架著一副眼鏡、稀疏的頭發(fā)、兩撇八字胡、因長(zhǎng)期吸煙而被摧殘的“老煙槍”皮膚，戴維·比爾斯似乎天生長(zhǎng)著一張“不受歡迎的臉”。

 

這位標(biāo)普公司主權(quán)信用評(píng)級(jí)全球主管，自8月5日將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)為AA 之后，被媒體戲稱為“奧巴馬最討厭的人”，甚至有人說(shuō)它是“金融恐怖分子”。

 

《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家弗里德曼說(shuō)過(guò)：我們生活在兩個(gè)超級(jí)大國(guó)之間，一個(gè)是美國(guó)，一個(gè)是穆迪，美國(guó)可以用炸彈摧毀一個(gè)國(guó)家，穆迪可以用評(píng)級(jí)毀滅一個(gè)國(guó)家。穆迪、標(biāo)普，以及法資背景的惠譽(yù)號(hào)稱全球最具影響力的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。穆迪、標(biāo)普分別占據(jù)40%市場(chǎng)份額，惠譽(yù)占據(jù)14%的市場(chǎng)份額。

 

美債危機(jī)包括之前的歐洲債務(wù)危機(jī)，成為印證國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)威力的鮮活案例。

 

美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)之后的首個(gè)交易日8月8日，全球資本市場(chǎng)遭遇了黑色星期一。市場(chǎng)紛紛揣測(cè)又一輪金融危機(jī)似乎要到來(lái)。

 

此前的周末，G7各國(guó)首腦曾緊急磋商，然而未能阻止資本市場(chǎng)的慘烈局勢(shì)。奧巴馬不得不在8月8日發(fā)布演講宣稱，美國(guó)永遠(yuǎn)都是AAA級(jí)國(guó)家。

 

穆迪和惠譽(yù)并沒(méi)有跟進(jìn)，仍然維持了美國(guó)主權(quán)信用最高級(jí)別，但展望為負(fù)面。

 

自從上世紀(jì)90年代以來(lái)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在多次金融事件中“后知后覺(jué)”，尤其2008年次貸危機(jī)之后，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)遭遇來(lái)自政界、學(xué)界前所未有的口誅筆伐。不過(guò)，這似乎并沒(méi)有影響它們威震資本市場(chǎng)的強(qiáng)大殺傷力。

 

此次美國(guó)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)，被稱為史上第一次美國(guó)主權(quán)信用下調(diào)，標(biāo)普的舉動(dòng)雖讓公眾對(duì)國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性增加了幾分信任。但批評(píng)的聲音仍然此起彼伏。

 

投資大師羅杰斯回復(fù)本刊訪問(wèn)時(shí)明確表示，“信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)錯(cuò)了很多很多次了，誰(shuí)相信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，誰(shuí)就會(huì)遭殃。”

 

最新消息使整個(gè)事件充滿了政治悲喜劇味道：標(biāo)普全球總裁蒂文·沙瑪將要離職，繼任者是來(lái)自花旗銀行的首席運(yùn)營(yíng)官彼得森。

 

隨后的連鎖反應(yīng)還包括，8月15日《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，華爾街的金融精英們正挖掘歷史數(shù)據(jù)與日本在1998年喪失AAA信用評(píng)級(jí)后日本債券的交易情況相比較。策略師們認(rèn)為美國(guó)未來(lái)幾個(gè)月10年期國(guó)債的收益率可能將跌至2%以下。這個(gè)數(shù)字令他們擔(dān)憂，美國(guó)有可能處于和日本類似的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“失去的十年”的邊緣。

 

是什么讓國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一方面遭遇輿論的大肆批評(píng)，另一方面又能在資本市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨，信用評(píng)級(jí)一遭下調(diào)，金融市場(chǎng)便一片哀嚎呢？

 

 

8月3日，中國(guó)的大公國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)曾宣布將美國(guó)的本、外幣國(guó)家信用等級(jí)從A 下調(diào)至A，展望為負(fù)面。此舉比標(biāo)準(zhǔn)普爾公司調(diào)低美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)還要早兩天。如此“前瞻性”的評(píng)判卻應(yīng)者寥寥。而標(biāo)普對(duì)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)卻能引起如此巨大的反響。

 

“必須客觀理性地看到這個(gè)事實(shí)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)近百年來(lái)確立的話語(yǔ)權(quán)和公信力不是偶然的。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所理事和副所長(zhǎng)向松祚向本刊記者分析說(shuō)，“它有自己獨(dú)特的地方，它的評(píng)級(jí)模型、公信力等各個(gè)方面是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)考驗(yàn)的。”

 

追溯到100年前，穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)等三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，最早涉足債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的是穆迪。穆迪創(chuàng)始人約翰·穆迪于1909年就開(kāi)始首創(chuàng)對(duì)鐵路債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。1913年，穆迪開(kāi)始對(duì)公用事業(yè)和工業(yè)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

 

在那個(gè)時(shí)代，鐵路是美國(guó)資本最密集，而且最大的行業(yè)。尚未與標(biāo)準(zhǔn)合并的普爾也從《普爾鐵路手冊(cè)》起家，于1913年開(kāi)始了債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。之后的1924年，惠譽(yù)也加入了這個(gè)行列。

 

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作用得到資本市場(chǎng)認(rèn)可，一個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)是1929年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條。

來(lái)自標(biāo)普和穆迪官網(wǎng)的信息說(shuō)，1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條股票市場(chǎng)崩潰之前，標(biāo)準(zhǔn)和普爾都建議客戶變現(xiàn)了他們的資產(chǎn)，它們提前認(rèn)識(shí)到股票價(jià)格會(huì)大跌。穆迪也一直在發(fā)布和跟蹤債券評(píng)級(jí)。當(dāng)債券違約突飛猛漲的時(shí)候，穆迪給予的高信用級(jí)別債券很少出現(xiàn)無(wú)法還債的情況。

 

這讓穆迪、標(biāo)普等信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)奠定了名聲。

 

在接下來(lái)的數(shù)十年間，評(píng)級(jí)公司的影響力隨著各種債券交易的擴(kuò)張而逐漸增大。1941年，標(biāo)準(zhǔn)和普爾合并，組建了標(biāo)普公司，當(dāng)時(shí)已經(jīng)覆蓋了大約7000只市政債券的評(píng)級(jí)。

 

到2010年，標(biāo)普官網(wǎng)顯示，標(biāo)普評(píng)級(jí)的債券金額已經(jīng)超過(guò)32萬(wàn)億美元。而2010年的美國(guó)債券市場(chǎng)中，債券總額僅為35萬(wàn)億美元，包括了國(guó)債、地方債、市政債以及公司債等。

 

事實(shí)上，至少在上世紀(jì)90年代中葉以前，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在國(guó)家債務(wù)方面的一貫表現(xiàn)受到了市場(chǎng)的認(rèn)可。

 

2010年國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)行的一項(xiàng)研究表明，評(píng)級(jí)是衡量主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)的較好指標(biāo)。從上世紀(jì)70年代中期至今的所有主權(quán)債務(wù)違約，評(píng)級(jí)公司至少提前一年就將其評(píng)級(jí)降到垃圾級(jí)以下。從1971年到1997年，沒(méi)有一家得到標(biāo)準(zhǔn)普爾的AAA評(píng)級(jí)的債券在評(píng)級(jí)后的第一年內(nèi)違約，只有不到1%的AAA級(jí)債券在評(píng)級(jí)后的10年內(nèi)違約。

 

 

1970年代，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有兩項(xiàng)重要的改革，為日后的墮落以及不斷遭遇的批評(píng)埋下了禍根。

其一便是收費(fèi)模式。一開(kāi)始，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為一個(gè)金融信息的提供商，只向訂閱戶收費(fèi)，到了1970年代，標(biāo)普、穆迪紛紛開(kāi)始對(duì)債券發(fā)行人收費(fèi)。

 

穆迪官網(wǎng)對(duì)此的解釋是，“債券發(fā)行人為了入場(chǎng)交易，應(yīng)該為如此重要的價(jià)值標(biāo)的評(píng)級(jí)付費(fèi)。而且，經(jīng)過(guò)驗(yàn)證，范圍日益擴(kuò)大、日趨復(fù)雜的資本市場(chǎng)要求對(duì)于更高的評(píng)級(jí)進(jìn)行補(bǔ)償，而不僅僅是承擔(dān)訂閱出版物那部分。”

 

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在日后的評(píng)級(jí)丑聞，以及次貸危機(jī)中，為了爭(zhēng)搶客戶，將有毒資產(chǎn)調(diào)高級(jí)別的舉動(dòng)，其動(dòng)機(jī)正為了逐利。

 

另一項(xiàng)便是，政府為了加強(qiáng)監(jiān)管采取的NRSRO（全國(guó)公認(rèn)的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）認(rèn)可制度，實(shí)質(zhì)上強(qiáng)化了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在金融領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)，以及壟斷地位。

 

從1910年代到1970年代漫長(zhǎng)的歷史時(shí)期，政府對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)基本上不存在專門(mén)的監(jiān)管，市場(chǎng)自律占據(jù)主導(dǎo)地位。評(píng)級(jí)公司依賴自身的獨(dú)立分析判斷奠定自己的市場(chǎng)地位。

 

到1970年代開(kāi)始，美國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。1970年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)了債務(wù)危機(jī)，監(jiān)管部門(mén)由此意識(shí)到了信用評(píng)級(jí)的重要價(jià)值，進(jìn)而開(kāi)始借助信用評(píng)級(jí)指標(biāo)對(duì)監(jiān)管對(duì)象的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。

 

1975年，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）首次將NRSRO之評(píng)級(jí)結(jié)果納入了聯(lián)邦證券監(jiān)管體系。SEC認(rèn)為，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可制度，旨在保證其評(píng)級(jí)的公信力，從而為市場(chǎng)提供可靠的信息。

 

這樣做的結(jié)果是，標(biāo)普們擁有了半官方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的身份，并能把它們的判斷滲透到監(jiān)管銀行、保險(xiǎn)商和基金的規(guī)則中。例如，評(píng)估資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)要用到評(píng)級(jí)，中央銀行有關(guān)抵押資格的規(guī)則也要使用評(píng)級(jí)，歐洲救援提案的主要考量依據(jù)就是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將會(huì)如何定義主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)等。

 

原先多少帶有自愿性質(zhì)的信用評(píng)級(jí)演變成了“準(zhǔn)強(qiáng)制性”評(píng)級(jí)，因?yàn)镹RSRO在資本市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)亦得到了空前強(qiáng)化。

 

當(dāng)年首批獲得NRSRO資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)僅有3家：穆迪投資者服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司。直至2003年之后，全球范圍內(nèi)具備NRSRO資格的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)才增加了4家。但因?yàn)楣緞?chuàng)立時(shí)間不長(zhǎng)，在市場(chǎng)幾乎沒(méi)有什么影響力。

穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)憑借NRSRO的認(rèn)可，在很大程度上確立了所謂的

 

“評(píng)級(jí)霸權(quán)”，成了名副其實(shí)的金融市場(chǎng)“守門(mén)人”。

 

 

然而，正當(dāng)金融市場(chǎng)日益倚重評(píng)級(jí)公司的時(shí)候，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的“后知后覺(jué)”讓投資者大跌眼鏡。更糟糕的是，按照IMF的說(shuō)法，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還導(dǎo)致所謂的懸崖效益，即資產(chǎn)降級(jí)（或可能降級(jí)）時(shí)，尤其是降到投資級(jí)別以下時(shí)，人人都會(huì)爭(zhēng)先恐后地離場(chǎng)，起到了放大危機(jī)，客觀上“落井下石”的作用。

 

1996年9月，穆迪及標(biāo)普分別給韓國(guó)開(kāi)發(fā)銀行的長(zhǎng)期債信券評(píng)級(jí)為“A1”及“A ”，均屬于投資等級(jí)。韓國(guó)危機(jī)發(fā)生后，隨即連降八級(jí)至垃圾等級(jí)。1997年7月，泰銖發(fā)生危機(jī)，穆迪及標(biāo)普仍給泰國(guó)政府公債“A”級(jí)，直到10月才加以改變。但因降級(jí)過(guò)激，加劇市場(chǎng)恐慌，為亞洲金融危機(jī)推波助瀾。

 

此后，在1998年俄羅斯金融危機(jī)以及2000年土耳其危機(jī)問(wèn)題上，穆迪及標(biāo)普都沒(méi)有提前預(yù)測(cè)危機(jī)，直到危機(jī)已經(jīng)成型，才遲遲降低其信用等級(jí)。

 

2001年，安然公司倒閉的前四天，盡管信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)好幾個(gè)月前就已經(jīng)意識(shí)到了公司的問(wèn)題，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍然將安然債券的信用等級(jí)維持在“投資級(jí)”，這一評(píng)級(jí)極大地誤導(dǎo)了投資者，而此后的匆忙降級(jí)更是加劇了市場(chǎng)動(dòng)蕩。

 

2008年金融危機(jī)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)陷入有史以來(lái)最大的公信力危機(jī)。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不僅對(duì)次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)毫無(wú)警覺(jué)，而且與華爾街金融巨子們沆瀣一氣，將價(jià)值3.2萬(wàn)億美元的絕大部分次貸產(chǎn)品的評(píng)為“AAA”的最高級(jí)別，向投資者販賣“有毒資產(chǎn)”，賺取高額利潤(rùn)。

 

 

標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三家均為私人公司。前兩家為美國(guó)本土公司，惠譽(yù)是歐洲評(píng)級(jí)公司。標(biāo)普的母公司為麥格勞·希爾集團(tuán)，為紐交所上市公司，其股東包括了麥格勞家族、Jana Partners LLC和安大略教師養(yǎng)老基金等；穆迪也是紐交所上市公司，其最大股東是巴菲特，其余均為花旗、巴克萊銀行、美國(guó)銀行，JP摩根、高盛等華爾街金融巨頭；惠譽(yù)97%的股權(quán)由法國(guó)FIMALAC公司控制。

 

私人企業(yè)逐利無(wú)可厚非，不過(guò)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之所以遭受輿論抨擊，是因?yàn)樗鼈冇袝r(shí)候?yàn)榱酥鹄艞壛俗鳛樵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最重要的獨(dú)立性原則。

 

穆迪曾為德國(guó)漢諾威再保險(xiǎn)公司做“未受邀評(píng)級(jí)”，隨后寫(xiě)信給漢諾威表示，“期待著有

一天漢諾威愿意為此支付報(bào)酬”。漢諾威管理層拒絕了，隨后穆迪連續(xù)多年給漢諾威降級(jí)。漢諾威的股東們感到震驚的是，當(dāng)支付報(bào)酬的希望徹底破滅之后，2004年，穆迪將漢諾威的債券降至垃圾級(jí)，即便是其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予很高的評(píng)級(jí)，漢諾威為此市值縮水175萬(wàn)美元。

 

瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬將信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的工作比作天氣預(yù)報(bào)或投行的研究部門(mén)，“報(bào)錯(cuò)不可避免，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也是人的機(jī)構(gòu)，對(duì)事件的判斷也并非每次都準(zhǔn)確。”陶冬對(duì)本刊記者說(shuō)。

 

“不過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又好像是食評(píng)家，他對(duì)食客的影響取決于他的信用記錄。實(shí)際上，在次貸危機(jī)中，食評(píng)家不僅僅是吃飯，還向餐廳供應(yīng)了有毒的食材，這就不可能再保持中立。”

在次貸危機(jī)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了從證券發(fā)行人那里獲得更多的利潤(rùn)，它們?cè)趨f(xié)助華爾街的投行方面居功至偉。

 

研究機(jī)構(gòu)Graham Fisher的董事總經(jīng)理喬希·羅斯納，在《紐約時(shí)報(bào)》的一篇特稿里提到，在結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成了構(gòu)建交易的主動(dòng)方。

 

美國(guó)非金融企業(yè)發(fā)行的證券中只有一小撮的比例得到最高的AAA級(jí)。但是，在接受評(píng)級(jí)的債務(wù)擔(dān)保債券中，幾乎有90％被給予了這個(gè)等級(jí)。原因在于，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)協(xié)助投行們進(jìn)行客戶設(shè)計(jì)、構(gòu)造復(fù)雜的抵押貸款證券，而在此之前，這些產(chǎn)品甚至都還沒(méi)有評(píng)級(jí)。

 

好比次級(jí)貸款公司用雞屎做了一盤(pán)雞肉沙拉，它沒(méi)有評(píng)級(jí)，賣不出去，那么在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，投資機(jī)構(gòu)通過(guò)“最偉大的金融創(chuàng)新”，經(jīng)過(guò)組合打包等點(diǎn)金術(shù)，將其做成了法國(guó)小牛排，成了擁有AAA級(jí)的抵押貸款證券。

 

2010年，美國(guó)參議院調(diào)查委員會(huì)發(fā)布了一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告，名叫《華爾街與金融危機(jī)——信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的角色》，批評(píng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了錢，任由華爾街的投行們干擾其分析和獨(dú)立性，喪失了其令人信賴的威望，為金融危機(jī)的爆發(fā)充當(dāng)“幫兇”。

 

報(bào)告披露，“三大評(píng)級(jí)公司從2002年至2007年收入翻倍，從每年的不到30億美元，上升到每年60億美元，絕大多數(shù)收入來(lái)自復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的評(píng)級(jí)。標(biāo)普的數(shù)據(jù)顯示，2000年至2006年，投資銀行承擔(dān)了2萬(wàn)億美元的抵押貸款證券的承銷，其中的36%達(dá)到4350億美元是次級(jí)抵押貸款。所有的證券都需要評(píng)級(jí)，穆迪和標(biāo)普在2006和2007年間，每家給大約1萬(wàn)個(gè)住房抵押貸款證券評(píng)級(jí)。”

 

美國(guó)國(guó)會(huì)從標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)公司員工那里獲取的文件更讓人吃驚。一位在標(biāo)準(zhǔn)普爾結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品部門(mén)工作的員工曾經(jīng)寫(xiě)下這樣的話：“我們什么都可以評(píng)級(jí)，哪怕它是頭（被結(jié)構(gòu)化過(guò)）母牛。”另一位員工說(shuō)，“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出一個(gè)更大的怪物——債務(wù)抵押債券市場(chǎng)(CDO)。但愿當(dāng)問(wèn)題出現(xiàn)的時(shí)候我們大家都已經(jīng)富裕地退休了。”

 

穆迪高管面對(duì)調(diào)查時(shí)的一次會(huì)議中也爆出驚人之言：“為了賺錢我們把靈魂出賣給了魔鬼。”

 

 

自安然事件之后，輿論對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管的聲音不斷。在此背景下，美國(guó)國(guó)會(huì)于2006年9月通過(guò)了《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)改革法案》。明令禁止四種評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)中的利益沖突：若評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近財(cái)政年度內(nèi)10%以上的評(píng)級(jí)收入來(lái)自某一發(fā)行人，則該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不得參與對(duì)其評(píng)級(jí)；若評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或其評(píng)級(jí)分析師、評(píng)級(jí)審核人員直接擁有某一發(fā)行人的證券或所有者權(quán)益，則該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不得參與對(duì)其評(píng)級(jí)等。

 

看似非常簡(jiǎn)單的商業(yè)回避原則，但對(duì)于信用評(píng)級(jí)的監(jiān)管尚屬邁出的第一步。

 

次貸危機(jī)后，奧巴馬于2010年7月簽署了《多德-弗蘭克金融改革法案》，要求美國(guó)證交會(huì)對(duì)金融領(lǐng)域進(jìn)行改革，其中包括降低評(píng)級(jí)行業(yè)利益沖突、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其評(píng)級(jí)擔(dān)負(fù)相應(yīng)法律責(zé)任、降低投資者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的依賴程度等。該法案要求政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)檢查各類金融監(jiān)管條例，廢除其中“信用評(píng)級(jí)參考”相關(guān)條款。

 

穆迪和標(biāo)普高層的意見(jiàn)也很明朗。標(biāo)普總裁迪萬(wàn)·沙馬7月28日為英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰稿時(shí)指出，“金融體系面臨的更大問(wèn)題是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政策制定者如何利用評(píng)級(jí)結(jié)果。他們依賴評(píng)級(jí)結(jié)果做出監(jiān)管或政策決定，可能造成對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的過(guò)度關(guān)注。”

 

“比較好的做法是廢除使用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管指令，避免讓信用評(píng)級(jí)成為政策決策的唯一依據(jù)。這將降低評(píng)級(jí)對(duì)市場(chǎng)和公共政策的影響，并將解放評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，讓它們完全憑質(zhì)量自由競(jìng)爭(zhēng)。”

 

不過(guò)令政府沮喪的是，多德法案的939A條“無(wú)人問(wèn)津”。關(guān)于NRSRO評(píng)級(jí)的條款，在法規(guī)和私企合同中已經(jīng)無(wú)所不在。在7月底國(guó)會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)的相關(guān)聽(tīng)證會(huì)上，一位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，聯(lián)邦法規(guī)中提及信用評(píng)級(jí)的地方不下46處。一旦按《金融改革法案》第939A條刪除對(duì)信用評(píng)級(jí)的法規(guī)依賴，整個(gè)NRSRO體系就只得推倒重來(lái)。

 

在陶冬看來(lái)，“政府對(duì)信用評(píng)級(jí)進(jìn)行監(jiān)管是很有必要的，但監(jiān)管不能使信用評(píng)級(jí)更聰明，任何商業(yè)行為一方面要有外部監(jiān)管，還需要自我監(jiān)管。”

 

面對(duì)輿論的討伐，標(biāo)普也對(duì)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及透明度方面進(jìn)行改革。2010年11月26日，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布了更新主權(quán)信用評(píng)級(jí)方法草案，并向市場(chǎng)投資者及各國(guó)政府征求意見(jiàn)。這在國(guó)際信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展史上尚屬首次。

 

截至8月25日，美國(guó)SEC正在調(diào)查標(biāo)普下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)是否存在內(nèi)幕交易。不過(guò)，標(biāo)普母公司的股東們已經(jīng)坐不住了。

 

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，標(biāo)普母公司麥格勞·希爾集團(tuán)兩股東對(duì)沖基金Jana Partners LLC和加拿大安大略省教師養(yǎng)老金計(jì)劃(Ontario Teachers' Pension Plan)，建議標(biāo)普尋找一名出色的獨(dú)立監(jiān)管人，能幫助公司有效應(yīng)對(duì)復(fù)雜的國(guó)際監(jiān)管環(huán)境，并加強(qiáng)與投資者、監(jiān)管者和公眾的溝通聯(lián)絡(luò)。

 

這兩個(gè)股東指出，最近監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府部門(mén)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)進(jìn)行審查，這凸現(xiàn)出把兩個(gè)完全不相關(guān)的業(yè)務(wù)放在一起的缺陷。針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾的公開(kāi)審查將對(duì)麥格勞·希爾的估值構(gòu)成拖累。

 

評(píng)級(jí)三巨頭的地位一時(shí)似乎難以替代。危機(jī)之后，著名投資者朱爾斯·克羅爾在2010年成立了“克羅爾證券評(píng)級(jí)公司”，希望給投資者提供一種新的選擇。然而克羅爾發(fā)現(xiàn)，投資者在購(gòu)買股票之前，通常“要求”企業(yè)具有評(píng)級(jí)三巨頭之一出具的評(píng)級(jí)。“這無(wú)疑說(shuō)明，現(xiàn)行體制仍在不斷鞏固三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的地位。”克羅爾說(shuō)。