早在去年底，就有傳聞稱香港的很多富豪紛紛從瑞信轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，甚至有存在瑞信超過15年的老客戶把數(shù)億美元的資產(chǎn)全部取走的情況。

相對于個人投資者，大的機構(gòu)投資者的反應就沒那么快了。我們的對岸就有不少這類投資者——據(jù)臺媒報道，這次受到瑞信事件波及，臺灣地區(qū)的保險、銀行和投資界損失慘重，估計有超過73億美元的風險敞口。

不過，即使瑞信在債券的條款里這么寫了，并不代表這么做一點問題都沒有。畢竟讓債權(quán)人擋在一般股東前承擔損失這種操作，不說絕后，也至少是空前的，挑戰(zhàn)了已知的經(jīng)濟金融規(guī)則。

3月20日，歐洲央行聯(lián)合歐盟銀監(jiān)局，對瑞士國家銀行的救市舉措發(fā)表申明，在歡迎瑞士國家銀行的及時救市舉措的同時，對于資產(chǎn)清償優(yōu)先級的異常處理表示了擔憂，暗示瑞士監(jiān)管部門的干預沒有尊重一般的資產(chǎn)清算規(guī)則，讓AT1資產(chǎn)而不是一般股東先承受損失。

歐洲央行等機構(gòu)的聯(lián)合申明

以上操作還不是唯一的離經(jīng)叛道，上周日，瑞士監(jiān)管機構(gòu)、央行和相關(guān)雙方進行的干預跳過了股東的投票，瑞信的大股東——沙特國民銀行和卡塔爾投資基金等——對該決定沒有發(fā)言權(quán)。他們將不得不接受每股折合0.76瑞郎的瑞銀收購方案。為此瑞士當局表示，會不惜修改法律使得這次跳過股東投票的收購得以完成。

如果不出意外，瑞銀、瑞信甚至瑞士國家銀行都會面臨投資者和股東的一系列訴訟。

沒有更好選擇的瑞士國家銀行

之所以瑞士當局選擇和美國監(jiān)管當局一樣，在短短幾天內(nèi)出手干預，并且敢于冒著違反一般金融規(guī)則的大不韙，強行通過救市方案，正是因為任何金融暴雷都具有傳播性，一旦恐慌開始傳播，再健康的銀行系統(tǒng)也會出現(xiàn)系統(tǒng)性危機。

這次瑞信成為了歐洲全球系統(tǒng)性銀行中最薄弱的那環(huán)，但這也是一個有點奇怪的薄弱一環(huán)，因為至少在賬面上，它有充足的資本和充足的流動性。

它不是唯一一家盈利能力低下的銀行，甚至也不是唯一一家在2022年第4季度出現(xiàn)存款外流的銀行。它當然更不是多年來唯一面臨丑聞的銀行。然而，它是在最糟糕的時刻擁有所有這些弱點的那個。如果不以果斷的行動救市，那說不好下一個大銀行也會很快步其后塵。

讓瑞士的金融系統(tǒng)止血，有哪些選擇？

瑞士當局實際上也別無選擇。最終決定其命運的，是瑞士信貸自己的客戶，而不是投資者，而他們已經(jīng)下定決心并撤回了資金。與瑞銀合并，是放在臺面上一個顯而易見的解決方案。 也許瑞士當局會受到批評，因為據(jù)報道他們沒有向非瑞士銀行開放競購，然而市場的恐慌在快速聚集，瑞士當局也沒有那么多奢侈的時間來慢慢尋找市場上最好的金主。

當?shù)貢r間3月19日，瑞士聯(lián)邦委員會召開新聞發(fā)布會，確認瑞士第一大銀行瑞銀集團將收購陷入危機的瑞士第二大銀行集團瑞士信貸銀行。（圖/澎湃影像）

這就是瑞銀一直處于非常強勢談判地位的原因。

人們會爭論訴訟損失的可能性、進一步的不良貸款或關(guān)閉瑞士信貸投資銀行的成本。但瑞銀支付的是去年底瑞信股東權(quán)益的一小部分（約490 億美元）。即使考慮到可能出售瑞士零售銀行的一些資產(chǎn)以管理競爭問題，這筆交易也可能為瑞銀股東帶來非常大的價值提升。

再考慮到瑞士一貫的保護銀行業(yè)內(nèi)部管理的立法傾向，股東和債權(quán)人的法律訴訟也不會是件輕松的事情。但瑞士當局這么做也不是沒代價的，至少從現(xiàn)在開始，市場對于應急可轉(zhuǎn)債的興趣會一落千丈并且短期內(nèi)不會恢復，同時大家對金融機構(gòu)表面的流動性和資本充足率都要打上大大問號。

風險遠未結(jié)束

2008年金融海嘯之后，各國并沒有徹底處理金融機構(gòu)和市場中的積弊問題，例如“大而不倒”等道德風險和復雜金融產(chǎn)品的信息披露問題等，并沒有得到妥善處理。

為了維持經(jīng)濟的表面增長，各國都推出了長期信貸寬松，特別是三年前開始的疫情更加加速了這一過程。

雖然瑞信不是雷曼兄弟第二，置瑞信于死地的流動問題也不是如當年雷曼那般充滿整個金融市場的垃圾資產(chǎn)問題，但是瑞信絕對不會是最后一個倒下的全球系統(tǒng)性關(guān)鍵銀行。

誰也不知道，下一個上新聞頭條的會是哪家巨頭。

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