換武器。例如，有報(bào)道指出，俄羅斯無人機(jī)制造商Alabuga在本土化伊朗的沙赫德無人機(jī)時(shí)，部分以黃金支付給伊朗制造商Sahara Thunder。

這些活動(dòng)并非始于俄烏沖突，而是俄羅斯（包括前蘇聯(lián)時(shí)期）國(guó)際關(guān)系中的長(zhǎng)期特征。例如，2019年有報(bào)道稱俄羅斯向委內(nèi)瑞拉提供硬通貨以換取黃金，這顯示了莫斯科利用黃金來支持其盟友并繞過西方制裁的策略。俄羅斯長(zhǎng)期以來一直利用公司和銀行來為國(guó)家利益服務(wù)，戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期也不例外。有多份報(bào)告詳細(xì)描述了俄羅斯通過在非洲的公司代理，特別是瓦格納集團(tuán)，進(jìn)行的與黃金相關(guān)的活動(dòng)。

俄羅斯的非正式活動(dòng)并不完全由政府機(jī)構(gòu)指導(dǎo)。俄羅斯政治經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)包括治理薄弱、根據(jù)與總統(tǒng)關(guān)系的親疏分配資源以及私下交易的普遍性。在這種體系下，俄羅斯的公司和個(gè)人常常被迫以非正規(guī)方式運(yùn)作，以滿足他們的業(yè)務(wù)需求。例如，在戰(zhàn)爭(zhēng)期間，“行李貿(mào)易”變得十分活躍，個(gè)人旅客將貴重的外國(guó)商品走私到俄羅斯。這種現(xiàn)象對(duì)經(jīng)濟(jì)有著重大影響，類似于20世紀(jì)90年代的穿梭貿(mào)易，當(dāng)時(shí)許多俄羅斯人為了滿足國(guó)內(nèi)對(duì)必需品的需求，長(zhǎng)途跋涉去購(gòu)買商品，然后在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上交易以獲利。

黃金很可能是這種非正式貿(mào)易的一部分。有報(bào)告指出，一名俄羅斯人試圖在新加坡清洗黃金，以籌集資金購(gòu)買軍事裝備。政府鼓勵(lì)個(gè)人購(gòu)買黃金，并最近向企業(yè)發(fā)布了關(guān)于易貨貿(mào)易的建議。其實(shí)這與20世紀(jì)90年代的情況有很多相似之處：在這種不穩(wěn)定時(shí)期，許多俄羅斯人會(huì)自發(fā)地開展工作。例如，在90年代，Prioksy精煉廠的內(nèi)部人員協(xié)調(diào)了黃金盜竊活動(dòng)，而類似的腐敗現(xiàn)象可能會(huì)再次發(fā)生，這在俄羅斯并不罕見。

二、“黃金國(guó)策”如何尋找資金？銀行積極參與、俄屬公司“改頭換面”

（一）俄羅斯銀行大舉進(jìn)入黃金產(chǎn)業(yè) 

在2010年代初，俄羅斯銀行業(yè)中存在許多與寡頭關(guān)系密切或涉嫌資金外流的“問題銀行”。2013年，普京的經(jīng)濟(jì)顧問納比烏利娜被任命為俄羅斯央行行長(zhǎng)，負(fù)責(zé)整頓銀行業(yè)，包括將一些負(fù)債累累的大型（私人）銀行如Otkritie和Promsvyazbank納入國(guó)家控制。到2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)，俄羅斯的銀行數(shù)量已從2014年的950多家減少到333家。

面對(duì)西方制裁，俄羅斯努力減少銀行對(duì)西方資本的依賴，加強(qiáng)國(guó)家對(duì)銀行的控制。戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)，13家銀行控制了國(guó)家大部分資產(chǎn)，被稱為“戰(zhàn)略重要金融機(jī)構(gòu)”（SIFI），其中三家國(guó)有銀行控制了SIFI資產(chǎn)的70%以上。戰(zhàn)前，一些特權(quán)銀行獲準(zhǔn)代表生產(chǎn)商進(jìn)行黃金交易，隨著國(guó)家對(duì)行業(yè)的控制加強(qiáng)，獲得這種交易權(quán)的銀行數(shù)量也在增加，這對(duì)生產(chǎn)商來說既有利也有弊。

戰(zhàn)爭(zhēng)期間，俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行和俄羅斯天然氣工業(yè)銀行（GPB）等大型銀行在黃金行業(yè)中繼續(xù)發(fā)揮重要作用，特別是在提供融資方面。例如，俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行（VTB）支持了Mangazeya收購(gòu)Polymetal的俄羅斯資產(chǎn)。這些銀行還參與了俄羅斯海外的黃金相關(guān)活動(dòng)，如俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行為哈薩克商人擁有的Nova Resources提供融資，幫助他們收購(gòu)KAZ Minerals。

然而，行業(yè)也面臨挑戰(zhàn)。Mangazeya的資本投資計(jì)劃被擱置，所有者Sergey Yanchukov表示，將黃金賣給銀行沒有利潤(rùn)。外部信貸渠道受限，例如烏茲別克斯坦的Navoi MMP撤回了與俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行的10億美元貸款協(xié)議。

盡管如此，主要銀行在國(guó)內(nèi)黃金銷售上仍發(fā)揮核心作用。俄羅斯聯(lián)邦外貿(mào)銀行在2023年向個(gè)人出售了超過33噸黃金。消費(fèi)者現(xiàn)在可以通過在線市場(chǎng)比價(jià)網(wǎng)站購(gòu)買黃金，國(guó)家造幣廠Goznak也提供金幣和金條的購(gòu)買與存儲(chǔ)服務(wù)。政府試圖減少大型銀行對(duì)黃金銷售的影響，增加競(jìng)爭(zhēng)并壓低價(jià)格。俄羅斯的小型銀行在海外非正式黃金交易中也發(fā)揮了作用，其在俄羅斯國(guó)際黃金貿(mào)易中的角色和運(yùn)作模式值得進(jìn)一步研究。

（二）黃金產(chǎn)業(yè)鏈公司改變所有權(quán)

自對(duì)俄主要寡頭實(shí)施制裁以來，俄羅斯黃金行業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。2024年3月，Mangazeya公司收購(gòu)了Polymetal的俄羅斯資產(chǎn)，成為行業(yè)的重要參與者。Polymetal曾是戰(zhàn)前俄羅斯最大的黃金礦業(yè)公司之一，而Mangazeya此前已在俄羅斯外貝加爾地區(qū)開采黃金。此次收購(gòu)使Polymetal得以繼續(xù)在哈薩克斯坦運(yùn)營(yíng)，而Mangazeya獲得了Polymetal的礦山使用權(quán)。

俄羅斯前十大黃金生產(chǎn)商

此外，Susumanzoloto的所有權(quán)也發(fā)生了變動(dòng)，該公司是俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)的重要生產(chǎn)商，現(xiàn)在由Makhmudov家族控制。在這些變動(dòng)中，黃金礦山及相關(guān)生產(chǎn)資產(chǎn)經(jīng)歷了重新分配。例如，Mangazeya從Highland Gold公司收購(gòu)了Taseevskoye礦山，而Highland Gold自俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以來在該行業(yè)的持股比例有所增加。

盡管如此，黃金行業(yè)可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)較為平靜的時(shí)期，因?yàn)闉橹卮箜?xiàng)目融資變得更加困難。例如，俄羅斯第十一大生產(chǎn)商Seligdar計(jì)劃到2030年將產(chǎn)量提高至15噸，但這取決于約370億盧布（超過4億美元）的投資，這些資金尚未確定。目前，受制裁壓力影響的這些公司已經(jīng)進(jìn)行了主要的戰(zhàn)略調(diào)整，對(duì)大規(guī)模新投資表現(xiàn)出一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。

普京本人經(jīng)常為該行業(yè)的發(fā)展提供個(gè)人支持。例如，他遠(yuǎn)程參加了Pavlik公司建造的回收廠開幕儀式。此外，一些新公司正在占據(jù)戰(zhàn)略性的重要位置，如總部位于哈薩克斯坦的Trianon Limited公司，該公司由Vladimir Kim和Oleg Novachuk創(chuàng)建，接手開發(fā)Chukhotka的Baimskoye礦床。

俄羅斯國(guó)家原子能公司（Rosatom）在黃金行業(yè)中的影響力日益增強(qiáng)，計(jì)劃建立一個(gè)包括采礦、能源供應(yīng)和煉油在內(nèi)的垂直整合供應(yīng)鏈。該公司在Chukhotka的Sovinoye金礦項(xiàng)目中也發(fā)揮著關(guān)鍵作用，預(yù)計(jì)將成為后蘇聯(lián)時(shí)期發(fā)現(xiàn)的最大礦床之一。Rosatom還購(gòu)買了一家精煉廠，并在國(guó)際礦業(yè)關(guān)系中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，經(jīng)常出現(xiàn)在俄羅斯在海外擁有黃金開采利益的地區(qū)。

在哈薩克斯坦，Rosatom收購(gòu)了Budenovskoye礦，這是預(yù)計(jì)將成為全球最大鈾來源的礦床。此次收購(gòu)頗具爭(zhēng)議，是在普京與哈薩克斯坦總統(tǒng)托卡耶夫會(huì)晤后達(dá)成的。Vladimir Kim和Oleg Novachuk在俄羅斯戰(zhàn)略性Baimskoye項(xiàng)目中的角色代表了對(duì)俄羅斯黃金行業(yè)的重大外國(guó)投資，而Rosatom對(duì)Budenovskoye鈾礦的收購(gòu)則展示了俄羅斯在哈薩克斯坦的持續(xù)影響力。