匯率大幅貶值不利于我國擴大對外開放

匯率貶值會帶來很多問題，往往得不償失。而各國匯率基本平穩(wěn)對國際貿(mào)易意義重大，可以大大降低國際貿(mào)易和投資的交易成本，擴大經(jīng)濟主體參與跨境經(jīng)濟活動的范圍，促進世界經(jīng)濟穩(wěn)定。

保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，有利于國際宏觀政策協(xié)調(diào)，產(chǎn)生正面的溢出效應(yīng)，促進我國與主要經(jīng)濟體和各貿(mào)易伙伴國的合作共贏。目前，我國吸收外資穩(wěn)定增長，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。人民幣匯率的基本穩(wěn)定是保持這一良好態(tài)勢的基本條件。

今年1-4月，全國新設(shè)立外商投資企業(yè)超過1.3萬家，實際使用外資3052.4億元人民幣，同比增長6.4%（不含銀行、證券、保險）。4月當(dāng)月實際使用外資629.5億元人民幣，同比增長6.3%。即使在中美經(jīng)貿(mào)摩擦持續(xù)了一年之久的情況下，美國對華投資仍有24.3%的增長。

此外，我國高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)使用外資大幅增長。今年1-4月，高技術(shù)制造業(yè)實際使用外資334.1億元，同比增長12.3%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)實際使用外資524.8億元，同比增長73.4%。由此可見，國際投資者對中國未來的發(fā)展是有信心的。

人們的信心和金融穩(wěn)定之間往往是正向反饋、相互促進的。從歷史看，早在美國內(nèi)戰(zhàn)的“綠鈔時期”（1867-1879），雖然物價上升、政府大量舉債，但由于人們的預(yù)期更傾向于綠鈔（美元）在未來的升值，資本大量流入美國，縮小了美元的貶值幅度。隨著戰(zhàn)爭結(jié)束，更多長期資本流入美國，綠鈔的升值幅度達到了30%。

經(jīng)過多年改革，人民幣匯率定價已越來越市場化。近年來，資本流動對人民幣匯率的影響不斷增強，匯率的資產(chǎn)價格屬性不斷提高，市場預(yù)期成為影響人民幣匯率的重要因素。從市場交易層面看，匯率跌破關(guān)鍵關(guān)口會引發(fā)大面積止損性的交易，人為地“制造”匯率貶值，也會使原本保持觀望的交易主體以空頭方向進入市場。這些因素都會促使匯率超調(diào)。

預(yù)期是影響短期匯率的一大因素。重要的心理關(guān)口一旦突破，將引發(fā)市場預(yù)期的重新調(diào)整，進一步下調(diào)對匯率的估值。由于預(yù)期有自我實現(xiàn)和自我加強的特點，因此應(yīng)重視關(guān)鍵點位對市場預(yù)期的沖擊。

資料圖：IC photo

目前破“7”弊大于利，應(yīng)盡可能避免

貿(mào)易摩擦的過程中，加征關(guān)稅的幅度較為可控，甚至可以取消加征關(guān)稅，但金融摩擦帶來的沖擊是很難逆轉(zhuǎn)的，也難以掌控其影響程度。

目前人民幣匯率破“7”總體上不符合中國的利益，對中國弊大于利。匯率如跌破關(guān)鍵點位，可能對市場信心帶來較大沖擊，加大資本外流壓力，甚至有可能在未來中美經(jīng)貿(mào)談判中“授人以柄”，使問題更復(fù)雜，導(dǎo)致貿(mào)易摩擦升級。

目前，美國并未將中國列為匯率操縱國。事實上，人民幣大幅貶值也是美方所不希望的。更何況，我們無法持續(xù)地依靠低廉的價格獲取競爭優(yōu)勢。放任人民幣貶值，難以激勵企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量、提升核心競爭力。當(dāng)然，也不應(yīng)該放任匯率大幅升值，也應(yīng)避免在升值方向上人民幣匯率的超調(diào)。

當(dāng)前，我國央行堅持穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時保持流動性合理充裕，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。穩(wěn)健的貨幣政策與積極的財政政策相配合，促進了我國內(nèi)需增長，本身利好貿(mào)易伙伴國的出口及GDP增長，同時有利于國內(nèi)防風(fēng)險、促改革、穩(wěn)增長，也有利于避免催生資產(chǎn)價格泡沫，導(dǎo)致負面外溢效應(yīng)。

總而言之，我國經(jīng)濟金融宏觀調(diào)控工具充足、空間充分，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，因此需保持定力、增強耐力，勇于攻堅克難。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，完善人民幣匯率形成機制，讓市場在客觀、理性的基礎(chǔ)上合理配置資源。

（本文作者盛松成系中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長、中歐陸家嘴國際金融研究院常務(wù)副院長、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇研究院院長；龍玉為中歐陸家嘴國際金融研究院研究員。文章首發(fā)于微信公眾號“首席經(jīng)濟學(xué)家論壇”，觀察者網(wǎng)已獲授權(quán)轉(zhuǎn)載。）