【文/觀察者網(wǎng) 王慧 編輯/馮雪】面對(duì)國(guó)內(nèi)持續(xù)居高不下的通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了上世紀(jì)80年代以來(lái)最激進(jìn)的加息步伐。

繼3月加息25個(gè)基點(diǎn)、5月加息50個(gè)基點(diǎn)、6月加息75個(gè)基點(diǎn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月27日正式宣布，再度加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%。

在美聯(lián)儲(chǔ)帶頭加息的情況下，今年以來(lái)全球多國(guó)央行多次加息，在世界范圍內(nèi)掀起了一波“加息潮”。前不久，歐洲央行也邁出歷史性一步，宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，這也是歐洲央行自2011年，也就是11年來(lái)的首次加息。

讓不少國(guó)家收緊貨幣政策的背后推手正是今年以來(lái)困擾全球的歷史性通脹。

誘發(fā)本輪全球通脹的原因是什么？化解消弭這輪通脹又需要哪些因素？美國(guó)這一輪的加息周期還有可能持續(xù)多久，加息幅度大致會(huì)在怎樣一個(gè)范圍？美聯(lián)儲(chǔ)試圖通過(guò)加息來(lái)給通脹“退燒”，會(huì)有效果嗎？

而就在全球通脹肆虐的情況下，中國(guó)6月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%，上半年平均上漲1.7%，漲幅明顯低于其他主要經(jīng)濟(jì)體。全球高通脹會(huì)“傳染”中國(guó)嗎？中國(guó)應(yīng)該怎樣防范輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)？

2022年中國(guó)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，美國(guó)專注“反通脹”，這就出現(xiàn)了中美之間宏觀政策的不同步，造成這種差異的主因是什么，今年中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將會(huì)如何？下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

針對(duì)上述問題，觀察者網(wǎng)特邀宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春進(jìn)行全面解讀。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月27日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾宣布美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn) 圖源：視覺中國(guó)

觀察者網(wǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)本周宣布進(jìn)一步加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%至2.5%的水平。這是自今年三月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的第四度加息，您覺得美國(guó)這一輪的加息周期還有可能持續(xù)多久，加息幅度大致會(huì)在怎樣一個(gè)范圍？

劉元春：第一，按照美聯(lián)儲(chǔ)原來(lái)預(yù)計(jì)，今年年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)中值為3.4%，現(xiàn)在才是2.25%至2.5%的水平，還有90—100個(gè)基點(diǎn)左右的空間。所以，未來(lái)加息會(huì)繼續(xù)，還會(huì)有兩三次，但加息的幅度可能不會(huì)像現(xiàn)在一次75個(gè)基點(diǎn)這么大。

第二，除了在加息上做出較大調(diào)整之外，更關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲(chǔ)還啟動(dòng)了縮表進(jìn)程。但是，從6月正式啟動(dòng)縮表進(jìn)程到現(xiàn)在，整個(gè)縮表進(jìn)展僅為原計(jì)劃的20%。所以，美聯(lián)儲(chǔ)的整體貨幣政策并不像市場(chǎng)所講的，簡(jiǎn)單地采取了一種鷹派的舉措；在價(jià)格和數(shù)量上的調(diào)整，實(shí)際上有相互配合、相互補(bǔ)充的性質(zhì)。

第三，更重要的是，目前來(lái)看，下一步美國(guó)的通脹形勢(shì)還具有很強(qiáng)的不確定性，因此美聯(lián)儲(chǔ)是否完全回歸到通脹釘住制，很重要的是要在短期內(nèi)給市場(chǎng)一種信號(hào)，即堅(jiān)持通脹釘住制的決心是比較大的。

所以，美國(guó)的加息依然會(huì)進(jìn)行，但在這種特殊時(shí)期，加息本身一定會(huì)在GDP增長(zhǎng)速度、勞動(dòng)力就業(yè)和通貨膨脹率這三個(gè)核心指標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡。目前來(lái)看，美國(guó)GDP的增長(zhǎng)狀況比預(yù)期要差，連續(xù)兩個(gè)季度GDP負(fù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)技術(shù)性衰退。但是勞動(dòng)力市場(chǎng)的表現(xiàn)又相對(duì)強(qiáng)勁，今年上半年已經(jīng)新增的就業(yè)270萬(wàn)人，每個(gè)月40多萬(wàn)，并沒有完全印證美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退的結(jié)論。

接下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度可能會(huì)放慢，縮表的進(jìn)度可能也會(huì)根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的反應(yīng)進(jìn)行配合性的調(diào)整，未來(lái)美國(guó)貨幣政策的定位還具有一定的不確定性。

觀察者網(wǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)期望通過(guò)加息給美國(guó)通脹“退燒”，您覺得效果會(huì)如何？

劉元春：從歷史上看，特別是從70年代末80年代初時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克采取的一些應(yīng)對(duì)通脹的政策來(lái)看，通過(guò)加息來(lái)治理通脹應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)很重要的手段。對(duì)于遏制金融市場(chǎng)持續(xù)高漲的泡沫，解決需求過(guò)剩的狀況，是有效的。但是，對(duì)目前這一輪全球滯脹問題來(lái)說(shuō)，單純依靠貨幣政策是難以完全解決的。

第一，如果單純依靠貨幣政策來(lái)遏制通脹，那么美國(guó)可能在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上付出非常大的代價(jià)，在目前這種政治社會(huì)環(huán)境中，上述政策難以持續(xù)。

第二，從這些年經(jīng)濟(jì)理論和經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐的發(fā)展來(lái)看，各國(guó)一定會(huì)采取一些其他的政策，特別是在供給端和預(yù)期的修復(fù)上會(huì)有相應(yīng)的舉措。這些舉措要向市場(chǎng)發(fā)出最為強(qiáng)勁的信號(hào)，才會(huì)保證通脹釘住制，這樣民眾的通脹預(yù)期才不至于過(guò)度的上調(diào)。

第三，要在勞動(dòng)力市場(chǎng)上要給予相應(yīng)的松綁，防止“工資-價(jià)格螺旋”通脹機(jī)制出現(xiàn)。（觀察者網(wǎng)注：“工資-價(jià)格螺旋”通脹機(jī)制是指工資增長(zhǎng)顯著且持續(xù)高于生產(chǎn)力或通脹水平，那么企業(yè)很可能將這些成本轉(zhuǎn)嫁給客戶，推高通脹水平，而物價(jià)水平的提高反過(guò)來(lái)會(huì)使雇員要求更高的工資水平。）

第四，要在產(chǎn)生這一輪通脹的能源問題上進(jìn)行制度的紓解，目前拜登政府正在這上面做一些文章，緩和俄烏沖突所帶來(lái)的能源價(jià)格的沖擊。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)不可能單純依靠貨幣政策來(lái)解決這一輪的通脹問題，肯定是組合性的政策。但是，貨幣政策毫無(wú)疑問是其中最核心的手段，這個(gè)手段短期來(lái)看會(huì)有一定的效果，但是中期來(lái)看，效果取決于整個(gè)這輪通脹在供給端所產(chǎn)生的一些深遠(yuǎn)影響。我認(rèn)為，目前簡(jiǎn)單的采取當(dāng)年沃爾克的一些政策應(yīng)對(duì)本輪通脹，難度還是挺大的。

美國(guó)6月通脹率攀升至9.1%，創(chuàng)近41年新高 圖源：紐約時(shí)報(bào)