股市如果崩盤需不需要救市？我們來回顧一下發(fā)生在1987年10月美國歷史上最深跌幅時美國的做法。

那次紐約股市創(chuàng)記錄的大跌沒有帶來1929年的股災(zāi)和大蕭條。在經(jīng)歷了幾個月的修復(fù)之后，紐約股市就恢復(fù)元氣，并且一鼓作氣漲了十多年。盡管任何看似相似的歷史事件的后邊總是有著不同時代背景印記，并最終讓事件的結(jié)果走向不同，但歷史發(fā)展方向的風(fēng)帆其實永遠(yuǎn)決定于關(guān)鍵人物在關(guān)鍵時刻的關(guān)鍵選擇。1987年10月的關(guān)鍵選擇來自于格林斯潘——剛剛上任不久的美聯(lián)儲主席。

不知道什么人發(fā)明了“股市是經(jīng)濟的晴雨表”一說，讓眾多散戶股民總是希望從宏觀經(jīng)濟的運行中看出股市漲漲跌跌的密碼。其實從最近幾十年世界各國證券市場的起起伏伏看，幾乎沒有一家交易所的股票漲跌和實體經(jīng)濟真的有什么密切的對應(yīng)關(guān)系。當(dāng)然你把時間周期放大到十年、二十年甚至三十年或更長，你的確可以找到股指的增長和經(jīng)濟增長的正相關(guān)關(guān)系，但那對于你有什么用呢？你會去查找下一個整年的天氣預(yù)報嗎？

對于只有20多年股齡的中國股民來說，股市更是從來沒有成為過實體經(jīng)濟的晴雨表。中國股市在實體經(jīng)濟高歌猛進時一直萎靡，或是像目前這樣在經(jīng)濟下滑趨勢明顯時暴漲接著又暴跌都是見怪不怪的事了。在全世界范圍內(nèi)，從大蕭條之后，股市和實體經(jīng)濟的關(guān)系就漸行漸遠(yuǎn)，到了上世紀(jì)80年代，全球化加速，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟越來越去制造業(yè)，主要工業(yè)化國家進入到后工業(yè)化時代。金融日漸與實體經(jīng)濟脫離，按照自身的規(guī)則運行。

按照經(jīng)濟學(xué)家向松祚在他的新作《新資本論》中所說：“自亞當(dāng)斯密以來，人們始終相信貨幣金融變量由實體經(jīng)濟變量所決定，實體經(jīng)濟變量主導(dǎo)支配貨幣金融變量，金融資產(chǎn)價格僅僅是實體經(jīng)濟收入和利潤的反應(yīng)。實體經(jīng)濟是頭，金融資產(chǎn)是腳；實體經(jīng)濟是主人，金融資產(chǎn)是仆人。然而金融資本主義將頭和腳、主人和仆人的關(guān)系顛倒過來?！痹谶@樣一種新的關(guān)系中，證券市場之于實體經(jīng)濟早已不是晴雨表的關(guān)系，甚至股市的崩潰也不在像當(dāng)年那樣把經(jīng)濟帶入到大蕭條之中。

發(fā)生在1987年10月的股市崩盤是這一新時代來臨的重要分水嶺，股市崩了，但大蕭條沒有來?！肮善笔袌鰞r格昨天在一陣兇猛的拋售潮中狂跌，成為華爾街有史以來最糟糕的一天，并增加了人們對于經(jīng)濟衰退的恐慌?！?987年10月20日的《紐約時報》用驚恐的口吻報道前一天股市的暴跌。

10月18日，開市前一天周日早晨，當(dāng)時的美國財長貝克在電視節(jié)目中宣布：“如果聯(lián)邦德國不降低利率，美國將考慮讓美元繼續(xù)下跌?！边@時，本來已經(jīng)在上周末顯現(xiàn)出頹勢的全球股市隱隱感受到了股市下跌的壓力。十幾個小時之后，東京、香港、新加坡股市陸續(xù)開盤，都出現(xiàn)了不同程度的暴跌。隨著地球的自轉(zhuǎn)，西半球的法蘭克福、巴黎、倫敦股市如同被推倒的多米諾骨牌，暴跌一個連著一個。

終于，1987年10月19日，星期一，來到華爾街。紐約股票交易所開始了新的一天。開市伊始，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一開盤就跌去67個點。轉(zhuǎn)眼間，賣盤席卷整個股市。交易所內(nèi)一片恐慌，整個上午，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一直下瀉，沒有人知道應(yīng)該如何遏制繼續(xù)惡化的局勢。

下午開市后，美國證券交易委員會主席大衛(wèi)·路德在華盛頓發(fā)表講話說：“在關(guān)鍵時刻，雖然我們不知道這一關(guān)鍵時刻會在什么時候，我將與股票交易所討論暫時關(guān)閉交易所?！边@則消息引起了新的一輪恐慌。誰都知道交易所一旦關(guān)閉，沒有來得及賣出的股票將砸在手里。于是，他們不得不以更快的速度賣出股票。到下午兩點，道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)已經(jīng)下挫250點。在此期間，證券交易委員會的官員出面澄清：他們沒有討論有關(guān)關(guān)閉交易所的事情。然而為時已晚，災(zāi)難已無法遏止。

當(dāng)天收盤時，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下降了508.32點，由2246.72點狂跌到1738.470點，跌幅達(dá)22.6%創(chuàng)下了一天下跌的最高紀(jì)錄。當(dāng)天，在紐約股票交易所掛牌的1600種股票中，只有52種股票上升，其余全部下跌。那些被稱為“藍(lán)籌中的藍(lán)籌”的大公司股票均狂跌30%左右，如通用電氣公司下跌33.1%，電報電話公司下跌29.5%，可口可樂公司下跌36.5%，西屋公司下跌45.8%，運通公司下跌38.8%，波音公司下跌29.9%。

人們很自然地把1987年的股市崩盤和1929年的股市崩盤聯(lián)系起來。同樣是10月下旬，1929年10月24日，史上著名的“黑色星期四”。早晨剛剛開市，股價就如決堤之水轟然下泄。10月25日，胡佛總統(tǒng)發(fā)表文告說：“美國的基本企業(yè)，即商品的生產(chǎn)與分配，是立足于健全和繁榮的基礎(chǔ)之上的。”緊接著，一個周末之后，10月28日、10月29日，又出現(xiàn)了“黑色星期一”和“黑色星期二”。至此股市如同坐上了滑梯，在長達(dá)幾年的時間里連續(xù)暴跌，道·瓊斯指數(shù)跌至41點。股市危機帶來銀行危機，進而蔓延成整個經(jīng)濟體系的危機，其經(jīng)濟危機又引發(fā)了遍及整個資本主義世界的大蕭條。

“黑色星期四”時人頭攢動的華爾街

歷史會重演嗎？

從大蕭條到80年代，美國股市已經(jīng)歷了50年的牛市。從1982年起，股價走勢更是持續(xù)上揚，交易量也迅速增加。股市的異常繁榮，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實際經(jīng)濟的增長速度。股市的高收益導(dǎo)致大量的國際游資及私人資本源源不斷地流向股市，泡沫越吹越大，為隨之而來的崩盤埋下了伏筆。在“黑色星期一”之前，已經(jīng)有越來越多的不祥之兆：利率不斷攀升，通貨膨脹日益加劇，國家預(yù)算赤字越來越大，貿(mào)易逆差急劇增加。人們隱約感到好日子似乎到頭了。

里根上臺后，減稅和放松政府管制成為“里根經(jīng)濟學(xué)”的核心理念。與此同時，為了拖垮蘇聯(lián)所進行的軍備競賽卻花錢越來越多，國家債務(wù)越來越高，帶動利率水平不斷提高。到1986年，美國財政赤字高達(dá)2210億美元，貿(mào)易赤字高達(dá)1562億美元，均創(chuàng)赤字最高紀(jì)錄。此外，實體經(jīng)濟的生產(chǎn)型投資需求不足，剩余資本大量涌入證券市場。利率的不斷攀升，和越來越高得離譜的股價使投資者對股市的擔(dān)憂越來越嚴(yán)重。這是股市崩盤的經(jīng)濟背景。