據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站5月24日消息，對(duì)于國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將中國(guó)長(zhǎng)期本幣和外幣發(fā)行人評(píng)級(jí)從Aa3下調(diào)至A1，展望從負(fù)面調(diào)至穩(wěn)定，稱“中國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)反映中國(guó)的金融實(shí)力將在未來(lái)幾年有所減弱”的相關(guān)問(wèn)題，財(cái)政部于今天中午作出了回應(yīng)。

財(cái)政部回應(yīng)稱，此次穆迪下調(diào)我國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，在一定程度上高估了中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困難，低估了中國(guó)政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和適度擴(kuò)大總需求的能力。

今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然延續(xù)了去年下半年以來(lái)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門紅”充分顯示出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效果正在不斷顯現(xiàn)。

對(duì)于穆迪對(duì)中國(guó)政府債務(wù)的質(zhì)疑，財(cái)政部表示，2016年我國(guó)政府債務(wù)的負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）為36.7%，低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家水平，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。而2018-2020年，我國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與2016年相比不會(huì)發(fā)生大的變化。

對(duì)于穆迪“政府直接債務(wù)，地方政府融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)增加政府或有債務(wù)”的說(shuō)法，財(cái)政部表示，根據(jù)我國(guó)的相關(guān)制度法律，穆迪所謂的地方政府融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)增加政府或有債務(wù)的說(shuō)法根本不成立。這說(shuō)明，說(shuō)明一些國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)法律制度規(guī)定缺乏必要的了解。

財(cái)政部網(wǎng)站截圖

隨后，發(fā)改委也對(duì)此事進(jìn)行了回應(yīng)。

發(fā)改委稱，通過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革效果，降杠桿效果已經(jīng)顯現(xiàn)，總杠桿率水平居中且正趨于穩(wěn)定。從絕對(duì)水平看，我國(guó)杠桿率水平并不高，僅位于主要經(jīng)濟(jì)體的中等水平。

企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體安全可控。我國(guó)債務(wù)主要是內(nèi)債，外債在總債務(wù)中的比重很低，并且我國(guó)杠桿率有高儲(chǔ)蓄率作為支撐，這與低儲(chǔ)蓄率條件下高杠桿風(fēng)險(xiǎn)有明顯不同，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。

企業(yè)降杠桿不會(huì)增大銀行風(fēng)險(xiǎn)。降低企業(yè)杠桿率的各項(xiàng)措施均不會(huì)增大銀行風(fēng)險(xiǎn)，如與銀行關(guān)聯(lián)密切的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，相關(guān)文件從制度層面和操作層面上作出了穩(wěn)妥安排，在實(shí)現(xiàn)降低企業(yè)杠桿率目標(biāo)的同時(shí)，有效隔離風(fēng)險(xiǎn)，防范企業(yè)部門風(fēng)險(xiǎn)傳遞至金融部門。

發(fā)改委網(wǎng)站截圖

穆迪調(diào)降評(píng)級(jí) 稱我國(guó)債務(wù)將繼續(xù)上升

具體來(lái)看，此次，穆迪將中國(guó)本幣和外幣高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)由Aa3下調(diào)至A1，已核準(zhǔn)但未發(fā)行的高級(jí)無(wú)抵押外幣債務(wù)的評(píng)級(jí)也從(P)Aa3下調(diào)至(P)A1。

中國(guó)本幣債券和存款評(píng)級(jí)上限維持Aa3，外幣債券評(píng)級(jí)上限維持Aa3。外幣存款評(píng)級(jí)上限從Aa3降至A1，中國(guó)的短期外幣債券和銀行存款評(píng)級(jí)上限仍為Prime-1。

穆迪稱，在此次調(diào)降評(píng)級(jí)中所反映的預(yù)期是，隨著潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，中國(guó)財(cái)政狀況未來(lái)幾年將會(huì)有所削弱，經(jīng)濟(jì)層面的債務(wù)水平將繼續(xù)上升。

穆迪還稱，在2018年底前，政府的直接債務(wù)負(fù)擔(dān)與GDP之比將逐步升向40%，到2020年底時(shí)將接近45%；未來(lái)五年的潛在增長(zhǎng)率將降至近5%的水平。

穆迪預(yù)期中國(guó)的財(cái)政狀況在未來(lái)幾年會(huì)有所惡化，隨著潛在經(jīng)濟(jì)增速下滑，債務(wù)將持續(xù)增加；與其他國(guó)家相比，中國(guó)GDP總量將保持巨大，GDP增速將保持高位，未來(lái)幾年潛在增速將放緩。

穩(wěn)定的前景反應(yīng)了穆迪預(yù)計(jì)在A1評(píng)級(jí)下，風(fēng)險(xiǎn)平衡。中國(guó)信貸狀況惡化將是漸進(jìn)的，穆迪預(yù)計(jì)，隨著改革的深入，信貸狀況惡化勢(shì)頭將得到遏制。此外，中國(guó)仍然有支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策空間以及大量封閉的資本賬戶。

去年3月初，穆迪曾下調(diào)對(duì)中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)展望，由穩(wěn)定變?yōu)樨?fù)面。

此次下調(diào)之前，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各國(guó)的信用評(píng)級(jí)（圖片來(lái)自微信公眾號(hào)“國(guó)際投行研究報(bào)告”）

機(jī)構(gòu)：影響很小

對(duì)于此次下調(diào)，招商銀行駐深圳高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，穆迪降級(jí)中國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)對(duì)中國(guó)離岸公司債券的影響可能很小，因其持有人大多是中國(guó)投資者。他們對(duì)中國(guó)企業(yè)的信用情況有比較好的了解。

澳新銀行駐上海的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Qu則表示，此番下調(diào)其實(shí)是穆迪通常的操作模式，因?yàn)槟碌现皩?duì)中國(guó)評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，所以6-12個(gè)月會(huì)下調(diào)被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或者國(guó)家的評(píng)級(jí)，不算非常突然的事件，境外投資者應(yīng)已預(yù)料到中國(guó)評(píng)級(jí)會(huì)被調(diào)降，對(duì)境內(nèi)投資者的影響僅是邊際的。

海外機(jī)構(gòu)習(xí)慣性看空，不care

“中國(guó)不特別care他們的評(píng)級(jí)，不必一個(gè)個(gè)去拜評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的碼頭”，“希臘出這么大問(wèn)題的時(shí)候，它的評(píng)級(jí)當(dāng)時(shí)高于中國(guó)”，“市場(chǎng)并未因此有大波瀾，離岸人民幣不降反升”，去年穆迪下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望時(shí)，時(shí)任財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉如是說(shuō)。

全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)、原財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

去年3月初，穆迪曾下調(diào)對(duì)中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)展望，由穩(wěn)定變?yōu)樨?fù)面。

當(dāng)時(shí)，新華網(wǎng)發(fā)文稱，穆迪下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)展望的操作反映了一些海外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的某種習(xí)慣性看空。

這種誤讀在于缺乏用動(dòng)態(tài)和發(fā)展的眼光看中國(guó)財(cái)政的穩(wěn)健度。

西方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信譽(yù)早已備受質(zhì)疑，其權(quán)威性和重要性均在下降。

文章稱，長(zhǎng)期以來(lái)，西方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)把持著信用咨詢市場(chǎng)的壟斷地位，利用信用評(píng)級(jí)對(duì)西方國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體的一褒一貶，人為制造“融資剪刀差”。穆迪評(píng)級(jí)有失公允，存在嚴(yán)重的滯后性，并且缺乏前瞻性。

新華網(wǎng)指出，從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著改革開(kāi)放的推進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，中國(guó)良好的主權(quán)信用已得到國(guó)際公認(rèn)，這個(gè)大趨勢(shì)并沒(méi)有轉(zhuǎn)變。

當(dāng)時(shí)，外交部發(fā)言人洪磊也表示，雖然將展望調(diào)至負(fù)面，但仍維持了Aa3這一穆迪評(píng)級(jí)體系中的第四高評(píng)級(jí)，而這也是穆迪自1983年對(duì)中國(guó)開(kāi)展評(píng)級(jí)以來(lái)中國(guó)享有的最高評(píng)級(jí)；這一結(jié)果表明，穆迪公司對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍有較強(qiáng)信心，只是在當(dāng)前復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的問(wèn)題表示一定的擔(dān)憂。同時(shí)，從當(dāng)天市場(chǎng)反應(yīng)看，中國(guó)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)運(yùn)行良好，沒(méi)有受到影響。

時(shí)任財(cái)政部副部長(zhǎng)史耀斌當(dāng)時(shí)也表示，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)我國(guó)展望，是在一定程度上高估了我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困難，低估了我國(guó)推進(jìn)改革、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

當(dāng)時(shí)，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春也表示，穆迪只是看到了表象事實(shí)，而沒(méi)有看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)。評(píng)級(jí)展望的調(diào)整局部反映了中國(guó)的變化，如2015年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)下滑，銀行盈利能力下滑，政府負(fù)債增長(zhǎng)等等，這都是表象事實(shí)。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的財(cái)政很穩(wěn)健，政府執(zhí)政能力依然很強(qiáng)，短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化并不能反映趨勢(shì)性的變化。

標(biāo)普：不認(rèn)為中國(guó)會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

值得一提的是，另一個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普此前曾表示，目前中國(guó)銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張不太可能引發(fā)更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)普于5月11日表示，中國(guó)重要經(jīng)濟(jì)部門的債務(wù)較高，中國(guó)政府試圖緩和信用增速的行為是合理的，并預(yù)期該努力將持續(xù)到他們認(rèn)為威脅金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)已趨于緩和。

盡然相關(guān)措施在短期會(huì)對(duì)企業(yè)債務(wù)違約產(chǎn)生壓力，但這將減輕中期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)標(biāo)普也指出，過(guò)度的流動(dòng)性收緊可能削弱中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)小型銀行和中小企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公信力下降

在電影《大空頭》中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾的一名高管解釋為什么給次貸最高評(píng)級(jí)：“如果我們不這么評(píng)，人家就去隔壁的穆迪評(píng)級(jí)了。”這名高管正患眼疾，帶著夸張的黑色墨鏡。影片借此諷刺評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的盲目。

確實(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的招牌早已不如從前閃亮。

在美國(guó)金融危機(jī)時(shí)期，穆迪就因?yàn)閬y搞，最后被美國(guó)政府罰款8.64億美元。

雖然美國(guó)證監(jiān)會(huì)于2010年一度要起訴穆迪，但最終卻讓其得以逃脫懲罰。本來(lái)可以讓這家欺騙過(guò)所有人的公司徹底聲名掃地，可美國(guó)證監(jiān)會(huì)卻以“缺乏執(zhí)法手段”的理由，主動(dòng)放棄了對(duì)穆迪的行政訴訟。

按照美國(guó)證監(jiān)會(huì)的官方口徑，2007年時(shí)，穆迪在歐洲分部的一個(gè)評(píng)級(jí)委員會(huì)拒絕下調(diào)總值10億美元的債券。這些債券因通脹原因本應(yīng)被下調(diào)評(píng)級(jí)。但為了維護(hù)“聲譽(yù)”，穆迪拒絕改正錯(cuò)誤，證監(jiān)會(huì)遂決定對(duì)穆迪展開(kāi)訴訟。

不過(guò)，麻煩事兒也來(lái)了。穆迪的這個(gè)委員會(huì)設(shè)在歐洲，按照2010年7月開(kāi)始實(shí)施的“多德-弗蘭克”法案，美國(guó)證監(jiān)委對(duì)穆迪旗下這個(gè)身在境外的委員會(huì)，竟然連執(zhí)法權(quán)都沒(méi)有。

附1：財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)

5月24日，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)有關(guān)問(wèn)題接受了記者采訪。

記者問(wèn)：此次穆迪調(diào)降中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)放緩，請(qǐng)問(wèn)您對(duì)此有何評(píng)價(jià)？

答：此次穆迪下調(diào)我國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，是基于“順周期”評(píng)級(jí)的不恰當(dāng)方法，其關(guān)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)規(guī)模將快速增長(zhǎng)、相關(guān)改革措施難見(jiàn)成效、政府將繼續(xù)通過(guò)刺激政策維持經(jīng)濟(jì)增速等觀點(diǎn)，在一定程度上高估了中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困難，低估了中國(guó)政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和適度擴(kuò)大總需求的能力。

今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然延續(xù)了去年下半年以來(lái)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，一季度GDP增長(zhǎng)6.9%，同比加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長(zhǎng)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相一致，財(cái)政收入增速仍然較高，1-4月，全國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)11.8%，同比加快3.2個(gè)百分點(diǎn)，是2013年以來(lái)同期最高增速；財(cái)政支出增長(zhǎng)16.3%，高于收入增幅4.5個(gè)百分點(diǎn)，同比加快3.9個(gè)百分點(diǎn)，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮了重要作用。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門紅”充分顯示出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效果正在不斷顯現(xiàn)。隨著“放管服”改革等一系列重大政府措施落地見(jiàn)效，國(guó)企、財(cái)稅、金融、價(jià)格等重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革持續(xù)深化，“一帶一路”建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，新動(dòng)能培育與傳統(tǒng)動(dòng)能改造提升協(xié)同發(fā)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

記者問(wèn)：穆迪在報(bào)告中指出，2018年政府直接債務(wù)將達(dá)到GDP的40%，2020年將達(dá)到45%，請(qǐng)問(wèn)您怎么看？

答：《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，發(fā)行地方政府債券是地方政府舉借債務(wù)的唯一合法形式，除此以外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)。因此，目前我國(guó)政府債務(wù)范圍依法是指中央國(guó)債、地方政府債券以及清理甄別認(rèn)定截至2014年末的非政府債券形式存量政府債務(wù)，除此以外我國(guó)不存在其他任何政府直接債務(wù)。

截至2016年末，我國(guó)地方政府債務(wù)余額15.32萬(wàn)億元，地方政府債務(wù)率（債務(wù)余額/綜合財(cái)力）為80.5%。加上納入預(yù)算管理的中央國(guó)債余額12.01萬(wàn)億元，兩項(xiàng)合計(jì)，我國(guó)政府債務(wù)27.33萬(wàn)億元。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的GDP初步核算數(shù)74.41萬(wàn)億元計(jì)算，2016年我國(guó)政府債務(wù)的負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）為36.7%，低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家水平，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

總體上看，新預(yù)算法實(shí)施后，我國(guó)逐步依法建立了地方政府規(guī)范的舉債融資機(jī)制，政府債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭得到有效控制，2016年我國(guó)政府債務(wù)的負(fù)債率與上年相比變化不大。今后，隨著我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進(jìn)，政府舉債受到嚴(yán)格控制，政府債務(wù)規(guī)模將保持合理增長(zhǎng)，加上我國(guó)GDP有望繼續(xù)保持中高速增長(zhǎng)，也將為地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控提供根本支撐，2018-2020年我國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與2016年相比不會(huì)發(fā)生大的變化。

記者問(wèn)：穆迪認(rèn)為，除了政府直接債務(wù)，地方政府融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)增加政府或有債務(wù)，請(qǐng)問(wèn)您對(duì)此有何看法？

答：穆迪這一觀點(diǎn)說(shuō)明一些國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)法律制度規(guī)定缺乏必要的了解。

一方面，關(guān)于或有債務(wù)范圍問(wèn)題，《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》、《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》已經(jīng)作出明確規(guī)定。即，除經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國(guó)政府或國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸外，地方政府及其所屬部門不得為任何單位和個(gè)人的債務(wù)以任何方式提供擔(dān)保。因此，《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》實(shí)施后，我國(guó)地方政府或有債務(wù)依法是指地方政府為使用外國(guó)政府或國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的擔(dān)保債務(wù)，除此以外不存在任何其他或有債務(wù)。

另一方面，對(duì)于地方政府融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)等債務(wù)與政府債務(wù)之間的關(guān)系，我國(guó)相關(guān)法律制度也已經(jīng)作出了明確規(guī)定?！吨腥A人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，除發(fā)行地方政府債券外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)?！吨腥A人民共和國(guó)公司法》規(guī)定，“公司是企業(yè)法人，有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)，享有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。公司以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任”、“有限責(zé)任公司的股東以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任；股份有限公司的股東以其認(rèn)購(gòu)的股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任”。因此，不論是中央國(guó)有企業(yè)、還是地方國(guó)有企業(yè)（包括融資平臺(tái)公司），其舉借的債務(wù)依法均不屬于政府債務(wù)，應(yīng)由國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)償還，地方政府不承擔(dān)償還責(zé)任；地方政府作為出資人，在出資范圍內(nèi)對(duì)國(guó)有企業(yè)承擔(dān)責(zé)任。

綜合上述法律規(guī)定,穆迪所謂的地方政府融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)增加政府或有債務(wù)的說(shuō)法，是根本不成立的。

附2：發(fā)改委回應(yīng)全文

我國(guó)降杠桿工作成效顯現(xiàn) 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)安全可控

積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率是黨中央國(guó)務(wù)院從戰(zhàn)略層面做出的重大決策部署，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)之一。中央提出要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào)）及附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)化自我約束、盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、有序開(kāi)展市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、依法破產(chǎn)、發(fā)展股權(quán)融資等七大措施，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率。目前各項(xiàng)措施落實(shí)推進(jìn)情況良好，進(jìn)展順利，并已取得初步成效，中國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

降杠桿成效顯現(xiàn)。首先，我國(guó)總杠桿率水平居中且正趨于穩(wěn)定。從絕對(duì)水平看，我國(guó)杠桿率水平并不高，僅位于主要經(jīng)濟(jì)體的中等水平。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）最新數(shù)據(jù)，截至2016年三季度末，我國(guó)總體杠桿率為255.6%，而同期美國(guó)為255.7%，英國(guó)為283.1%，法國(guó)為299.9%，加拿大為301.1%；同為東亞國(guó)家的日本為372.5%；主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均為279.2%，都要高于中國(guó)的水平。從變化趨勢(shì)看，中國(guó)總杠桿率上升速度明顯放緩，正趨于穩(wěn)定。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）最新數(shù)據(jù)，截至2016年三季度末，我國(guó)總體杠桿率同比增幅較上季度末下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)季度保持下降趨勢(shì)；環(huán)比增幅較上季度末下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)季度保持下降趨勢(shì)。其次，我國(guó)企業(yè)杠桿率開(kāi)始下降。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的最新數(shù)據(jù)，我國(guó)2016年三季度末非金融企業(yè)杠桿率為166.2%，較上季度末下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，這是中國(guó)非金融企業(yè)杠桿率連續(xù)19個(gè)季度上升后的首次下降。2017年3月末，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)微觀層面的杠桿率也呈下降趨勢(shì)。

我國(guó)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體安全可控。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的普遍現(xiàn)象。債務(wù)規(guī)模大小和杠桿率高低與一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)存在密切關(guān)系。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，我國(guó)儲(chǔ)蓄率比較高，達(dá)50%左右，顯著高于國(guó)際平均水平。從金融結(jié)構(gòu)看，我國(guó)是以銀行信貸等間接融資為主的金融體系，這種金融體系中企業(yè)的負(fù)債水平相對(duì)較高。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，由外債引發(fā)的危機(jī)要遠(yuǎn)多于內(nèi)債。我國(guó)債務(wù)主要是內(nèi)債，外債在總債務(wù)中的比重很低，并且我國(guó)杠桿率有高儲(chǔ)蓄率作為支撐，這與低儲(chǔ)蓄率條件下高杠桿風(fēng)險(xiǎn)有明顯不同，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。并且隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益明顯改善，我國(guó)債務(wù)償還能力和抵御負(fù)面沖擊的能力都進(jìn)一步增強(qiáng)。因而我國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

企業(yè)降杠桿不會(huì)增大銀行風(fēng)險(xiǎn)。降低企業(yè)杠桿率的各項(xiàng)措施均不會(huì)增大銀行風(fēng)險(xiǎn)，如與銀行關(guān)聯(lián)密切的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，相關(guān)文件從制度層面和操作層面上作出了穩(wěn)妥安排，在實(shí)現(xiàn)降低企業(yè)杠桿率目標(biāo)的同時(shí)，有效隔離風(fēng)險(xiǎn)，防范企業(yè)部門風(fēng)險(xiǎn)傳遞至金融部門。一是明確要求銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股必須通過(guò)實(shí)施機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作，確保市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不向銀行轉(zhuǎn)移。二是在債權(quán)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)上要求潔凈轉(zhuǎn)讓、真實(shí)出售，確保轉(zhuǎn)股債權(quán)從銀行真實(shí)出表。三是市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資金主要來(lái)源于社會(huì)資金，而不是主要使用銀行表內(nèi)資金。四是通過(guò)債轉(zhuǎn)股引入社會(huì)投資者，可以改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，從而降低銀行不良債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。