【文/保羅·克魯格曼，譯/觀察者網(wǎng) 郭涵】

如果你曾在一條走走停停的道路上開過車，就會(huì)切身感受那種對(duì)車流變化過度反應(yīng)的強(qiáng)烈沖動(dòng)。當(dāng)前面的汽車終于挪窩，你便一腳踩下油門；等到車流再度緩緩?fù)Ｏ?，又要猛踩剎車。作為一個(gè)正常人，你可能得一次又一次地重復(fù)這個(gè)過程。

如果對(duì)交通路況反應(yīng)過度，不僅會(huì)耗費(fèi)燃油，驚擾乘客。更重要的是，它會(huì)制造真正的危險(xiǎn)：加速太快可能與前車追尾，剎車太急可能被后車撞上。

截圖來自紐約時(shí)報(bào)

那么，在困難時(shí)期制定經(jīng)濟(jì)政策，就與在一條擁擠的道路上開車，有異曲同工之處。從經(jīng)濟(jì)學(xué)家與企業(yè)家那里，我聽見越來越多的嘀咕：美聯(lián)儲(chǔ)去年顯然油門蹬得太久，現(xiàn)在為了挽救局面，又急急忙忙地踩剎車過了頭。“車禍”的幾率正在肉眼可見的增加。

目前的情況是這樣：當(dāng)美國的通貨膨脹自去年開始加速惡化時(shí)，包括我在內(nèi)的許多人，都錯(cuò)誤地低估了風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為通脹只是暫時(shí)的，是經(jīng)濟(jì)從疫情恢復(fù)期間，一些間歇性的小挫折（比如供應(yīng)鏈中斷）所導(dǎo)致?；剡^頭來看，唉，美國的通脹不僅僅是上升了，還在橫向拓展，從相對(duì)小范圍的商品（價(jià)格），到影響了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的基本面?，F(xiàn)在結(jié)論已經(jīng)無可否認(rèn)，美國經(jīng)濟(jì)正處于嚴(yán)重過熱。

于是美聯(lián)儲(chǔ)開始踩剎車。直到今年3月，美聯(lián)儲(chǔ)才開始增加它能掌控的利率。但長期利率才是真正的實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，它反映的不僅是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的行為，還包括對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來行動(dòng)的預(yù)期——自今年年初開始，長期利率一路增長。如今已經(jīng)漲了約2.5個(gè)百分點(diǎn)。從歷史的標(biāo)準(zhǔn)看，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)很高了，遠(yuǎn)超過新冠疫情之前的水平。美國的抵押貸款利率也達(dá)到自2008年金融危機(jī)以來的最高值。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾召開新聞發(fā)布會(huì) 圖自澎湃影像

這些利率的增長顯然會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)大規(guī)模減速，并且非常有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。眼下，美國就業(yè)市場確實(shí)火熱，失業(yè)率非常低，崗位空缺與跳槽十分普遍（當(dāng)工作崗位充足時(shí)，求職者跳槽的意愿更大）。但眾所周知，貨幣政策的效果存在滯后性。假以時(shí)日，高利率會(huì)導(dǎo)致投資減少，并隨著影響擴(kuò)大，引發(fā)消費(fèi)者支出的滑坡。也不要忘了，政府支出不再能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。去年通過的《美國救援法案》，里面的錢已經(jīng)用的七七八八，沒什么可以指望的了。

目前，美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)需要冷靜一下，所以即將到來的減速并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)做過了頭?？烧缥仪懊嫠f，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)剎車操之過急的議論卻越來越多。在我看來，這些議論主要代表了三點(diǎn)觀察。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施緊縮的迫切心理，很大程度上反映了對(duì)通脹可能長期化的擔(dān)憂。人們可能會(huì)開始預(yù)期，高通脹將持續(xù)數(shù)年之久，并將這種預(yù)期帶入到對(duì)物價(jià)與工資的調(diào)整中。這正是上世紀(jì)70年代發(fā)生過的事情。而歷史證明，破除這種預(yù)期的過程極為痛苦。

不過，我所知道的每一個(gè)指標(biāo)都顯示，通脹預(yù)計(jì)將開始回落，“70年代（滯漲）情景重演”的風(fēng)險(xiǎn)目前看來很低。

那么實(shí)際的通脹情況呢？私營部門有許多體現(xiàn)價(jià)格走勢的數(shù)據(jù)指標(biāo)，它們通常在官方發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之前，就能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)形勢的變化。從海運(yùn)成本到新租房的租金水平，許多這類數(shù)據(jù)顯示，通脹似乎正在下降。

頗為諷刺的是，現(xiàn)在出現(xiàn)了觀點(diǎn)的反轉(zhuǎn)。去年正確預(yù)言通脹危機(jī)的許多人，如今堅(jiān)持認(rèn)為，近期的一系列好消息都是暫時(shí)的。其中一部分也許確實(shí)如此。但相比幾個(gè)月前，通脹快速滑落的趨勢越來越可信了。

9月21日發(fā)布的聯(lián)邦基金利率預(yù)測中值 圖自華爾街日?qǐng)?bào)

最后，貨幣緊縮的結(jié)果不僅僅是經(jīng)濟(jì)減速，而是制造經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)在增加，會(huì)帶來顯著的國際影響。比如，各國的央行幾乎都在加息，協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的破壞性風(fēng)險(xiǎn)大增。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策使美元大幅升值，而美元依舊在全球經(jīng)濟(jì)中扮演特殊角色。因此，美元升值經(jīng)常會(huì)給其它國家?guī)砺闊?，這反過來會(huì)作用到美國身上。

我們究竟能否斷言美聯(lián)儲(chǔ)踩剎車過頭？答案是否定的。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢充滿不確定性，任何政策決定意味著在一系列風(fēng)險(xiǎn)中做權(quán)衡。我們能夠斷言的是，“美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)通脹猶豫遲疑”的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)降低；然而，高利率將導(dǎo)致嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，正在大幅提升。

目前看，美聯(lián)儲(chǔ)似乎已經(jīng)下定決心，要在未來幾個(gè)月內(nèi)進(jìn)一步追求大幅升息。我會(huì)呼吁美聯(lián)儲(chǔ)仔細(xì)研究當(dāng)前局勢，慎重考慮這個(gè)決定。

【本文原刊于9月29日紐約時(shí)報(bào)網(wǎng)站】

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