今年以來，人民幣匯率走勢先升后降。10月31日，人民幣匯率中間價創(chuàng)下十年來新低：1美元對人民幣6.9646元，較年初貶值7%。

隨著匯率從年初的6.95逼近7，各界紛紛關注“破7”關口何時到來。市場對 “破7”的影響產生了分歧。支持方認為，目前人民幣存在高估，破7體現(xiàn)了市場的真實需求；反對方認為，破7會導致資本外流，不利于人民幣國際化。最關鍵的，中國經濟的基本面可以支持匯率維持在7以內。

對此，觀察者網專訪多位經濟、金融界專家，請他們從中國經濟長期發(fā)展的角度，分析人民幣匯率“破7”問題。今天刊發(fā)的是系列訪談的第一篇，感謝復旦大學國際金融系教授陸前進接受采訪。

【采訪/觀察者網 奕含】

市場對人民幣匯率存在高估，守住7的象征意義大于實際意義

觀察者網：10月30日，人民幣離岸、在岸匯率一度跌至6.97，今天跌破6.98，匯豐銀行的外匯牌價一度破7。對于外界熱議何時“破7”的說法，您怎么看？在目前的情況下，人民幣真的會“破7”嗎？

陸前進：目前人民幣對美元匯率存在貶值壓力，主要是由于美國退出量化寬松政策，美聯(lián)儲不斷加息，美元走強，人民幣走弱。另一方面受國內外經濟形勢的影響，市場存在人民幣的貶值預期，也進一步放大了人民幣的貶值壓力。如最近中美貿易摩擦升級、國內經濟面臨轉型的壓力、股市不振等，離岸市場投機者更可能會打壓人民幣匯率，也會加劇人民幣匯率的貶值波動。

關于人民幣何時破7，我認為7和6.97并沒有什么本質區(qū)別，“7”更多地是代表一種市場信號，對市場參與者更具有象征意義，擔心人民幣匯率破7，人民幣會繼續(xù)貶值下去，央行守住“7”，給市場提供更大的信心支持。美聯(lián)儲不斷上調利率，美元走強，人民幣貶值壓力上升，人民幣匯率是雙向波動的，即使波動大一點，短期內也可能再被調回來。

觀察者網：在您看來，人民幣“破7”意味著什么？

陸前進：人民幣破“7”，說明美元在不斷走強，人民幣走弱，是對市場的正常反應，同時市場貶值預期加大，進一步促使人民幣貶值壓力增加。不僅是人民幣，在美元走強的形勢下，其他新興市場經濟國家貨幣也在貶值，甚至貶值幅度還超過人民幣。

觀察者網：目前支撐人民幣兌美元保持在7以內的因素有哪些？市場對人民幣匯率是否存在低估？與此同時，美國對人民幣又是否存在高估？兩者相比哪個更接近實際？

陸前進：目前支撐人民幣兌美元保持在7以內的因素，我認為有以下幾個方面：一是政府并不希望人民幣有大的貶值，李克強總理反復強調：“中國決不會走靠人民幣貶值刺激出口的路。中國堅持市場化匯率改革方向不變，不會搞競爭性貶值。”

二是人民幣匯率的形成機制是參考一籃子貨幣，并不僅僅是美元，從保持人民幣有效匯率穩(wěn)定的角度來看，即使美元升值，人民幣貶值幅度還依賴于歐元、日元等其他貨幣的變化。

三是央行也不希望人民幣大幅度貶值，貨幣貶值會導致資本外流，因此人民幣匯率報價才會加入“逆周期因子”，防止匯率過度波動。

四是央行守住7的象征意義大于實際意義，引導市場預期。

關于“高估”和“低估”，可能是這樣的，市場對人民幣匯率存在高估，因為從實際情況來看，市場有貶值壓力，人民幣匯率應該更大幅度貶值而沒有貶值。也就是說，市場認為人民幣應該貶值破7，但是實際上并沒有破7。從美國方面來講，它認為人民幣匯率是低估的，人民幣對美元匯率應該升值，但卻沒有升值，從美國方面來說，它希望人民幣升值，而不是貶值。這里面有一個很有意思的現(xiàn)象，前幾天特朗普政府還要把中國列為人民幣匯率操縱國，這就意味著中國通過操縱人民幣匯率獲得貿易收益。如果按照美國的邏輯，你中國不應該管制人民幣匯率，應該放開人民幣匯率。但如果中國放開人民幣匯率，人民幣匯率貶值幅度可能會更大，這與美國希望人民幣升值可能會背道而馳的，中國最終也就沒有被列入匯率操縱國。實際上影響中國貿易順差不僅僅是人民幣匯率，還有其他多種因素。

圖片來源見水印

8·11匯改或試水放開匯率，但過度貶值超預期

觀察者網：人民幣兌美元單邊下行，在不久前也發(fā)生過。2005年8·11匯改之后，2016年10月起，人民幣匯率也出現(xiàn)了一陣貶值。當時有分析說是國內經濟低迷，美元走強。如今和當初的情形是否一致，您認為人民幣兌美元的底在哪里？

陸前進：人民幣對美元單邊下行，和2016年10月有一些類似的特點，但現(xiàn)在的不確定性更大，特別是中美貿易摩擦升級和中國股市低迷更加加劇這一變化。從人民幣匯率形成機制的特點來看，美元加息和美元走強對人民幣匯率走勢的影響更大一些。國內經濟形勢更多地是影響市場預期，會放大人民幣匯率貶值變動的影響。

上一輪人民幣貶值逼近“7”關口，@視覺中國