【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 大橘】

距離特朗普卸任美國總統(tǒng)已經(jīng)過去了大半個月，他在任上埋下的“反全球化”“反自由貿(mào)易”禍根，讓越來越多的中國公司一改前輩們赴美上市的慣例，將重心陸續(xù)搬回中國。

自2017年便傳出計劃赴美上市的短視頻公司快手，在“封禁TikTok”事件發(fā)生不久后，就將上市地點正式定于香港。2月5日，快手正式登陸港股，成為少數(shù)留在中國資本市場的視頻企業(yè)之一。

上市前夜，快手港股暗盤一度被洶涌而至的資金擠到暫停交易。上市當天，375億港元的成交額更是將其市值抬上1.4萬億港元（約合1790億美元）。這一市值水平相當于2個小米，或是3.5個嗶哩嗶哩，更是風暴中被壓價到300億美元的TikTok的近6倍。

2月5日，“短視頻第一股”快手科技登陸港交所。

快手估值過高？

資本市場上，投資者“只認老大，不認老二”，快手IPO倍受吹捧與率先取得“短視頻第一股”不無關系。雖然在上市進程上拔得頭籌，但觀察者網(wǎng)此前報道也提到，2020年，快手用戶被抖音侵蝕得尤為嚴重，大量老用戶轉(zhuǎn)向抖音。

首先來看快手的市值動態(tài)。上市前夜，快手港股暗盤收漲192.7%，成交金額超過7億港元，盤中一度漲逾250%，總市值接近1.38萬億港元，位列港股第八位。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，快手港股IPO申購人數(shù)破140萬人，香港三大券商暗盤漲幅均破170%漲幅。

有媒體提到，若輝立證券暗盤不出現(xiàn)怠機，預計漲幅會更高。另外，由于暗盤交易過于火爆，老虎證券在盤中臨時關閉了暗盤交易。

上市當天，快手開盤漲幅超過190%，并在開盤后不久迅速擴大至200%，成交額瞬間超過100億港元，市值最高時突破1.4萬億港元。

最終，快手收于300港元/股，首日漲幅達160.87%，市值12324.5億港元，約合1589.75億美元，成為僅次于騰訊、阿里、美團、拼多多之后的中國第五大互聯(lián)網(wǎng)上市公司。

在招股書中，快手披露其應用程序及小程序的平均日活躍用戶超過3億，月活躍用戶達7.7億。

根據(jù)這一成績，不嚴謹?shù)卣f，港股為每個快手月活用戶的市值定價超過200美元，而日活用戶的貢獻值也超過500美元。

盡管不少觀察家發(fā)出“估值太高了”的驚嘆，但“買核心資產(chǎn)，不要講估值”的聲音明顯蓋過了前者。

與抖音日活用戶在去年9月就突破6億相比，快手明顯處于下風。

至于原因，艾媒咨詢曾對觀察者網(wǎng)分析稱，抖音所傳遞的欣賞水平和價值水平，更符合一二線城市及高知水平用戶的需求，快手“土味”標簽這一“歷史遺留問題”仍在持續(xù)影響用戶留存。

因此，為了扭轉(zhuǎn)局面，快手大舉增加營銷開支和品牌營銷活動。2020年上半年，快手營銷費用高達137.1億元，占營業(yè)收入的比重達54.1%；去年前9個月，快手營銷費用逼近200億元，仍然接近總營收的一半。

快手在招股書種解釋稱，“主要由于快手極速版及其他應用的營銷開支以及品牌營銷活動開支增加所致?！?

過高的營銷開支直接侵占了快手盈利的空間，也加速了快手的上市步伐。2017-2019年，快手利潤分別為6.08億元、-5.2億元、6.88億元。然而，2020年前9個月，快手經(jīng)營虧損達89億元，去年同期則盈利16.6億元。

顯然，類似于“虧損只是暫時”的提醒已經(jīng)被淹沒在洶涌的資金流中，巨額虧損根本澆不滅投資者對“短視頻第一股”的熱情。

招商證券指出，一方面是快手目前所處行業(yè)發(fā)展空間，另一方面是快手本身未來商業(yè)化成長空間，快手目前正處于成長期，更注重規(guī)模的擴張和用戶數(shù)的提升。

東北證券則認為，快手作為國內(nèi)領先的去中心化短視頻/直播內(nèi)容社區(qū)，當前正處于商業(yè)化加速期。隨著快手逐步打通廣告、電商、教育和游戲等維度的商業(yè)化路徑，公司商業(yè)化增長正當時。